‘Cuộc Chơi Đã Kết Thúc’: Mức Giảm 70% Đánh Dấu Sự Kết Thúc Nhanh Chóng Của Việc Bán Khống Tích Cực Cổ Phiếu Avis

Chỉ trong hai ngày, không rõ nguyên nhân rõ ràng, cổ phiếu của công ty cho thuê xe đã lao dốc sâu đến mức xóa sạch gần như toàn bộ mức tăng 600% trong tháng trước.

“Bạn thường không thấy các cổ phiếu như thế này biến động mạnh như vậy,” Steve Sosnick, chiến lược gia trưởng tại Interactive Brokers, cho biết. “Đó là một động thái mạnh mẽ, trong một thời gian ngắn — và đó cũng là với một cái tên quen thuộc như Avis.”

Sự tăng giá mạnh mẽ, theo mọi ghi nhận, là một vụ bán khống tích cực cổ điển, trong đó đám đông các nhà đầu tư đã bán cổ phiếu Avis đi vay, đặt cược rằng chúng sẽ giảm giá, đột nhiên bắt đầu chạy đua để đóng các vị thế đó bằng cách mua lại chúng. Khi những người khác giữ cổ phiếu của họ, làm cho nguồn cung tương đối khan hiếm, giá đã tăng vọt.

Nguyên nhân gây ra sự đảo chiều đột ngột và dữ dội — khiến cổ phiếu giảm gần 70% chỉ riêng trong thứ Tư và thứ Năm — ít rõ ràng hơn nhiều. Nhưng đối với nhiều nhà giao dịch và nhà đầu tư, bao gồm cả những người đặt cược chống lại Avis và kiếm tiền khi nó sụp đổ, điều đó dường như luôn là không thể tránh khỏi rằng nó sẽ kết thúc như vậy.

Giá cổ phiếu rõ ràng đã tách rời khỏi các yếu tố cơ bản của công ty. Và không giống như sự nhảy vọt tương tự ở các cổ phiếu meme như GameStop Corp. hoặc AMC Entertainment Holdings Inc., không có một đội quân nhỏ các nhà giao dịch trong ngày cố gắng giữ cho nó tiếp tục.

Sau đó, vào cuối thứ Tư, sau đợt giảm đầu tiên, Avis thông báo rằng họ sẽ báo cáo thu nhập quý đầu tiên vào ngày 29 tháng 4, sớm hơn dự kiến ​​vào đầu đến giữa tháng 5. Điều đó đã thổi bùng lên suy đoán rằng Avis đang lên kế hoạch tận dụng đà tăng để huy động tiền bằng cách bán cổ phiếu, điều này đã thúc đẩy đợt bán tháo.

Vào cuối tháng 3, Avis đã nộp đơn đăng ký một cái gọi là "chào bán trên thị trường", cho phép bán trên thị trường mở với giá hiện hành, cho tối đa 5 triệu cổ phiếu, mặc dù họ chưa công bố bán bất kỳ cổ phiếu nào. Avis đã không trả lời các yêu cầu bình luận.

“Một khi họ nói rằng họ sẽ công bố thu nhập, bạn biết rằng họ sẽ cố gắng phát hành cổ phiếu,” Vikram Rai, một nhà quản lý danh mục đầu tư và nhà giao dịch vĩ mô tại First New York, người bắt đầu bán khống cổ phiếu Avis vào tuần trước, cho biết. “Bây giờ mọi người đều biết cuộc chơi đã kết thúc. Họ sẽ đến và pha loãng các cổ đông hiện tại, và nếu có nhiều khối lượng trên thị trường hơn, vụ bán khống tích cực sẽ kết thúc.”

Đối với nhiều người ở Phố Wall, sự bùng nổ và sụp đổ của Avis đã gợi lại hiện tượng meme năm 2021, khi các nhà giao dịch trong ngày biến việc đốt cháy những người bán khống và làm khó chịu các chuyên gia Phố Wall bằng cách hợp lực để đẩy các cổ phiếu bị đánh bại lên tầm cao mới. Và một số nhà đầu tư bán lẻ đã tham gia bằng cách mua vào giai đoạn cuối của đợt phục hồi và bán ra trong bối cảnh giảm giá thẳng đứng trong hai ngày qua. Nhưng họ không phải là người cầm lái.

