Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Mặc dù doanh số bán thuốc Wegovy của Novo Nordisk trong Q1 mạnh mẽ, các thành viên hội đồng quản trị bày tỏ lo ngại về áp lực giá, nén biên lợi nhuận và cạnh tranh gay gắt từ Foundazo của Lilly. Hội đồng quản trị chia rẽ về tính bền vững của thị phần và sức mạnh định giá của Novo.
Rủi ro: Cạnh tranh gay gắt từ Lilly và áp lực định giá từ nhà chi trả
Cơ hội: Lợi thế ban đầu trên thị trường semaglutide dạng uống với Wegovy
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Novo Nordisk chính thức trở lại tấn công. Sau một năm bị đối thủ Eli Lilly bám đuổi, gã khổng lồ dược phẩm Đan Mạch vừa công bố kết quả quý đầu tiên vượt xa kỳ vọng, phần lớn nhờ vào sự thèm muốn khổng lồ của Mỹ đối với loại thuốc giảm cân mới của họ, Wegovy.
Hóa ra là trong khi mọi người yêu thích kết quả của "tiêm giảm cân", họ còn yêu thích sự tiện lợi của viên thuốc hàng ngày hơn.
Novo Nordisk đã nâng dự báo lợi nhuận cả năm vào thứ Tư sau một quý đầu tiên bùng nổ. Trên báo cáo, doanh thu tăng 32% lên 96,8 tỷ Krone Đan Mạch (15,2 tỷ USD), trong khi lợi nhuận hoạt động tăng 65% lên 59,6 tỷ Krone.
Tuy nhiên, những con số báo cáo đó mang một dấu hoa thị khổng lồ. Chúng bao gồm khoản lãi một lần khổng lồ 4,2 tỷ USD từ việc hoàn nhập một khoản dự phòng liên quan đến chương trình định giá thuốc của chính phủ Hoa Kỳ. Khi bạn loại bỏ phép toán kế toán đó, doanh thu điều chỉnh giảm 4% và lợi nhuận giảm 6% do giá thực tế thấp hơn ở Hoa Kỳ.
Nhưng các nhà đầu tư đã phớt lờ sự sụt giảm "điều chỉnh" và tập trung vào tương lai: viên thuốc. Viên thuốc giảm cân Wegovy, ra mắt tại Hoa Kỳ vào tháng 1, đã tạo ra 2,26 tỷ Krone (355 triệu USD) trong ba tháng đầu tiên. Con số này gần gấp đôi những gì các nhà phân tích kỳ vọng. Đơn thuốc cho viên thuốc đạt 1,3 triệu trong quý và tăng vọt lên hơn 2 triệu vào giữa tháng 4.
CEO Mike Doustdar lưu ý rằng Hoa Kỳ hiện đang bị cuốn vào "cơn sốt peptide", nơi người tiêu dùng cuối cùng cũng hiểu được khoa học đằng sau các hormone GLP-1. Sự thay đổi văn hóa này đã giúp Novo giành lại 65% thị phần của tất cả các đơn thuốc mới tại Hoa Kỳ. Cổ phiếu tại Copenhagen đã tăng 7% sau tin tức, đánh dấu ngày tốt nhất của cổ phiếu trong năm 2026.
Các nhà phân tích của chúng tôi vừa xác định được một cổ phiếu có tiềm năng trở thành Nvidia tiếp theo. Hãy cho chúng tôi biết cách bạn đầu tư và chúng tôi sẽ cho bạn thấy tại sao đó là lựa chọn số 1 của chúng tôi. Nhấn vào đây.
Thế giới dược phẩm hiện đang là cuộc đua song mã giữa Novo Nordisk và Eli Lilly cho thị trường giảm cân, dự kiến sẽ đạt 100 tỷ USD vào năm 2030. Trong năm qua, Lilly đã chiến thắng, với các loại thuốc Mounjaro và Zepbound của họ cho thấy tỷ lệ giảm cân cao hơn một chút trong các thử nghiệm lâm sàng.
