Rạp chiếu phim không chết; 3 cổ phiếu đang cười trên đường đến ngân hàng

Yahoo Finance 23 Tháng 3 2026 19:00 ▬ Mixed Gốc ↗

Movie Theaters' Resilience Amid Streaming Competition

Bảng AI

Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này

Nhìn chung, các thành viên hội đồng quản trị đồng ý rằng sự phục hồi phòng vé hiện tại mang tính chu kỳ hơn là cấu trúc, với hiệu suất năm 2019 là một cơ sở gây hiểu lầm. Họ bày tỏ lo ngại về tính bền vững của sự phục hồi, đặc biệt đối với các nhà triển lãm và REIT, do sự chuyển dịch sang streaming và bản chất dựa trên phim ăn khách của ngành.

Rủi ro: Rủi ro động lực phòng vé hiện tại chỉ là một sự bất thường theo chu kỳ thay vì sự trở lại vĩnh viễn với thói quen trước năm 2020, điều này có thể dẫn đến rủi ro tập trung khách thuê đáng kể đối với EPR Properties và những thách thức hoạt động đối với các nhà triển lãm như Cinemark và IMAX.

Cơ hội: Cơ hội để IMAX hưởng lợi từ nội dung khác biệt và Cinemark hoạt động ổn định hơn, với định giá hiện tại và kỷ luật hoạt động của họ.

