Bởi Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Động thái tiền điện tử của Morgan Stanley thông qua E*Trade là một bước đi chiến lược để nắm bắt lớp lưu ký và có khả năng chuyển đổi lớp thanh toán của hệ thống tài chính, nhưng việc cố vấn chấp nhận và nhu cầu vẫn là những thách thức đáng kể.
Rủi ro: Biến động tiền điện tử có thể làm sụp đổ niềm tin của cơ sở khách hàng E*Trade, gây áp lực lên sự ổn định AUM của MS và buộc các cố vấn phải bảo vệ các khoản phân bổ nhỏ giữa sự biến động.
Cơ hội: Kiểm soát các đường ray thanh toán có thể thu được phần chênh lệch trên mỗi giao dịch trái phiếu hoặc cổ phiếu token hóa trong tương lai, khiến các số liệu khối lượng giao dịch bán lẻ hiện tại gần như không liên quan.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
'Vẫn Còn Quá Sớm Trên Hành Trình Này': Morgan Stanley Ra Mắt Giao Dịch Tiền Điện Tử Chi Phí Thấp Hơn
Chỉ một tuần sau khi Amy Oldenburg, người đứng đầu tài sản kỹ thuật số của Morgan Stanley, dành phần lớn thời gian một giờ để bảo vệ bitcoin mà ít khách hàng được nghe đầy đủ (một khoảng trống mà bà cho rằng là vấn đề cấp bách nhất của ngành), ngân hàng đã công bố ra mắt giao dịch tiền điện tử trên E*Trade, tính phí 50bps trong một chương trình thử nghiệm, mức phí này thấp hơn các đối thủ như Coinbase, Robinhood và Charles Schwab.
CoinDesk đưa tin rằng Giám đốc Quản lý Tài sản của Morgan Stanley, Jed Finn, cho biết sáng kiến này vượt ra ngoài việc cung cấp giao dịch tiền điện tử rẻ hơn và nhằm mục đích "loại bỏ các bên trung gian", coi đây là một sự thay đổi cấu trúc rộng lớn hơn về cách khách hàng tiếp cận tài sản kỹ thuật số.
Gã khổng lồ ngân hàng đầu tư này có kế hoạch triển khai dịch vụ cho tất cả 8,6 triệu khách hàng ETrade vào cuối năm nay.
Sản phẩm mới nhất này được xây dựng dựa trên một loạt các động thái liên quan đến tiền điện tử trong những tháng gần đây, bao gồm cả việc ra mắt quỹ ETF Bitcoin, với các sản phẩm dự kiến liên quan đến ether và solana.
Morgan Stanley cũng đã thúc đẩy các nỗ lực về mặt cơ sở hạ tầng, nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia sẽ cho phép họ lưu ký trực tiếp tài sản kỹ thuật số.
Các nguồn tin nói với Bloomberg rằng ngân hàng cũng đang xem xét các dịch vụ cho phép chuyển đổi tài sản tiền điện tử thành các sản phẩm giao dịch trao đổi mà không cần bán và đang chuẩn bị cho giao dịch cổ phiếu token hóa tiềm năng vào cuối năm nay.
Những động thái này dự kiến sẽ làm gia tăng cạnh tranh trong một thị trường mà Coinbase đã tạo ra doanh thu giao dịch tiêu dùng 3,32 tỷ USD vào năm 2025, trong khi Robinhood báo cáo doanh thu liên quan đến tiền điện tử gần 1 tỷ USD.
Tuy nhiên, như Bitcoin Magazine đưa tin, vấn đề giáo dục vẫn còn sâu sắc, theo Oldenburg.
Oldenburg: Bitcoin có vấn đề về giáo dục
Nhiều nhà đầu tư vẫn còn liên tưởng bitcoin với lịch sử sử dụng ban đầu của nó bởi những kẻ xấu, và gặp khó khăn trong việc nhìn xa hơn khuôn khổ đó khi cân nhắc phân bổ.
