Dầu tăng, Chứng khoán giảm khi Tuần bắt đầu khi Chiến tranh leo thang & Gamma nới lỏng

Dầu & Chứng khoán Trái chiều khi Tuần bắt đầu khi Chiến tranh leo thang & Gamma nới lỏng
Cập nhật (1845ET): Sau phản ứng ban đầu tăng giá dầu và giảm giá chứng khoán, mọi thứ đã ổn định hơn một chút với cả hai đều dao động quanh mức không đổi...
Brent đang trượt nhẹ so với mức cao nhất của thứ Sáu...
Hợp đồng tương lai chứng khoán đã trở lại quanh mức không đổi...
Còn một chặng đường dài đến bình minh...
* * *
Sau một cuối tuần mà các tiêu đề địa chính trị dao động từ "hạ nhiệt" (thứ Sáu sau giờ đóng cửa) đến các mối đe dọa, thời hạn và lời lẽ "hủy diệt" qua lại cho thấy không có hồi kết, có lẽ không có gì ngạc nhiên khi giá dầu tăng (và do đó hợp đồng tương lai chứng khoán giảm) khi chúng ta mở cửa đêm Chủ Nhật.
WTI đã vượt mốc 100 đô la một lần nữa (nhưng đang giảm trở lại một chút so với mức tăng đột biến khi mở cửa)...
Hợp đồng tương lai giảm khoảng 1-1,5% so với mức cao nhất sau giờ giao dịch của thứ Sáu...
Hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc 10 năm giảm, cho thấy lợi suất tăng khoảng 4-5bps...
Vàng đi ngang, giữ quanh mức 4500 đô la (sau tuần tồi tệ nhất trong 43 năm).
Bitcoin đã trượt dốc suốt cuối tuần và hiện đã trở lại dưới mốc 68 nghìn đô la...
Các nhà đầu tư cuối cùng cũng bắt đầu định giá xung đột Iran như một cú sốc năng lượng kéo dài, chứ không phải là một mối lo ngại địa chính trị tạm thời.
Với việc không có hồi kết, nhà giao dịch của Goldman Sachs, Shreeti Kapa, cho biết thị trường dường như đã bắt đầu phản ánh rủi ro lạm phát từ một cú sốc năng lượng thoáng qua chứ chưa thực sự phản ánh sự suy giảm tăng trưởng từ một cú sốc kéo dài hơn.
Thị trường phần lớn đã định giá một cú sốc lãi suất nhưng rủi ro tăng trưởng hạn chế.
Điều này trái ngược rất nhiều với cú sốc năng lượng vào năm 2022, vốn cũng dẫn đến cú sốc lãi suất âm lớn hơn nhiều khi lợi suất thực tăng mạnh từ mức âm.
Điều này phản ánh niềm tin vẫn còn rằng chiến tranh & các gián đoạn năng lượng do đó sẽ tương đối ngắn hạn.
Nếu niềm tin đó bị đặt sai chỗ và giá năng lượng tăng cao hơn bền vững, thị trường sẽ cần định giá một tác động đáng kể hơn đến tăng trưởng và lợi nhuận toàn cầu & chắc chắn là sự sụt giảm đáng kể hơn trong thị trường chứng khoán toàn cầu.
Như chiến lược gia vĩ mô của Bloomberg, Michael Ball, đã nhấn mạnh trước đó, chi phí năng lượng cao hơn là lạm phát và hoạt động như một loại thuế đối với người tiêu dùng, biên lợi nhuận và niềm tin.
Điều đó giúp giải thích tại sao các ngân hàng trung ương đã có những phát ngôn cứng rắn hơn trong tuần này, khiến thị trường định giá sự chuyển dịch sang lộ trình thắt chặt hơn cho chính sách tiền tệ toàn cầu. Các nhà giao dịch đã nhanh chóng hành động, định giá việc thắt chặt của ECB và Ngân hàng Trung ương Anh và loại bỏ tất cả các biện pháp nới lỏng của Fed trong năm nay. Tại một thời điểm, thậm chí còn có những đặt cược về việc Fed tăng lãi suất.
Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ không muốn lặp lại sai lầm của năm 2021 và 2022 khi hành động chậm trễ và đánh giá sai về sức mạnh và thời gian kéo dài của lạm phát. Nhưng việc tăng lãi suất ngày càng khó thực hiện khi tăng trưởng suy yếu và thị trường lao động nới lỏng, đặc biệt là vì các điều kiện tài chính thường thắt chặt trước khi động thái đầu tiên thực sự được thực hiện.
Thị trường lãi suất đã báo hiệu sự căng thẳng đó. Câu chuyện định giá lại ở phần đầu của đường cong lợi suất lấn át bất kỳ đợt bán tháo kỳ hạn nào khi nỗi sợ sai lầm chính sách bắt đầu xuất hiện. Lời lẽ diều hâu có thể đẩy nhanh lợi suất kỳ hạn hai năm. Khó hơn nhiều để thuyết phục phần cuối của đường cong rằng các nền kinh tế có thể hấp thụ một chu kỳ thắt chặt đầy đủ bên cạnh một cú sốc năng lượng kéo dài.
Vì vậy, bây giờ, câu hỏi duy nhất thực sự quan trọng là eo biển Hormuz sẽ đóng cửa trong bao lâu.
Nói một cách đơn giản, câu trả lời cho mọi thứ phụ thuộc vào một biến số nhị phân – thời gian kéo dài của chiến tranh.