Kết quả quý này cho thấy Novo đã tìm thấy "vũ khí bí mật" của mình để chống trả. Viên thuốc Wegovy dạng uống đang mở rộng thị trường thay vì chỉ ăn thịt mảng kinh doanh dạng tiêm. Trong một thị trường trực tiếp đến người tiêu dùng như Hoa Kỳ, một viên thuốc dễ bán hơn nhiều so với một mũi tiêm, và Novo hiện đang dẫn trước trong danh mục này. Mặc dù Lilly gần đây đã ra mắt viên thuốc béo phì của riêng mình, Foundayo, nhưng lợi thế dẫn đầu sớm về đơn thuốc của Novo cho thấy họ đang xây dựng lòng trung thành thương hiệu khó có thể phá vỡ.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Novo Nordisk đang che đậy sự xói mòn biên lợi nhuận tiềm ẩn bằng cách giảm giá mạnh dựa trên khối lượng để bảo vệ thị phần Hoa Kỳ của mình trước Eli Lilly."
Báo cáo Q1 của Novo Nordisk là một bậc thầy về quản lý câu chuyện. Trong khi thị trường đang ăn mừng doanh thu 2,26 tỷ kroner từ viên thuốc, sự sụt giảm 4-6% về doanh thu và lợi nhuận điều chỉnh tiềm ẩn cho thấy áp lực giá đáng kể trên thị trường Hoa Kỳ. "Cơn sốt peptide" là có thật, nhưng Novo đang tích cực mua thị phần thông qua các khoản chiết khấu và giá thực tế thấp hơn. Với P/E kỳ hạn hiện đang dao động quanh mức 35x, cổ phiếu đang được định giá cho sự hoàn hảo. Bất kỳ trục trặc nào trong việc mở rộng chuỗi cung ứng cho công thức dạng uống hoặc sự đàn áp quy định đối với giá GLP-1 có thể gây ra sự sụt giảm bội số mạnh mẽ. Họ đang giành chiến thắng trong cuộc đua chấp nhận, nhưng với chi phí nén biên lợi nhuận mà phe bò đang bỏ qua một cách tiện lợi.
Nếu viên thuốc dạng uống đạt được sự thâm nhập thị trường đại chúng thực sự, sự tăng trưởng về khối lượng khổng lồ sẽ dễ dàng bù đắp cho biên lợi nhuận trên mỗi đơn vị thấp hơn, tạo ra một hào doanh thu định kỳ biện minh cho mức định giá cao cấp.
"Sự gia tăng đơn thuốc của viên Wegovy báo hiệu sự mở rộng TAM cho người dùng e ngại tiêm, củng cố hào của NVO trong cuộc đua GLP-1 song mã."
Viên thuốc Wegovy dạng uống của Novo đã vượt xa kỳ vọng Q1 với doanh thu 2,26 tỷ DKK (355 triệu USD) — gấp đôi dự báo — với 1,3 triệu đơn thuốc tăng vọt lên 2 triệu vào giữa tháng 4, giành lại 65% thị phần đơn thuốc mới tại Hoa Kỳ trong bối cảnh "cơn sốt peptide". Đây không chỉ đơn thuần là sự ăn thịt mảng tiêm; viên thuốc hàng ngày hấp dẫn người tiêu dùng e ngại kim tiêm, mở rộng TAM béo phì 100 tỷ USD vào năm 2030. Dự báo lợi nhuận FY tăng lên bỏ qua sự sụt giảm doanh thu điều chỉnh (-4%) và lợi nhuận (-6%) do sự xói mòn giá tại Hoa Kỳ, nhưng các yếu tố thuận lợi về khối lượng biện minh cho mức tăng 7% của cổ phiếu. Lợi thế ban đầu của NVO về dạng uống xây dựng lòng trung thành bền chặt trước khi Foundayo của Lilly mở rộng quy mô.
Hoạt động kinh doanh cốt lõi đang xói mòn do áp lực giá liên tục tại Hoa Kỳ (giá thực tế giảm), và Mounjaro/Zepbound của Lilly mang lại hiệu quả giảm cân vượt trội trong các thử nghiệm, có khả năng đảo ngược đơn thuốc một khi hiệu quả vượt trội sự tiện lợi.
"Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh giảm 6% YoY bất chấp các tiêu đề "bùng nổ"; thành công ban đầu của viên thuốc che đậy sự xói mòn giá tiềm ẩn sẽ tăng tốc khi đối thủ cạnh tranh dạng uống của Lilly mở rộng quy mô."
Báo cáo Q1 của Novo là một ảo ảnh. Loại bỏ khoản lãi kế toán 4,2 tỷ USD và doanh thu điều chỉnh giảm 4% với lợi nhuận giảm 6% — đó là sự co lại, không phải sự thống trị. Doanh thu 355 triệu USD của viên Wegovy trong quý là có thật và ấn tượng, nhưng đó chỉ là tiếng ồn ở giai đoạn đầu so với cơ sở doanh thu 15,2 tỷ USD. Rủi ro thực sự: Foundayo của Lilly mới ra mắt; thị phần đơn thuốc mới 65% của Novo sẽ bị thu hẹp khi Lilly mở rộng quy mô. Bài báo nhầm lẫn "lợi thế ban đầu" với "hào bền vững". Các công thức dạng uống trở nên phổ biến nhanh hơn dạng tiêm. Áp lực giá đã hiển thị trong "giá thực tế thấp hơn" — xu hướng đó sẽ tăng tốc khi cạnh tranh gia tăng và các nhà chi trả yêu cầu chiết khấu.
Nếu dạng uống thực sự mở rộng thị trường có thể tiếp cận (không chỉ ăn cắp từ dạng tiêm), và lòng trung thành thương hiệu + lợi thế người đi đầu của Novo về thuốc viên được duy trì cho đến năm 2027-28, công ty có thể bảo vệ 40%+ thị phần của thị trường 100 tỷ USD vào năm 2030, biện minh cho mức định giá hiện tại.
"Tuyên bố quan trọng nhất là tiềm năng tăng trưởng của Novo Nordisk phụ thuộc vào kinh tế học bền vững của viên Wegovy — sức mạnh định giá bền vững, phạm vi chi trả của nhà chi trả và động lực cạnh tranh — không chỉ đơn thuần dựa vào sự gia tăng ban đầu về số lượng đơn thuốc."
Các tiêu đề Q1 của Novo Nordisk tập trung vào sự mở rộng dạng viên của Wegovy, nhưng câu chuyện doanh thu không rõ ràng như phản ứng của cổ phiếu. Khoản lãi một lần 4,2 tỷ USD từ việc hoàn nhập một khoản dự phòng định giá của Hoa Kỳ làm tăng số liệu báo cáo, trong khi doanh thu điều chỉnh giảm 4% và lợi nhuận hoạt động giảm 6%. Sức hút ban đầu của viên thuốc (2,26 tỷ DKK trong ba tháng; 1,3 triệu đơn thuốc) là có ý nghĩa nhưng mong manh: áp lực từ nhà chi trả, xói mòn giá và cạnh tranh gay gắt từ Foundayo của Lilly có thể làm xói mòn biên lợi nhuận. "Cơn sốt peptide" có thể phai nhạt, và tiềm năng tăng trưởng dài hạn phụ thuộc vào giá cả bền vững, phạm vi tiếp cận quốc tế rộng lớn và sự tuân thủ mạnh mẽ — không chỉ là một làn sóng người dùng sớm.
Nhưng sự sụt giảm điều chỉnh là một dấu hiệu cảnh báo; quỹ đạo thu nhập cốt lõi trông yếu hơn một khi khoản lãi một lần được loại bỏ. Và ngay cả với những lợi thế thị phần ban đầu, tốc độ nhanh hơn của Lilly và khả năng phản kháng từ nhà chi trả có thể làm giảm hào định giá của Wegovy.
"Năng lực sản xuất của Novo và sự thống trị ban đầu về danh mục thuốc tạo ra một hào bền vững vượt trội so với việc nén biên lợi nhuận ngắn hạn từ chiết khấu."
