Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng là giảm giá, với các rủi ro chính bao gồm việc ưu tiên sản phẩm tiềm năng tăng tốc cho các thị trường ngoài Hoa Kỳ do MFN, khả năng nén biên lợi nhuận trên toàn ngành và sự suy giảm biên lợi nhuận cơ cấu đã được tích hợp vào các hợp đồng. Cơ hội nằm ở mức tăng trưởng bất đối xứng nếu MFN không được thông qua, nhưng điều này được coi là tồn tại trong thời gian ngắn.
Rủi ro: Ưu tiên sản phẩm tiềm năng tăng tốc cho các thị trường ngoài Hoa Kỳ do MFN và khả năng nén biên lợi nhuận trên toàn ngành.
Cơ hội: Mức tăng trưởng bất đối xứng nếu MFN không được thông qua.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Trump đang tìm cách giảm giá thuốc kê đơn theo những cách có thể gây tổn hại đến lợi nhuận của các hãng dược tại Hoa Kỳ.
Ngay cả khi điều đó xảy ra, các công ty chăm sóc sức khỏe đa dạng hóa, như Johnson & Johnson và Roche, vẫn sẽ hoạt động tốt.
Tổng thống Trump đã ưu tiên giải quyết vấn đề giá thuốc cao của Hoa Kỳ. Chính sách Quốc gia được Ưu đãi Nhất (MFN) của chính quyền ông, dựa trên ý tưởng rằng người Mỹ không nên phải trả nhiều tiền hơn cho thuốc so với các quốc gia phát triển khác, tìm cách hạn chế giá mà chính phủ trả cho một số loại thuốc bằng cách giới hạn mức hoàn trả gần với giá thị trường ở các quốc gia khác.
Chính sách này chủ yếu giải quyết giá do các chương trình của chính phủ như Medicare chi trả, nhưng ngay cả như vậy, nó cũng có thể tạo ra hiệu ứng domino cho toàn ngành, ảnh hưởng đến doanh số bán hàng và lợi nhuận của các hãng dược tại Hoa Kỳ, thị trường dược phẩm lớn nhất thế giới. Các nhà đầu tư có nên bán cổ phiếu dược phẩm không? Quan điểm của tôi là một số công ty trong ngành có thể hoạt động tốt bất chấp thách thức này. Hai trong số đó là Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) và Roche (OTC: RHHB.Y). Đây là lý do tại sao hai cổ phiếu này vẫn đáng giá với số tiền khó kiếm được của nhà đầu tư.
Liệu AI có tạo ra tỷ phú nghìn tỷ đô la đầu tiên trên thế giới không? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Johnson & Johnson có vẻ là một lựa chọn kỳ lạ. Trong số các gã khổng lồ dược phẩm, công ty này là một trong những công ty chịu ảnh hưởng nhiều nhất từ việc giảm giá thuốc do Đạo luật Giảm Lạm phát (IRA) của chính quyền trước đây. Đạo luật này trao cho Medicare quyền đàm phán giá của một số loại thuốc mà họ chi tiêu nhiều nhất. Các chính sách MFN của Tổng thống Trump có thể làm tăng thêm những thách thức cho Johnson & Johnson. Tuy nhiên, hãng dược này đã hoạt động tốt bất chấp các cuộc đàm phán giá thuốc liên quan đến IRA.
Công ty dự kiến doanh thu 100,8 tỷ USD trong năm nay (tại mức trung bình), tăng 7% so với cùng kỳ năm trước, mặc dù giá đàm phán cho ba sản phẩm của họ đã có hiệu lực.
Hơn nữa, có một lý do quan trọng khiến hãng dược này có thể phát triển mạnh bất chấp những vấn đề này: Đó là một công ty chăm sóc sức khỏe rất đa dạng. Mặc dù mảng dược phẩm của Johnson & Johnson là mảng lớn nhất về doanh thu, nhưng sự hiện diện của công ty trong thị trường thiết bị y tế có thể giúp giảm thiểu những khó khăn trong mảng kinh doanh thuốc của họ. Điều này đặc biệt đúng khi công ty tích cực theo đuổi các cơ hội tăng trưởng hấp dẫn. Johnson & Johnson đang tìm kiếm sự chấp thuận của Hoa Kỳ cho thiết bị phẫu thuật có hỗ trợ robot (RAS) của mình, hệ thống Ottava.
