Bản ghi lời khai thu nhập Quý 4 năm 2025 của Noah (NOAH)

Nguồn ảnh: The Motley Fool.
Ngày
Thứ Ba, ngày 24 tháng 3 năm 2026 lúc 8 giờ tối ET
Những người tham gia cuộc gọi
-
Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành — Zhe Yin
-
Giám đốc Tài chính — Qing Pan
-
Đồng sáng lập và Giám đốc — Jingbo Wang
-
Chủ tịch — Dorian Chiu
Bản ghi đầy đủ cuộc gọi hội nghị
Zhe Yin: [Diễn giải] Chào mọi người, và cảm ơn đã tham gia cùng chúng tôi hôm nay. Năm 2026 đánh dấu năm thứ 21 kể từ khi Noah được thành lập. Trong một môi trường thị trường được xác định bởi sự phát triển và tái cấu trúc liên tục, định hướng chiến lược của chúng tôi chưa bao giờ rõ ràng hơn. Chúng tôi vẫn tập trung vững chắc vào việc phục vụ các khách hàng có giá trị tài sản ròng cao và siêu cao người Trung Quốc trên toàn cầu, hoạt động thông qua các pháp nhân địa phương được cấp phép để cung cấp các dịch vụ quản lý tài sản tuân thủ, dài hạn trên nhiều khu vực pháp lý. Quan trọng hơn, chúng tôi đang hoàn thành một quá trình chuyển đổi quan trọng, phát triển từ một tổ chức quản lý tài sản chủ yếu được thúc đẩy bởi việc bán sản phẩm thành một nền tảng toàn diện, tập trung vào phân bổ tài sản, cấu trúc toàn cầu và hệ thống AI. Vào năm 2025, quá trình chuyển đổi này bắt đầu mang lại kết quả hoạt động hữu hình.
Đây không phải là một điều chỉnh kinh doanh thực sự tạm thời, mà là sự tái cấu trúc cơ bản mô hình hoạt động của chúng tôi. Đối với Noah, năm 2025 đại diện cho một cột mốc quan trọng. Nhìn vào kết quả cả năm của chúng tôi [không rõ ràng] chất lượng lợi nhuận của chúng tôi đang cải thiện với tốc độ nhanh hơn so với sự ổn định của cơ cấu doanh thu. Đối với cả năm, doanh thu thuần là 2,6 tỷ RMB, gần như không đổi so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động là 777 triệu RMB, tăng 22,5% so với cùng kỳ năm trước, với biên lợi nhuận hoạt động cải thiện lên 29,8% và thu nhập ròng phi GAAP tăng 11,2% so với cùng kỳ năm trước lên 612 triệu RMB. Loại trừ tác động của các khoản mục phi hoạt động, thu nhập ròng phi GAAP đã điều chỉnh là khoảng 753 triệu RMB.
Điều quan trọng nhất ở giai đoạn này không phải là quy mô tuyệt đối của lợi nhuận mà là cấu trúc cơ bản đang được cải thiện. Tăng trưởng lợi nhuận này không được thúc đẩy bởi các yếu tố một lần, mà bởi cơ cấu chi phí được tối ưu hóa, hiệu quả hoạt động được nâng cao và sự dịch chuyển liên tục trong cơ cấu doanh thu theo hướng các hoạt động liên quan đến đầu tư. Điều này phản ánh cách lợi nhuận của chúng tôi đang chuyển từ biến động chu kỳ sang ổn định cơ cấu. Đây là một sự thay đổi định lượng, không chỉ đơn thuần là tăng trưởng định lượng. Từ góc độ kinh doanh, mặc dù các mảng kinh doanh trong nước và nước ngoài của chúng tôi đang di chuyển với tốc độ khác nhau, chúng đang kéo về cùng một hướng. Năng lực đầu tư đang trở thành động lực tăng trưởng chính.
Doanh thu thuần từ hoạt động quản lý tài sản ở nước ngoài của chúng tôi là 550 triệu RMB vào năm 2025 và giảm 18,8% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do doanh thu phân phối sản phẩm bảo hiểm giảm. Tuy nhiên, AUA ở nước ngoài đã tăng lên 9,5 tỷ USD, tăng 8,6% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, giá trị giao dịch của các sản phẩm thứ cấp tư nhân bằng đồng đô la Mỹ đã tăng gấp ba lần so với cùng kỳ năm trước lên 950 triệu USD. Số lượng khách hàng đăng ký ở nước ngoài gần 20.000, tăng 13,2% so với cùng kỳ năm trước, trong đó khách hàng hoạt động vượt quá 6.200, tăng 12,4% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu thuần từ Olive, hoạt động quản lý tài sản ở nước ngoài là 550 triệu RMB cho cả năm, tăng 26,3% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do phí quản lý cao hơn từ việc tăng AUM. AUM ở nước ngoài đạt 6,1 tỷ USD, tăng gần 4% so với cùng kỳ năm trước, chiếm 30% tổng AUM.
