Khôi phục di sản tư nhân hóa thất bại của Thatcher có thể là một chiến thắng phiếu bầu của Đảng Lao động. Nếu bạn thấy Keir, hãy nói với anh ấy | Julian Coman
Bởi Maksym Misichenko · The Guardian ·
Bởi Maksym Misichenko · The Guardian ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng là việc quốc hữu hóa các công ty tiện ích của Vương quốc Anh đặt ra những rủi ro đáng kể về tài khóa và đầu tư, với những hậu quả 'vòng xoáy tử thần' tiềm ẩn do đầu tư thiếu và chi phí vốn tăng. Mặc dù có sự ủng hộ của công chúng, các rào cản thực hiện và thực tế kinh tế khiến nó khó có thể là một quá trình nhanh chóng hoặc dễ dàng.
Rủi ro: Rủi ro 'vòng xoáy tử thần': đầu tư thiếu hụt do các trần giá mạnh mẽ hoặc tín hiệu tiếp quản, dẫn đến khủng hoảng thanh khoản cho các tài sản tư nhân còn lại.
Cơ hội: Không có.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Vào mùa hè năm 1987, khi cuộc sống ở Anh đang dần được định hình lại bởi Margaret Thatcher, tôi đã kiếm được một công việc tạm thời làm phụ việc cho thợ điện trong một nhà máy sản xuất thùng thép. Tôi là một trợ lý thực sự vô dụng, và biện minh cho sự tồn tại của mình bằng cách hát các bài hát để giải trí cho ông chủ của tôi khi ông ấy làm việc. Theo tôi nhớ, khi tôi rời đi, Stuart đã khá thích Bob Dylan, nhưng vẫn không có thời gian cho nỗi u ám gothic của The Cure thời kỳ đầu.
Trong khi tôi đưa cho anh ấy những công cụ anh ấy không cần, và không tìm được những cái anh ấy cần, chúng tôi thỉnh thoảng nói chuyện về chính trị. Stuart là một người đàn ông hiền lành ở độ tuổi giữa 20, đã kết hôn và hy vọng mua được nhà. Anh ấy cũng, hóa ra, là một người tin tưởng thận trọng vào lời hứa về "chủ nghĩa tư bản của nhân dân" của Thatcher, trong đó những người lao động sẽ có một phần trong hoạt động kinh doanh. Trước khi tôi đến "giúp" anh ấy, anh ấy là một trong hàng triệu người đã hưởng ứng chiến dịch quảng cáo Tell Sid năm trước và mua cổ phiếu của British Gas vừa được tư nhân hóa.
Bạn vẫn có thể xem một số quảng cáo trên YouTube. Trong một quảng cáo, một người đàn ông thuộc tầng lớp trung lưu thượng lưu mặc áo nơ và áo khoác tweed bước vào một quán rượu làng đông đúc đầy những người dân chân chất. Yêu cầu "Sid" được thông báo, anh ta thì thầm chi tiết về đợt chào bán cổ phiếu của chính phủ cho một người mua, thêm vào, "Thật dễ dàng để đăng ký!" Khi lời truyền miệng lan truyền, ngay cả người đưa thư địa phương cũng được nhìn thấy vội vã điền vào các mẫu đơn của mình.
Tôi không biết liệu Stuart có giữ lại cổ phiếu của mình hay không. Hầu hết các nhà đầu tư nhỏ lẻ như anh ấy đã nhanh chóng bán ra, khi kỷ nguyên "loadsamoney" (kiếm bộn tiền) ập đến trong một thành phố đang bùng nổ sau sự kiện Big Bang. Nhưng đối với các bộ trưởng Đảng Bảo thủ, những người ban đầu hình dung chương trình tư nhân hóa là một phương tiện để cân đối sổ sách và thu nhỏ nhà nước, phần thưởng về tư tưởng đã kéo dài một thế hệ.
