Olje priser truer med å sprenge et marked på 3 billioner dollar

En blokkade av en av verdens viktigste skipsfartsfarleder, et bombardement av missiler som regner ned over Persiagulfen og stigende energipriser har naturlig utløst kaos i globale markeder.
Mye av uroen har utspilt seg offentlig på aksjemarkeder og obligasjonsbørser over hele verden. Likevel merkes smerten også i mer skyggefulle områder av finans.
«Høyt belånte posisjoner i alle mulige hjørner av markedet eksploderer ettersom volatiliteten øker,» skrev Robin Brooks, en senior medarbeider ved Brookings Institution, på Substack forrige helg. «Det ser ut for meg ut som vi nærmer oss et bristepunkt på dette området.»
En sektor ser spesielt sårbar ut: Americas $3 billioner (£2,3 billioner) private kredittmarked.
«Skyggebankvirksomhet», som det ofte kalles, var allerede i trøbbel. Den slet med økende mislighold og en flom av uttakskrav fra investorer, motivert av frykt for kunstig intelligens.
Lloyd Blankfein, en tidligere Goldman Sachs-sjef, har advart om en «brann»-risiko i sektoren.
Nå vil stigende oljepriser garantert bidra med mer smerte.
Dyere olje vil føre til bred inflasjon, ettersom prisen på alt fra mat til klær stiger. Det betyr høyere renter og et hardt slag mot veksten. Ingenting av dette er bra for en sektor basert på utlån av penger.
«En kollaps er fortsatt ikke min basiscase, men det er noe vi bare må være litt bekymret for,» sier Timothy Rahill, en kredittstrateg hos ING.
Private kreditt er et begrep som dekker utlån fra enheter som ikke er banker. Typisk gjøres det av private equity-grupper som skaffer midler fra investorer.
Sektoren har vokst eksponentielt. Den har økt med mer enn en billion dollar siden 2020 til totalt $3 billioner ved utgangen av i fjor, ifølge Morgan Stanley. Byanalytikere tror den kan nå $5 billioner innen 2030.
Men krigen i Iran og den resulterende energikrisen legger press på forretningsmodellen.
Mange private kredittutlånere låner kortsiktig og investerer langsiktig. Når rentene er lave og forventes å falle, fungerer det. Men hvis de begynner å stige, kan private kredittutlånere finne seg i å betale mer for finansiering enn de tjener i renter.
Prisen på Brent råolje har steget nesten 50 prosent siden krigen startet til over $110 per fat. Sentralbanker øker nå sine inflasjonsestimater og skyter ned tidligere forventninger om rentekutt. Mange investorer forventer nå heller renteøkninger.
«For en måned siden forventet ingen det,» sier Brooks. «Så det er virkelig destabiliserende for noen av de mer sårbare delene av det finansielle markedet her i USA.
«I private kreditt vet vi at det er mange skjeletter i skapet. Jeg tror markedet er sårbart.»
Den store majoriteten av lånevirksomheten i private kreditt er til flytende renter, som justeres basert på markedsrentekostnader. Selv om det verste som kan skje er at rentekuttene utsettes, vil det skade selskaper som stolte på at de skulle falle, sier Zachary Griffiths, sjef for makrostrategi hos CreditSights.
Hvis krigen varer og forårsaker et vedvarende energiforsyningssjokk, risikerer private kreditt et dobbelt slag. Ikke bare kan deres egne finansieringskostnader stige, men avkastningen på lån kan også lide ettersom selskapene de låner til, kommer under mer press og sliter med å betale.
«Konsekvensene av krigen, svakere vekst, kanskje en resesjon og høyere inflasjon og renter, gjør det bare enda vanskeligere for disse høyt belånte selskapene,» sier Mark Zandi, sjeføkonom ved Moody’s Analytics.
«Jeg vil forvente mislighold og kanskje på et tidspunkt konkurser. Hvis du tenker på hva slags sprekk kan bli en feil, kan bli et jordskjelv, ville det være ett sted å se, for sikkerhets skyld.»
Mislighold på lån økte fra 8,1 prosent i 2024 til en rekordhøy 9,2 prosent i 2025 blant en gruppe mellomstore selskaper med ikke mer enn $500 millioner i gjeld overvåket av Fitch Ratings.