Doanh thu thuần từ Glory Family Heritage, hoạt động dịch vụ tích hợp của chúng tôi là 180 triệu RMB cho cả năm, tăng 28,8% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù môi trường thị trường có tính cạnh tranh cao, chúng tôi đã đạt được những đột phá trong doanh số bán hàng thông qua các kênh mới. Trong nước, sự phục hồi bền vững ở thị trường châu Á đã giúp cải thiện hiệu suất của chúng tôi. Các sản phẩm thứ cấp tư nhân bằng đồng RMB đã duy trì đà tăng trưởng từ quý hai trở đi, giúp bù đắp một phần tác động của phí quản lý giảm từ các sản phẩm vốn cổ phần tư nhân bằng đồng RMB đã trưởng thành. Noah Upright, hoạt động kinh doanh chứng khoán công chúng trong nước của chúng tôi đã ghi nhận doanh thu thuần là 570 triệu RMB vào năm 2025, tăng 15,9% so với cùng kỳ năm trước với giá trị giao dịch cho các sản phẩm thứ cấp tư nhân bằng đồng RMB đạt 11,2 tỷ RMB, tăng 107,2% so với cùng kỳ năm trước.
Gopher, hoạt động quản lý tài sản trong nước của chúng tôi đã ghi nhận doanh thu thuần là 690 triệu RMB cho cả năm, giảm 10,3% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do phí quản lý thấp hơn từ các sản phẩm vốn cổ phần tư nhân bằng đồng RMB đã trưởng thành. Trên thị trường sơ cấp, Gopher đã hoàn thành thoái vốn và phân phối tài sản vốn cổ phần tư nhân trị giá 5 tỷ RMB vào năm 2025. Glory, hoạt động kinh doanh bảo hiểm trong nước của chúng tôi đã ghi nhận doanh thu thuần là 19 triệu RMB cho cả năm, giảm 56,5% so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm doanh thu là dự kiến và phù hợp với kế hoạch cũng như quá trình chuyển đổi chiến lược đang diễn ra của chúng tôi. Nhìn chung, hiệu suất của chúng tôi cho thấy rõ ràng một hoạt động kinh doanh đang chuyển dịch theo hướng năng lực đầu tư và phân bổ tài sản. Chính tầm nhìn dài hạn này đã tái cấu trúc một cách có hệ thống cơ cấu tổng thể của chúng tôi trong vài năm qua.
Những gì chúng tôi đã đạt được không chỉ đơn thuần là mở rộng kinh doanh, mà là sự tái cấu trúc cơ bản mô hình hoạt động của chúng tôi. Ngày nay, chúng tôi đang xây dựng một hệ thống vận hành quản lý tài sản toàn cầu bao gồm 3 nền tảng cốt lõi, tất cả đều hoạt động dưới một khuôn khổ quản lý thống nhất. ARK đóng vai trò là nền tảng giới thiệu khách hàng và thực hiện, với giấy phép tại Hồng Kông, Singapore và Hoa Kỳ, nó hoạt động tuân thủ trong khuôn khổ pháp lý địa phương. ARK chịu trách nhiệm quản lý tài khoản, thực hiện giao dịch, phân phối sản phẩm và dịch vụ tư vấn tài sản AI, cung cấp cho khách hàng trên toàn cầu trải nghiệm nhất quán, liền mạch và tuân thủ. Olive đóng vai trò là nền tảng đầu tư và quản lý tài sản của chúng tôi trên khắp Hồng Kông, Hoa Kỳ, Singapore, Nhật Bản và Canada.
