Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng có quan điểm trái chiều về PayPal, với những lo ngại về sự trì trệ của thanh toán có thương hiệu, biên lợi nhuận bị nén và sự phụ thuộc vào việc mua lại để thúc đẩy tăng trưởng EPS. Tuy nhiên, các lập luận lạc quan bao gồm định giá hấp dẫn, dòng tiền mạnh và tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận thông qua các sáng kiến cắt giảm chi phí.
Rủi ro: Rủi ro lớn nhất được nêu bật là tính bền vững của tăng trưởng dòng tiền tự do (FCF) do tăng trưởng chậm của thanh toán có thương hiệu và khả năng việc mua lại tiêu tốn FCF, dẫn đến sự mong manh của dòng tiền.
Cơ hội: Cơ hội lớn nhất được nêu bật là tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận và tăng trưởng EPS thông qua các sáng kiến cắt giảm chi phí, điều này có thể định giá lại cổ phiếu ở bội số cao hơn.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Cổ phiếu giảm mạnh sau bản cập nhật quý đầu tiên của công ty trong tuần này.
Khối lượng thanh toán trực tuyến có thương hiệu tăng chỉ 2% trên cơ sở trung lập tiền tệ -- một tốc độ ì ạch đối với hoạt động quan trọng nhất của công ty.
Cổ phiếu hiện giao dịch ở mức khoảng 9 lần lợi nhuận.
Đã là một năm khó khăn đối với cổ đông của PayPal (NASDAQ: PYPL), và phản ứng vào thứ Ba đối với kết quả quý 1 năm 2026 của công ty chỉ thêm vào nỗi đau. Cổ phiếu giảm khoảng 9% trong phiên giao dịch đầu tiên sau báo cáo, làm sâu sắc thêm xu hướng giảm đã khiến cổ phiếu giảm khoảng 14% kể từ đầu năm đến trước khi công bố.
Điều đáng chú ý là các con số nổi bật thực tế đã vượt lên trước các dự báo đồng thuận của các nhà phân tích. Chuyên gia thanh toán kỹ thuật số này ghi nhận doanh thu tăng 7% so với cùng kỳ năm trước lên 8,4 tỷ USD, và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đã điều chỉnh tăng nhẹ 1% lên 1,34 USD.
AI có tạo ra tỷ phú đầu tiên trên thế giới không? Đội ngũ của chúng tôi vừa phát hành một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền Bất khả thiếu" cung cấp công nghệ cốt lõi mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Điều này được hỗ trợ bởi tổng khối lượng thanh toán (TPV) đạt 464 tỷ USD -- tăng 11%. Nhưng các nhà đầu tư đã nhắm vào những gì đang diễn ra bên dưới bề mặt -- đặc biệt là sự tăng trưởng yếu kém của thanh toán có thương hiệu và biên lợi nhuận thu hẹp. Và triển vọng quý 2 ảm đạm của công ty cũng không giúp ích gì.
Vì vậy, với tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) của PayPal hiện đã nén xuống còn khoảng 9 lần lợi nhuận, liệu đây có phải là cơ hội mua cuối cùng mà các nhà đầu tư PayPal đã hy vọng?
Bước ra khỏi việc vượt mức nổi bật, bức tranh trở nên phức tạp hơn.
Thanh toán trực tuyến có thương hiệu -- trái tim của sự hiện diện trực tuyến của PayPal -- tăng chỉ 2% trên cơ sở trung lập tiền tệ. Về mặt kỹ thuật, đây là sự cải thiện so với mức tăng 1% trong quý 4. Nhưng nó còn xa mới đạt được loại tăng trưởng mà các nhà đầu tư kỳ vọng từ một công ty đã giúp tiên phong trong thanh toán kỹ thuật số.
May mắn thay, các hoạt động khác của PayPal đã giúp bù đắp phần nào. Tổng khối lượng thanh toán (TPV) của Venmo tăng 14% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu quý thứ sáu liên tiếp tăng trưởng hai con số. Cũng giúp ích, khối lượng xử lý thanh toán doanh nghiệp của PayPal tăng tốc lên 11% từ 7% trong nửa cuối năm 2025.
