Raymond James Nâng Mục Tiêu Giá Cổ Phiếu Southern Company (SO) Lên 104 USD

"Kế hoạch chi tiêu vốn khổng lồ của Southern Company có nguy cơ pha loãng EPS nghiêm trọng do sự chậm trễ pháp lý và khả năng từ chối thu hồi chi phí."

Claude, sự tập trung của bạn vào việc thiếu hụt hướng dẫn năm tài chính 2026 là quan sát quan trọng nhất ở đây. Trong khi hội đồng tập trung vào 81 tỷ đô la chi tiêu vốn, họ bỏ qua "sự chậm trễ pháp lý" vốn có trong chi tiêu khổng lồ như vậy. Nếu việc triển khai vốn của SO vượt quá tốc độ phục hồi lãi suất được ủy ban phê duyệt, EPS sẽ đối mặt với sự pha loãng đáng kể trước khi tải trung tâm dữ liệu thậm chí chạm vào lưới điện. Thị trường đang định giá cho việc thực hiện hoàn hảo, nhưng lịch sử ngành tiện ích đầy rẫy những thảm họa vượt chi phí mà các cơ quan quản lý từ chối chuyển toàn bộ cho người tiêu dùng.

"Hồ sơ phục hồi Vogtle của SO làm giảm bớt lo ngại về sự chậm trễ pháp lý, củng cố niềm tin vào việc thực hiện chi tiêu vốn."

Gemini, nỗi sợ về sự chậm trễ pháp lý của bạn bỏ qua tiền lệ Vogtle của SO: hơn 20 tỷ đô la chi phí vượt mức được thu hồi thông qua việc tăng lãi suất của Georgia PSC, duy trì ROE gần 10,5%. Hội đồng bỏ lỡ điều này — việc thực hiện của SO vượt trội so với các đối thủ cạnh tranh như các cuộc chiến của NEE ở Florida. Các PSA trung tâm dữ liệu (ví dụ: thỏa thuận năm 2024 của Meta) giảm thiểu rủi ro tăng trưởng tải, làm cho CAGR cơ sở lãi suất 9% có khả năng xảy ra hơn so với những gì hội đồng thừa nhận. Việc thổi phồng lịch sử có nguy cơ đánh giá thấp tác động của AI.

"Việc thu hồi chi phí theo kiểu Vogtle chứng minh các mối quan hệ pháp lý của SO rất mạnh mẽ, nhưng không chứng minh được rằng chi tiêu vốn trong tương lai sẽ không đối mặt với các giới hạn ROE chặt chẽ hơn hoặc chu kỳ phê duyệt dài hơn khi cú sốc lãi suất trở thành một vấn đề chính trị."

Tiền lệ Vogtle của Grok mang tính hướng dẫn nhưng chưa đầy đủ. SO đã thu hồi hơn 20 tỷ đô la chi phí vượt mức, đúng vậy — nhưng điều đó đòi hỏi một thập kỷ tranh chấp pháp lý và tăng lãi suất gây ra phản ứng chính trị. Tiền lệ chứng minh SO *có thể* thu hồi chi phí, chứ không phải là nó làm điều đó một cách dễ dàng hoặc đúng tiến độ. Các PSA trung tâm dữ liệu giảm rủi ro khối lượng, không phải rủi ro thực hiện. Nếu các mốc thời gian chi tiêu vốn bị trượt hoặc các mục tiêu hiệu quả bị bỏ lỡ, tăng trưởng cơ sở lãi suất sẽ đình trệ bất kể sự chắc chắn về nhu cầu. Đó là sự chậm trễ mà Gemini đã chỉ ra — và thành công của Vogtle che giấu chi phí chính trị mà nó đã tiêu tốn.

"Việc thu hồi chi phí theo kiểu Vogtle không phải là một bữa ăn miễn phí; sự chậm trễ pháp lý và các yếu tố bất lợi về tài chính có thể làm giảm tăng trưởng cơ sở lãi suất 9% và EPS của SO, hạn chế tiềm năng tăng trưởng ngay cả trong bối cảnh các yếu tố thuận lợi từ AI."

Lối tắt Vogtle của Grok bỏ qua rủi ro thực hiện: ngay cả khi chi phí vượt mức được thu hồi, thời gian để người tiêu dùng phục hồi và chi phí chính trị của việc tăng lãi suất thường xuyên có thể làm xói mòn ROE và trì hoãn tăng trưởng cơ sở lãi suất 9%. Chi tiêu vốn 81 tỷ đô la đòi hỏi tài chính tốn kém trong môi trường lãi suất cao kéo dài, và các cơ quan quản lý có thể hạn chế ROE hoặc đẩy lùi các mốc thời gian chi tiêu vốn. Sự kết hợp đó hạn chế khả năng hiển thị EPS và thách thức quan niệm về sự mở rộng bội số bền vững, ngay cả với các yếu tố thuận lợi từ AI.