Các cược rất lớn: một cuộc chiến kéo dài với Iran có thể gây sốc cho nền kinh tế toàn cầu

Trong những ngày sau khi Mỹ và Israel lần đầu tiên ném bom Iran, các thị trường tài chính đặt cược rằng hậu quả kinh tế từ "cuộc thám hiểm nhỏ" của Donald Trump ở Trung Đông sẽ nhanh chóng qua đi.
"Có những rủi ro từ giá dầu cao hơn trong dài hạn. Nhưng đây là rủi ro ngoại vi," một nhà quản lý quỹ có trụ sở tại Mỹ cho biết sau vụ không kích giết chết lãnh đạo tối cao của Iran, Ayatollah Ali Khamenei. "Lịch sử đã chỉ ra nhiều lần rằng những vụ bùng phát căng thẳng địa chính trị như thế này thường nhanh chóng qua đi. Vụ này cũng sẽ không phải ngoại lệ.''
Goldman Sachs cho khách hàng biết họ dự đoán sự gián đoạn tạm thời. "Giá dầu sẽ giảm trong suốt cả năm. Nhưng rủi ro đang lệch về phía tăng," các nhà phân tích của họ viết. UniCredit cho rằng dầu thô sẽ được neo ở mức khoảng 80 USD/thùng. "Với cuộc vật lộn để tồn tại, chế độ Iran có động lực để giữ phản ứng của mình ở mức đo lường".
Ba tuần sau, triển vọng một cuộc chiến kéo dài đang gây ra những vấn đề kinh tế ngày càng tăng. Giá dầu đã tăng vọt trên 100 USD/thùng, giá khí đốt ở châu Âu đã tăng gấp đôi, biến động đang rình rập các thị trường tài chính, và người tiêu dùng trên toàn thế giới đang chuẩn bị cho sự bùng nổ chi phí sinh hoạt. Các ngân hàng trung ương, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương châu Âu, cảnh báo cuộc chiến có thể có tác động đáng kể đến lạm phát và làm giảm tăng trưởng toàn cầu.
"Tri thức thị trường vẫn cho rằng cuộc chiến sẽ nhanh chóng kết thúc, với eo biển Hormuz sớm mở cửa trở lại," Albert Edwards, một nhà phân tích cao cấp tại Société Générale cho biết. "Có thể thị trường đúng, nhưng theo ý kiến của tôi, rủi ro là bất đối xứng rằng lạm phát đình trệ sẽ làm vỡ bong bóng tự mãn."
Với mỗi ngày trôi qua, nhiều vấn đề hơn đang nổi lên. Từ giá xăng dầu tăng vọt cho người lái xe, đến các chuyến bay bị hủy và sự gián đoạn đi lại tồi tệ nhất kể từ đại dịch Covid.
Ngành công nghiệp nặng châu Âu – vẫn đang chật vật sau cú sốc giá năng lượng năm 2022 sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga – đang cảm thấy bị ảnh hưởng đặc biệt. Huntsman cho biết với Guardian rằng nhà máy Teesside của họ ở đông bắc nước Anh đang gặp rủi ro, BASF của Đức, công ty hóa chất lớn nhất thế giới, đang tăng giá. Chi phí phân bón – một sản phẩm phụ quan trọng của ngành dầu mỏ – đang tăng mạnh, làm tổn hại nông dân trên toàn thế giới và tạo tiền đề cho sự tăng vọt giá lương thực.
Iran đã đe dọa đẩy giá dầu lên 200 USD/thùng thông qua cuộc phản công của mình, nhắm vào vận chuyển qua đường biển hẹp giữa bờ nam của mình và Oman, cũng như các nhà máy lọc dầu và đường ống dẫn dầu trên khắp Trung Đông. Các tên lửa của Iran đã trúng Ras Laffan, một cơ sở xử lý khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) quan trọng của Qatar, khiến các nhà phân tích cảnh báo rằng thị trường năng lượng hiện đang trên con đường dẫn đến kịch bản "ngày tận thế".
Ở Washington DC, thông điệp đã bị trộn lẫn. Trump đã tuyên bố cuộc chiến "thắng lợi", trong khi cũng nói rằng nó có thể kết thúc "sớm", hoặc có thể cần phải đi "xa hơn" – thêm một lớp bất ổn cho các thị trường toàn cầu và nền kinh tế thế giới, trái ngược với tình hình trên thực địa.