Sự thành công của chiến dịch quảng cáo đã giúp định hình một thỏa thuận xã hội mới, trong đó ý thức về bản sắc giai cấp đã suy giảm, và cuộc sống tốt đẹp được hiểu nhiều hơn theo nghĩa khát vọng cá nhân và tiêu dùng. Ngay cả việc lựa chọn cái tên có lẽ cũng phục vụ một mục đích thông minh, gợi lên một cách tinh tế những kẻ liều lĩnh người Cockney láu lỉnh do Sid James thủ vai trong các bộ phim Carry On được người lao động Anh yêu thích. Một năm sau khi cuộc đình công của thợ mỏ bị đánh bại, và theo một cách mà chính phủ Thatcher thực sự không lường trước được, việc bắt đầu bán tài sản nhà nước đã giúp chôn vùi tinh thần tập thể đã định hình nên cảm quan của tầng lớp lao động thời hậu chiến.
Những thất bại và bê bối tiếp theo của việc tư nhân hóa đã được ghi chép lại một cách chi tiết. Thay vì mở ra một kỷ nguyên chủ nghĩa tư bản đại chúng, việc bán các tiện ích đã đưa nước Anh vào tay một tầng lớp cho thuê, những người đã đầu tư thiếu và tính phí quá cao, đồng thời tự thưởng cho mình những khoản lợi nhuận kếch xù. Vào năm 2026, vụ bê bối nước thải do các công ty nước của chúng ta chủ trì đã trở thành biểu tượng cho một mô hình kinh tế ưu tiên làm giàu tư nhân hơn lợi ích chung. Hầu hết các cuộc thăm dò đều xác nhận sự ủng hộ ngày càng lớn - trên mọi tầng lớp và mọi đảng phái - đối với một chương trình quốc hữu hóa sâu rộng.
Nigel Farage đã nhanh chóng nắm bắt điều này. Cho đến rất gần đây, Reform UK từng tự tin nói về "một mô hình sở hữu mới" cho các tiện ích công cộng, mà thực chất là quốc hữu hóa một phần. Nhưng suy nghĩ đó giờ đây đang bị từ bỏ nhân danh một cách tiếp cận bảo thủ tài chính, nhà nước nhỏ phù hợp hơn với quan điểm của người phát ngôn Bộ Tài chính mới được bổ nhiệm của họ, Robert Jenrick.
Điều này nên mang lại cho Đảng Lao động, khi họ tìm kiếm sự đổi mới sau sự bẽ mặt về bầu cử đang lờ mờ vào ngày 7 tháng 5, một cơ hội khổng lồ. Trong 40 năm kể từ khi British Gas bị bán đi, phản ứng của đảng đối với tư nhân hóa, và đối với nền kinh tế chính trị Thatcher nói chung, đã tỏ ra yếu đuối về mặt trí tuệ đến mức hủy hoại tâm hồn. New Labour đã chấp nhận tiền đề sai lầm rằng động cơ lợi nhuận và cạnh tranh mang lại cho khu vực tư nhân một lợi thế đặc biệt, ngay cả trong các ngành mà sự tồn tại của các độc quyền tự nhiên đã làm cho khái niệm đó trở nên vô nghĩa. Các ví dụ phản diện ở nước ngoài - năng lượng thuộc sở hữu nhà nước ở Pháp, bưu điện do nhà nước điều hành ở Na Uy - đã không được xem xét. Sự mỉa mai khi các doanh nghiệp nhà nước nước ngoài kiếm bộn tiền - các chuyến tàu Arriva do Deutsche Bahn điều hành và sau đó bán cho một công ty cổ phần tư nhân của Mỹ vào năm 2024, các ngôi nhà ở Anh hoạt động bằng điện do EDF cung cấp, nhờ có nhà nước Pháp - có thể đã không bị bỏ qua nhưng chắc chắn đã bị phớt lờ.