Dette tallet er høyere enn andre mål på private kreditt misligholdsprosenter fordi det også inkluderer «skygge mislighold» – tilfeller der kreditorer har utvidet forfallstidene når bedrifter sliter med å betale, eller byttet gjeld mot egenkapital – som ikke vises i tradisjonelle mål.
Krigen kommer på verst tenkelige tidspunkt for private kreditt.
Kollapsen av subprime bilutlåner Tricolor og bildelselskapet First Brands i fjor høst fikk de private kredittvirksomhetene som hadde lånt til dem til å lide store tap. Det utløste også investoruro rundt helsen til skyggebanklåneposter.
Jamie Dimon, sjefen for JP Morgan, advarte om at det sannsynligvis vil komme flere «kakerlakker».
Så kom frykten for at revolusjonen innen kunstig intelligens ville gjøre mange av selskapene som støttes av private kreditt helt utdaterte. Minst en tredjedel av sektorens utlån går til teknologi, men programvare truer med å bli erstattet av AI-tjenester som kan utføre den samme jobben basert på noen få enkle kommandoer.
Investorer har forsøkt å trekke $13 milliarder fra mer enn et dusin private kredittfond – inkludert de som drives av BlackRock, Apollo og Morgan Stanley – siden starten av året, ifølge en analyse av Bloomberg. Av dette har mer enn $4,6 milliarder blitt fanget av grenser for uttak.
Aksjer i private kredittfirmaer har stupt. Blackstone, Apollo, KKR og Blue Owl har falt med henholdsvis 31 prosent, 25 prosent, 30 prosent og 41 prosent så langt i år.
«Det vi ser her er et marked under press,» sier Rahill.
Utstrømningen av kontanter har så langt blitt stoppet av grenser som er satt på uttak – men disse grensene varer bare i tre måneder, og få forventer at stampeden av uttakskrav vil ta slutt når grensen fjernes.
Sunaina Sinha Haldea, hos Raymond James, sier: «Det er ingen tvil om at Iran-konflikten akselererer forverringen og påvirker investorstemningen, spesielt investorstemningen hos detaljhandelskunder, noe som dessverre er en ond sirkel.»
Hvis dette varer i flere måneder, vil fondene blø ut enorme mengder kontanter. Det som kompliserer situasjonen, er at deres underliggende lån ikke er likvide. Fondene kan ikke bare ta ut penger for å betale innløsningsforespørsler. De vil bli tvunget til å ty til kredittlinjer fra amerikanske regionale banker.
«Det vil legge stort press på disse bankene,» sier Rahill.
Før krigen i Iran begynte, steg sannsynligheten for at USA ville falle inn i en resesjon i løpet av de neste 12 månedene fra 35 prosent i januar til 49 prosent i februar, ifølge Moody’s Analytics. Dette hoppet skyldes et svakt arbeidsmarked.
Høyere oljepriser vil øke sannsynligheten for en resesjon ytterligere, sier Zandi.
Det ville være ukjent territorium for private kreditt.
«Hvis det forvandles til et fullblåst resesjonssjokk, vil mislighold gå av,» sier Lotfi Karoui, en multi-asset kredittstrateg hos Pimco. «Dette vil sannsynligvis være den første virkelige testen for aktivaklassen.»
Covid-sjokket var stort, men det ble ledsaget av omfattende statlig støtte – og på det tidspunktet var private kredittsektoren bare en brøkdel av størrelsen den er nå.
Hvis sektoren lider av betydelige feil, vil det bli sjokkbølger.
«Hvis private kreditt eksploderer her i USA, vil det åpenbart ha massive ringvirkninger til Europa,» sier Brooks.
«Private equity investerer tungt i Europa. Det er virkelig bare en haug med finansiell stabilitetsrisiko globalt fra USA, som alltid eksporteres.»
Forsikringsselskaper i USA, Europa og Storbritannia har også spesielt store eksponeringer mot private kreditt, sier Rahill.
Det store spørsmålet er hvor lenge krigen varer. Griffiths sier: «Jo lenger vi er i denne situasjonen, jo mer sårbar og større risiko blir det for private kreditt og den generelle økonomien.»