Oldenburg cho biết khi khách hàng hỏi về lợi suất hoặc việc tiếp xúc có cấu trúc, nhóm của bà cố gắng thẳng thắn: “bạn có thể trình bày nó như một lợi suất, nhưng tài sản cơ bản là bitcoin.” Bà nói, sự rõ ràng này vẫn còn thiếu trong hầu hết các cuộc trò chuyện trên thị trường, và còn “rất nhiều việc phải làm.”
MSBT đã thu về hơn 100 triệu USD trong tuần giao dịch đầu tiên, một tín hiệu sớm mạnh mẽ cho một sản phẩm mà ngân hàng mô tả là được thiết kế cho toàn bộ phổ khách hàng của mình chứ không phải một phân khúc hẹp.
Nhưng Oldenburg đã nhanh chóng đặt con số đó vào bối cảnh. Tất cả các luồng ban đầu đều đến từ các tài khoản tự quản lý, vì quỹ chưa được cung cấp trên nền tảng tư vấn.
Bà lưu ý rằng ngân hàng đã công bố khuyến nghị phân bổ tiền điện tử 2–4%, và ngay cả với hướng dẫn đó, việc tiếp nhận thông qua các cố vấn vẫn còn chậm.
Bà nhắc nhở khán giả rằng sản phẩm này đã có mặt trên thị trường chưa đầy một năm.
Để thu hẹp khoảng cách đó, Morgan Stanley đang làm việc từ trong ra ngoài. Oldenburg cho biết công ty đang triển khai đào tạo nội bộ để các cố vấn tài chính có thể nói chuyện với khách hàng về bitcoin một cách tự tin, và nhóm của bà dành “hàng giờ sau giờ sau giờ” trên điện thoại để hướng dẫn khách hàng thông qua các mô hình và khuôn khổ phân bổ.
Bà cho biết ngân hàng thiết kế sản phẩm cho khách hàng có nhu cầu và mong muốn khác nhau và muốn nền tảng của mình bao phủ từng nhu cầu đó, bao gồm cả những khách hàng muốn có một công cụ ETP trực tiếp, và giao dịch tiền điện tử giao ngay đang đến với những người ở mảng quản lý tài sản.
Về người lưu ký, Oldenburg thừa nhận sự phức tạp của quyết định. Thị trường không thiếu nhà cung cấp, và việc lựa chọn giữa chúng không hề đơn giản, điều này đã dẫn đến việc công ty làm việc với nhiều hơn một nhà cung cấp. Cuối cùng, Morgan Stanley đã chọn Coinbase và BNY Mellon làm người lưu ký cho MSBT.
Khi cuộc trò chuyện chuyển sang các khoản đầu tư bitcoin có độ biến động cao, Oldenburg gọi Strategy, công ty do Michael Saylor dẫn đầu, trước đây được gọi là MicroStrategy, là “một người bạn tốt của Morgan Stanley,” và cho biết ngân hàng đã làm việc cùng với nó trong quá trình phát triển.
Bà cho biết phần lớn sự tiếp xúc trong phương tiện đó cho đến nay đến từ các nhà đầu tư cá nhân và “tín dụng kỹ thuật số” như một danh mục sẽ mất thời gian để phát triển.
Morgan Stanley mua bitcoin là “không phải là không thể”
Về câu hỏi các ngân hàng nắm giữ bitcoin trên bảng cân đối kế toán của họ, Oldenburg cho biết điều đó “không phải là không thể” nếu tiến bộ pháp lý tiếp tục, nhưng bà đã thận trọng trong cách diễn đạt.
Bà cho biết Hoa Kỳ cần sự phối hợp chặt chẽ hơn giữa các cơ quan quản lý tài chính của mình, và đối với một công ty toàn cầu như Morgan Stanley, bức tranh còn phức tạp hơn nữa — mỗi khu vực pháp lý đi kèm với khuôn khổ riêng.
Bà kết thúc nơi bà bắt đầu: về nhu cầu nghiên cứu có tầm ảnh hưởng. Bà nói, thị trường có những nhà bình luận và những nhân vật mà các nhà đầu tư tin tưởng và theo dõi, và công việc phía trước là đưa loại phân tích dễ tiếp cận, có cơ sở này vào dòng chính.