Chỉ trong cuộc bầu cử năm 2017, vốn bị phân tích và hiểu sai một cách kinh niên, Đảng Lao động mới dám hành động với lòng dũng cảm của niềm tin nội tại của mình. Chương trình sở hữu công cộng được trình bày với đất nước lúc bấy giờ, bởi Jeremy Corbyn và John McDonnell, là một phần của một chiến dịch, bằng cách loại bỏ đa số của Theresa May, đã lật đổ mọi kỳ vọng. Cam kết quốc hữu hóa không phải là lý do duy nhất khiến Đảng Lao động làm tốt hơn dự kiến, bất chấp việc bị cuốn vào một cuộc nội chiến. Nhưng chắc chắn đó là một trong những lý do. Ý tưởng khôi phục quyền kiểm soát công cộng đối với cơ sở hạ tầng hàng ngày không thỏa đáng của cuộc sống Anh đã mang lại cho Đảng Lao động một định nghĩa chính trị rõ ràng, và quan trọng là nó thu hút cử tri ủng hộ Brexit ở Hull cũng như những người ủng hộ Brexit ở Hackney.
Điều đúng đắn chín năm trước còn đúng hơn nữa ngày nay. Hai trăm dặm về phía bắc của Westminster, việc đưa xe buýt của Greater Manchester trở lại dưới sự kiểm soát của công chúng - bất chấp sự phản đối mạnh mẽ của ngành - vừa phổ biến vừa là một ví dụ điển hình. Đối với Andy Burnham, cuộc cách mạng này là một trải nghiệm định hình, đóng vai trò là chất xúc tác cho một sự tái tưởng tượng rộng lớn hơn về mối quan hệ giữa nhà nước quốc gia và địa phương, doanh nghiệp và công dân.
"Manchesterism", từ của Burnham để chỉ một nền chính trị có ý thức công dân nhằm đảo ngược di sản tàn phá của chủ nghĩa Thatcher ("lùi lại những năm 80" theo lời ông), là một công trình đang tiến hành. Cốt lõi của nó là nhận thức rằng thỏa thuận "Tell Sid" đã trao quá nhiều quyền lực cho thị trường trong các lĩnh vực lẽ ra phải chịu sự cung cấp và giám sát tập thể, và làm giàu một cách vô lý cho những người có vị thế để tận dụng. Tương lai bị đe dọa của nền chính trị trung tả ở Anh có thể phụ thuộc vào khả năng của Burnham trong việc xin phép đưa ra lập luận này trên trường quốc gia.
Tôi tự hỏi Stuart có thể nghĩ gì về tất cả những điều này. Khi anh ấy làm công việc bảo trì mùa hè, và tôi đứng bên cạnh trông như một bộ phận thừa, anh ấy sẽ cười nhếch mép khi tôi tỏ ra đặc biệt theo chủ nghĩa ý thức hệ. Đảng Lao động đã bị đánh bại trong một cuộc tổng tuyển cử mùa hè đó, thất bại thứ ba liên tiếp. Stuart đã mua cổ phiếu của mình và bỏ phiếu cho Đảng Bảo thủ, và trong bốn thập kỷ tiếp theo, các nguyên tắc của xã hội thị trường hóa được vạch ra lúc đó về cơ bản không bị thách thức. Nhưng đa số hiện nay ủng hộ việc đưa mạng lưới năng lượng của Anh trở lại sở hữu công cộng. Một công chúng hoàn toàn vỡ mộng chắc chắn sẽ thưởng cho đảng chính trị nào chấm dứt một thử nghiệm thất bại. Nếu không phải bây giờ, thì đối với Đảng Lao động, khi nào?
-
Julian Coman là phó tổng biên tập của The Guardian
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Quốc hữu hóa là một ảo tưởng chính trị, bỏ qua gánh nặng tài khóa khổng lồ của việc hấp thụ nợ và sự thiếu năng lực của nhà nước để quản lý nâng cấp cơ sở hạ tầng thâm dụng vốn."
Bài báo trộn lẫn tình cảm phổ biến với tính khả thi về tài khóa. Mặc dù sự thất vọng của công chúng đối với hiệu suất của các công ty tiện ích—đặc biệt là nước và đường sắt—là không thể phủ nhận, chi phí tài khóa của việc quốc hữu hóa là quá cao. Mua lại các cổ đông với giá trị thị trường hợp lý, kết hợp với việc hấp thụ ngay lập tức các khoản nợ khổng lồ và các nghĩa vụ lương hưu, sẽ gây căng thẳng nghiêm trọng cho tỷ lệ nợ trên GDP của Vương quốc Anh (hiện gần 100%). Các nhà đầu tư nên lưu ý rằng 'quốc hữu hóa' không phải là viên đạn bạc cho chất lượng cơ sở hạ tầng; nó chỉ đơn giản là chuyển gánh nặng chi tiêu vốn từ bảng cân đối kế toán tư nhân sang Kho bạc. Nếu không có cải cách cơ cấu đối với khung pháp lý (Ofwat/Ofgem), quyền sở hữu nhà nước có nguy cơ thay thế việc tìm kiếm lợi nhuận tư nhân bằng sự trì trệ quan liêu và đầu tư thiếu.