Trước bối cảnh này, các doanh nghiệp và nhà đầu tư ngày càng bối rối không biết phải phản ứng thế nào. Barclays so sánh các bình luận của tổng thống với "màn sương chiến tranh" kiểu thế kỷ 19, thúc đẩy những biến động thị trường dữ dội. "Một màn sương dày đặc đã được tạo ra bởi thông tin liên lạc về cuộc chiến: mục tiêu của nó, thời gian kéo dài của nó, khả năng mở rộng và/hoặc các lối thoát của nó," các nhà phân tích của họ viết.
Các nhà dự báo cho rằng một cuộc xung đột kéo dài có thể giống với các cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu trong quá khứ. "Giá dầu và khí đốt tăng vọt là điềm báo của rắc rối kinh tế," Ian Stewart, nhà kinh tế trưởng tại Anh của công ty kiểm toán Deloitte cho biết. "Giá năng lượng cao hơn, được kích hoạt bởi chiến tranh hoặc cách mạng ở Trung Đông, là những yếu tố quan trọng trong các cuộc suy thoái ở phương Tây năm 1973, 1979 và 1990.
"Sự bùng nổ giá năng lượng sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga đã làm sụp đổ tốc độ tăng trưởng của châu Âu năm 2023."
Tuy nhiên, những điểm tương đồng rõ ràng nhất là với những năm 1980. Khi đó, Ronald Reagan đã gửi tàu chiến Mỹ đến Hormuz để bảo vệ vận tải thương mại trong cuộc chiến Iran-Iraq. Trong một tập phim được gọi là "cuộc chiến tàu chở dầu", Washington đã triển khai đoàn hộ tống hải quân lớn nhất kể từ Thế chiến thứ hai để giữ cho xuất khẩu dầu và khí đốt được lưu thông.
Bốn thập kỷ trước, Tehran và Baghdad biết rằng nhắm vào Hormuz sẽ kéo Mỹ vào cuộc. Bằng cách đe dọa lợi ích kinh tế phương Tây, họ tìm cách giành thế thượng phong. Trong một trường hợp lịch sử lặp lại, việc hộ tống hải quân đang được cân nhắc, sau một sai lầm rõ ràng của Nhà Trắng Trump rằng lần này sẽ khác.
Khoảng một phần năm nguồn cung dầu toàn cầu đi qua tuyến đường thủy dài 126km, nơi cung cấp tuyến đường biển duy nhất cho các tàu rời Vịnh để ra biển mở phía ngoài. Ả Rập Saudi, một đồng minh quan trọng của Mỹ, xuất khẩu nhiều nhất qua tuyến đường nhỏ hẹp này, tiếp theo là Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất.
Kỷ lục phát hành 400 triệu thùng dầu tích trữ bởi các quốc gia thành viên Cơ quan Năng lượng Quốc tế đã giúp xoa dịu nỗi sợ hãi về tình trạng thiếu hụt. Nhưng các chuyên gia cho rằng các hạn chế về nguồn cung sẽ sớm nổi lên, ảnh hưởng đến các nhà máy lọc dầu thô và các sản phẩm nhiên liệu hóa thạch hạ nguồn trên toàn thế giới.
"Đang có tình trạng thiếu hụt ngày càng tăng trong các sản phẩm tinh chế," Mark Dowding, một nhà quản lý quỹ tại RBC BlueBay cho biết. "Trung Quốc đã ban hành lệnh cấm xuất khẩu các sản phẩm tinh chế khi nước này tìm cách bảo vệ tiêu thụ trong nước. Các quốc gia khác, bao gồm Hàn Quốc, đang cân nhắc các bước tương tự và chúng tôi sẽ không ngạc nhiên nếu Mỹ làm theo."
Trong một cuộc xung đột kéo dài, các hạn chế về nguồn cung năng lượng được dự đoán sẽ ảnh hưởng đến các sản phẩm phụ của nhiên liệu hóa thạch như phân bón. Vùng Vịnh là nơi có một số nhà máy lớn nhất thế giới, là khu vực then chốt cho nông nghiệp toàn cầu. Khoảng một nửa tổng lượng xuất khẩu toàn cầu của urê, một loại phân bón thường được sử dụng, và lưu huỳnh, một thành phần phân bón quan trọng, được khai thác từ Trung Đông.
