Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Lợi nhuận Q1 của SoftBank được thúc đẩy bởi các khoản lãi trên giấy từ OpenAI, nhưng đòn bẩy cao và sự phụ thuộc vào định giá của OpenAI đặt ra những rủi ro đáng kể. 'Vòng lặp tử thần' liên quan đến tài sản thế chấp Arm càng làm trầm trọng thêm những rủi ro này.
Rủi ro: 'Vòng lặp tử thần' liên quan đến tài sản thế chấp Arm và khả năng đình trệ hoặc trì hoãn IPO của OpenAI, điều này có thể kích hoạt khủng hoảng thanh khoản và vi phạm các điều khoản.
Cơ hội: Không có thông tin nào được nêu rõ.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Bởi Anton Bridge
TOKYO, ngày 13 tháng 5 (Reuters) - Nhà đầu tư công nghệ SoftBank Group hôm thứ Tư báo cáo rằng lợi nhuận ròng của họ đã tăng gấp hơn ba lần lên 1,83 nghìn tỷ yên (11,60 tỷ USD) trong quý tháng 1-3, khi họ ghi nhận lãi từ giá trị khoản đầu tư vào OpenAI, nhà sản xuất ChatGPT.
Đây là quý có lãi thứ năm liên tiếp của SoftBank, với cánh tay đầu tư Vision Fund ghi nhận khoản lãi 3,1 nghìn tỷ yên từ OpenAI trong quý.
Giám đốc Tài chính Yoshimitsu Goto cho biết lợi nhuận hàng năm 5 nghìn tỷ yên của SoftBank là cao nhất từ trước đến nay của một công ty Nhật Bản.
Người sáng lập và CEO Masayoshi Son là một trong những người ủng hộ nhiệt tình nhất của OpenAI, với tập đoàn cho biết khoản lãi lũy kế từ khoản đầu tư này lên tới 45 tỷ USD.
Nhưng quy mô của "vụ cược" OpenAI - chương trình chi tiêu tham vọng nhất của SoftBank kể từ khi ra mắt các phương tiện đầu tư Vision Fund vào năm 2017 và 2019 - đã làm dấy lên câu hỏi về áp lực tài chính đối với tập đoàn.
Các nhà phê bình cũng cho rằng OpenAI không còn giữ vị thế thống trị trong số các nhà phát triển mô hình ngôn ngữ lớn khi các đối thủ như Gemini của Alphabet và Claude của Anthropic giành thị phần, trong khi chi phí đào tạo và vận hành các mô hình AI cũng đang tăng lên.
"Đó là điều tốt cho ngành khi các đối thủ cạnh tranh đang tinh chỉnh các mô hình kinh doanh và cung cấp các dịch vụ mới cho người dùng mới," Goto nói trong một buổi thông báo kết quả kinh doanh.
"Nhìn chung, điều đó làm tăng giá trị của ngành."
Vào tháng 3, S&P Global Ratings đã điều chỉnh triển vọng tín dụng của SoftBank xuống tiêu cực, nói rằng OpenAI đang đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt và quy mô đầu tư của SoftBank sẽ ảnh hưởng đến chất lượng tài sản và thanh khoản của danh mục đầu tư.
CÁC KHẢ NĂNG TÀI CHÍNH
SoftBank đã bán các cổ phần trong các khoản nắm giữ như T-Mobile và Nvidia, phát hành trái phiếu và vay nợ, được bảo đảm bằng các khoản nắm giữ của mình trong nhà thiết kế chip Arm và cánh tay viễn thông trong nước SoftBank Corp.
SoftBank đã thu xếp một thỏa thuận vay cầu nối với tổng số tiền 40 tỷ USD vào tháng 3. Hôm thứ Tư, họ cho biết 20 tỷ USD đã được rút ra vào tháng 4, chủ yếu cho khoản đầu tư vào OpenAI, và 2,5 tỷ USD đã được hoàn trả.
SoftBank trước đó đã cho biết họ đã đồng ý đầu tư thêm 30 tỷ USD vào OpenAI trong suốt năm 2026, nâng tổng vốn đầu tư lũy kế lên 64,6 tỷ USD cho 13% cổ phần.
