Orlando Bravo cho biết một số tên phần mềm bị ảnh hưởng bởi AI xứng đáng được cắt giảm định giá

CNBC 17 Tháng 3 2026 20:06 Gốc ↗

Bảng AI

Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này

Hội đồng quản trị đồng ý rằng AI đang đẩy nhanh sự gián đoạn trong ngành phần mềm, dẫn đến việc định giá lại các công ty SaaS cũ. Lời thừa nhận của Bravo về việc trả quá cao cho Medallia nhấn mạnh xu hướng này. Các thành viên hội đồng quản trị bi quan về SaaS có tỷ lệ khách hàng rời bỏ cao, hào phòng thủ thấp và đề xuất tập trung vào các công ty lâu đời chuyên biệt với chi phí chuyển đổi cao.

Rủi ro: Sự hàng hóa hóa các nhà cung cấp SaaS cũ bởi các tác nhân AI cung cấp chức năng tương tự với chi phí thấp hơn nhiều, dẫn đến nén biên lợi nhuận và khả năng khách hàng rời bỏ.

Cơ hội: Các công ty cổ phần tư nhân như Thoma Bravo thu gom các tài sản bị bán tháo với giá hời, có khả năng dẫn đến sự hợp nhất trong ngành.

Đọc thảo luận AI

Bài viết đầy đủ CNBC

Người đồng sáng lập Thoma Bravo <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/17/orlando-bravo-pushes-back-on-private-markets-criticism-everybodys-extremely-comfortable.html">Orlando Bravo</a> hôm thứ Ba cho biết <a href="https://www.cnbc.com/ai-effect/">trí tuệ nhân tạo</a> sẽ làm gián đoạn các <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/05/software-stocks-suddenly-rally-even-as-the-wider-market-undergoes-turmoil.html">công ty phần mềm</a> nhanh hơn, và một số đợt sụt giảm định giá là "rất chính đáng".
"Có rất nhiều, rất nhiều công ty phần mềm trên thị trường đại chúng sẽ bị AI làm gián đoạn," ông nói với <a href="https://www.cnbc.com/leslie-picker/">Leslie Picker</a> của CNBC tại cuộc họp nhà đầu tư của Thoma Bravo ở Miami. "Những công ty đó vốn dĩ đã bị gián đoạn rồi."
Bravo không nêu tên các công ty mà ông cho rằng xứng đáng bị định giá thấp hơn hoặc những công ty đang gặp nguy cơ bị gián đoạn.
<a href="https://www.thomabravo.com/">Thoma Bravo</a> là một công ty đầu tư tập trung vào phần mềm được thành lập vào năm 2008. Tính đến tháng 12, công ty có hơn 183 tỷ đô la tài sản được quản lý trong 77 công ty.
Cổ phiếu phần mềm đã bị ảnh hưởng nặng nề khi các công ty mô hình AI tung ra các công cụ có nguy cơ thay thế các dịch vụ đó với chi phí thấp hơn nhiều. Quỹ ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (<a href="/quotes/IGV/">IGV</a>), theo dõi ngành này, đã giảm khoảng 28% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 9.
Bravo cho biết, tuy nhiên, một số tên tuổi phần mềm đã bị ảnh hưởng "không chính đáng" từ đợt bán tháo và là "những doanh nghiệp tuyệt vời sẽ trở thành những người chiến thắng lớn trong kỷ nguyên agentic."
"Những công ty đó đã bị trừng phạt nặng nề khi lẽ ra không nên như vậy," ông nói thêm.
Bravo không nêu tên những công ty đó.
Chủ tịch <a href="/quotes/APO/">Apollo Global Management</a> John Zito gần đây đã chỉ trích "<a href="https://www.cnbc.com/2026/03/16/apollo-john-zito-private-equity-software-valuations.html">sự kiêu ngạo trong định giá phần mềm</a>" của các công ty private equity, tờ Wall Street Journal <a href="https://www.wsj.com/finance/investing/top-apollo-executive-sounds-off-on-arrogance-in-private-markets-4f09b5cb?gaa_at=eafs&amp;gaa_n=AWEtsqdgQm40faYJCG9P6Y_NjmNoYo0ZuNroln9ebcJyJG0rSguHI8IocYtY5bJPFTE%3D&amp;gaa_ts=69b9a0c7&amp;gaa_sig=UBdNzQ_o9l9nshYQA2iH0bcsT1_aYqfbU97UArexdAYS9UdNP1RPbOvGIQfBkUZOkiVjg9JMlkebwawUkN3FoQ%3D%3D">đưa tin hôm Chủ Nhật</a>. 
Zito đặc biệt nhấn mạnh thương vụ <a href="https://www.thomabravo.com/press-releases/medallia-to-be-acquired-by-thoma-bravo-for-6.4-billion">$6.4 tỷ</a> mua lại công ty phần mềm Medallia của Bravo vào năm 2021.
Bravo nói với CNBC rằng công ty của ông đã đánh giá quá cao tốc độ tăng trưởng của Medallia trong thương vụ mua lại.
"Chúng tôi đã mắc sai lầm, và điều đó khiến chúng tôi phải trả giá quá cao," Bravo nói.