Bà nói: “Chúng ta vẫn còn quá sớm trên hành trình này. “Phân bổ còn quá ít. Vẫn còn rất sớm.”
Tyler Durden
Wed, 05/06/2026 - 14:40
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Morgan Stanley đang ưu tiên nắm bắt cơ sở hạ tầng lưu ký và thanh toán cấp tổ chức hơn là phí giao dịch bán lẻ biên lợi nhuận thấp hiện đang bị chi phối bởi các nền tảng tiền điện tử gốc."
Động thái của Morgan Stanley nhằm giảm giá phí so với Coinbase và Robinhood thông qua E*Trade là một chiến lược 'chấp nhận và mở rộng' cổ điển. Bằng cách ra mắt với mức phí 50bps, họ đang biến giao dịch tiền điện tử thành hàng hóa để thu hút dòng vốn, nhưng động thái thực sự là cơ sở hạ tầng — giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia và giao dịch cổ phiếu token hóa tiềm năng. Đây không chỉ là về phí giao dịch bán lẻ; đó là về việc chuyển lớp lưu ký và thanh toán của hệ thống tài chính sang các đường ray thể chế. Mặc dù câu chuyện 'giáo dục' là một cách thuận tiện để giải thích sự chấp nhận chậm chạp của cố vấn, thực tế là Morgan Stanley đang xây dựng một khu vườn có tường bao quanh, cuối cùng sẽ khiến các sàn giao dịch tiền điện tử hiện tại trông giống như cơ sở hạ tầng cũ.
Cấu trúc phí 50bps là một cuộc đua xuống đáy có thể tự ăn mòn mảng quản lý tài sản có biên lợi nhuận cao của Morgan Stanley mà không tạo ra đủ khối lượng để bù đắp rủi ro pháp lý và danh tiếng của việc tiếp xúc trực tiếp với tiền điện tử.
"Giao dịch tiền điện tử chi phí thấp của MS trên E*Trade và thành công của ETF định vị nó để chiếm thị phần đáng kể từ COIN/HOOD trong thị trường doanh thu tiền điện tử bán lẻ hơn 4 tỷ đô la."
Morgan Stanley (MS) ra mắt giao dịch tiền điện tử 50bps trên E*Trade — thấp hơn khoảng 0,6% của Coinbase (COIN) và chênh lệch giá của Robinhood (HOOD) — nhắm mục tiêu 8,6 triệu khách hàng, xây dựng dựa trên dòng vốn 100 triệu đô la trong tuần đầu tiên của ETF MSBT chỉ từ các tài khoản tự quản lý. Với khuyến nghị phân bổ 2–4%, đào tạo cố vấn nội bộ và lưu ký thông qua COIN/BNY cộng với đơn xin giấy phép ủy thác, điều này tích hợp tiền điện tử vào quản lý tài sản. Nó gây áp lực lên doanh thu tiền điện tử hơn 4 tỷ đô la vào năm 2025 của các công ty fintech, đồng thời xác nhận bitcoin thông qua cơ sở hạ tầng TradFi, có khả năng đẩy nhanh việc áp dụng bất chấp khoảng cách giáo dục.
Sự không nhất quán về quy định giữa các khu vực pháp lý có thể làm chậm việc triển khai đầy đủ hoặc mua bitcoin trên bảng cân đối kế toán, như Oldenburg lưu ý, trong khi việc cố vấn chậm chấp nhận — dòng vốn MSBT ban đầu chỉ từ tự quản lý — cho thấy sự do dự dai dẳng của khách hàng giới hạn mức phân bổ thực tế.
"Lợi thế cạnh tranh của Morgan Stanley ở đây là phân phối và lưu ký, không phải tạo ra nhu cầu — và bài báo vô tình chứng minh rằng nhu cầu vẫn là yếu tố hạn chế."
