IPO SpaceX khiến người mua cổ phần tư nhân không chắc chắn về những gì họ sở hữu

NEW YORK, ngày 25 tháng 3 (Reuters) - Doanh nhân Tejpaul Bhatia tự tin rằng mình sở hữu một phần của SpaceX, công ty của Elon Musk. Nhưng anh không thể chắc chắn 100%.
Khi cựu giám đốc điều hành Google bước vào ngành công nghiệp vũ trụ vào năm 2021, SpaceX đã là một trong những công ty tư nhân được săn lùng nhiều nhất thế giới, với giá trị khoảng 75 tỷ USD, với phần lớn cổ phiếu bị khóa bởi các nhà đầu tư ban đầu và các tổ chức thân cận với Musk. Bhatia không thể mua cổ phiếu trực tiếp, vì vậy anh đã tìm đến thị trường thứ cấp, nơi một mạng lưới môi giới lỏng lẻo mua và bán cổ phiếu của các công ty tư nhân.
Giờ đây, khi SpaceX chuẩn bị ra mắt thị trường chứng khoán trong năm nay với mức định giá gần 1,75 nghìn tỷ USD, Bhatia có thể đang nắm giữ một khoản đầu tư sinh lời, nhưng cổ phiếu của anh được mua thông qua các nhà môi giới khiến việc xác minh quyền sở hữu trở nên khó khăn.
"Tôi hy vọng mình không bị lừa," Bhatia, cựu giám đốc điều hành của công ty vũ trụ Axiom Space, cho biết. "Tôi không nghĩ vậy, nhưng một lần nữa, không có cách nào để biết."
Anh từ chối tiết lộ giá trị khoản đầu tư của mình hoặc tên của nhà môi giới.
Lợi nhuận tiềm năng từ việc sở hữu cổ phiếu SpaceX trước khi công ty niêm yết đủ lớn để nhiều người sẵn sàng trả giá cao để được tiếp cận và chấp nhận sự không chắc chắn. "Đây là cơ hội IPO nóng nhất trong lịch sử," anh nói.
Bhatia là một trong số ngày càng nhiều nhà đầu tư đã đổ tiền vào SpaceX thông qua thị trường mờ nhạt dành cho cổ phiếu công ty tư nhân. Các giao dịch này thường dựa vào các phương tiện có mục đích đặc biệt, hay SPV, vốn không sở hữu cổ phiếu của công ty. Chúng gộp tiền của nhà đầu tư để mua quyền mua cổ phiếu vào một thời điểm sau đó.
"Bạn đang dựa vào các đối tác trong các giao dịch này và danh tiếng của họ," Mitchell Littman, một luật sư có trụ sở tại New York, người tư vấn cho các nhà quản lý SPV và các nhà đầu tư thị trường thứ cấp, cho biết. Ông nói thêm, "Mỗi khi có sự cường điệu xung quanh những thứ này, những kẻ lừa đảo chắc chắn sẽ xuất hiện vì chúng ngửi thấy cơ hội."
Theo 10 nhà đầu tư, chuyên gia ngành và nhà phân tích được Reuters phỏng vấn, nhu cầu mạnh mẽ đối với cổ phiếu SpaceX đã khiến các nhà đầu tư chấp nhận các thỏa thuận phức tạp bất thường.
SpaceX, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch và Bộ Tư pháp đã không trả lời các yêu cầu bình luận.
NHU CẦU KHỔNG LỒ ĐỐI VỚI CÁC GÃ KHỔNG LỒ CÔNG NGHỆ TƯ NHÂN
Sự trỗi dậy của SpaceX và các công ty tư nhân nóng bỏng khác như OpenAI đã định hình lại bối cảnh chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng. Ngày nay, nhiều công ty có giá trị nhất thế giới vẫn giữ nguyên trạng thái tư nhân trong nhiều năm — xây dựng nhận diện thương hiệu và tạo ra nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà đầu tư — không giống như những năm trước đây khi các công ty công nghệ phát triển nhanh chóng niêm yết tương đối nhanh chóng.
Điều đó đã thúc đẩy các nhà đầu tư háo hức không bỏ lỡ cơ hội tìm đến các thị trường thứ cấp, nơi cổ phiếu được trao tay trước IPO. Khi nhu cầu tăng vọt, việc sử dụng các phương tiện đầu tư theo lớp cũng tăng theo. Cổ phiếu có thể đi qua tới năm trung gian, mỗi trung gian có lớp phí riêng, làm mờ đi ai cuối cùng sở hữu cái gì, theo hai nhà môi giới.