Lập luận mạnh mẽ nhất chống lại điều này là mô hình tư nhân hiện tại đã rõ ràng là không cung cấp đủ vốn đầu tư cần thiết, và 'chi phí' quốc hữu hóa thực sự là một chiến lược tiết kiệm dài hạn bằng cách loại bỏ sự rò rỉ cổ tức và thù lao điều hành quá mức.
"Lập luận quốc hữu hóa làm tăng rủi ro chính trị đã được định giá, đe dọa giảm 10-15% giá trị của các công ty tiện ích Vương quốc Anh nếu Đảng Lao động báo hiệu sự thay đổi chính sách sau bầu cử."
Bài xã luận trên Guardian này lãng mạn hóa việc quốc hữu hóa như một giải pháp bầu cử cho Đảng Lao động, trích dẫn các cuộc thăm dò và xe buýt Manchester, nhưng bỏ qua thực tế tài khóa: chỉ riêng các công ty cấp nước được định giá 50-60 tỷ bảng Anh, đòi hỏi các khoản thanh toán bồi thường cắt cổ có thể làm phình to lợi suất trái phiếu chính phủ Anh (hiện tại 10 năm ở mức 4,5%) và lấn át chi tiêu tăng trưởng. Các mạng lưới năng lượng (NG.L) giao dịch ở mức P/E tương lai 10-12 lần với lợi suất 4-5%, đã chiết khấu rủi ro chính trị; việc đảo ngược hoàn toàn có nguy cơ bán giải chấp hoặc pha loãng. Đảng Lao động dưới thời Starmer ưu tiên uy tín tài khóa hơn chủ nghĩa Corbyn - sự thúc đẩy của bản tuyên ngôn năm 2017 là do Brexit thúc đẩy, không thể lặp lại trong bối cảnh lạm phát 2,5% và năng suất trì trệ. Hệ quả thứ cấp: chi phí năng lượng cao hơn do đầu tư thiếu hụt tái diễn, ảnh hưởng đến người tiêu dùng mà Đảng Lao động tuyên bố bảo vệ.
Sự phẫn nộ của công chúng về việc xả thải nước thải và hóa đơn có thể buộc ngay cả Đảng Lao động thực dụng phải quốc hữu hóa một phần, nhưng các mô hình nhà nước nước ngoài như EDF cho thấy hoạt động hiệu quả mà không làm giảm lợi nhuận. Nếu các cuộc thăm dò tiếp tục giữ vững (hỗ trợ 60%+ theo YouGov), nó sẽ thu hút cử tri Red Wall mà không cần thực hiện đầy đủ.
"Tinh thần quốc hữu hóa là có thật nhưng bài báo nhầm lẫn sự hấp dẫn bầu cử với chính sách có thể thực thi — thời gian và chi phí thực tế để thực hiện sẽ dài hơn và lộn xộn hơn nhiều so với những gì lập luận gợi ý, tạo ra sự không chắc chắn kéo dài làm giảm giá trị mà không kích hoạt sự thay đổi quyền sở hữu thực tế."