Động thái tiền điện tử của Morgan Stanley có vẻ vững chắc về mặt cấu trúc — 50bps thấp hơn các đối thủ cạnh tranh, 8,6 triệu khách hàng E*Trade là kênh phân phối thực tế, và giấy phép ngân hàng ủy thác loại bỏ một điểm ma sát lớn. Nhưng bài báo tiết lộ vấn đề thực sự: việc áp dụng đang diễn ra rất chậm. 100 triệu đô la trong tuần đầu tiên của MSBT nghe có vẻ ấn tượng cho đến khi bạn biết tất cả đều là bán lẻ tự quản lý; dòng vốn do cố vấn thúc đẩy là không đáng kể bất chấp đào tạo nội bộ. Khuyến nghị phân bổ 2–4% từ một nhà quản lý tài sản hơn 7 nghìn tỷ đô la lẽ ra phải tác động đến thị trường. Nó đã không làm được. Đó không phải là vấn đề sản phẩm. Đó là vấn đề nhu cầu. Morgan Stanley đang xây dựng cơ sở hạ tầng cho một niềm tin chưa tồn tại ở quy mô lớn.
Bài báo mô tả điều này là 'vẫn còn sớm', nhưng 'sớm' có thể có nghĩa là 'sớm mãi mãi'. Nếu niềm tin thể chế đòi hỏi sự hỗ trợ nhiều như vậy sau năm năm của một loại tài sản hơn 2 nghìn tỷ đô la, có lẽ trần phân bổ thấp hơn các nhà đầu tư lạc quan giả định.
"Lợi nhuận bền vững sẽ phụ thuộc vào việc cố vấn thúc đẩy chấp nhận và kinh tế lưu ký/tuân thủ thuận lợi, không chỉ phí giao dịch thấp hơn."
Chương trình thử nghiệm tiền điện tử E*Trade của Morgan Stanley báo hiệu một sự chuyển đổi chiến lược để bảo vệ và tăng trưởng thị phần quản lý tài sản bằng cách làm cho tài sản kỹ thuật số rẻ hơn và dễ tiếp cận hơn. Phí giao dịch 50 điểm cơ bản thấp hơn Coinbase, Robinhood và Schwab và có thể thúc đẩy khối lượng nếu khoảng cách giáo dục thu hẹp; MSBT cho thấy một nỗ lực rộng lớn hơn vào các sản phẩm tiền điện tử được quản lý ngoài giao dịch giao ngay. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng phụ thuộc vào việc cố vấn chấp nhận, kinh tế lưu ký và thanh toán, và quy định đang phát triển xung quanh tài sản token hóa. Nếu khoảng cách giáo dục và niềm tin cốt lõi còn tồn tại, hoặc nếu chi phí tuân thủ tăng nhanh hơn doanh thu tiền điện tử, chiến lược có thể gặp khó khăn trong việc chuyển thành lợi nhuận bền vững.
Mức cắt giảm phí 50bps có thể không đủ để trang trải chi phí tài trợ, thanh toán bù trừ và tuân thủ cao hơn, và nhu cầu của khách hàng có thể chậm lại trong môi trường chấp nhận chậm. Nếu các cơ quan quản lý thắt chặt quy tắc hoặc ma sát lưu ký tăng lên, biên lợi nhuận có thể bị nén ngay cả khi MS mở rộng sang tiền điện tử.
"Phí giao dịch tiền điện tử là một khoản lỗ chiến lược được thiết kế để đảm bảo cơ sở hạ tầng lưu ký và thanh toán cho các tài sản tài chính token hóa trong tương lai."
Claude, sự tập trung của bạn vào 'vấn đề nhu cầu' bỏ qua cấu trúc khuyến khích thể chế. Morgan Stanley không xây dựng cho tâm lý bán lẻ ngày nay; họ đang xây dựng cho sự di chuyển cuối cùng của tài sản tư nhân sang tài sản thực được token hóa (RWA). Phí 50bps là một khoản lỗ để thu hút lớp lưu ký, không phải là một động thái tạo doanh thu. Nếu họ kiểm soát các đường ray thanh toán, họ sẽ thu được phần chênh lệch trên mỗi giao dịch trái phiếu hoặc cổ phiếu token hóa trong tương lai, khiến các số liệu khối lượng giao dịch bán lẻ hiện tại gần như không liên quan.