Nó có khả năng tìm nguồn cung ứng tài sản toàn cầu, thành lập và quản lý các quỹ trên nhiều khu vực pháp lý và thực hiện các chiến lược phân bổ tài sản dài hạn. Nó là một phần nền tảng quan trọng cho việc tạo ra giá trị dài hạn và sự ổn định doanh thu của chúng tôi. Glory đóng vai trò là nền tảng cấu trúc tài sản và quản lý rủi ro của chúng tôi bao phủ các thị trường chính, bao gồm Trung Quốc, Hồng Kông, Singapore và Hoa Kỳ. Nó cung cấp các dịch vụ bảo hiểm, ủy thác và lập kế hoạch danh tính, cung cấp sự cô lập rủi ro và bảo vệ tài sản thông qua các giải pháp cấu trúc và hỗ trợ việc chuyển giao tài sản gia đình dài hạn. Hỗ trợ 3 nền tảng cốt lõi này là kiến trúc tuân thủ đa khu vực pháp lý của chúng tôi, được neo giữ bởi 4 trung tâm ghi sổ chính của chúng tôi. Thượng Hải đóng vai trò là trung tâm giới thiệu khách hàng trong nước cho phân bổ tài sản RMB, phân phối quỹ Noah Upright và quản lý tài sản Gopher.
Hồng Kông hoạt động như một cầu nối xuyên biên giới cho chứng khoán và bảo hiểm, đóng vai trò là cầu nối giữa Trung Quốc và thị trường toàn cầu. Singapore là trung tâm của chúng tôi cho phân bổ tài sản ở nước ngoài và cấu trúc gia đình, và là khu vực thí điểm chính của chúng tôi cho quản lý tài sản AI. Hoa Kỳ đóng vai trò là một trung tâm quan trọng cho hoạt động BPC và thị trường vốn. Đặc biệt, năng lực đầu tư của chúng tôi trong lĩnh vực công nghệ là một yếu tố đóng góp quan trọng cho sự tăng trưởng doanh thu và đổi mới trong tương lai. Tôi muốn nhấn mạnh rằng tất cả các trung tâm ghi sổ đều được vận hành độc lập bởi các pháp nhân được cấp phép địa phương và tiến hành kinh doanh trong khuôn khổ pháp lý tương ứng của họ, sự hợp tác liên khu vực chủ yếu giới hạn ở nghiên cứu và hỗ trợ thông tin mà không có hoạt động kinh doanh xuyên khu vực trực tiếp.
Ranh giới tuân thủ nghiêm ngặt này là nền tảng thể chế cho sự tăng trưởng ổn định của chúng tôi. [Không rõ ràng] trở nên rõ ràng hơn trong kết quả hoạt động của chúng tôi. Do đó, số lượng nhân viên đã giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, trong khi doanh thu vẫn ổn định, phản ánh hiệu quả hoạt động được cải thiện. Về lâu dài, AI mang lại nhiều hơn là cải thiện hiệu quả hoạt động, nó còn tái cấu trúc cách chúng ta hoạt động bằng cách nhúng AI vào các lĩnh vực quan trọng như tương tác khách hàng, tạo nội dung và quy trình hoạt động, chúng tôi đã thiết lập [không rõ ràng] mô hình hoạt động dựa trên sự hợp tác ở một số khu vực. Điều này phản ánh sự chuyển dịch của chúng tôi khỏi việc mở rộng số lượng nhân viên sang các hệ thống thúc đẩy cả quy mô và chất lượng dịch vụ.
Nhìn về phía trước năm 2026, chúng tôi sẽ duy trì sự thận trọng, nhưng tập trung cao độ vào định hướng chiến lược rõ ràng của mình, trong khi doanh thu có thể vẫn biến động do điều chỉnh cơ cấu, tỷ lệ thu nhập liên quan đến đầu tư dự kiến sẽ tăng lên khi biên lợi nhuận giữ ổn định hoặc cải thiện dần dần. Hơn nữa, khả năng AI của chúng tôi sẽ phát triển vượt ra ngoài việc tăng hiệu quả hệ thống và quy mô để đạt được sự xác nhận hoạt động rộng hơn. Chúng tôi vẫn đang trong quá trình chuyển đổi, nhưng logic đằng sau mô hình hoạt động dài hạn của chúng tôi mạnh mẽ hơn bao giờ hết. Về cốt lõi, quá trình chuyển đổi này không phải là thay đổi hình thức sản phẩm hay mở rộng dịch vụ. Đó là việc tái cấu trúc cơ bản những gì thúc đẩy sự tăng trưởng của chúng tôi. Trong lịch sử, ngành của chúng tôi đã phụ thuộc rất nhiều vào năng lực cá nhân của các nhà quản lý quan hệ.