Goto từ chối bình luận về triển vọng niêm yết công khai của OpenAI, dự kiến sớm nhất là trong năm nay, điều này nếu xảy ra sẽ giải phóng vốn và cải thiện chất lượng tín dụng của danh mục đầu tư của SoftBank.
Nhưng Goto cho biết SoftBank có thể sử dụng cổ phần Arm của mình để vay ký quỹ.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"SoftBank đang sử dụng đòn bẩy quá mức bảng cân đối kế toán của mình một cách nguy hiểm bằng cách sử dụng các khoản nắm giữ AI biến động, kém thanh khoản làm tài sản thế chấp cho các khoản vay cầu nối khổng lồ."
Về cơ bản, SoftBank đang biến đổi thành một đại diện đòn bẩy cho giao dịch cơ sở hạ tầng AI, đặc biệt là OpenAI. Mặc dù lợi nhuận 1,83 nghìn tỷ yên có vẻ xuất sắc, nhưng nó phụ thuộc nhiều vào lãi suất đánh giá theo thị trường từ một tài sản tư nhân, kém thanh khoản. Bằng cách rút 20 tỷ USD từ các khoản vay cầu nối để tài trợ cho điều này, Masayoshi Son đang nhân đôi khoản cược beta cao vào đúng thời điểm S&P đã cảnh báo về rủi ro thanh khoản. Nếu định giá của OpenAI đình trệ hoặc IPO bị trì hoãn, bảng cân đối kế toán của SoftBank - vốn đã căng thẳng bởi cơ sở vay cầu nối 40 tỷ USD - sẽ trở nên cực kỳ rủi ro. Sự phụ thuộc vào Arm (ARM) làm tài sản thế chấp cho các khoản vay ký quỹ tạo ra rủi ro 'vòng lặp tử thần' nơi sự điều chỉnh công nghệ kích hoạt việc bán tài sản bắt buộc.
Nếu OpenAI duy trì vị trí dẫn đầu trong phát triển AGI, tổng vốn đầu tư 64,6 tỷ USD có thể trở thành khoản đầu tư vốn mạo hiểm sinh lời nhất trong lịch sử, dễ dàng vượt xa chi phí tài trợ.
"Sự gia tăng lợi nhuận của SoftBank che giấu các khoản đánh giá OpenAI không bằng tiền mặt và nợ ngày càng tăng cho một khoản cược tập trung, cạnh tranh, làm gia tăng rủi ro thanh khoản."
SoftBank (9984.T) báo cáo lợi nhuận ròng Q1 ấn tượng 1,83 nghìn tỷ yên (11,6 tỷ USD), tăng gấp ba lần YoY nhờ khoản lãi 3,1 nghìn tỷ yên từ Vision Fund trên định giá cổ phần OpenAI — hiện tại tổng cộng tăng 45 tỷ USD. Nhưng đây là những khoản đánh giá theo giá trị hợp lý chưa thực hiện, không phải tiền mặt, trong bối cảnh cạnh tranh LLM gay gắt (Gemini, Claude) làm xói mòn lợi thế của OpenAI và chi phí đào tạo tăng vọt. Tài trợ tăng mạnh: 20 tỷ USD rút từ khoản vay cầu nối 40 tỷ USD (chủ yếu cho OpenAI), cộng thêm 30 tỷ USD nữa cam kết đến năm 2026 cho 13% cổ phần, được bảo đảm bởi Arm và SoftBank Corp. Triển vọng tiêu cực của S&P đã chỉ ra điều này — sự mong manh về đòn bẩy nếu định giá AI đình trệ hoặc IPO bị trì hoãn.
Lịch sử các chiến thắng bất đối xứng của Masayoshi Son (ví dụ: sự tăng vọt sau IPO của Arm) và vị trí dẫn đầu AGI của OpenAI có thể xác nhận khoản cược này, biến lãi suất trên giấy tờ thành những khoản thu nhập thực tế giúp giảm đòn bẩy bảng cân đối kế toán.
"SoftBank hiện là một khoản cược đòn bẩy vào OpenAI giả dạng nhà đầu tư công nghệ đa dạng hóa, và khoản vay cầu nối 40 tỷ USD làm lộ ra rủi ro tái cấp vốn nghiêm trọng nếu IPO của OpenAI bị trượt hoặc định giá thấp."