"Tầm nhìn lưu ký RWA của Gemini bỏ qua rủi ro biến động giao dịch giao ngay ngắn hạn đối với cơ sở khách hàng và AUM của MS."
Gemini, RWA là một kết thúc mang tính đầu cơ — bài báo xác nhận chỉ giao dịch BTC/ETH giao ngay, với lưu ký vẫn thông qua COIN/BNY, không phải đường ray của MS. Rủi ro chưa được cảnh báo: lịch sử sụt giảm hơn 50% của tiền điện tử có thể gây ra dòng tiền chảy ra của khách hàng E*Trade (8,6 triệu người dùng), gây áp lực lên sự ổn định AUM 7 nghìn tỷ đô la của MS và buộc các cố vấn phải bảo vệ các khoản phân bổ nhỏ 2–4% giữa sự biến động. Mức 50bps sẽ không bù đắp được những tổn thất về danh tiếng nếu BTC giảm mạnh.
"Việc giảm giá phí của MS chỉ có hiệu quả nếu họ sở hữu các đường ray thanh toán; lưu ký thuê ngoài cho COIN/BNY có nghĩa là họ là nhà phân phối, không phải cơ sở hạ tầng, và đối mặt với việc nén biên lợi nhuận mà không có quy mô."
Grok chỉ ra một rủi ro thực sự — biến động tiền điện tử có thể làm sụp đổ niềm tin của cơ sở 8,6 triệu khách hàng của E*Trade — nhưng bỏ lỡ sự bất đối xứng: MS không cần sự chấp nhận hàng loạt để chiến thắng. Phí 50bps trên 50 tỷ đô la AUM (2% của 7 nghìn tỷ đô la ở mức phân bổ 2–4%) tạo ra doanh thu hàng năm 250 triệu đô la với chi phí cận biên gần như bằng không sau khi cơ sở hạ tầng hoạt động. Một đợt sụt giảm BTC 40% làm tổn hại đến tâm lý, không phải kinh tế đơn vị. Câu hỏi thực sự mà Gemini né tránh: MS có lưu ký hay chỉ là dòng vốn? Bài báo nói lưu ký COIN/BNY. Đó là thất bại của hào.
"Hào thực sự cho động thái tiền điện tử của Morgan Stanley không phải là mức cắt giảm giá 50bp; đó là sự kiểm soát các đường ray thanh toán cho tài sản token hóa; nếu việc lưu ký vẫn thuộc về COIN/BNY và các đường ray không phải là nội bộ, chiến lược có nguy cơ trở thành một kênh phân phối dựa trên khối lượng với lợi nhuận bền vững hạn chế."
Rủi ro của Grok về việc lưu ký là COIN/BNY có nghĩa là hào của MS mỏng hơn quảng cáo; nếu không có đường ray nội bộ, MS chỉ kiếm tiền từ đòn bẩy khối lượng, và nếu biến động tiền điện tử gây ra việc mua lại hoặc ma sát lưu ký tăng lên, các khoản phân bổ 2–4% có thể không bao giờ biến thành doanh thu bền vững. Giải thưởng thực sự sẽ là kiểm soát thanh toán tài sản token hóa; nếu không có điều đó, 'cơ sở hạ tầng' của MS chủ yếu là một kênh phân phối, không phải là một hào nền tảng.
Động thái tiền điện tử của Morgan Stanley thông qua E*Trade là một bước đi chiến lược để nắm bắt lớp lưu ký và có khả năng chuyển đổi lớp thanh toán của hệ thống tài chính, nhưng việc cố vấn chấp nhận và nhu cầu vẫn là những thách thức đáng kể.
Kiểm soát các đường ray thanh toán có thể thu được phần chênh lệch trên mỗi giao dịch trái phiếu hoặc cổ phiếu token hóa trong tương lai, khiến các số liệu khối lượng giao dịch bán lẻ hiện tại gần như không liên quan.
Biến động tiền điện tử có thể làm sụp đổ niềm tin của cơ sở khách hàng E*Trade, gây áp lực lên sự ổn định AUM của MS và buộc các cố vấn phải bảo vệ các khoản phân bổ nhỏ giữa sự biến động.