Ngày nay, chúng tôi đang xây dựng một mô hình hoạt động dựa trên sự hợp tác giữa con người và máy móc, tập trung vào phân bổ tài sản, nơi các nhà quản lý quan hệ được AI hỗ trợ và các nền tảng toàn cầu của chúng tôi khuếch đại khả năng của họ. Năm 2025 đánh dấu điểm khởi đầu của mô hình này, nơi nó sẽ dần phản ánh trong kết quả hoạt động của chúng tôi. Quá trình chuyển đổi đang diễn ra, nhưng định hướng chiến lược của chúng tôi đã được thiết lập vững chắc. Chúng tôi sẽ tiếp tục thực hiện chiến lược dài hạn này một cách thận trọng và tuân thủ. Cảm ơn. Bây giờ tôi xin chuyển lời cho Giám đốc Tài chính, Pan, để xem xét chi tiết hơn về hiệu quả tài chính của chúng tôi.
Qing Pan: Cảm ơn, Zander. Và chào buổi sáng mọi người, vì đã cung cấp cái nhìn tổng quan chiến lược toàn diện và chào buổi ngày mọi người đã tham gia cùng chúng tôi hôm nay. Tôi muốn tập trung vào 2 thông điệp tài chính chính. Thứ nhất, năm 2025 đã mang lại sự tăng trưởng lợi nhuận hoạt động mạnh mẽ và mở rộng biên lợi nhuận cơ cấu, được thúc đẩy bởi sự dịch chuyển rõ ràng trong cơ cấu doanh thu của chúng tôi. Thu nhập liên quan đến đầu tư đã tăng đáng kể trong năm, trong khi chúng tôi cố tình giảm sự phụ thuộc vào doanh thu liên quan đến bảo hiểm. Điều này phản ánh sự chuyển đổi liên tục của chúng tôi theo hướng mô hình kinh doanh dẫn đầu về đầu tư, với chất lượng thu nhập được cải thiện và khả năng phục hồi biên lợi nhuận cao. Thứ hai, Hội đồng quản trị đã phê duyệt đề xuất cổ tức của chúng tôi, bao gồm cả cổ tức đặc biệt, đưa tổng chi trả lên 100% thu nhập ròng phi GAAP cả năm trong năm thứ ba liên tiếp.
Điều này củng cố tính nhất quán và khả năng hiển thị của chính sách lợi tức cổ đông của chúng tôi. Cùng nhau, những diễn biến này nhấn mạnh quá trình chuyển đổi của chúng tôi theo hướng mô hình hoạt động đầu tư hơn, đa dạng hóa toàn cầu và có khả năng phục hồi. Đối với cả năm 2025, doanh thu thuần là 2,6 tỷ RMB, gần như ổn định so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận hoạt động tăng lên 777 triệu RMB, tăng trưởng 22,5%. Biên lợi nhuận hoạt động mở rộng lên 29,8%, so với 24,4% của năm trước. Thu nhập ròng phi GAAP đạt 612 triệu RMB, tăng 11,2% so với cùng kỳ năm trước. Sự cải thiện này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc tối ưu hóa chi phí cơ cấu và nâng cao hiệu quả hoạt động thay vì các yếu tố ngắn hạn. Trong quý 4, doanh thu là 733 triệu RMB, tăng 12,5% so với cùng kỳ năm trước.
Lợi nhuận hoạt động đạt 258 triệu RMB, tăng đáng kể 87,3% và biên lợi nhuận hoạt động mở rộng hơn nữa lên 35,2%. Điều này phản ánh đòn bẩy hoạt động mạnh mẽ khi thu nhập dựa trên hiệu suất bắt đầu thành hiện thực, được hỗ trợ bởi một cơ cấu hoạt động có khả năng mở rộng và kỷ luật hơn. Trong năm, chúng tôi tiếp tục tối ưu hóa cơ cấu doanh thu của mình. Hoa hồng sản phẩm đầu tư tăng 79,7% so với cùng kỳ năm trước và thu nhập dựa trên hiệu suất tăng 78%. Đồng thời, đóng góp doanh thu nước ngoài tăng lên 49% tổng doanh thu thuần. Sự dịch chuyển này theo hướng các luồng doanh thu dựa trên đầu tư và đa dạng hóa toàn cầu đã nâng cao chất lượng thu nhập và hỗ trợ mở rộng biên lợi nhuận cơ cấu. Để cung cấp một cái nhìn rõ ràng hơn về hiệu suất cốt lõi của chúng tôi, tôi muốn đề cập đến 2 khoản mục phi hoạt động đã ảnh hưởng đến kết quả GAAP quý 4 đã báo cáo của chúng tôi.