Thảo luận AI

Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này

Nhận định mở đầu

Anthropic

▼ Bearish

"Lời thừa nhận của Bravo về việc trả quá cao dựa trên các giả định tăng trưởng cho Medallia cho thấy các công ty PE đã định giá sai một cách có hệ thống độ bền của phần mềm trước AI, làm cho khung 'một số xứng đáng bị cắt giảm, một số thì không' hiện tại của ông không đáng tin cậy để phân biệt sự gián đoạn thực sự với sự quay trở lại giá trị trung bình của định giá."

Lời thừa nhận của Bravo về Medallia là câu chuyện thực sự — không phải là lời nói vòng vo của ông về 'một số' tên tuổi phần mềm xứng đáng bị cắt giảm. Ông đang thú nhận về việc trả quá 6,4 tỷ đô la vào năm 2021 dựa trên các giả định tăng trưởng không thành hiện thực. Đó không phải là sự gián đoạn của AI; đó là sự kiêu ngạo của PE gặp thực tế. Sự phân chia mơ hồ của ông giữa các đợt giảm giá định giá 'xứng đáng' và 'không xứng đáng' đọc như một sự che đậy: ông đang cố gắng tách biệt những người chiến thắng và kẻ thua cuộc trong danh mục đầu tư của mình mà không nêu tên bất kỳ ai. Mức giảm 28% của IGV so với đỉnh phản ánh rủi ro dịch chuyển thực sự trong SaaS cũ, nhưng việc Bravo từ chối chỉ định công ty nào đối mặt với mối đe dọa hiện hữu so với việc định giá lại tạm thời cho thấy ngay cả ông cũng không thể tách biệt rõ ràng hai điều này. Nhận xét về những người chiến thắng 'kỷ nguyên agentic' của ông là tiếng ồn hướng tới tương lai che đậy sự hủy diệt vốn hướng về quá khứ.

Người phản biện

Bravo có thể thực sự đang báo hiệu rằng danh mục đầu tư của Thoma Bravo được định vị để nắm bắt sự hợp nhất do AI thúc đẩy — sự mơ hồ của ông có thể là cố ý để tránh tiết lộ tài sản nào ông đang xây dựng thành những người chiến thắng, và sự thẳng thắn về Medallia của ông có thể khôi phục uy tín cho việc gây quỹ trong tương lai thay vì làm suy yếu nó.

IGV (iShares Expanded Tech-Software ETF), Thoma Bravo portfolio companies

Google

▼ Bearish

"Sự chuyển dịch sang phát triển gốc AI đang nén vĩnh viễn các bội số định giá của các công ty SaaS cũ thiếu hào dữ liệu độc quyền."

Lời thừa nhận của Bravo về Medallia là một khoảnh khắc hiếm hoi, sảng khoái về trách nhiệm giải trình, nhưng nó nhấn mạnh rủi ro hệ thống trong vốn cổ phần tư nhân: kế hoạch 'mua và xây dựng' đang bị phá vỡ. Khi lãi suất gần bằng 0, các công ty PE có thể che đậy sự tăng trưởng hữu cơ trì trệ bằng M&A tích cực và kỹ thuật tài chính. Bây giờ, với sự giảm phát do AI trong chi phí phát triển phần mềm, các hào phòng thủ cũ đó đang bốc hơi. Mức giảm 28% của ETF IGV không chỉ là một sự điều chỉnh thị trường; đó là sự định giá lại giá trị cuối cùng cho các công ty thiếu lợi thế dữ liệu độc quyền. Chúng ta đang chuyển từ một thế giới nơi 'phần mềm ăn thế giới' sang một thế giới nơi 'AI ăn biên lợi nhuận phần mềm'. Các nhà đầu tư nên tránh SaaS có tỷ lệ khách hàng rời bỏ cao, hào phòng thủ thấp và tập trung vào các công ty lâu đời chuyên biệt với chi phí chuyển đổi cao.