Nhưng lợi nhuận đang đi theo hướng ngược lại. Lợi nhuận hoạt động không theo GAAP (đã điều chỉnh) của PayPal giảm 5% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 1,5 tỷ USD, và biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh thu hẹp 229 điểm cơ bản xuống còn 18,4%. Ban quản lý cho rằng áp lực này do các khoản đầu tư công nghệ, tiếp thị và sản phẩm được rút lên trước. Nhưng triển vọng quý 2 không làm an tâm ai cả: PayPal dự kiến lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đã điều chỉnh sẽ giảm khoảng 9% trong kỳ, với những trở ngại đầu tư tiếp theo và sự vắng mặt của một số lợi ích một lần từ cùng kỳ năm trước.
Thêm vào sự bất an, các thị trường quốc tế tiếp tục gây thất vọng. Doanh thu quốc tế của PayPal tăng chỉ 4% so với cùng kỳ năm trước và không đổi trên cơ sở trung lập tiền tệ.
Trong cuộc gọi kết quả kinh doanh quý đầu tiên của công ty, giám đốc tài chính (CFO) của PayPal Jamie Miller đã chỉ ra "sự tăng trưởng chậm lại trong ngành công nghiệp du lịch cũng như sự tăng trưởng ảm đạm hơn ở châu Âu," với sự yếu kém kéo dài ở các thị trường như Vương quốc Anh và Đức.
Hơn nữa, tân CEO Enrique Lores có thể đã làm giật mình các nhà đầu tư với sự thừa nhận thẳng thắn rằng công ty cần đầu tư mạnh mẽ vào công nghệ hỗ trợ các sản phẩm của mình.
"Do những năm đầu tư thiếu hụt, chúng ta cần phải tăng tốc hiện đại hóa nền tảng công nghệ của mình," Lores giải thích.
Và Lores không lãng phí thời gian. Công ty đã công bố một cuộc tái cơ cấu toàn diện thành ba tuyến kinh doanh và phác thảo một kế hoạch cung cấp ít nhất 1,5 tỷ USD tiết kiệm chi phí gộp trong hai đến ba năm tới thông qua tái cơ cấu và tự động hóa được hỗ trợ bởi AI.
Tất cả điều này để lại cổ phiếu trông vô cùng rẻ.
PayPal cũng tạo ra 6,8 tỷ USD dòng tiền tự do đã điều chỉnh trên cơ sở 12 tháng qua, trả lại 6 tỷ USD cho cổ đông thông qua mua lại cổ phiếu trong cùng kỳ, và gần đây đã giới thiệu cổ tức hàng quý 0,14 USD.
Nhưng có lý do cổ phiếu rẻ -- một lý do vượt xa hơn một số mối lo ngại được nêu bật trong báo cáo kết quả kinh doanh gần nhất của PayPal: Cảnh quan cạnh tranh là khắc nghiệt.
Apple với Apple Pay liên tục giành được thị phần tại điểm thanh toán kỹ thuật số, trong khi Block với Cash App và Stripe đang xâm lấn "sân chơi" của Venmo và Braintree (nhà xử lý thanh toán thuộc sở hữu của PayPal). Ngay cả các mạng lưới thanh toán dựa trên stablecoin cũng đang nổi lên như một mối đe dọa dài hạn.
Chính Miller đã nói trong cuộc gọi kết quả kinh doanh quý đầu tiên của công ty rằng công ty hoạt động trong một ngành công nghiệp "năng động" và "cạnh tranh khốc liệt." Sự chậm lại của thanh toán có thương hiệu và sự thu hẹp biên lợi nhuận, cộng thêm sự yếu kém kéo dài ở quốc tế, đều trông giống như các triệu chứng của một công ty đang phải chiến đấu để bảo vệ một vị thế có thể đang bị xói mòn thay vì mở rộng.
Kế hoạch chuyển đổi có thể thay đổi điều đó, nhưng nó sẽ mất nhiều năm để hiện thực hóa, và bản hướng dẫn quý 2 cho thấy mọi thứ có thể sẽ tồi tệ hơn trước khi tốt hơn.
Ở mức giá hiện tại, PayPal không thể phủ nhận là rẻ. Nhưng rẻ không phải lúc nào cũng là tín hiệu mua.
Không gian thanh toán kỹ thuật số cạnh tranh khốc liệt, và tôi thà đứng ngoài quan sát trong khi công ty thực hiện quá trình chuyển đổi của mình. Tất nhiên, tôi có thể sai. Các nhà đầu tư tin tưởng vào tính bền vững của lợi thế cạnh tranh của PayPal có thể thấy rằng mức giá cổ phiếu ảm đạm hiện tại chính là cơ hội mua họ đã tìm kiếm.