Gã khổng lồ chăm sóc sức khỏe có thể không giành được vị trí dẫn đầu từ công ty dẫn đầu không thể tranh cãi trong phân khúc RAS, Intuitive Surgical. Tuy nhiên, với việc thị trường này chưa được khai thác và có thể mở rộng trong dài hạn, khi dân số già hóa ngày càng yêu cầu nhiều thủ tục xâm lấn tối thiểu mà các thiết bị robot cho phép bác sĩ thực hiện, Johnson & Johnson vẫn có thể tạo dựng được chỗ đứng trong lĩnh vực này. Bất kể điều gì xảy ra với MFN của Trump, Johnson & Johnson dường như sẽ vượt qua nó một cách ổn thỏa nhờ danh mục đầu tư đa dạng, hoạt động kinh doanh bền bỉ và chương trình cổ tức xuất sắc — công ty là một Dividend King, hay một tập đoàn có hơn 50 năm tăng cổ tức liên tục. Đó là lý do tại sao nó vẫn là một cổ phiếu dược phẩm tuyệt vời để mua.
Roche là một gã khổng lồ dược phẩm có sự hiện diện mạnh mẽ trong lĩnh vực chẩn đoán. Mảng dược phẩm của công ty vẫn là nguồn doanh thu lớn nhất và có thể tăng trưởng trong những năm tới. Roche đang phát triển một số loại thuốc đầy hứa hẹn, bao gồm một loại thuốc giảm cân, CT-388, đã hoàn thành các nghiên cứu giai đoạn 2 vào đầu năm nay với kết quả xuất sắc. Roche có một số chương trình đầy hứa hẹn khác. Thuốc điều trị đa xơ cứng đang được nghiên cứu của công ty, fenebrutinib, cũng đã hoạt động tốt trong các nghiên cứu giai đoạn 3.
Roche có một danh mục sản phẩm sâu và dự kiến sẽ ra mắt tới 19 loại thuốc mới vào cuối thập kỷ, điều này sẽ giúp công ty vượt qua các rào cản bằng sáng chế sắp tới, bao gồm cả Xolair, một loại thuốc điều trị hen suyễn dị ứng.
Mảng dược phẩm cốt lõi của Roche có triển vọng tốt, nhưng nếu công ty phải đối mặt với MFN của Trump, công ty sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào mảng chẩn đoán để bù đắp. Roche gần đây đã công bố việc mua lại SAGA Diagnostics, một công ty phát triển và tiếp thị các xét nghiệm bệnh dư lượng phân tử (MRD) cho ung thư. Các xét nghiệm MRD nhằm phát hiện dấu vết của ung thư còn sót lại trong cơ thể sau điều trị, thường trước khi chụp chiếu có thể phát hiện tái phát một cách đáng tin cậy. Roche cho rằng MRD là một trong những lĩnh vực phát triển nhanh nhất trên thị trường chẩn đoán.
Thương vụ mua lại này, sẽ tiêu tốn của công ty tới 595 triệu USD (bao gồm các khoản thanh toán theo mốc quan trọng tiềm năng), sẽ giúp củng cố vị thế của công ty trong lĩnh vực này. Dù động thái này có thành công như dự định hay không, danh mục đầu tư đa dạng của Roche trên cả lĩnh vực dược phẩm và chẩn đoán có thể giúp công ty vượt qua những thách thức tiềm ẩn phát sinh từ MFN. Đây là một cổ phiếu hấp dẫn để xem xét đối với các nhà đầu tư lo ngại về điều đó.