Lợi nhuận 12 tỷ USD của SoftBank gần như hoàn toàn là khoản lãi trên giấy từ việc đánh giá lại theo thị trường của OpenAI — không phải dòng tiền hoạt động. Khoản vay cầu nối 40 tỷ USD được rút vào tháng 4 cho thấy sự tuyệt vọng: họ đang vay nặng để tài trợ cho khoản cược lũy kế 64,6 tỷ USD vào một công ty duy nhất mà S&P vừa hạ xếp hạng do áp lực cạnh tranh và chi phí đào tạo AI ngày càng tăng. Bài kiểm tra thực sự không phải là thu nhập Q1; đó là liệu IPO của OpenAI có thành hiện thực hay không và ở mức định giá nào. Nếu không, hoặc nếu nó được định giá thấp hơn mức đánh giá nội bộ hiện tại, SoftBank sẽ đối mặt với khủng hoảng thanh khoản và vi phạm các điều khoản tiềm ẩn. Lựa chọn vay ký quỹ Arm cho thấy họ đã và đang xem xét mọi đòn bẩy.
SoftBank đã vượt qua nhiều cuộc khủng hoảng và các khoản cược ngược chiều của Son đã mang lại thành quả trước đây; OpenAI vẫn là nền tảng LLM tiên tiến nhất về mặt thương mại với khả năng giữ chân doanh nghiệp, và một IPO vào năm 2024-2025 với định giá 80 tỷ USD trở lên là khả thi, điều này sẽ xác nhận luận điểm và mở ra nguồn vốn thực.
"Lợi nhuận báo cáo của SoftBank chủ yếu là các khoản lãi trên giấy gắn liền với một khoản nắm giữ OpenAI có đòn bẩy; một sự điều chỉnh định giá hoặc chi phí tài trợ cao hơn có thể xóa sổ cả thu nhập và thanh khoản."
Quý của SoftBank trông có vẻ ngoạn mục dựa trên các khoản đánh giá OpenAI, nhưng câu chuyện thực sự là rủi ro đòn bẩy và định giá. Sự gia tăng lợi nhuận ròng được thúc đẩy bởi các khoản lãi trên giấy từ một khoản nắm giữ OpenAI tập trung, kém thanh khoản, được bảo đảm bởi khoản vay cầu nối 40 tỷ USD và khoản đầu tư dự kiến thêm 30 tỷ USD — làm tăng rủi ro tái cấp vốn và gánh nặng nợ. Triển vọng tiêu cực của S&P nhấn mạnh áp lực chất lượng tài sản nếu định giá OpenAI đảo ngược hoặc khả năng kiếm tiền bị đình trệ. Cơ cấu thu nhập che giấu sự mong manh về dòng tiền: lợi nhuận hoạt động phụ thuộc vào lãi suất đánh giá theo giá trị hợp lý, không phải doanh thu AI định kỳ. Một IPO của OpenAI có thể mở ra vốn, nhưng sẽ kiểm tra các chỉ số tín dụng và tấm đệm vốn chủ sở hữu của SoftBank.
OpenAI có thể kiếm tiền ở quy mô lớn thông qua một IPO thành công hoặc hoạt động kinh doanh có lãi, biến các khoản lãi trên giấy thành giá trị bền vững và có khả năng giảm đòn bẩy, điều này sẽ nâng cao hồ sơ rủi ro của SoftBank thay vì làm giảm nó.
"Việc SoftBank sử dụng Arm làm tài sản thế chấp tạo ra một vòng lặp phản hồi nguy hiểm, nơi sự biến động định giá AI có thể buộc thanh lý tài sản ổn định nhất của họ."
Claude, bạn đang bỏ lỡ rủi ro lây lan thứ cấp: chiến lược 'Arm làm tài sản thế chấp'. Bằng cách thế chấp cổ phiếu Arm (ARM) để đảm bảo các khoản vay cầu nối cho OpenAI, SoftBank đang tạo ra một mối tương quan tổng hợp giữa tài sản thanh khoản nhất và tài sản đầu cơ nhất của họ. Nếu định giá của OpenAI giảm, các lệnh gọi ký quỹ phát sinh trên khoản nợ được bảo đảm bằng Arm có thể buộc phải bán tháo cổ phiếu Arm, làm giảm giá cổ phiếu đang nâng đỡ bảng cân đối kế toán của họ. Đó là một vòng lặp phản hồi hệ thống, không chỉ là vấn đề thanh khoản.