Trước khi mua cổ phiếu PayPal, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ nhà phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định những 10 cổ phiếu tốt nhất mà họ tin là nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và PayPal không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể tạo ra lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem khi Netflix có tên trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004... nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 473.985 USD! Hoặc khi Nvidia có tên trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005... nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.204.650 USD!
Bây giờ, đáng chú ý là tổng lợi suất trung bình của Stock Advisor là 950% -- một mức vượt trội đánh bại thị trường so với 203% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
**Lợi suất Stock Advisor tính đến ngày 6 tháng 5 năm 2026. *
Daniel Sparks và khách hàng của ông có vị thế trong Apple. The Motley Fool có vị thế trong và khuyến nghị Apple, Block, và PayPal. The Motley Fool khuyến nghị các tùy chọn sau: bán khống các quyền chọn mua tháng 6 năm 2026 với giá thực hiện 50 USD trên PayPal. The Motley Fool có chính sách công bố thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự thu hẹp biên lợi nhuận hoạt động phản ánh sự xói mòn vĩnh viễn lợi thế cạnh tranh không thể khắc phục bằng cách cắt giảm chi phí đơn giản hoặc tái cấu trúc."
PayPal hiện là một ứng cử viên cổ điển cho 'bẫy giá trị'. Tỷ lệ P/E kỳ hạn 9x là một lời mời gọi hấp dẫn đối với những người tìm kiếm đáy, nhưng nó bỏ qua sự suy thoái cấu trúc trong thanh toán có thương hiệu - phân khúc có biên lợi nhuận cao nhất của công ty. Khi một công ty thừa nhận nhiều năm 'đầu tư thiếu sót' vào ngăn xếp công nghệ cốt lõi của mình trong khi đồng thời đối mặt với áp lực tồn tại từ Apple Pay và Stripe, việc nén biên lợi nhuận không chỉ là một trở ngại tạm thời; đó là sự mất mát vĩnh viễn sức mạnh định giá. Sự chuyển đổi của ban lãnh đạo sang tiết kiệm chi phí dựa trên AI là một động thái theo kịch bản tiêu chuẩn hiếm khi bù đắp được sự trì trệ ở dòng doanh thu. Cho đến khi chúng ta thấy sự ổn định về khối lượng thanh toán có thương hiệu và một điểm uốn rõ ràng về biên lợi nhuận hoạt động, cổ phiếu vẫn là tiền chết bất chấp định giá tiêu đề hấp dẫn.
Nếu việc tái tổ chức của PayPal thành công hợp nhất các tài sản Braintree và Venmo bị phân mảnh của nó thành một nền tảng thống nhất, hiệu quả hơn, nó có thể mở khóa đòn bẩy hoạt động đáng kể mà thị trường hiện đang định giá ở mức không.
"Ở mức 9 lần thu nhập với tăng trưởng TPV 11%, FCF mạnh và kế hoạch tiết kiệm chi phí 1,5 tỷ USD, PYPL có tiềm năng định giá lại lên 12-15 lần nếu biên lợi nhuận phục hồi về mức đỉnh 20%+."
Tỷ lệ P/E 9 lần theo TTM của PYPL trông hấp dẫn với TPV 464 tỷ USD (+11% YoY), TPV Venmo +14% trong quý thứ 6 liên tiếp, và xử lý doanh nghiệp tăng tốc lên 11% từ 7%. Tăng trưởng CN 2% của thanh toán có thương hiệu (tăng từ 1% trước đó) còn yếu nhưng đang ổn định trong bối cảnh đầu tư công nghệ cần thiết sau nhiều năm đầu tư thiếu sót, theo CEO mới Lores. FCF đã điều chỉnh TTM 6,8 tỷ USD tài trợ cho việc mua lại 6 tỷ USD và cổ tức mới 0,14 USD. Hướng dẫn EPS Q2 -9% phản ánh các khoản mục một lần và chi tiêu, nhưng khoản tiết kiệm chi phí 1,5 tỷ USD trong 2-3 năm thông qua tái cấu trúc/AI có thể nâng biên lợi nhuận từ 18,4% trở lại mức đỉnh 22%, ngụ ý tăng trưởng EPS 20%+ dài hạn và định giá lại lên 12-15 lần.
Thanh toán có thương hiệu cốt lõi (mô hình kinh doanh của PYPL) chỉ tăng trưởng 2% bất chấp sức mạnh TPV, cho thấy sự mất thị phần vào Apple Pay/Stripe, trong khi CN quốc tế đi ngang và hướng dẫn Q2 xác nhận nỗi đau biên lợi nhuận/thu nhập ngắn hạn trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt.