Đây là một bài viết quan điểm chính trị, không phải tin tức tài chính — nhưng nó báo hiệu rủi ro chính sách thực sự đối với các công ty tiện ích và cổ phiếu cơ sở hạ tầng của Vương quốc Anh. Bài báo xác định chính xác sự quan tâm đa đảng đối với việc quốc hữu hóa (các cuộc thăm dò cho thấy 60%+ ủng hộ), nhưng đánh giá thấp đáng kể các rào cản thực hiện: chi phí vốn hơn 100 tỷ bảng Anh, các ràng buộc của Kho bạc sau cuộc bầu cử tháng 5, và thực tế là ngay cả chương trình năm 2017 của Corbyn cũng đối mặt với sự phức tạp về pháp lý/bồi thường. Khung "Manchesterism" là có thật nhưng mang tính địa phương (xe buýt Greater Manchester); việc mở rộng quy mô toàn quốc là hoàn toàn khác biệt. Bản tuyên ngôn thực tế năm 2024 của Đảng Lao động đáng chú ý là mơ hồ về thời gian và phạm vi quốc hữu hóa — cho thấy sự thận trọng nội bộ mà bài báo bỏ qua.
Các cuộc thăm dò về quốc hữu hóa không chắc chắn; cử tri nói rằng họ muốn nó cho đến khi họ biết hóa đơn thuế hoặc chi phí gián đoạn dịch vụ. Ngay cả khi Đảng Lao động thắng quyết định vào ngày 4 tháng 7, thực tế tài khóa (ràng buộc OBR, thị trường trái phiếu) sẽ buộc một cách tiếp cận theo giai đoạn 5-10 năm, làm tiêu tan động lực chính trị và cho phép các công ty tiện ích vận động cho các 'mô hình tư nhân được quản lý' thay thế.
"Quốc hữu hóa các mạng lưới năng lượng là một ý tưởng hấp dẫn về mặt chính trị nhưng có nguy cơ trở thành một cải cách tốn kém, chậm mang lại kết quả, có thể làm giảm đầu tư và khả năng cạnh tranh trừ khi đi kèm với nguồn tài trợ đáng tin cậy, quy định độc lập và kế hoạch chuyển đổi rõ ràng."
Như bài viết lập luận, Đảng Lao động có thể giành chiến thắng bằng cách định hình lại tư nhân hóa như một thất bại và hứa hẹn kiểm soát công cộng đối với các mạng lưới năng lượng. Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là kinh tế học của sở hữu công không vượt trội về bản chất: nếu không có nguồn tài trợ đáng tin cậy, một cơ quan quản lý có năng lực và một kế hoạch chuyển đổi đáng tin cậy, việc quốc hữu hóa có nguy cơ làm tăng nợ chủ quyền, trì hoãn đầu tư và làm chậm quá trình khử cacbon. Bài báo bỏ qua yêu cầu vốn, chi phí bồi thường cho chủ sở hữu tư nhân và khó khăn trong thế giới thực của việc mở rộng các kế hoạch khu vực thành mạng lưới quốc gia. Nó cũng bỏ lỡ bối cảnh vĩ mô — lạm phát, động lực nợ và biến động giá năng lượng toàn cầu — có thể khuếch đại rủi ro chính trị thay vì lợi thế của đảng.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất: nếu được thiết kế tốt, quốc hữu hóa với nguồn tài trợ đáng tin cậy và quy định chặt chẽ có thể giảm chi phí dài hạn và giảm biến động giá, mang lại giá trị công cộng hữu hình mà bài viết chưa đánh giá cao. Nó cũng có nguy cơ bị trì trệ quan liêu và chậm lại đầu tư nếu vội vàng, điều mà bài báo xem nhẹ.
"Tín hiệu chính trị về quốc hữu hóa sẽ kích hoạt sự gia tăng chi phí vốn buộc sự tiếp quản của nhà nước sớm, hỗn loạn."
Grok, trọng tâm của bạn vào lợi suất trái phiếu là rất quan trọng, nhưng chúng ta đang bỏ lỡ rủi ro 'mắc kẹt'. Nếu Đảng Lao động báo hiệu ngay cả một sự tiếp quản một phần hoặc áp đặt trần giá mạnh mẽ, chi phí vốn cho các công ty tiện ích này sẽ tăng vọt, đóng băng hiệu quả đầu tư tư nhân từ lâu trước khi một cổ phiếu nào được mua. Điều này tạo ra một lời tiên tri tự hoàn thành: đầu tư thiếu hụt buộc sự can thiệp của nhà nước, sau đó kích hoạt khủng hoảng thanh khoản cho các tài sản tư nhân còn lại. Thị trường hiện đang định giá thấp rủi ro 'vòng xoáy tử thần' này.