Trước mùa trồng trọt mùa xuân quan trọng ở bán cầu bắc, các nhà phân tích cảnh báo chi phí phân bón tăng sẽ ảnh hưởng đến năng suất cây trồng và đẩy giá lương thực lên cao – làm tổn hại các nước thu nhập thấp và các hộ gia đình nghèo trên toàn cầu.
Nhựa, hóa chất và dược phẩm cũng đang bị ảnh hưởng. Nguyên cung heli – quan trọng cho sản xuất chip và máy chụp cộng hưởng từ (MRI) – đã bị ảnh hưởng bởi Qatar đóng cửa sản xuất. Quốc gia vùng Vịnh chiếm một phần ba nguồn cung toàn cầu, là sản phẩm phụ quan trọng của LNG. Các nhà phân tích cho rằng chuỗi cung ứng sản xuất toàn cầu có thể bị ảnh hưởng do hậu quả – từ sản xuất ô tô đến điện tử.
"Nhiên liệu hóa thạch và nguyên liệu đầu vào hóa dầu chạy qua hệ thống ống dẫn sâu của nền kinh tế hiện đại," các nhà phân tích tại Société Générale viết trong một lưu ý gửi khách hàng. "Các cược của cuộc xung đột này rất lớn đối với nền kinh tế toàn cầu.
"Nếu eo biển Hormuz vẫn bị chặn hiệu quả trong nhiều tháng, sự gián đoạn chuỗi cung ứng ngoài năng lượng – từ lương thực đến chất bán dẫn – sẽ trở nên quan trọng đến mức rủi ro của một kịch bản tương tự như cú sốc Covid cộng với Nga-Ukraine sẽ rất khó loại trừ."
Cùng với lạm phát cao hơn, tăng trưởng kinh tế được dự đoán sẽ bị kéo giảm trên toàn thế giới. Các hộ gia đình có ít khả năng chịu đựng giá cao hơn, trong khi các doanh nghiệp đã sa thải công nhân ở một số quốc gia trước khi cuộc chiến Iran bắt đầu.
Barclays ước tính trong một kịch bản giá dầu trung bình 100 USD vào năm 2026 – như đã xảy ra vào năm 2022 – tăng trưởng toàn cầu sẽ thấp hơn 0,2 điểm phần trăm, ở mức 2,8% trong năm nay, trong khi lạm phát tiêu đề sẽ cao hơn 0,7 điểm phần trăm, ở mức 3,8%, so với trường hợp khác.
Một số nhà kinh tế cảnh báo một cuộc chiến kéo dài có thể đẩy giá dầu lên trên 170 USD/thùng, kích hoạt một cuộc suy thoái toàn cầu. Anh, khu vực đồng euro và Nhật Bản đang được theo dõi. Các chuyên gia cảnh báo một đợt bán tháo mạnh hơn trên các thị trường toàn cầu có thể khuếch đại triển vọng xấu đi – phơi bày các vết nứt trong hệ thống tài chính. Nỗi lo đang gia tăng về các thị trường tín dụng tư nhân mờ ám, trong khi sự bùng nổ của bong bóng định giá công nghệ được thúc đẩy bởi AI có thể là thảm họa.
Các chính phủ đang khám phá hỗ trợ năng lượng khẩn cấp cho người tiêu dùng đã bị tổn thương bởi cuộc khủng hoảng chi phí sinh hoạt. Nhưng trong bối cảnh kỳ vọng các ngân hàng trung ương sẽ đẩy lãi suất lên để đáp ứng cú sốc lạm phát, chi phí đi vay đang tăng – có khả năng ảnh hưởng đến khả năng đáp ứng của họ.
Có hy vọng rằng hậu quả vẫn có thể được kiềm chế. Mặc dù bị rung chuyển, sự sụt giảm trên các thị trường tài chính toàn cầu vẫn tương đối hạn chế. Các mối đe dọa về thuế quan của Trump vào tháng 4 năm ngoái đã có tác động lớn hơn nhiều.
Một phần lý do là bối cảnh của cú sốc giá năng lượng mới nhất. Điều kiện khác với năm 2022. Khi đó, sự tăng vọt giá dầu và khí đốt giữa cuộc chiến của Nga ở Ukraine đã thêm vào tác động lạm phát của việc khởi động lại kinh tế sau Covid. Người tiêu dùng bị dồn nén có nhu cầu ăn uống mạnh mẽ đối với hàng hóa và dịch vụ. Chính phủ và ngân hàng trung ương đang thúc đẩy kích thích hoạt động, và thị trường lao động đang thắt chặt.