"Sự nén định giá của PayPal phản ánh không chỉ các yếu tố chu kỳ mà còn là sự mất mát cấu trúc lợi thế cạnh tranh trong hoạt động kinh doanh thanh toán cốt lõi của nó, và kế hoạch chuyển đổi mang tính đầu cơ với rủi ro thực hiện kéo dài nhiều năm."
PayPal ở mức 9 lần thu nhập kỳ hạn trông rẻ cho đến khi bạn xem xét những gì đang thực sự suy thoái: thanh toán có thương hiệu (tăng trưởng 2%) là hoạt động kinh doanh cốt lõi, nhưng nó đang trì trệ trong khi biên lợi nhuận giảm 229 điểm cơ bản mặc dù doanh thu vượt trội. Bài báo mô tả điều này như một quá trình chuyển đổi đang diễn ra, nhưng hướng dẫn EPS Q2 giảm 9% cho thấy việc cắt giảm chi phí chưa bù đắp được tác động của đầu tư. Tăng trưởng 14% của Venmo che giấu vấn đề thực sự - giá trị doanh nghiệp của PayPal bắt nguồn từ sự thống trị trong thanh toán, vốn đang bị xói mòn vào Apple Pay và Stripe. Dòng tiền tự do 6,8 tỷ USD trong mười hai tháng gần nhất là có thật, nhưng nó đang được triển khai vào một cuộc tái cấu trúc với thời gian chi trả không chắc chắn, chứ không phải được trả lại cho cổ đông ở quy mô lớn.
Sự nén biên lợi nhuận 229 điểm cơ bản là khoản đầu tư được ưu tiên; nếu Lores thực hiện kế hoạch tiết kiệm chi phí 1,5 tỷ USD và hiện đại hóa công nghệ thực sự mang lại năng suất, PayPal có thể được định giá lại mạnh mẽ từ 9 lần lên 12-14 lần với biên lợi nhuận được chuẩn hóa trong vòng 18-24 tháng, biến đây thành một cái bẫy giá trị thực sự cho người bán.
"Những năm tới có thể chứng kiến sự định giá lại đáng kể vượt ra ngoài mức 9 lần thu nhập khi sự phục hồi biên lợi nhuận và tiết kiệm chi phí dựa trên AI kết hợp với dòng tiền tự do bền vững."
PayPal giao dịch gần mức 9 lần thu nhập TTM bất chấp doanh thu tăng 7% và tăng trưởng TPV hai chữ số từ Venmo. Các số liệu chính trông khá tốt, nhưng rủi ro thực sự thể hiện ở các chỉ số bề mặt: tăng trưởng thanh toán có thương hiệu chậm lại còn 2% y/y, biên lợi nhuận bị nén, và hướng dẫn Q2 cho thấy các yếu tố cản trở thu nhập khi các khoản đầu tư vào công nghệ và tiếp thị tiếp tục. Tuy nhiên, câu chuyện dòng tiền vẫn mạnh mẽ: khoảng 6,8 tỷ USD dòng tiền tự do đã điều chỉnh TTM, hoạt động mua lại đang diễn ra và cổ tức hàng quý. Kế hoạch của ban lãnh đạo tái cấu trúc thành ba dòng và cắt giảm ít nhất 1,5 tỷ USD chi phí gộp thông qua tự động hóa dựa trên AI có thể mở khóa đòn bẩy hoạt động nếu việc thực hiện không bị trượt.
Bài báo đánh giá thấp rủi ro thực hiện từ việc triển khai AI nhanh chóng, và bộ đối thủ cạnh tranh mạnh hơn (Apple Pay, Stripe, Cash App) có thể làm xói mòn thị phần và tăng trưởng doanh thu trong thời gian dài hơn dự kiến; sự yếu kém ở thị trường quốc tế có thể tiếp tục kéo dài.
"Việc mua lại cổ phiếu mạnh mẽ ở mức bội số 9 lần tạo ra một sàn giao dịch toán học cho sự tăng trưởng EPS, giảm thiểu rủi ro trì trệ doanh thu."
