Spire Cắt Giảm Dự Báo Lợi Nhuận Sau Thuế Điều Chỉnh Năm Tài Khóa 26; Tái Khẳng Định Năm Tài Khóa 27

"Thị trường đang bỏ qua tác động của chi phí lãi suất tăng cao đối với khả năng thúc đẩy tăng trưởng EPS của kế hoạch chi tiêu vốn 11,2 tỷ đô la."

Claude, sự hoài nghi của bạn về việc phân loại lại 'hoạt động đã ngừng' là điểm quan trọng nhất. Chúng ta đang bỏ qua chi phí tài chính của kế hoạch chi tiêu vốn 11,2 tỷ đô la. Với tỷ lệ nợ trên vốn của SR đã tăng cao, thị trường đang giả định rằng chi tiêu vốn này là chi tiêu được quản lý 'không rủi ro'. Nếu lãi suất vẫn ở mức 'cao hơn trong thời gian dài hơn', chi phí nắm giữ khoản đầu tư khổng lồ này sẽ ăn mòn mục tiêu tăng trưởng EPS 5-7%, bất kể sự thành công của việc mua lại Tennessee. Thị trường đang định giá sự hoàn hảo trong khi bỏ qua đòn bẩy bảng cân đối kế toán.

"Sự tăng trưởng EPS từ chi tiêu vốn của các công ty tiện ích bị chậm trễ do thời gian xây dựng, làm suy yếu các hướng dẫn tăng trưởng ngắn hạn."

Gemini, lập luận về đòn bẩy của bạn rất sắc bén, nhưng hãy liên kết nó với sự chậm trễ chi tiêu vốn mà không ai để ý: AFUDC (khoản dự phòng cho các quỹ được sử dụng trong quá trình xây dựng) chỉ bù đắp một phần lãi suất trong quá trình xây dựng, với các dự án cơ sở hạ tầng khí đốt thường mất 24-36 tháng để đưa vào cơ sở tỷ lệ đầy đủ. Điều này làm trì hoãn tăng trưởng EPS 5-7% trong nhiều năm, gây rủi ro cho FY27 nếu việc tích hợp Tennessee bị trượt—bội số có thể nén xuống 14 lần.

"Rủi ro thực sự không phải là đòn bẩy tự thân—mà là sự chậm trễ về quy định đẩy việc tài trợ chi tiêu vốn vào môi trường lãi suất cao hơn trước khi sự tăng trưởng thu nhập từ Tennessee bù đắp chi phí."

Sự chậm trễ AFUDC của Grok là có thật, nhưng chúng ta đang nhầm lẫn hai rủi ro riêng biệt. Thời gian chi tiêu vốn của Tennessee ≠ căng thẳng bảng cân đối kế toán. Lưỡi dao thực sự: nếu Piedmont đóng cửa muộn hoặc phê duyệt quy định kéo dài đến năm 2025, SR sẽ tài trợ 11,2 tỷ đô la chi tiêu vốn với lãi suất cao hơn trong khi cơ sở năm 2027 không thành hiện thực. Đó không phải là nén bội số—đó là bỏ lỡ thu nhập. Mối lo ngại về đòn bẩy của Gemini chỉ hợp lệ nếu chi tiêu vốn tăng tốc trước khi thu hồi cơ sở tỷ lệ. Chúng ta cần thời gian của thỏa thuận.

"Thời gian cơ sở tỷ lệ và rủi ro phê duyệt của cơ quan quản lý là những yếu tố bất ngờ thực sự có thể đẩy lùi tăng trưởng EPS 5-7% và đe dọa bội số ngụ ý, vượt ra ngoài những lo ngại về sự chậm trễ AFUDC."

Grok, điểm AFUDC của bạn là hợp lệ, nhưng điểm mù lớn hơn là thời gian cơ sở tỷ lệ. Ngay cả khi chi tiêu vốn đang chạy, các cơ quan quản lý phải phê duyệt tăng trưởng cơ sở tỷ lệ; nếu việc phê duyệt Piedmont/Tennessee bị trượt hoặc lãi suất bị hạn chế, mục tiêu EPS 5-7% sẽ bị đẩy lùi và cổ phiếu có thể được định giá lại trước khi bất kỳ sự tăng trưởng nào vào năm 2027 được hiện thực hóa. Mức giá 92 đô la của thị trường giả định sự thực thi gần như hoàn hảo, đó là một con đường có beta cao, xác suất thấp.