"Mọi thứ đang trở nên hơi lỏng lẻo," Namek Zu’bi, người quản lý một quỹ có hơn 500 triệu USD tài sản, cho biết. Ông nói rằng ông đã từ chối yêu cầu của các nhà đầu tư của mình để mua vào các giao dịch SpaceX vì lo ngại gian lận.
"Rất nhiều người sẽ kiếm được rất nhiều tiền," Zu’bi nói. "Nhưng bạn cũng sẽ có rất nhiều người ngạc nhiên hoặc sốc" khi họ không sở hữu bất kỳ cổ phiếu nào.
Trong nhiều giao dịch SPV, các nhà đầu tư chỉ có thể nhìn thấy thực thể trực tiếp phía trên họ, chứ không phải liệu cổ phiếu ở trên cùng có thực sự tồn tại hay không. "Điều đó không đủ để chắc chắn rằng cổ phiếu tồn tại," một giám đốc điều hành cấp cao trong ngành thị trường thứ cấp cho biết.
Việc tăng cường phân lớp làm tăng chi phí, điều này làm giảm hiệu quả biên lợi nhuận tiềm năng và lợi nhuận cho các nhà đầu tư trong đợt IPO.
"Những nguy hiểm lớn hơn là trả giá quá cao và sau đó là nhiều lớp phí," Jay Ritter, giáo sư danh dự tại Đại học Florida, người nghiên cứu về IPO, cho biết, đồng thời nói thêm rằng việc bắt đầu từ mức định giá đã cao sẽ để lại ít lợi nhuận cho các nhà đầu tư, với lịch sử cho thấy các công ty ở bội số doanh thu cao — ngay cả những công ty lớn nhất — có xu hướng hoạt động kém hơn thị trường.
LO NGẠI VỀ GIAN LẬN NGÀY CÀNG TĂNG
Khi định giá của SpaceX tăng lên, một số nhà đầu tư lo ngại rằng nhiều người có thể chỉ nắm giữ giấy tờ khi công ty niêm yết.
Trong những năm gần đây, SPV đã bị giám sát chặt chẽ hơn sau một loạt các vụ gian lận trước IPO nổi tiếng. Vào tháng 12, nhà tài chính Giovanni Pennetta đã bị bắt tại sân bay JFK của New York với các cáo buộc rằng ông đã thành lập một phương tiện đầu tư giả mạo để bán cổ phiếu không tồn tại trong công ty công nghệ quốc phòng Anduril. Pennetta đã nhận tội gian lận điện tử vào đầu tháng này.
Năm 2023, một nhà tài chính đã bị kết án tám năm tù sau khi lừa đảo hơn 50 nhà đầu tư, những người đã giao cho ông gần 6 triệu USD để mua cổ phiếu trước IPO của nhiều công ty, bao gồm cả SpaceX.
Bộ Tư pháp chưa công bố công khai vụ gian lận trước IPO liên quan đến SpaceX kể từ đó. Nhưng các nhà đầu tư và giám đốc điều hành ngành cho biết sự phổ biến của công ty đã làm tăng rủi ro.
NỖI SỢ BỎ LỠ THÚC ĐẨY CHẤP NHẬN RỦI RO
Tháng trước, Peter Wright, người đôi khi đóng vai trò trung gian giữa các nhà đầu tư và nhà môi giới, đã nhận được tin nhắn từ một nhà môi giới khác đại diện cho một tiểu vương Ả Rập muốn nắm giữ một lượng lớn cổ phần SpaceX.
"Chúng tôi có một văn phòng gia đình quan tâm đến việc mua ngay lập tức khoảng 1,2 tỷ USD cổ phiếu SpaceX và đang tìm người bán," tin nhắn, mà Reuters đã xem, cho biết.
Tuy nhiên, ngay cả một lời đề nghị có quy mô đó cũng không mở ra cánh cửa cho một thỏa thuận. Wright và nhà môi giới của tiểu vương Ả Rập nói với Reuters rằng khách hàng không thể mua cổ phiếu trực tiếp; giao dịch đã không hoàn tất.
Wright cho biết công ty của ông từ chối làm việc với các giao dịch có hơn một trung gian, viện dẫn khó khăn trong việc kiểm tra quyền sở hữu. "Tại thời điểm đó, thẩm định là không thể," ông nói.
Zu’bi cho biết nhu cầu thường được thúc đẩy bởi nỗi sợ bỏ lỡ hơn là các yếu tố cơ bản.
"Họ muốn nói với bạn bè trên du thuyền của họ, 'Này, tôi đang ở SpaceX. Bạn có ở SpaceX không?'" ông nói.
(Báo cáo của Echo Wang và David Jeans ở New York và Joey Roulette ở Washington; Biên tập bởi Joe Brock, Dawn Kopecki và Nick Zieminski)