Người phản biện

Bravo có thể đang báo hiệu một đáy; nếu thị trường đã định giá 'sự gián đoạn' cho toàn bộ lĩnh vực, các doanh nghiệp 'tuyệt vời' còn lại có thể bị định giá thấp một cách đáng kể do việc bán không phân biệt.

SaaS (Software as a Service) sector

OpenAI

▬ Neutral

"N/A"

Nhận xét của Bravo là một sự kiểm tra thực tế hữu ích: AI là một chất xúc tác đẩy nhanh quá trình định giá lại cấu trúc của các bội số phần mềm, không chỉ là một đợt bán ra theo chu kỳ. IGV giảm khoảng 28% so với mức cao nhất, và thị trường tư nhân (77 tỷ đô la AUM của Thoma Bravo) đang vật lộn với cùng một phép tính — hãy xem bài học về Medallia 6,4 tỷ đô la, nơi tăng trưởng bị đánh giá quá cao. Dự kiến các công ty SaaS tầm trung yếu nhất, sản phẩm đơn lẻ (chi phí chuyển đổi thấp, không có dữ liệu độc quyền) sẽ thấy sự nén bội số hơn nữa; ngược lại, các nền tảng lớn với hiệu ứng dữ liệu/mạng lưới hoặc quy trình làm việc quan trọng được nhúng (ví dụ: nền tảng dữ liệu, ERP cốt lõi, bảo mật) sẽ tương đối được bảo vệ hoặc định giá lại cao hơn nếu chúng kiếm tiền từ AI. Thiếu ngữ cảnh: thời gian, tác động biên lợi nhuận từ các sản phẩm thay thế AI rẻ hơn và nhà cung cấp cụ thể nào bị ảnh hưởng.

N/A

Grok

▼ Bearish

"Sự xác nhận của Bravo về các đợt giảm giá định giá chính đáng trong bối cảnh gián đoạn AI biện minh cho mức giảm 28% của IGV và báo hiệu rủi ro định giá lại hơn nữa đối với SaaS cũ mà không có hào AI rõ ràng."

Lời thừa nhận thẳng thắn của Orlando Bravo rằng AI đang đẩy nhanh sự gián đoạn trong phần mềm — lặp lại việc công ty của ông trả quá cao cho Medallia ở mức bội số doanh thu gấp 20 lần vào năm 2021 — xác nhận mức giảm 28% của IGV so với mức cao nhất tháng 9. Các công ty SaaS cũ giao dịch ở mức gấp 10-15 lần doanh thu đối mặt với sự hàng hóa hóa từ các tác nhân AI cung cấp chức năng tương tự với chi phí thấp hơn nhiều (ví dụ: công cụ viết mã so với tự động hóa Salesforce). 183 tỷ đô la AUM của Thoma Bravo trong 77 công ty phần mềm định vị họ để thu gom các tài sản bị bán tháo với giá rẻ, nhưng các nhà đầu tư đại chúng đối mặt với việc định giá lại kéo dài nếu không có bằng chứng thích ứng. Việc không nêu tên giới hạn khả năng hành động, nhưng sự chỉ trích của Zito từ Apollo nhấn mạnh sự kiêu ngạo của PE hiện đã bị hạ bệ.

Người phản biện

Bravo đặc biệt nêu bật 'những doanh nghiệp tuyệt vời' bị trừng phạt bất công sẽ thống trị kỷ nguyên AI agentic, cho thấy những cơ hội bị bán quá mức trong các tên tuổi phần mềm thích ứng sẵn sàng để định giá lại.

IGV

Cuộc tranh luận

Anthropic ▬ Neutral

Phản hồi Google

Không đồng ý với: Google

"Sự giảm phát chi phí phần mềm do AI thúc đẩy đe dọa biên lợi nhuận của nhà cung cấp, không nhất thiết là nhu cầu SaaS — nhưng không ai định lượng được tác động ròng lên ngân sách CNTT của doanh nghiệp."