Claude, bạn đang bỏ qua hiệu quả phân bổ vốn. Trong khi bạn bác bỏ 6,8 tỷ USD FCF là "không chắc chắn" về lợi tức, dòng tiền đó hiện đang được sử dụng để tích cực mua lại cổ phiếu với bội số 9 lần. Điều này tạo ra một sàn giao dịch khổng lồ cho sự tăng trưởng EPS mà không yêu cầu những phép màu về doanh thu. Nếu ban lãnh đạo đơn giản duy trì biên lợi nhuận hiện tại trong khi giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành, giá trị trên mỗi cổ phiếu sẽ tăng lên bất kể sự trì trệ của thanh toán có thương hiệu. Bạn đang định giá một công ty công nghệ, nhưng thị trường đang định giá một tiện ích tạo ra tiền.
"Lợi ích từ việc mua lại phụ thuộc vào sự bền bỉ của FCF, bị đe dọa bởi sự xói mòn của thanh toán có thương hiệu cốt lõi."
Gemini, việc mua lại ở mức 9 lần mang lại sự gia tăng EPS (giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành khoảng 10% hàng năm), nhưng chúng che giấu rủi ro về tính bền vững của FCF: thanh toán có thương hiệu (70%+ lợi nhuận) chỉ tăng trưởng 2% trong bối cảnh mất thị phần, có khả năng giới hạn tăng trưởng FCF ở mức 5% so với mức hai chữ số lịch sử. Nếu biên lợi nhuận không tăng sau khi cắt giảm 1,5 tỷ USD, việc mua lại bằng nợ có thể trở nên phá giá vào năm 2026 khi tỷ lệ nợ ròng/EBITDA tăng trên 2 lần.
"Sự gia tăng EPS do mua lại che giấu sự suy giảm tăng trưởng FCF, tạo ra một vòng xoáy nợ ẩn nếu thanh toán có thương hiệu không tăng."
Mối lo ngại về tỷ lệ nợ/EBITDA của Grok là có thật, nhưng phép toán chưa hỗ trợ ngưỡng 2 lần. Nợ ròng của PayPal ở mức khoảng 8 tỷ USD so với EBITDA khoảng 6 tỷ USD (1,3 lần). Cấp bách hơn: Grok giả định 1,5 tỷ USD cắt giảm chi phí sẽ mang lại đòn bẩy hoạt động, nhưng phép toán mua lại của Gemini chỉ hoạt động nếu FCF không giảm. Nếu mức tăng trưởng 2% của thanh toán có thương hiệu giới hạn FCF ở mức 5% trong khi việc mua lại tiêu tốn 6 tỷ USD hàng năm, bạn sẽ đốt cháy tốc độ tiền mặt trong vòng 18 tháng - đó là rủi ro bền vững thực sự mà không ai định lượng được.
"Rủi ro thực sự đối với PayPal là sự mong manh của dòng tiền dưới tình trạng trì trệ của thanh toán có thương hiệu, chứ không chỉ là các chỉ số đòn bẩy; nếu FCF giảm xuống còn khoảng 4-5 tỷ USD, việc mua lại có thể trở thành một yếu tố cản trở thay vì một sàn giao dịch."
Mặc dù nợ/EBITDA quan trọng, rủi ro ngắn hạn lớn hơn đối với PYPL là tính bền bỉ của FCF nếu tăng trưởng thanh toán có thương hiệu vẫn gần mức 2% và việc cắt giảm chi phí không đạt yêu cầu. Ngay cả với 6 tỷ USD mua lại hàng năm, FCF khoảng 4-5 tỷ USD sẽ còn ít dư địa cho sai sót, làm giảm khả năng tài trợ và có thể đẩy đòn bẩy lên cao hơn nếu thu nhập chậm lại. Quy tắc nợ 2 lần là một rào cản thô; nguy hiểm thực sự là sự mong manh của dòng tiền làm suy yếu sàn giao dịch mua lại.
Hội đồng có quan điểm trái chiều về PayPal, với những lo ngại về sự trì trệ của thanh toán có thương hiệu, biên lợi nhuận bị nén và sự phụ thuộc vào việc mua lại để thúc đẩy tăng trưởng EPS. Tuy nhiên, các lập luận lạc quan bao gồm định giá hấp dẫn, dòng tiền mạnh và tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận thông qua các sáng kiến cắt giảm chi phí.
Cơ hội lớn nhất được nêu bật là tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận và tăng trưởng EPS thông qua các sáng kiến cắt giảm chi phí, điều này có thể định giá lại cổ phiếu ở bội số cao hơn.
Rủi ro lớn nhất được nêu bật là tính bền vững của tăng trưởng dòng tiền tự do (FCF) do tăng trưởng chậm của thanh toán có thương hiệu và khả năng việc mua lại tiêu tốn FCF, dẫn đến sự mong manh của dòng tiền.