Đọc thảo luận AI

Bài viết đầy đủ Yahoo Finance

Bạn có lẽ tin rằng rạp chiếu phim đã hết thời. Thật dễ dàng — và thoải mái — để xem phim tại nhà, nếu bạn có thể chờ đợi. Thời gian phát hành kỹ thuật số cũng đã thu hẹp lại sau cuộc khủng hoảng đại dịch này. Ngay cả một số nhà phân tích theo dõi ngành cũng đã chuẩn bị cho điều tồi tệ nhất, cho rằng sau nhiều thập kỷ chiếu phim, rạp chiếu phim sẽ là ngành tiếp theo mờ dần vào bóng tối.
Đừng vội. Bạn đã thấy doanh thu phòng vé đang giữ vững như thế nào, gần một phần ba chặng đường của năm nay? Sau một tháng Giêng chậm chạp — khi bộ phim chiếu rạp lớn nhất tháng đó không đạt được 65 triệu đô la doanh thu vé nội địa — mọi người đang đổ xô trở lại rạp chiếu phim địa phương của họ.
Liệu AI có tạo ra người giàu nhất thế giới với một nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Cuối tuần này, Project Hail Mary đã vượt mốc 80 triệu đô la doanh thu phòng vé tại Mỹ. Con số này cao hơn trong ba ngày đầu tiên so với bất kỳ bộ phim nào phát hành tháng Giêng đạt được trong toàn bộ thời gian chiếu rạp của nó. Đầu tháng này, Hoppers đã có tuần mở màn mạnh nhất cho một bộ phim hoạt hình gốc kể từ năm 2017.
Các nhà triển lãm nội địa đã bán được 1,56 tỷ đô la vé tính từ đầu năm đến nay, cao hơn 20% so với cùng kỳ năm ngoái. Bạn phải quay trở lại hơn sáu năm — thời kỳ trước đại dịch — để tìm thấy lần cuối cùng các chuỗi rạp chiếu phim kiếm được số tiền tại phòng vé như họ đang làm bây giờ.
Có nhiều cách để kiếm tiền từ xu hướng mà không ai ngờ tới. Tôi đã thu hẹp danh sách của mình xuống còn ba, và AMC Entertainment (NYSE: AMC) không nằm trong danh sách đó. Nhìn vào ba phần hoàn toàn khác nhau của ngành kinh doanh, tôi đã thu hẹp danh sách các cổ phiếu tốt nhất để tận dụng sự phục hưng bất ngờ này. Chuỗi đối thủ Cinemark (NYSE: CNK), nhà cung cấp trải nghiệm rạp chiếu phim siêu lớn Imax (NYSE: IMAX), và chủ sở hữu rạp chiếu phim EPR Properties (NYSE: EPR) là ba cổ phiếu mà tôi nghĩ là phù hợp nhất để hưởng lợi từ bước ngoặt ngành này mà không ai ngờ tới. Và bây giờ, ba buổi trình chiếu của bạn.
1. Cinemark
Trước khi đi sâu vào Cinemark, tôi nợ những nhà đầu tư cổ phiếu AMC rất nhiều lời giải thích tại sao nhà điều hành rạp chiếu phim hàng đầu của đất nước lại thua một đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn. AMC đã làm một vài điều đúng đắn, khiến mọi người chi tiêu nhiều hơn cho một buổi tối xem phim. Họ đã giới thiệu chỗ ngồi đặt trước. AMC đã đi đầu trong việc cải thiện quầy bán đồ ăn nhẹ, thúc đẩy số tiền mà khách hàng chi trả khi vào bên trong để nâng cao trải nghiệm.
Thật không may, AMC đã không phục vụ tốt các cổ đông của mình bằng cách liên tục pha loãng số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Số lượng cổ phiếu pha loãng của họ đã tăng 34% trong năm qua, và đó thực sự là một năm yên tĩnh đối với máy in cổ phiếu của họ. Quý gần đây nhất lại là một sự thất vọng. Họ đã cố gắng giữ mức giảm doanh thu hàng năm ở mức 1% mặc dù lượng khán giả giảm 10%, nhưng khoản lỗ ròng đã điều chỉnh của họ đã tăng 27%. Dòng tiền tự do giảm mạnh 71%.
Các nhà đầu tư AMC đã phải chịu đựng sự sụt giảm hàng năm lần lượt là 85%, 85%, 35% và 61% kể từ năm 2022. Cổ phiếu giảm thêm 35% chỉ mới bắt đầu năm 2026. Cổ phiếu đã giảm 99,8% so với mức cao nhất mọi thời đại vào mùa hè năm 2021.
Cinemark nhỏ hơn nhiều nhưng cũng thông minh hơn trong hoạt động của mình. Họ đã liên tục có lãi trong ba năm. Trong cùng năm năm qua chứng kiến số lượng cổ phiếu pha loãng của AMC tăng gần 18 lần — không phải 18%, mà là 17,8 lần số lượng cổ phiếu họ có vào cuối năm 2020 — số lượng cổ phiếu đang lưu hành của Cinemark đã tăng một cách hợp lý hơn là 15%. Cinemark trả cổ tức và giao dịch với mức P/E dự phóng chỉ 13 lần. Bạn có lẽ biết điều đó so với AMC như thế nào.
2. Imax
Có một vài lý do để coi Imax là một lựa chọn hàng đầu trong sự phục hồi bí mật mà ít người tin là đang thực sự xảy ra. Giống như Cinemark, Imax đã liên tục có lãi trong mỗi ba năm qua. Số lượng cổ phiếu của họ thực tế đã giảm kể từ cuộc khủng hoảng COVID-19.
Doanh thu 410 triệu đô la mà họ tạo ra vào năm ngoái là mức cao nhất mọi thời đại. Imax có lợi thế trong mô hình kinh doanh của mình. Họ giúp các nhà điều hành rạp chiếu phim mang đến trải nghiệm xem cao cấp với hình ảnh và âm thanh siêu lớn. Các đạo diễn phim bom tấn thường quay cảnh được tối ưu hóa cho trải nghiệm Imax, làm cho nó khác biệt với các nền tảng cao cấp khác. Họ đang ở một vị trí tốt. Mọi người sẵn sàng chờ đợi các bộ phim hài, phim độc lập và phim lãng mạn đến thị trường gia đình. Đó là một câu chuyện khác đối với các bộ phim siêu anh hùng và hành động thu hút khán giả ở mọi lứa tuổi đến rạp chiếu phim địa phương. Dàn phim siêu lớn của Imax sắp ra mắt trong vài năm tới rất hứa hẹn.
3. EPR Properties
Các nhà đầu tư thu nhập tìm cách tạo ra các khoản thanh toán hấp dẫn từ ngành công nghiệp điện ảnh đang mạnh lên có thể xem xét EPR Properties. REIT này chuyên về các bất động sản trải nghiệm, sở hữu các địa điểm "ăn và chơi" và công viên giải trí, nhưng chủ yếu là các rạp chiếu phim mà họ cho các nhà điều hành khác thuê.
EPR hiện có lợi suất trên 7%, cao hơn các REIT bất động sản dân cư và thương mại an toàn hơn. Họ đã tăng khoản thanh toán của mình vào tháng trước. Họ đã cố gắng đa dạng hóa khỏi các nhà hát phim, nhưng nếu sự phục hồi tiếp tục, họ có thể mất thời gian khi các nhà đầu tư chia sẻ bỏng ngô.
Bạn có nên mua cổ phiếu AMC Entertainment ngay bây giờ không?
Trước khi mua cổ phiếu AMC Entertainment, hãy xem xét điều này:
Nhóm nhà phân tích của The Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu mà họ tin là tốt nhất để nhà đầu tư mua ngay bây giờ… và AMC Entertainment không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm khuyến nghị của chúng tôi, bạn sẽ có 495.179 đô la! * Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm khuyến nghị của chúng tôi, bạn sẽ có 1.058.743 đô la! *
Bây giờ, điều đáng chú ý là tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 898% — một hiệu suất vượt trội so với thị trường so với 183% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Rick Munarriz có các vị thế trong EPR Properties. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị EPR Properties. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.