"Doanh thu đa dạng hóa và thanh khoản của Arm tách biệt nó khỏi các rủi ro giảm giá cụ thể của OpenAI, làm suy yếu luận điểm về vòng lặp tử thần."
Gemini, lập luận về 'vòng lặp tử thần' của Arm với tài sản thế chấp OpenAI là sai lầm — ARM Holdings (ARM) có doanh thu đa dạng hóa (điện thoại thông minh ~40%, cơ sở hạ tầng ~20% bao gồm Nvidia, Apple, không tập trung vào OpenAI), cung cấp sự phòng ngừa rủi ro tự nhiên. Với 90% quyền sở hữu của SoftBank và thanh khoản vốn hóa thị trường hơn 50 tỷ USD của ARM, các lệnh gọi ký quỹ cho phép bán có kiểm soát, không phải là vòng xoáy. Chưa được đề cập: Doanh thu hàng năm có thể tái diễn (ARR) 3,4 tỷ USD của OpenAI (tăng gấp đôi YoY theo báo cáo) củng cố sự hỗ trợ định giá thực tế trong bối cảnh chi tiêu vốn.
"Sức khỏe hoạt động của ARM không bảo vệ SoftBank khỏi khủng hoảng nhận thức/tín hiệu nếu việc thanh lý tài sản thế chấp trở nên cần thiết."
Lập luận về sự đa dạng hóa ARM của Grok đánh giá thấp rủi ro cụ thể của SoftBank. Vâng, ARM có các nguồn doanh thu rộng lớn, nhưng SoftBank kiểm soát 90% — có nghĩa là việc bán bắt buộc ngay cả 5-10% cổ phần để trang trải các lệnh gọi ký quỹ OpenAI sẽ báo hiệu sự khó khăn cho thị trường, làm giảm định giá ARM bất kể các yếu tố cơ bản. Vòng lặp tử thần không phải là mô hình kinh doanh của ARM; đó là cấu trúc đòn bẩy của SoftBank báo hiệu sự tuyệt vọng. ARR 3,4 tỷ USD của OpenAI là có thật nhưng không đáng kể: khoản vay cầu nối 40 tỷ USD của SoftBank lớn gấp 12 lần.
"Rủi ro vòng lặp tử thần của Arm bị thổi phồng; mối nguy hiểm thực sự là áp lực đánh giá lại theo thị trường của OpenAI và rủi ro tuân thủ có thể gây căng thẳng cho việc tái cấp vốn của SoftBank, biến vòng lặp tử thần thành rủi ro mất khả năng thanh toán thay vì bán tháo Arm."
Phản hồi Gemini: Các vòng lặp tử thần tài sản thế chấp Arm giả định một chuỗi bán tháo không thể tránh khỏi. Arm là tài sản neo giữ giống như thu nhập cố định của SoftBank với doanh thu rộng lớn, và SoftBank kiểm soát vốn chủ sở hữu; người cho vay hiếm khi buộc phải bán tháo Arm một cách mạnh mẽ khi các khoản vay cầu nối đang được sử dụng. Rủi ro thực sự là đánh giá lại theo thị trường của OpenAI và rủi ro tuân thủ trên toàn bộ các khoản nợ của SoftBank — việc tái cấp vốn có thể cạn kiệt. Nếu định giá OpenAI được định giá lại đáng kể, vòng lặp tử thần có thể trở thành rủi ro mất khả năng thanh toán, không phải rủi ro bán tháo Arm.
Lợi nhuận Q1 của SoftBank được thúc đẩy bởi các khoản lãi trên giấy từ OpenAI, nhưng đòn bẩy cao và sự phụ thuộc vào định giá của OpenAI đặt ra những rủi ro đáng kể. 'Vòng lặp tử thần' liên quan đến tài sản thế chấp Arm càng làm trầm trọng thêm những rủi ro này.
Không có thông tin nào được nêu rõ.
'Vòng lặp tử thần' liên quan đến tài sản thế chấp Arm và khả năng đình trệ hoặc trì hoãn IPO của OpenAI, điều này có thể kích hoạt khủng hoảng thanh khoản và vi phạm các điều khoản.