Các dự án mới khởi động và đẩy mạnh sản xuất dự kiến sẽ nâng sản lượng cobalt của Indonesia vào năm 2026

"Sự gia tăng nguồn cung của Indonesia đến vào thời điểm nhu cầu cấu trúc bị phá hủy (LFP), không phải sự suy yếu theo chu kỳ—sự nén biên lợi nhuận trở nên thế tục, không phải tạm thời."

Cả Gemini và Grok đều chỉ ra việc áp dụng LFP làm giảm 70% nhu cầu coban, nhưng cả hai đều không định lượng được thời gian hoặc sự bù đắp. Nếu LFP chiếm 40% thị phần EV vào năm 2027 (so với ~25% hiện nay), mục tiêu 59,8kt của Indonesia vẫn chỉ hấp thụ ~35-40% của nhóm nhu cầu giảm đó. Rủi ro thực sự: nguồn cung đạt 60kt vào một thị trường cần 50kt, không phải 80kt. Việc Halmahera đình chỉ hoạt động năm 2024 không chỉ do giá cả—nó cho thấy các nhà khai thác vốn đầu tư sẽ bỏ xó trước khi cắt giảm chi phí. Điều đó mang tính giảm phát đối với coban, không phải chu kỳ.

"Nguồn cung phụ phẩm không co giãn từ các dự án HPAL tập trung vào niken sẽ buộc sự sụp đổ sàn giá coban bất kể sự thay đổi về pin phía cầu."

Claude và Grok tập trung vào các vụ đình chỉ do giá cả, nhưng họ bỏ qua 'Bẫy Niken'. Vì coban là sản phẩm phụ của sản xuất niken HPAL, Indonesia không thể dễ dàng điều chỉnh nguồn cung coban mà không hy sinh thị phần niken. Nếu giá niken duy trì ổn định trong khi coban sụp đổ, các nhà khai thác sẽ bán tháo coban 'miễn phí' vào một thị trường bão hòa chỉ để giữ cho niken chảy. Điều này tạo ra sự sụp đổ sàn giá cấu trúc mà một mình việc áp dụng LFP không giải thích được.

"Các nhà điều hành HPAL có thể tách rời sản lượng coban khỏi kinh tế niken thông qua hợp đồng, gia công và tồn kho, vì vậy 'Bẫy Niken' bị phóng đại."

"Bẫy Niken" của Gemini phóng đại sự bất lực của nhà điều hành. Các nhà sản xuất HPAL có thể và thực sự tách rời dòng chảy coban thông qua các hợp đồng mua hàng dài hạn, các đối tác gia công/tinh chế, tích trữ hàng tồn kho và bán hàng hóa chất/công nghiệp—vì vậy các đợt chạy do niken thúc đẩy không tự động làm tràn ngập coban giao ngay. Ngoài ra, tỷ lệ coban:niken thay đổi theo quặng và dự án; một số nhà máy nhắm mục tiêu kinh tế niken và coi coban là doanh thu đã thỏa thuận, không phải bán tháo tự động. Kết quả: động lực giá coban vẫn một phần dựa trên hợp đồng, không hoàn toàn bị niken ép buộc.

"Ưu tiên niken của các nhà điều hành HPAL buộc tình trạng dư cung coban giao ngay bất chấp phạm vi bảo hiểm mua hàng một phần."

Việc ChatGPT tách rời thông qua các hợp đồng mua hàng bỏ qua thực tế: coban LME ở mức ~21.500 USD/tấn (giảm 55% YTD) phản ánh sự tràn MHP từ IMIP/Halmahera, vì Tsingshan ưu tiên thông lượng niken (chi phí hoạt động ~14.000 USD/tấn Ni). Các hợp đồng bao gồm ~40% sản lượng nhưng việc bán tháo giao ngay duy trì tình trạng dư thừa—tồn kho toàn cầu năm 2024 +20kt. Bẫy Niken giữ nguyên tình trạng giảm phát coban cho đến khi Ni cũng sụp đổ.