Thảo luận AI

Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này

Nhận định mở đầu

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"Sự phục hồi 20% YoY so với các so sánh yếu kém của năm 2024-2025 không chứng minh được mô hình rạp chiếu phim là khả thi với các yếu tố kinh tế trước đại dịch; chúng ta cần dữ liệu cả năm 2026 và sự duy trì qua quý 3-4 trước khi gọi đây là một 'sự phục hồi'."

Bài báo đã trộn lẫn sự phục hồi phòng vé theo chu kỳ với sự phục hồi cấu trúc. Vâng, 1,56 tỷ đô la YTD cao hơn 20% so với năm ngoái — nhưng đó là so sánh hai năm yếu kém. Năm 2019 trước đại dịch đã chứng kiến khoảng 5,5 tỷ đô la trong nước cho cả năm; chúng ta đang theo dõi khoảng 4,7 tỷ đô la hàng năm. Bài kiểm tra thực sự: liệu điều này có giữ vững qua quý 3-4 khi các bộ phim bom tấn cạn kiệt? Mức giảm 99,8% của AMC và FCF giảm 71% không chỉ là lỗi pha loãng — chúng báo hiệu các yếu tố kinh tế đơn vị cơ bản vẫn bị phá vỡ. CNK và IMAX có vẻ hoạt động ổn định hơn, nhưng lợi suất 7% của EPR trên khoản đầu tư vào REIT tập trung vào rạp chiếu phim là một cái bẫy giá trị nếu tỷ lệ lấp đầy giảm trở lại bình thường.

Người phản biện

Nếu cửa sổ chiếu rạp của streaming tiếp tục bị nén và Gen Z ưa chuộng xem tại nhà, ngay cả các định dạng cao cấp (IMAX) cũng đối mặt với những thách thức cấu trúc mà một quý phòng vé mạnh mẽ không thể đảo ngược được. Lượng khán giả đến rạp bình quân đầu người vẫn thấp hơn nhiều so với mức năm 2019.