Điều đó lần lượt phụ thuộc vào việc liệu có an toàn cho tàu dầu đi qua eo biển Hormuz hay không. Ngay cả khi eo biển được mở, liệu chúng ta có thể khôi phục dòng chảy dầu về mức trước xung đột không? Có gì đảm bảo cho việc đi lại an toàn? Có thể tin tưởng vào bất kỳ thỏa thuận ngừng bắn nào không? Nó sẽ kéo dài bao lâu?
Như Kapa của Goldman giải thích, vấn đề cốt lõi với rủi ro nhị phân là sự đa dạng hóa truyền thống không giúp ích nhiều – bạn không thể đa dạng hóa khỏi một sự kiện ngoại sinh duy nhất định giá lại mọi thứ đồng thời. Vì vậy, kế hoạch hành động sẽ cần chuyển từ tối ưu hóa danh mục đầu tư sang cấu trúc hóa nó xung quanh cây kết quả.
Một vài cách để suy nghĩ về nó
Barbell – sở hữu các đuôi và giảm phần giữa. Ví dụ: nắm giữ năng lượng, quốc phòng, phòng thủ, chất lượng cao, các chủ đề thế tục ở phía "xung đột kéo dài". Nắm giữ các chủ đề nhạy cảm với lãi suất, chu kỳ, beta cao, hàng tiêu dùng tùy ý ở phía "giải quyết nhanh". Giảm tỷ trọng mọi thứ cần một con đường giữa ôn hòa như những thứ đắt đỏ cần cả lãi suất thấp VÀ thu nhập mạnh mẽ!
Giảm tổng thể, không chỉ ròng – Trong một tình huống nhị phân, quan điểm ròng của bạn ít quan trọng hơn quy mô của bạn. Ngay cả một lệnh gọi định hướng có độ tin cậy cao cũng có thể sai nếu tình huống nhị phân diễn ra theo hướng ngược lại. Động thái thông minh là cắt giảm rủi ro tổng thể để kết quả sai không làm tổn hại vốn – do đó bảo tồn khả năng nạp lại khi tình huống nhị phân được giải quyết.
Sở hữu giải pháp chứ không phải sự dự đoán – Điểm vào lệnh tốt nhất trong lịch sử đối với các tình huống nhị phân địa chính trị là ngay sau khi giải quyết – không phải trước đó. Giữ tiền mặt và chờ đợi tình huống nhị phân được giải quyết thường tốt hơn về rủi ro điều chỉnh so với việc đoán hướng trước.
Quyền chọn – sử dụng quyền chọn thay vì định vị delta một để nắm bắt các đuôi trái và phải. Lưu ý ở mức VIX hiện tại, điều này khá đắt đỏ.
Thị trường quyền chọn vừa vượt qua một trong những sự kiện cấu trúc lớn nhất của quý, khi OPEX thứ Sáu chứng kiến gần 1,4 nghìn tỷ đô la delta danh nghĩa hết hạn đối với S&P 500.
Nhưng như SpotGamma giải thích, vì các vị thế đáng kể hiện đã được giải tỏa khỏi ngày hết hạn tháng 3, thị trường đã mất đi một lực lượng ổn định quan trọng ngay khi áp lực vĩ mô bắt đầu gia tăng.
Sự mất mát của các vị thế ổn định từ OPEX tháng 3 diễn ra vào một thời điểm đặc biệt bấp bênh.
SPX đã phá vỡ dưới mức 6.600 Put Wall, đóng cửa thứ Sáu ở mức 6.506 và hiện đã giảm hơn 7% so với mức cao nhất tháng 1.
Những động lực này cuối cùng có thể đóng đinh vào quan tài của môi trường giao dịch trong phạm vi mà chúng ta đã quan sát vào đầu năm 2026.
Ngay cả trong trường hợp tốt nhất, điều này cho chúng ta biết rằng chúng ta vẫn chưa thoát khỏi nguy hiểm. Trường hợp xấu nhất cho chúng ta biết phải giữ chặt.
Ít nhất là cho đến cuối quý, các chỉ số chính dường như ngày càng dễ bị tổn thương trước các động thái định hướng lớn hơn.
Trong khi sự biến động này có thể biểu hiện dưới dạng tăng giá mạnh cũng như giảm giá, độ lệch put tăng cao cho thấy các nhà giao dịch đang phần lớn phòng ngừa rủi ro trước mối đe dọa về một đợt bán tháo tiếp tục.
Hãy nhớ rằng thời hạn 48 giờ của Tổng thống Trump sẽ kết thúc vào tối mai (thứ Hai) lúc ~7 giờ tối EST.
Thị trường vẫn chưa bị bán tháo, nhưng việc giảm rủi ro hàng ngày chậm chạp có thể đáng lo ngại hơn khi các nhà đầu tư ngày càng bỏ cuộc và định giá khả năng xảy ra stagflation cao hơn khi chiến tranh kéo dài.
Vì vậy, với tất cả những điều đó trong tâm trí, Kapa của Goldman lưu ý, môi trường rủi ro nhị phân thưởng cho sự tùy chọn và thanh khoản hơn là sự tin tưởng.
Các nhà đầu tư làm tốt trong những trường hợp như vậy không phải là những người gọi đáy chính xác, mà là những người có tiền mặt để triển khai khi sự không chắc chắn được làm rõ.
Với mức chênh lệch rủi ro cổ phiếu gần bằng không và mức định giá cao nhất mọi thời đại trên các khu vực & ngành ngày nay, tiền mặt thực sự là một vị thế bất đối xứng hợp lý – bạn từ bỏ gần như không có gì về lợi nhuận kỳ vọng và đạt được sự linh hoạt đáng kể!
Các thuê bao chuyên nghiệp có thể đọc thêm nhiều thông tin từ đội ngũ Bán hàng & Giao dịch của Goldman tại cổng Marketdesk.ai mới của chúng tôi.