"Kết quả ngày nay trong trường hợp chiến tranh kéo dài sẽ là một cú sốc nguồn cung mạnh mẽ chạm trán với tăng trưởng nhu cầu yếu hơn nhiều," Kallum Pickering, nhà kinh tế trưởng tại Peel Hunt cho biết.
Sau cơn bùng nổ khí đá phiến, Mỹ hầu như độc lập về năng lượng. Ít hơn một phần mười nguồn cung dầu của nước này đi qua Hormuz. Trung Quốc đã tích trữ một lượng dầu khổng lồ. Các nước châu Âu – hầu hết là nước nhập khẩu năng lượng ròng – có khả năng bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi hậu quả, nhưng đã thúc đẩy đa dạng hóa nguồn cung kể từ năm 2022. Công suất năng lượng tái tạo cũng đã tăng lên.
Mặc dù có những điểm tương đồng rõ ràng với các cú sốc năng lượng những năm 1970, nền kinh tế thế giới năm 2026 đã giảm sự phụ thuộc vào nhiên liệu hóa thạch. Một số ước tính cho rằng cường độ năng lượng – tiêu thụ năng lượng trên mỗi đơn vị sản lượng kinh tế – đã giảm khoảng 70% kể từ giữa những năm 1970.
Không giống như sau cuộc xâm lược Ukraine của Điện Kremlin, khi các quốc gia phương Tây thúc đẩy cắt vĩnh viễn năng lượng Nga khỏi chuỗi cung ứng của họ, các nhà phân tích thấy một kết thúc cho cuộc chiến ở Iran cho phép phục hồi.
"Sự khác biệt chính là các gián đoạn nguồn cung hiện tại là tạm thời. Vâng, có rất nhiều bất ổn về thời gian kéo dài của sự gián đoạn, nhưng cuối cùng, nguồn cung sẽ trở lại," Warren Patterson, người đứng đầu chiến lược năng lượng hàng hóa tại ngân hàng Hà Lan ING cho biết.
Tuy nhiên, hậu quả lâu dài vẫn có khả năng xảy ra.
Nền kinh tế thế giới liên kết chặt chẽ hơn so với những năm 1970. Với sự tiến bộ của toàn cầu hóa và chuỗi cung ứng đúng lúc, thương mại toàn cầu về hàng hóa và dịch vụ đã tăng từ 42% GDP thế giới vào năm 1980 lên hơn 60% vào giữa những năm 2000. Nhưng một thế giới phụ thuộc lẫn nhau, trong thời đại xung đột gia tăng và căng thẳng địa chính trị là một thế giới rủi ro hơn; và không phải là cơ sở cho một mô hình kinh tế bền vững.
Để đáp ứng, "gần bờ" và "bạn bè bờ" đã trở thành những từ thông dụng cho các công ty đa quốc gia, khi các công ty định hướng chuỗi cung ứng về các quốc gia láng giềng và có liên minh chính trị để tăng cường khả năng phục hồi của họ.
Chạy lên đến xung đột Iran, động lực này đã được nhấn mạnh bởi các nút thắt trong nguồn cung sau khi nới lỏng các lệnh phong tỏa Covid; gián đoạn từ việc Ever Given chặn kênh đào Suez, và các cuộc tấn công của phiến quân Houthi vào vận chuyển Biển Đỏ sau cuộc xâm lược Gaza của Israel. Căng thẳng địa chính trị gia tăng và các cuộc chiến thương mại của Trump đã đẩy nhanh mọi thứ hơn nữa.
Các nhà kinh tế cho rằng sự phân mảnh của nền kinh tế toàn cầu có thể thêm chi phí bổ sung vĩnh viễn, với khả năng kích thích lạm phát trong ngắn hạn, trong khi ảnh hưởng đến tăng trưởng trong dài hạn.
Wei Yao, một nhà kinh tế tại Société Générale, cho biết cuộc xung đột đã đặt các ngân hàng trung ương thế giới "dưới sự thương xót của chiến tranh". "Có những khoảnh khắc khi một người phải đến gần bờ vực để nhớ tại sao một người không được vượt qua nó. Chúng ta có thể đang ở một trong những khoảnh khắc đó."