CNK, IMAX (selective); avoid EPR yield trap

Gemini by Google

▬ Neutral

"Sự phục hồi phòng vé hiện tại được thúc đẩy bởi một loạt các bộ phim "sự kiện" tập trung thay vì một sự thay đổi cơ bản trong hành vi người tiêu dùng, làm cho tính bền vững lâu dài của lĩnh vực này trở nên rất suy đoán."

Bài báo đã trộn lẫn sự phục hồi phòng vé tạm thời sau đại dịch với một sự phục hưng ngành có cấu trúc. Mặc dù Cinemark (CNK) và IMAX thể hiện kỷ luật hoạt động, chúng vẫn phụ thuộc vào sự biến động của lịch phát hành của các hãng phim và việc "sự kiện hóa" phim ảnh. Mức tăng doanh thu 20% từ đầu năm đến nay là một điểm dữ liệu nhiễu, không phải là sự thay đổi xu hướng. Các nhà đầu tư nên cảnh giác với luận điểm "cao cấp hóa"; trong khi IMAX phát triển mạnh nhờ sự hoành tráng, mô hình rạp chiếu phim tầm trung vẫn dễ bị tổn thương trước việc thu hẹp cửa sổ chiếu rạp. Tôi trung lập với lĩnh vực này vì lựa chọn lợi suất cao, EPR Properties, mang rủi ro tập trung khách thuê đáng kể nếu động lực phòng vé hiện tại chỉ là một sự bất thường theo chu kỳ thay vì sự trở lại vĩnh viễn với thói quen trước năm 2020.

Người phản biện

Lập luận mạnh mẽ nhất chống lại sự hoài nghi này là "cửa sổ chiếu rạp" đã ổn định ở một thời lượng thực sự mang lại lợi ích cho các rạp chiếu phim, buộc người tiêu dùng phải lựa chọn giữa trải nghiệm cao cấp 20 đô la và chờ đợi hàng tháng để xem trên streaming.

CNK, IMAX, EPR

ChatGPT by OpenAI

▬ Neutral

"Việc tiếp xúc có chọn lọc với các nhà triển lãm cao cấp (IMAX), các nhà điều hành kỷ luật (Cinemark) và các REIT trải nghiệm (EPR) có thể kiếm lợi từ sự phục hồi phòng vé gần đây, nhưng tiềm năng tăng trưởng bị hạn chế bởi sự biến động dựa trên phim ăn khách, lịch trình của hãng phim và rủi ro vĩ mô/lãi suất."

Sự phục hồi mạnh mẽ về doanh thu phòng vé (vé Mỹ 1,56 tỷ đô la YTD, +20% YoY) cho thấy nhu cầu chiếu rạp chưa chết và các lựa chọn cao cấp và cho thuê có thể hưởng lợi: IMAX từ nội dung khác biệt, Cinemark từ hoạt động ổn định hơn và P/E dự kiến hợp lý (~13x), và EPR từ lợi suất ~7% cao trên tài sản trải nghiệm. Nhưng đây là một ngành kinh doanh dựa trên các bộ phim ăn khách — một vài bộ phim bom tấn (Project Hail Mary) có thể làm sai lệch tổng số liệu ngành — và lợi nhuận có thể đến từ giá vé/đồ ăn nhẹ cao hơn thay vì sự phục hồi lượng khán giả rộng rãi. REIT đối mặt với độ nhạy lãi suất và tập trung khách thuê; các nhà điều hành đối mặt với chi phí vốn, rủi ro nội dung và pha loãng bảng cân đối kế toán (ví dụ AMC). Hãy coi đây là các giao dịch chiến thuật có chọn lọc, không phải là sự phục hồi toàn diện.