Trước khi mua cổ phiếu Johnson & Johnson, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Johnson & Johnson không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 477.813 USD! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.320.088 USD!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 986% — một hiệu suất vượt trội so với 208% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 cổ phiếu hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 26 tháng 5 năm 2026.*
Prosper Junior Bakiny nắm giữ cổ phần trong Intuitive Surgical và Johnson & Johnson. The Motley Fool có cổ phần và khuyến nghị Intuitive Surgical. The Motley Fool khuyến nghị Johnson & Johnson và Roche Holding AG và khuyến nghị các tùy chọn sau: mua quyền chọn mua tháng 1 năm 2028 520 USD cho Intuitive Surgical và bán quyền chọn mua tháng 1 năm 2028 530 USD cho Intuitive Surgical. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự đa dạng hóa MedTech của JNJ khó có thể bù đắp hoàn toàn cho việc nén giá do MFN trên cả kênh chính phủ và thương mại."
Bài báo đánh giá thấp rủi ro lan tỏa của MFN ngoài Medicare. Nếu giới hạn hoàn trả neo giá niêm yết thấp hơn, các nhà bảo hiểm tư nhân và PBM sẽ có khả năng yêu cầu cắt giảm tương tự, làm xói mòn sức mạnh định giá của Hoa Kỳ nhanh hơn các cuộc đàm phán có mục tiêu của IRA. Hướng dẫn doanh thu năm 2025 của JNJ là 100,8 tỷ USD đã bao gồm các tác động của IRA đối với ba sản phẩm; việc bổ sung MFN có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận hơn 40% của mảng dược phẩm hơn là mảng MedTech tăng trưởng chậm hơn của nó có thể bù đắp. Việc mua lại chẩn đoán của Roche giúp cách ly phần nào, nhưng nhịp độ ra mắt sản phẩm tiềm năng của cả hai công ty đều không được đảm bảo sẽ vượt qua sự suy giảm giá rộng rãi. Các nhà đầu tư nên mô hình hóa mức giảm 8-12% đối với EPS năm 2026 nếu MFN áp dụng cho các loại thuốc hàng đầu.
JNJ đã hấp thụ các khoản cắt giảm giá của IRA đối với Stelara, Imbruvica và Xarelto mà không bỏ lỡ kỳ vọng, chứng tỏ cơ sở doanh thu đa dạng của công ty có thể hấp thụ các cú sốc chính sách gia tăng.
"Sự đa dạng hóa bảo vệ JNJ và Roche khỏi mất khối lượng, nhưng không bảo vệ khỏi sự nén biên lợi nhuận cơ cấu mà MFN có thể áp đặt trên toàn bộ thị trường dược phẩm Hoa Kỳ."
Bài báo coi MFN là một yếu tố cản trở nhưng đánh giá thấp cơ chế thực tế: MFN giới hạn giá của Hoa Kỳ ở mức quốc tế, thấp hơn 40-60% so với mức hoàn trả hiện tại của Hoa Kỳ. Đối với các công ty dược phẩm thuần túy (Eli Lilly, Novo Nordisk), điều này thực sự đau đớn. Nhưng lập luận về sự đa dạng hóa của JNJ và Roche là có thật — thiết bị y tế, chẩn đoán và các sản phẩm tiềm năng ung thư giúp họ cách ly. Tuy nhiên, bài báo bỏ qua một rủi ro quan trọng: nếu MFN thành công trong việc giảm giá, nó có thể nén biên lợi nhuận trên toàn ngành VÀ giảm chi tiêu R&D, điều này sẽ ảnh hưởng đến năng suất sản phẩm tiềm năng trên toàn ngành. 19 loại thuốc mới mà Roche dự kiến vào cuối thập kỷ giả định mức đầu tư hiện tại.
Nếu MFN thực sự hoạt động và trở thành một chính sách bền vững, ngay cả các công ty đa dạng cũng đối mặt với việc nén biên lợi nhuận mà không có sự gia tăng từ thiết bị nào có thể bù đắp hoàn toàn — và các nhà đầu tư có thể định giá lại toàn bộ ngành ở mức thấp hơn do sức mạnh thu nhập dài hạn thấp hơn, chứ không chỉ các yếu tố cản trở ngắn hạn.
"Đa dạng hóa sang MedTech và Chẩn đoán là một chiến lược tốn kém vốn có thể không bù đắp được sự nén biên lợi nhuận cơ cấu do các cuộc đàm phán giá do chính phủ quy định gây ra."
