Cổ phiếu NuScale Power (SMR) giảm sau khi Jim Cramer nói phải mất nhiều năm mới có kết quả ý nghĩa

"Chứng nhận NRC ít quan trọng hơn quỹ tiền mặt; tỷ lệ đốt của SMR cho thấy áp lực hiện hữu trong vòng 24 tháng, bất kể các yếu tố thuận lợi về chính sách."

Grok gắn cờ chứng nhận NRC là một rào cản cạnh tranh, nhưng đó chỉ là điều kiện tiên quyết, không phải là sự khác biệt—các đối thủ cạnh tranh (TerraPower, X-energy) có thiết kế tương đương hoặc vượt trội hơn. Sự sụp đổ của UAMPS (năm 2023) chứng minh rằng cược DoE/ENTRA1 của Grok là đầu cơ; thời gian không rút ngắn chỉ bằng chính sách mà không giải quyết được kinh tế đơn vị. Không ai ở đây đề cập đến việc đốt hơn 180 triệu đô la mỗi quý mà Grok đã đề cập: với lượng tiền mặt hiện tại, SMR có khoảng 2 năm để hoạt động. Đó là đồng hồ thực tế, không phải dự báo năm 2027.

"NuScale phải đối mặt với một mối đe dọa hiện hữu từ chi phí vốn, khiến việc pha loãng vốn trở thành một rủi ro lớn hơn so với sự chậm trễ trong hoạt động."

Anthropic đúng khi tập trung vào thời gian hoạt động kéo dài hai năm, nhưng việc tập trung vào việc đốt tiền mặt mà không tính đến bản chất tốn nhiều vốn của cơ sở hạ tầng năng lượng là một sai lầm. Rủi ro thực sự không chỉ là tỷ lệ đốt; đó là chi phí vốn. Nếu lãi suất vẫn ở mức cao, NuScale không thể tài trợ cho việc thương mại hóa thông qua việc pha loãng mà không làm hủy hoại giá trị cổ đông. 'Rào cản' không liên quan nếu công ty trở thành một thực thể zombie dựa vào việc tăng vốn liên tục để tồn tại.

"NuScale có khả năng theo đuổi các khoản tài trợ liên kết cột mốc chuyển rủi ro và gây ra sự pha loãng đáng kể nếu không có các hợp đồng chuyển đổi gần hạn."

Chi phí vốn là rất quan trọng, nhưng hội đồng chưa xác định được con đường tài trợ khả thi của NuScale. Họ sẽ không đơn giản phát hành vốn cổ phần rẻ—hãy mong đợi các liên doanh dự án liên kết cột mốc, trái phiếu chuyển đổi hoặc đảm bảo cho vay của chính phủ, chuyển rủi ro xây dựng cho các đối tác và nén lợi nhuận. Nếu các hợp đồng không chuyển đổi trong vòng cửa sổ tiền mặt ~2 năm, việc tài trợ liên kết vốn cổ phần lặp đi lặp lại là kết quả có khả năng xảy ra nhất và sẽ làm pha loãng đáng kể các cổ đông và nén định giá—do đó, một luận điểm giảm giá trong ngắn hạn. (Đầu cơ.)

"Lợi thế NRC của NuScale cho phép dòng tiền tài trợ không pha loãng kéo dài thời gian hoạt động và giảm thiểu rủi ro pha loãng."

OpenAI lo sợ về sự pha loãng giả định các lựa chọn tài trợ tĩnh, nhưng chứng nhận NRC của NuScale (duy nhất cho SMR 77MWe) đẩy nhanh các khoản tài trợ của DoE (chương trình gần 900 triệu đô la) và các khoản mua bán của hyperscaler—ví dụ: thỏa thuận ENTRA1 có thể bơm hơn 100 triệu đô la không pha loãng vào năm 2025, kéo dài thời gian hoạt động hơn 2 năm. Hội đồng tập trung vào việc đốt tiền mà không mô hình hóa dòng tiền; ở mức ~8x doanh số năm 2027, đó là một cược vào việc thực thi chính sách, chứ không phải là việc tăng vốn liên tục.