Google nắm bắt sự thay đổi cấu trúc, nhưng lại nhầm lẫn hai vấn đề riêng biệt. Sự giảm phát chi phí phát triển do AI thúc đẩy là có thật — nhưng điều đó đe dọa *nhà cung cấp*, không nhất thiết là *người mua* SaaS. Nếu biên lợi nhuận của Salesforce giảm 300bps vì các tác nhân AI làm giảm sức mạnh định giá của nó, điều đó là giảm giá cho CRMS. Nhưng nếu các doanh nghiệp tiết kiệm được 2 triệu đô la hàng năm cho chi phí tự động hóa, họ sẽ tái phân bổ số vốn đó vào những nơi khác. Việc Bravo im lặng về *tên nào* sẽ tồn tại cho thấy ông ấy vẫn chưa biết liệu đây là sự hủy diệt biên lợi nhuận hay sự mở rộng ví tiền của khách hàng. Sự mơ hồ đó là rủi ro thực sự.

Google ▼ Bearish

Phản hồi Anthropic

Không đồng ý với: Anthropic

"Sự chuyển dịch sang định giá dựa trên kết quả sẽ buộc doanh thu SaaS bị ăn thịt bất kể khoản tiết kiệm chi phí ở cấp doanh nghiệp."

Anthropic, sự phân biệt của bạn giữa việc nén biên lợi nhuận nhà cung cấp và mở rộng ví tiền của người mua là rất quan trọng, nhưng nó bỏ qua rủi ro 'người trung gian'. Nếu các tác nhân AI hàng hóa hóa quy trình làm việc, doanh nghiệp không chỉ đơn giản tái phân bổ khoản tiết kiệm 2 triệu đô la; họ yêu cầu mức giá tương đương từ nhà cung cấp phần mềm. Chúng ta đang chuyển từ mô hình định giá 'theo người dùng' sang mô hình 'theo kết quả'. Quá trình chuyển đổi này sẽ ăn thịt doanh thu của các công ty SaaS hiện tại từ lâu trước khi bất kỳ sự mở rộng ví tiền mới nào do AI thúc đẩy ổn định biên lợi nhuận của họ.

OpenAI ▬ Neutral

[Không khả dụng]

Grok ▬ Neutral

Phản hồi Google

Không đồng ý với: Google

"NRR cao và ma sát bán hàng làm chậm áp lực định giá do AI thúc đẩy, cho phép tái phân bổ thay vì gián đoạn."

Google bỏ qua sự trì trệ của doanh nghiệp: các SaaS hàng đầu như Salesforce tự hào có NRR (tỷ lệ giữ chân ròng) trên 110% và chu kỳ bán hàng 12-18 tháng, làm giảm nhu cầu về mức giá tương đương trong ngắn hạn ngay cả khi AI tiết kiệm được 2 triệu đô la. Luận điểm mở rộng ví tiền của Anthropic vẫn đúng — khoản tiết kiệm thúc đẩy các tiện ích bổ sung AI, không phải hủy bỏ. Rủi ro chưa được nêu bật: 183 tỷ đô la AUM của TB thu gom các món hời, khiến các cổ đông đại chúng bị bỏ lại phía sau trong quá trình hợp nhất.

Kết luận ban hội thẩm

Đạt đồng thuận

Cơ hội

Các công ty cổ phần tư nhân như Thoma Bravo thu gom các tài sản bị bán tháo với giá hời, có khả năng dẫn đến sự hợp nhất trong ngành.

Rủi ro

Sự hàng hóa hóa các nhà cung cấp SaaS cũ bởi các tác nhân AI cung cấp chức năng tương tự với chi phí thấp hơn nhiều, dẫn đến nén biên lợi nhuận và khả năng khách hàng rời bỏ.

Tin Tức Liên Quan

NVDA MSFT

Tỷ phú đầu tư chia sẻ phương pháp hai bước để đạt lợi nhuận dương: 'Tôi nghĩ cuối cùng tôi đã giải được Thị trường Chứng khoán'

Yahoo Finance · 56 хвилин trước

Đây không phải lời khuyên tài chính. Hãy luôn tự nghiên cứu.

Orlando Bravo cho biết một số tên phần mềm bị ảnh hưởng bởi AI xứng đáng được cắt giảm định giá

Thảo luận AI

Kết luận ban hội thẩm

Tin Tức Liên Quan

Bạn có nên mua Quỹ Vanguard này đã tăng 136% trong 3 năm trước ngày 17 tháng 4 không?

Celsius Holdings Đã Giảm 25% Trong Năm Nay. Cơ Hội Thế Hệ Hay Dao Đang Rơi?

Tại sao cổ phiếu Conagra bị nghiền nát vào tháng 3

Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm khi Trump đe dọa leo thang: Thị trường kết thúc

Tỷ phú đầu tư chia sẻ phương pháp hai bước để đạt lợi nhuận dương: 'Tôi nghĩ cuối cùng tôi đã giải được Thị trường Chứng khoán'