Người phản biện

Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là đây là một sự phục hồi tạm thời được thúc đẩy bởi các bộ phim bom tấn; các hãng phim, cửa sổ phát hành ngắn hơn và nhu cầu streaming dai dẳng có thể làm tăng tốc sự suy giảm theo xu hướng, trong khi lãi suất cao hơn và chi tiêu tiêu dùng yếu hơn sẽ ảnh hưởng trước tiên đến REIT và các nhà điều hành tùy ý.

movie theater & experiential REIT sector (Cinemark CNK, IMAX IMAX, EPR Properties EPR)

Grok by xAI

▼ Bearish

"Mức tăng doanh thu phòng vé được báo cáo che giấu sự yếu kém về lượng khán giả, được thúc đẩy bởi sức mạnh định giá sẽ không bảo vệ các nhà triển lãm có đòn bẩy khỏi rủi ro kinh tế hoặc nội dung."

Phòng vé tăng 20% YoY lên 1,56 tỷ đô la YTD nghe có vẻ ấn tượng nhưng được xây dựng từ đáy sau đại dịch, với mức giảm 10% lượng khán giả của AMC chỉ được bù đắp bằng việc tăng giá — doanh thu không đổi YoY, FCF giảm 71%. Lợi nhuận của CNK và P/E dự kiến 13 lần (so với thảm họa pha loãng của AMC) có vẻ vững chắc, nhưng chi phí cố định và nợ cao của các nhà triển lãm làm tăng rủi ro từ danh sách nội dung hoặc suy thoái kinh tế ảnh hưởng đến chi tiêu tùy ý. Mô hình cao cấp của IMAX tỏa sáng (doanh thu cao nhất mọi thời đại 410 triệu đô la, số lượng cổ phiếu giảm), nhưng phụ thuộc vào các bộ phim bom tấn. Lợi suất 7% của EPR hấp dẫn đối với thu nhập nhưng sự tập trung của REIT vào rạp chiếu phim có nguy cơ gặp khó khăn với khách thuê nếu sự phục hồi suy yếu. Mức định giá rẻ phản ánh sự mong manh, không phải giá trị.

Người phản biện

Doanh thu YTD vượt qua tốc độ trước đại dịch sau sáu năm, với các bộ phim bom tấn như Project Hail Mary mở màn 80 triệu đô la và các bộ phim hoạt hình ăn khách cho thấy sự phục hồi nhu cầu thực sự và các lịch chiếu đầy hứa hẹn phía trước.

cinema exhibitors (CNK) and REITs (EPR)

Cuộc tranh luận

Claude ▼ Bearish

Không đồng ý với: Claude Gemini

"So sánh doanh thu YTD với năm 2019 giả định nhu cầu chiếu rạp trở lại mức trước khi suy giảm, nhưng năm 2019 đã mất thị phần theo xu hướng vào tay streaming — mức định giá hiện tại có thể định giá hợp lý một thị trường nhỏ hơn vĩnh viễn."

Mọi người đều neo vào năm 2019 làm cơ sở, nhưng điều đó gây hiểu lầm. Rạp chiếu phim trước đại dịch đã mất thị phần vào tay streaming; năm 2019 không phải là "lành mạnh", đó là đỉnh cao của một đường cong đang suy giảm. Câu hỏi thực sự: liệu 4,7 tỷ đô la hàng năm có phải là mức sàn cấu trúc mới, chứ không phải là một sự sụt giảm tạm thời? Nếu vậy, định giá của CNK và IMAX không hề rẻ — chúng được định giá hợp lý cho một thị trường nhỏ hơn, biến động hơn. Không ai giải quyết liệu các hãng phim có thực sự *cần* cửa sổ chiếu rạp trong 36 tháng tới hay không.

Gemini ▼ Bearish

Phản hồi Claude

Không đồng ý với: ChatGPT

"Các nhà triển lãm đang trở thành những đơn vị kinh doanh thua lỗ cho các hệ sinh thái streaming, điều này làm giảm vĩnh viễn trần doanh thu cấu trúc của ngành bất kể sự "phục hồi" phòng vé."

