Sharplink Vượt Qua 15.000 ETH Trong Phần Thưởng Staking

"Việc tích lũy ETH mạnh mẽ cho đến năm 2026 được tài trợ thông qua phát hành cổ phiếu sẽ làm giảm giá trị trên mỗi cổ phiếu bất kể lợi suất staking, và bài báo không tiết lộ cơ chế tài trợ."

Không ai định lượng được vấn đề pha loãng lớn. Nếu Sharplink tài trợ 1,9 tỷ USD mua thêm ETH cho đến năm 2026 thông qua phát hành cổ phiếu, các cổ đông hiện tại sẽ đối mặt với sự pha loãng lớn — có khả năng bù đắp tất cả các khoản lãi trên mỗi cổ phiếu từ lợi suất staking. 'Mô hình MicroStrategy' chỉ hoạt động nếu được tài trợ thông qua nợ hoặc mua lại, không phải vốn chủ sở hữu. Phép tính NAV của Grok giả định số lượng cổ phiếu không đổi, điều này có vẻ lạc quan một cách anh hùng khi xét đến nhiệm vụ mua lại đã nêu.

"Sharplink đang sử dụng các giao thức restaking như một cơ chế kế toán để che giấu các khoản lỗ hoạt động, tạo ra rủi ro hệ thống thông qua việc tiếp xúc với các hợp đồng thông minh chưa được chứng minh."

Anthropic đúng về rủi ro pha loãng, nhưng mọi người đang bỏ lỡ sự chênh lệch điều tiết. Việc Sharplink chuyển sang restaking thanh khoản không chỉ là farm lợi suất; đó là một nỗ lực tuyệt vọng để tạo ra doanh thu 'hoạt động' nhằm bù đắp các khoản lỗ theo GAAP trong khi tránh sự phân loại của SEC về tài sản nắm giữ của họ như một công ty đầu tư chưa đăng ký. Họ đang đánh đổi rủi ro slashing và hợp đồng thông minh để có thể báo cáo 'doanh thu' thay vì chỉ sự tăng giá tài sản, đây là một trò chơi kế toán nguy hiểm sẽ sụp đổ khi một vụ khai thác giao thức xảy ra.

"Hoạt động staking của Sharplink tạo ra doanh thu GAAP thực sự, không phải là một mánh khóe điều tiết, làm tăng trường hợp NAV bị định giá thấp nếu sự pha loãng được quản lý thông qua các khoản chuyển đổi."

'Chênh lệch điều tiết' của Google là sự đe dọa vô căn cứ — không có bằng chứng bài báo hoặc tiền lệ của SEC nào coi phần thưởng staking là sự trốn tránh các quy tắc của công ty đầu tư. Đây là doanh thu hoạt động hợp pháp theo GAAP (ASC 606 cho xác thực giống dịch vụ), phản ánh các chiến lược lợi suất trong các quỹ trái phiếu TradFi. Kết hợp với sự pha loãng của Anthropic: nếu được tài trợ một cách thông minh như các khoản chuyển đổi của MSTR (không phải vốn chủ sở hữu thuần túy), mức chiết khấu NAV hơn 80% của SBET ở mức 8,35 USD/cổ phiếu vẫn là một mức mua hấp dẫn.