Thứ nhất, theo thu nhập từ vốn góp liên kết, chúng tôi đã ghi nhận khoản lỗ khoảng 120 triệu RMB. Điều này chủ yếu là do các điều chỉnh kế toán theo giá thị trường liên quan đến biến động giá cổ phiếu của một khoản đầu tư niêm yết cụ thể. Điều quan trọng cần nhấn mạnh là điều này đại diện cho sự phản ánh kế toán của các biến động thị trường và không ảnh hưởng đến hoạt động quản lý tài sản cốt lõi của chúng tôi. Thứ hai, liên quan đến các thỏa thuận quỹ tín dụng Camsing cũ, một số trường hợp đã đạt được các cột mốc thủ tục trong quý này khi một số khách hàng lựa chọn trọng tài. Theo chính sách tài chính thận trọng của chúng tôi, chúng tôi đã ghi nhận các khoản chi phí dự phòng khoảng 50 triệu RMB. Tổng số tiền dự phòng hiện là 505 triệu RMB, chiếm khoảng 63% số dư gốc chưa thanh toán.
Dựa trên các tiêu chuẩn hiện tại và tiến độ của các vụ việc này, chúng tôi tin rằng mức dự phòng hiện tại là phù hợp và bao gồm một phần đáng kể của rủi ro tiềm ẩn. Dựa trên thông tin hiện có, chúng tôi không dự đoán sẽ có thêm các khoản dự phòng đáng kể. Nếu chúng tôi loại trừ 2 khoản mục phi hoạt động này, thu nhập ròng phi GAAP cả năm đã điều chỉnh sẽ là khoảng 753 triệu RMB, mà chúng tôi tin rằng phản ánh chính xác hơn hiệu quả hoạt động cơ bản của chúng tôi. Về bảng cân đối kế toán, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn có tổng cộng 5,0 tỷ RMB. Tỷ lệ tài sản trên nợ phải trả là 15% và công ty không có nợ phải trả lãi. Tỷ lệ thanh toán hiện tại của chúng tôi là 4,5 lần.
Cấu trúc không nợ này mang lại sự linh hoạt tài chính mạnh mẽ và củng cố khả năng phục hồi của bảng cân đối kế toán. Từ góc độ tài chính, chiến lược AI của chúng tôi tập trung vào việc nâng cao năng suất thay vì chi tiêu vốn lớn. Chúng tôi đã thấy những kết quả có thể đo lường được trong cơ cấu chi phí của mình. Năm 2025, tổng số lượng nhân viên giảm 11% so với cùng kỳ năm trước trong khi doanh thu thuần vẫn ổn định ở mức 2,6 tỷ RMB. Điều này cho thấy sự gia tăng đáng kể về sản lượng trên mỗi người. Các công cụ do AI hỗ trợ hiện hỗ trợ một phần đáng kể hoạt động tương tác khách hàng, báo cáo tự động và các tác vụ quy trình làm việc thông thường trước đây đòi hỏi nhiều sự can thiệp thủ công. Theo quan điểm của chúng tôi, AI hoạt động như một yếu tố nhân lên hiệu quả cơ cấu. Nó cho phép chúng tôi mở rộng quy mô hoạt động toàn cầu trong khi vẫn duy trì kiểm soát chi phí kỷ luật và chất lượng dịch vụ nhất quán.
Tính đến cuối năm, vốn chủ sở hữu của cổ đông đạt khoảng 9,9 tỷ RMB. Với vốn hóa thị trường hiện tại, công ty đang giao dịch ở mức khoảng 0,57 lần giá trị sổ sách với lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hoạt động gần 8%. Mặc dù định giá thị trường có thể biến động, trọng tâm của chúng tôi vẫn là xây dựng giá trị nội tại dài hạn thông qua việc thực hiện kỷ luật và mở rộng toàn cầu liên tục. Vị thế tiền mặt mạnh mẽ và dòng tiền hoạt động của chúng tôi mang lại cả sự tự tin và linh hoạt để mang lại lợi tức cổ đông hấp dẫn và bền vững trên các chu kỳ thị trường. Được thúc đẩy bởi hiệu suất vững chắc và tình hình thanh khoản lành mạnh, Hội đồng quản trị đã phê duyệt tổng cổ tức là 612 triệu RMB, tương đương 100% thu nhập ròng phi GAAP năm 2025. Điều này bao gồm 50% cổ tức thông thường và 50% cổ tức đặc biệt.
Tùy thuộc vào sự chấp thuận của cổ đông tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026, đây sẽ là năm thứ ba liên tiếp chúng tôi chi trả toàn bộ. Với mức giá thị trường hiện tại, lợi suất cổ tức ngụ ý khoảng 11%, bao gồm 50 triệu RMB trong việc mua lại cổ phiếu