Quan chức Fed NY cho biết việc mua hóa đơn ngân hàng trung ương sẽ sớm giảm bớt

"Sự giảm dần của Fed phụ thuộc vào một giả định không nói rằng nhu cầu thị trường tiền tệ tư nhân sẽ lấp đầy khoảng trống $40B mà không có động lực lợi suất rõ ràng—một cược trông run rẩy hơn khi chúng ta xem xét cơ chế sau ngày thuế."

Gemini và ChatGPT đều giả định khu vực tư nhân sẵn sàng hấp thụ khoảng trống $40B sau ngày 15 tháng 4, nhưng không ai giải đáp *tại sao* các quỹ thị trường tiền tệ sẽ tham gia nếu lợi suất không di chuyển đủ để bồi thường. Phản biện của Grok—rằng dòng tiền sau thuế tràn ngập hệ thống—thực sự làm suy yếu sự cấp bách của việc giảm dần. Nếu ngày 15 tháng 4 tạo ra một sự cạn kiệt tạm thời đảo ngược trong vài ngày, sự giảm 'từ từ' của Fed trông giống như kịch chính sách che giấu sự không chắc chắn về mức độ dự trữ thực sự. Câu hỏi thực sự: liệu sự giảm dần này được thúc đẩy bởi nhu cầu (khu vực tư nhân sẵn sàng) hay được thúc đẩy bởi thời gian (Fed hy vọng dòng tiền thuế che giấu sự giảm)?

"Fed đang mạo hiểm một 'cú đánh kép' thanh khoản bằng cách giảm dần mua bill chính xác khi dòng tiền do thuế đẩy cạn kiệt dự trữ ngân hàng."

Claude và Grok đang đánh giá thấp các chi tiết kỹ thuật tài khóa. Đó không chỉ là 'policy theater'; đó là về việc bổ sung Treasury General Account (TGA). Khi thuế đến, TGA phình lên, làm cạn kiệt dự trữ ngân hàng. Nếu Fed giảm dần đồng thời, họ không chỉ 'điều chỉnh'—họ đang làm trầm trọng thêm sự cạn kiệt thanh khoản. Rủi ro không chỉ là một sự di chuyển lợi suất 5-10bps; đó là một sự không khớp thế chấp nơi khu vực tư nhân thiếu khả năng bảng cân đối để lưu trữ nguồn cung mà Fed đang bỏ rơi.

"RRP thấp và các phiên đấu giá Treasury được hiệu chỉnh cung cấp dư thừa thanh khoản dồi dào để bù đắp sự giảm dần bill mà không có căng thẳng SOFR."

Gemini phóng đại 'sự cạn kiệt kết hợp': thuế làm TGA phình lên và cạn kiệt dự trữ, nhưng các phiên đấu giá Treasury bill được hiệu chỉnh chính xác theo mục tiêu TGA (~$750B), đấu giá hàng tuần. Với số dư ON RRP ở ~$580B (đáy nhiều năm tín hiệu tiền mặt dư thừa), có $1T+ dư thừa trước khi dự trữ gần LCLoR (~$2.5T ước tính). Sự giảm dần hấp thụ vào đệm này; không có khủng hoảng trừ khi các phiên đấu giá đuôi theo đuổi rất lớn.