Bài báo tập trung vào giá MFN như một 'yếu tố cản trở' đã lỗi thời; nó bỏ qua thực tế lập pháp hiện tại, nơi Đạo luật Giảm Lạm phát (IRA) đã là cơ chế chính để nén giá. JNJ và Roche đang được coi là 'an toàn' do sự đa dạng hóa, nhưng điều này bỏ qua rủi ro beta cao cố hữu trong các sản phẩm tiềm năng R&D của họ. Sự phụ thuộc của JNJ vào mảng MedTech, đặc biệt là hệ thống Ottava chưa được chứng minh, là một canh bạc tốn kém vốn có thể không bù đắp được sự suy giảm biên lợi nhuận trong mảng dược phẩm. Các nhà đầu tư nên nhìn xa hơn câu chuyện 'phòng thủ' và tập trung vào việc liệu các công ty này có thể duy trì mức tăng trưởng EPS trung bình một con số khi các cuộc đàm phán giá do chính phủ quy định, chứ không phải lực lượng thị trường, quyết định giá trị cuối cùng của họ hay không.
Luận điểm cho rằng sự đa dạng hóa bảo vệ các công ty này bỏ qua thực tế là cả MedTech và Chẩn đoán đều đối mặt với áp lực hoàn trả và xem xét quy định riêng, có thể làm trầm trọng thêm, thay vì giảm thiểu, sự nén biên lợi nhuận dược phẩm.
"Áp lực định giá do MFN có thể định giá lại cổ phiếu dược phẩm Hoa Kỳ khi ROIC nén và các ưu đãi R&D suy yếu."
Mặc dù ý tưởng MFN có thể gây áp lực lên giá thuốc của Hoa Kỳ, rủi ro thực sự không phải là một lần giảm giá mà là một sự thay đổi rộng lớn hơn trong cách các nhà đầu tư định giá sức mạnh định giá dược phẩm của Hoa Kỳ. Nếu MFN hoặc các giới hạn tương tự được áp dụng, một phần lớn dòng tiền từ doanh số bán thuốc tại Hoa Kỳ có thể bị nén, gây áp lực lên biên lợi nhuận EBITDA và kéo dài thời gian hoàn vốn R&D. Bài báo đã chỉ ra đúng sự đa dạng hóa (thiết bị của JNJ, chẩn đoán của Roche) như một biện pháp bảo vệ, nhưng sự đa dạng hóa đó sẽ không hoàn toàn bảo vệ được thu nhập nếu kiểm soát giá trở thành một thông lệ mới trên toàn bộ dịch vụ chăm sóc, chiết khấu và hợp đồng bảo hiểm. Vào năm 2026–2028, lợi nhuận đồng thuận có thể được định giá lại thấp hơn khi ROIC nén và rủi ro sản phẩm tiềm năng tăng lên.
Nhưng lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là MFN đối mặt với những rào cản chính trị/pháp lý đáng kể và có thể bị trì hoãn hoặc pha loãng, nghĩa là tác động tiêu cực có thể không xảy ra nhanh như vậy. Ngay cả khi được ban hành, nó có thể thúc đẩy một sự thay đổi nhanh chóng sang định giá dựa trên giá trị và tăng trưởng ngoài Hoa Kỳ, làm giảm rủi ro thua lỗ nhanh hơn dự kiến.
"MFN có thể trì hoãn việc ra mắt tại Hoa Kỳ thông qua ưu tiên ngoài Hoa Kỳ, làm tăng rủi ro nén R&D mà Claude đã nêu."
Sự nhấn mạnh của Gemini vào beta sản phẩm tiềm năng R&D bỏ qua cách MFN có thể tương tác với lịch trình đàm phán của IRA. Nếu định giá tham chiếu quốc tế tăng tốc, nó có thể buộc ưu tiên sản phẩm sớm hơn cho các thị trường ngoài Hoa Kỳ, có khả năng trì hoãn ra mắt tại Hoa Kỳ 2-3 năm. Điều này làm trầm trọng thêm rủi ro nén chi tiêu R&D của Claude, vì lợi nhuận trong nước thấp hơn làm giảm vốn cho các thử nghiệm giai đoạn cuối trong lĩnh vực ung thư, nơi cả hai công ty đều có sự tiếp xúc nặng nề.