Những gì đang xảy ra với Avis là kết quả của một động lực cổ điển hơn giữa các nhà đầu cơ chuyên nghiệp. Cổ phiếu đã bị bán khống nặng nề. Và một chút tin tức tốt lành — một cổ đông lớn tăng cổ phần, giá xe đã qua sử dụng tăng — đã khiến các nhà đầu cơ đóng các khoản đặt cược của họ trong trường hợp cổ phiếu đảo chiều.

Hơn nữa, số lượng cổ phiếu có sẵn trên thị trường tương đối mỏng, vì hai công ty, SRS Investment Management và Pentwater Capital Management LP, cùng nhau sở hữu hơn 70% trong số đó. Trong một hồ sơ vào cuối thứ Năm, Pentwater tiết lộ rằng họ đã mua một số cổ phiếu Avis bằng cách thực hiện một số quyền chọn mua vào ngày 21 tháng 4, ngay trước khi cuộc tháo chạy bắt đầu.

SRS từ chối bình luận, trong khi Pentwater không trả lời nhiều yêu cầu bình luận.

“Nó đã bị bán khống nặng nề, nhưng một số luồng không phải bán lẻ khác có thể đã kích hoạt vụ bán khống tích cực ban đầu,” Viraj Patel, chiến lược gia vĩ mô toàn cầu của Vanda Research, cho biết. Việc “nhà đầu tư bán lẻ không mua ở đây có thể là một lời giải thích tại sao đây không phải là một khoảnh khắc GameStop khác của vụ bán khống tích cực kéo dài.”

Avis đã từng thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư cá nhân vào năm 2021, khi các nhà môi giới trực tuyến chi phí thấp và lãi suất gần bằng 0 đã hồi sinh giao dịch trong ngày và nâng cao giá trị của các tài sản đầu cơ thuộc mọi loại. Đám đông đó đã đẩy giá cổ phiếu Avis lên cao vào tháng 11 năm 2021, khi công ty nhảy vào xu hướng xe điện, một thị trường đang được quan tâm lúc bấy giờ.

Nhưng lần này họ chỉ đóng một vai phụ. Dữ liệu của Vanda tính đến thứ Năm cho thấy các nhà đầu tư bán lẻ chỉ là người mua ròng trong ba ngày trong tháng này. Thị trường quyền chọn, vốn đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra các cổ phiếu meme, cũng im ắng lần này: Trên thực tế, nhiều quyền chọn bán hơn quyền chọn mua đã được giao dịch trên Avis trong quá trình tăng giá, nếu có bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy một số nhà đầu tư có thể đang giảm dần đà phục hồi.

Các động thái mạnh mẽ tiếp tục vào thứ Sáu, khi nó đóng cửa giảm thêm 11% sau khi biến động mạnh giữa mức tăng và giảm trong suốt phiên giao dịch. Tuy nhiên, các nhà phân tích Phố Wall ngày càng bi quan hơn về công ty — với các nhà phân tích tại JPMorgan Chase & Co. và Barclays Plc gần đây khuyên khách hàng bán cổ phiếu — và những người bán khống cho biết nó có thể còn dư địa để giảm thêm.

Bruce Cox, chủ tịch và nhà quản lý danh mục đầu tư tại Harrington Alpha Fund, người nằm trong số những người bán khống Avis, cho biết ông nghĩ rằng mọi thứ sẽ trở nên “tồi tệ hơn nhiều” đối với cổ phiếu.

Rai của First New York cho biết sự hỗn loạn có thể còn lâu mới kết thúc.

“Nó sẽ dao động một chút vì các yếu tố kỹ thuật bị sai lệch,” ông nói. “Đây là thiết lập trong mơ cho một nhà giao dịch.”

--Với sự hỗ trợ của David Marino, Bailey Lipschultz, Bernard Goyder và Hema Parmar.