Claude, bạn đang bỏ lỡ hào về phía cung. Novo không chỉ bán thuốc viên; họ đang xây dựng một pháo đài sản xuất mà Lilly không thể sao chép qua đêm. Trong khi bạn tập trung vào việc nén biên lợi nhuận từ chiết khấu, bạn bỏ qua rằng sự sụt giảm "giá thực tế" là một sự đánh đổi chiến lược để tiếp cận danh mục thuốc. Nếu Novo chiếm lĩnh phân khúc chăm sóc sức khỏe ban đầu khổng lồ ngay bây giờ, họ sẽ khóa các hợp đồng chi trả sẽ xác định thập kỷ tới. Mức định giá là tham vọng, nhưng năng lực mở rộng quy mô là rào cản gia nhập thực sự.
"Chi tiêu vốn khổng lồ của Lilly nhanh chóng thu hẹp khoảng cách cung ứng của Novo, làm suy yếu tuyên bố về hào sản xuất."
Gemini, hào sản xuất sẽ xói mòn nhanh chóng trong lĩnh vực peptide — chi tiêu vốn 4 tỷ USD+ vào năm 2024 của Lilly (công bố Q4 '23) nhắm mục tiêu sản lượng tương đương semaglutide vào năm 2026, theo hồ sơ của họ. "Pháo đài" của Novo chỉ đi trước 18-24 tháng là cùng, không phải một thập kỷ. Điều bị bỏ qua: sự sụt giảm 23% về khối lượng Ozempic hàng năm tại Hoa Kỳ cho thấy các vấn đề tuân thủ với chi phí cao; thuốc viên sẽ không giải quyết được vấn đề bỏ cuộc nếu các nhà chi trả giới hạn ở mức 800 USD/tháng ròng.
"Lợi thế sản xuất chỉ mua được thời gian, không phải sức mạnh định giá — sự thống trị danh mục thuốc của Novo chỉ có ý nghĩa nếu các nhà chi trả không sử dụng nó làm đòn bẩy để yêu cầu chiết khấu sâu hơn."
Sự sụt giảm tuân thủ Ozempic của Grok là vấn đề bị bỏ qua. Nếu sự sụt giảm khối lượng 23% hàng năm cho thấy sự ma sát giữa nhà chi trả/bệnh nhân ở mức giá hiện tại, thì viên thuốc của Novo không giải quyết được điều đó — nó chỉ chuyển ma sát sang một dạng thức khác. Luận điểm "khóa danh mục thuốc" của Gemini giả định các nhà chi trả thưởng cho việc chiếm lĩnh khối lượng, nhưng các nhà chi trả đang yêu cầu rõ ràng các khoản chiết khấu. Câu hỏi thực sự: thị phần ban đầu của Novo có chuyển thành sức mạnh định giá hay nó sẽ đẩy nhanh cuộc đua xuống đáy?
"Sự xói mòn giá ròng từ chiết khấu và cạnh tranh có thể xóa bỏ mức tăng trưởng khối lượng của Wegovy, làm suy yếu hào được cho là từ quy mô sản xuất."
Grok, tôi nghi ngờ hào sản xuất của bạn sẽ giữ vững; quy mô chi tiêu vốn trong lĩnh vực peptide rất mạnh mẽ nhưng không bất khả chiến bại, và chiến trường thực sự là giá ròng. Ngay cả khi Novo giữ nguồn cung chặt chẽ, các khoản chiết khấu của nhà chi trả và cạnh tranh từ Lilly sẽ làm xói mòn giá thực tế, không chỉ khối lượng. Vấn đề tuân thủ của Ozempic cho thấy sự ma sát với chi phí cao; thuốc viên chuyển ma sát nhưng không loại bỏ nó. Sự xói mòn giá ròng có thể vượt quá mức tăng trưởng khối lượng, đe dọa luận điểm tăng trưởng.
Mặc dù doanh số bán thuốc Wegovy của Novo Nordisk trong Q1 mạnh mẽ, các thành viên hội đồng quản trị bày tỏ lo ngại về áp lực giá, nén biên lợi nhuận và cạnh tranh gay gắt từ Foundazo của Lilly. Hội đồng quản trị chia rẽ về tính bền vững của thị phần và sức mạnh định giá của Novo.
Lợi thế ban đầu trên thị trường semaglutide dạng uống với Wegovy
Cạnh tranh gay gắt từ Lilly và áp lực định giá từ nhà chi trả