"Thiệt hại từ MFN đã được định giá; lợi nhuận từ thất bại lập pháp thì chưa."
Luận điểm trì hoãn sản phẩm tiềm năng của Grok giả định MFN buộc phải phân loại địa lý, nhưng điều đó còn mang tính suy đoán. Quan trọng hơn: không ai mô hình hóa điều gì sẽ xảy ra nếu MFN *không* được thông qua — thị trường đã định giá 60-70% khả năng được ban hành, theo điểm số CBO gần đây. Nếu nó bị đình trệ tại tòa án hoặc Quốc hội, JNJ/Roche sẽ được định giá lại cao hơn 12-15% nhờ sự nhẹ nhõm, tạo ra mức tăng trưởng bất đối xứng mà lợi nhuận đồng thuận bỏ lỡ. Rủi ro thực sự không phải là MFN; đó là sự không chắc chắn về lập pháp nhị phân.
"Các nhà bảo hiểm tư nhân đang sử dụng mối đe dọa của MFN để buộc nén biên lợi nhuận bất kể liệu luật có được thông qua hay không."
Claude đúng về mức tăng trưởng bất đối xứng, nhưng bỏ qua rằng 'sự phục hồi nhẹ nhõm' sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Ngay cả khi MFN bị trì hoãn, khuôn khổ đàm phán của IRA đã được thể chế hóa. Rủi ro thực sự không phải là kết quả lập pháp nhị phân, mà là sự thay đổi vĩnh viễn trong hành vi của PBM. Các nhà bảo hiểm đã sử dụng mối đe dọa của MFN để đòi hỏi các khoản chiết khấu sâu hơn, thực tế đạt được sự nén giá mà không cần sự can thiệp của liên bang. Sự 'nhẹ nhõm' chỉ là một chiêu trò; sự suy giảm biên lợi nhuận cơ cấu đã được tích hợp vào các hợp đồng năm 2026-2027.
"Các giới hạn giá do MFN gây ra tập trung rủi ro vào một vài loại thuốc bán chạy nhất, khiến tác động đến thu nhập trở nên nhị phân và không được bù đắp hoàn toàn bởi sự đa dạng hóa sang MedTech/Chẩn đoán."
Gemini đánh giá quá cao sự đa dạng hóa như một lá chắn; MFN có khả năng tạo áp lực giá mạnh nhất lên các loại thuốc bán chạy nhất có đòn bẩy định giá cao tại Hoa Kỳ. Nếu 10 loại thuốc hàng đầu đối mặt với sự hội tụ giá 40-60%, sự nén EBITDA và ROIC sẽ nằm ngoài khả năng bù đắp của MedTech, và các PBM sẽ tăng cường các trò chơi chiết khấu bất kể các cược sản phẩm tiềm năng. Rủi ro không phải là sự suy giảm biên lợi nhuận rộng rãi mà là rủi ro tập trung: một hoặc hai sản phẩm gây ra phần lớn thiệt hại, chứ không phải một cú đánh đồng nhất.
Sự đồng thuận của hội đồng là giảm giá, với các rủi ro chính bao gồm việc ưu tiên sản phẩm tiềm năng tăng tốc cho các thị trường ngoài Hoa Kỳ do MFN, khả năng nén biên lợi nhuận trên toàn ngành và sự suy giảm biên lợi nhuận cơ cấu đã được tích hợp vào các hợp đồng. Cơ hội nằm ở mức tăng trưởng bất đối xứng nếu MFN không được thông qua, nhưng điều này được coi là tồn tại trong thời gian ngắn.
Mức tăng trưởng bất đối xứng nếu MFN không được thông qua.
Ưu tiên sản phẩm tiềm năng tăng tốc cho các thị trường ngoài Hoa Kỳ do MFN và khả năng nén biên lợi nhuận trên toàn ngành.