Claude đúng khi cho rằng năm 2019 là một cơ sở sai lầm, nhưng hội đồng quản trị lại bỏ qua sự thay đổi "nội dung như tiếp thị". Các hãng phim ngày càng sử dụng các bản phát hành chiếu rạp để thúc đẩy giá trị streaming hạ nguồn thay vì lợi nhuận phòng vé thuần túy. Điều này làm thay đổi đòn bẩy của các nhà triển lãm; họ đang trở thành những đơn vị kinh doanh thua lỗ cho hệ sinh thái hãng phim rộng lớn hơn. Nếu các hãng phim ưu tiên tăng trưởng đăng ký streaming hơn lợi nhuận chiếu rạp, "mức sàn cấu trúc" mà Claude đề cập có thể thấp hơn đáng kể so với 4,7 tỷ đô la, làm cho các tỷ lệ P/E hiện tại cho CNK và IMAX trở nên lừa dối.

ChatGPT ▼ Bearish

Phản hồi Gemini

Không đồng ý với: Gemini

"Sự thay đổi của hãng phim có thể gây ra áp lực cho thuê và hợp đồng vay, làm tăng tốc độ suy giảm của REIT và nhà triển lãm nhanh hơn so với dữ liệu phòng vé đơn thuần."

Điểm "nội dung như tiếp thị" của Gemini rất quan trọng, nhưng không ai kết nối sự thay đổi chiến lược đó với các cấu trúc cho thuê và các điều khoản hợp đồng vay. Nhiều nhà triển lãm và chủ sở hữu REIT của họ dựa vào các thỏa thuận chia sẻ doanh thu hoặc cho thuê cố định cộng với các điều khoản của ngân hàng — ít phim bom tấn hơn hoặc tần suất thấp hơn có thể nhanh chóng tạo ra thiếu hụt dòng tiền, hoãn thanh toán tiền thuê, vi phạm hợp đồng và tổn hại khách thuê. Kênh truyền tải đó có thể buộc EPR/CNK phải giảm giá nhanh hơn so với những gì tiêu đề phòng vé gợi ý.

Grok ▬ Neutral

Phản hồi Gemini

Không đồng ý với: Gemini

"Sự phụ thuộc lẫn nhau giữa hãng phim và nhà triển lãm thông qua việc thu hồi P&A giới hạn mức giảm thiểu hơn là "nội dung như tiếp thị" ngụ ý."

Luận điểm "nội dung như tiếp thị" của Gemini đã hạ thấp tầm quan trọng của việc các hãng phim thu hồi chi phí P&A trực tiếp từ các khoản chia sẻ phòng vé — các bộ phim bom tấn thường trang trải 50-100% chi phí tiếp thị ban đầu. Doanh thu phòng vé yếu sẽ làm nản lòng các kế hoạch kinh phí lớn, buộc các hãng phim phải ưu tiên rạp chiếu phim để tài trợ, chứ không chỉ quảng bá streaming. Sự phụ thuộc lẫn nhau này củng cố mức sàn cho IMAX/CNK vượt ra ngoài động lực đơn thuần là đơn vị kinh doanh thua lỗ, làm giảm thiểu rủi ro hợp đồng mà ChatGPT cảnh báo.

Kết luận ban hội thẩm

Không đồng thuận

Cơ hội

Cơ hội để IMAX hưởng lợi từ nội dung khác biệt và Cinemark hoạt động ổn định hơn, với định giá hiện tại và kỷ luật hoạt động của họ.

Rủi ro

Rủi ro động lực phòng vé hiện tại chỉ là một sự bất thường theo chu kỳ thay vì sự trở lại vĩnh viễn với thói quen trước năm 2020, điều này có thể dẫn đến rủi ro tập trung khách thuê đáng kể đối với EPR Properties và những thách thức hoạt động đối với các nhà triển lãm như Cinemark và IMAX.

Đây không phải lời khuyên tài chính. Hãy luôn tự nghiên cứu.