"GB Energy của Đảng Lao động nhắm mục tiêu đầu tư mới, tránh chi phí bồi thường cho các tiện ích hiện có và hạn chế rủi ro quốc hữu hóa."
Gemini, lập luận 'vòng xoáy tử thần' của bạn giả định các cuộc tiếp quản mạnh mẽ, nhưng bản tuyên ngôn của Đảng Lao động quy định GB Energy là một cánh tay đầu tư 8,3 tỷ bảng Anh cho năng lượng tái tạo/sở hữu công đối với các tài sản mới — không phải các tiện ích tư nhân hiện có như UU.L hoặc SVT.L. Điều này tránh được chi phí bồi thường hơn 50 tỷ bảng Anh, bảo tồn quy định RAB. Rủi ro là sự leo thang chính sách thông qua các biện pháp kiểm soát giá của Ofgem, không phải là sự tịch thu trắng trợn; mức P/E 10 lần của cổ phiếu đã bao gồm điều này, ngụ ý mức giảm giá hạn chế hơn nữa.
"Sự siết chặt quy định thông qua các trần giá là con đường nhanh hơn dẫn đến quốc hữu hóa trên thực tế so với việc tiếp quản chính thức, và định giá cổ phiếu chưa phản ánh rủi ro đuôi này."
Sự phân biệt của Grok giữa GB Energy (tài sản mới) và các tiện ích hiện có là hợp pháp về mặt pháp lý, nhưng mong manh về mặt chính trị. Sự mơ hồ trong bản tuyên ngôn năm 2024 của Đảng Lao động — Claude đã chỉ ra điều này — để lại chỗ cho sự mở rộng phạm vi khi nắm quyền. Quan trọng hơn: chỉ riêng các trần giá của Ofgem có thể kích hoạt 'vòng xoáy tử thần' mà Gemini mô tả mà không cần quốc hữu hóa chính thức. Nếu các trần giá nén lợi nhuận RAB xuống dưới chi phí vốn, các nhà khai thác tư nhân sẽ tự nguyện cắt giảm chi tiêu vốn, buộc nhà nước phải giải cứu. Thị trường có thể đang định giá rủi ro chính trị, nhưng không phải là cơ chế của sự nghẹt thở về quy định.
"Các trần giá kiểu Ofgem đối với các mạng lưới hiện tại có thể làm giảm ROIC và kích hoạt sự trì trệ đầu tư trên toàn ngành ngay cả khi GB Energy chỉ bao gồm các tài sản mới."
Sự phân biệt của Grok giữa GB Energy (tài sản mới) và các tiện ích hiện có là hữu ích, nhưng nó bỏ lỡ rằng các trần giá của Ofgem có thể nén lợi nhuận của các mạng lưới hiện tại một cách hồi tố, kích hoạt việc trì hoãn chi tiêu vốn và tăng rủi ro tái cấp vốn trên toàn ngành. Bạn không cần quốc hữu hóa hoàn toàn để gây ra 'vòng xoáy tử thần' đầu tư: một chế độ quy định đang dần dần có thể làm giảm giá trị, tăng chi phí vốn và buộc nhà nước phải giải cứu sau này. Thị trường chỉ đang định giá một phần vấn đề.
Sự đồng thuận của hội đồng là việc quốc hữu hóa các công ty tiện ích của Vương quốc Anh đặt ra những rủi ro đáng kể về tài khóa và đầu tư, với những hậu quả 'vòng xoáy tử thần' tiềm ẩn do đầu tư thiếu và chi phí vốn tăng. Mặc dù có sự ủng hộ của công chúng, các rào cản thực hiện và thực tế kinh tế khiến nó khó có thể là một quá trình nhanh chóng hoặc dễ dàng.
Không có.
Rủi ro 'vòng xoáy tử thần': đầu tư thiếu hụt do các trần giá mạnh mẽ hoặc tín hiệu tiếp quản, dẫn đến khủng hoảng thanh khoản cho các tài sản tư nhân còn lại.