Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Nhóm chuyên gia phần lớn tỏ ra bi quan về The Trade Desk (TTD) do tăng trưởng chậm lại, các vấn đề về quản trị và sự cạnh tranh ngày càng tăng từ các vườn tường như Amazon. Mặc dù một số chuyên gia nhìn thấy tiềm năng trong DSP độc lập của TTD và sự chuyển dịch sang UID2, sự đồng thuận là những cơ hội này không chắc chắn và phụ thuộc vào thời gian.
Rủi ro: Mất thị phần cấu trúc vào tay các vườn tường và các mối lo ngại về quản trị từ sự biến động của CFO và vấn đề kiểm toán của Publicis.
Cơ hội: Khả năng tăng tốc tiềm năng được thúc đẩy bởi các quy định về quyền riêng tư và sự chuyển dịch sang các giải pháp nhận dạng độc lập như UID2.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Tăng trưởng doanh thu của The Trade Desk đã chậm lại trong bốn quý liên tiếp.
Công ty đã mất hai CFO trong vòng chưa đầy sáu tháng.
CEO Jeff Green vẫn mô tả hiệu suất kinh doanh là "mạnh mẽ".
The Trade Desk (NASDAQ: TTD) đã là một cổ phiếu được thị trường ưa chuộng trong phần lớn lịch sử của nó, nhưng kể từ khi đạt đỉnh vào cuối năm 2024, cổ phiếu adtech này đã trở thành một thảm họa thực sự.
Cổ phiếu đã giảm 84% kể từ đỉnh điểm cách đây chưa đầy một năm rưỡi, khi lợi thế cạnh tranh của công ty trong lĩnh vực adtech dường như đã suy giảm đáng kể.
Liệu AI có tạo ra người giàu nhất thế giới đầu tiên? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Như bạn có thể thấy từ biểu đồ dưới đây, tăng trưởng doanh thu đã giảm tốc nhanh chóng trong bốn quý vừa qua sau khi công ty báo cáo mức tăng trưởng ít nhất 20% trong mỗi quý ngoại trừ quý đầu tiên của đại dịch.
Sau báo cáo quý đầu tiên với tỷ lệ tăng trưởng doanh thu giảm xuống còn 12%, việc bán tháo cổ phiếu có vẻ hợp lý, và triển vọng phục hồi của nó cũng ngày càng tồi tệ hơn.
Không chỉ tăng trưởng doanh thu chậm lại chỉ còn 12% trong quý, mà lợi nhuận cũng giảm với thu nhập trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh giảm từ 0,33 đô la xuống 0,28 đô la, thấp hơn ước tính 0,32 đô la. Dự báo của The Trade Desk cho quý thứ hai còn tệ hơn kỳ vọng, dự báo tăng trưởng doanh thu chỉ 8% lên 750 triệu đô la, thấp hơn mức đồng thuận lúc đó là 770 triệu đô la.
Tốc độ tăng trưởng đang bốc hơi của công ty là đáng báo động, nhưng có một điều còn đáng lo ngại hơn, và đó là lý do tại sao tôi đang cân nhắc bán cổ phiếu của mình, bất chấp mức chiết khấu sâu mà chúng đang giao dịch.
Các CEO là những người bán hàng tự nhiên và gần như luôn giữ giọng điệu lạc quan trong các báo cáo hàng quý. Tuy nhiên, sự sụp đổ của cổ phiếu hơn 80% và sự sụt giảm tăng trưởng doanh thu hơn 20% xuống chỉ còn 8% đòi hỏi một sự đánh giá lại. Thay vào đó, CEO của The Trade Desk, Jeff Green, dường như không sẵn lòng hoặc không thể làm điều đó, phớt lờ hơn một năm kết quả thảm hại.
Khi cổ phiếu sụp đổ vào tháng 2 năm 2025, khởi đầu cho đợt giảm giá gần đây, Green đã bác bỏ nó như một sự kiện không lặp lại, đổ lỗi cho những sai sót không đáng có, thay vì các yếu tố như cạnh tranh, động lực thị trường thay đổi, hoặc công nghệ mới như AI. Trong báo cáo thu nhập quý đầu tiên, Green gọi giai đoạn này là "một quý mạnh mẽ khác cho The Trade Desk", mặc dù ông thừa nhận những khó khăn trong môi trường vĩ mô.
Tôi không chắc ông ấy đang đề cập đến những khó khăn nào, nhưng thị trường quảng cáo kỹ thuật số đang bùng nổ. Meta Platforms vừa báo cáo tăng trưởng doanh thu 33% trong quý đầu tiên, và Alphabet đã tăng trưởng mảng quảng cáo tìm kiếm gần 20%. Amazon, "vườn tường" lớn khác, báo cáo tăng trưởng quảng cáo 24%, và công ty đó cũng đã tích cực mở rộng DSP của riêng mình, giành thị phần từ The Trade Desk.
The Trade Desk cạnh tranh trực tiếp với các công ty này, và rõ ràng là đang thua lỗ về chi tiêu quảng cáo của khách hàng. Tệ hơn nữa, vào tháng 3, Publicis Group, một trong những công ty quảng cáo lớn nhất thế giới, đã khuyên khách hàng của mình ngừng sử dụng The Trade Desk sau một cuộc kiểm toán cho thấy nền tảng adtech đang tính phí không được phép và dịch vụ. Trong cuộc gọi thu nhập, Green cho biết xung đột với Publicis đã bị cường điệu hóa, và các cuộc đàm phán đang diễn ra.
Ngoài ra, công ty đã mất hai CFO trong vòng chưa đầy sáu tháng và hiện có một CFO tạm thời, trong khi tìm kiếm người thay thế. Khi một doanh nghiệp đang gặp khó khăn không thể giữ chân CFO của mình, đó thường là một dấu hiệu cảnh báo.
Nếu có một điểm sáng ở đây, đó là cổ phiếu The Trade Desk đã đủ rẻ để đáng để giữ lại nếu nó có thể phục hồi, giao dịch ở mức tỷ lệ giá trên thu nhập dự phóng chỉ 12 lần, dựa trên thu nhập đã điều chỉnh.
Tuy nhiên, sự thiếu trách nhiệm của Green không tạo niềm tin. Tôi sẵn sàng cho doanh nghiệp thêm một vài quý nữa để xem liệu nó có ổn định hay không. Nếu tăng trưởng tiếp tục chậm lại, tôi nghĩ rằng có thể an toàn khi nói rằng những ngày tốt đẹp nhất của The Trade Desk đã ở phía sau, và đã đến lúc phải tiếp tục.
Trước khi bạn mua cổ phiếu The Trade Desk, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và The Trade Desk không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix xuất hiện trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 475.063 đô la! Hoặc khi Nvidia xuất hiện trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.369.991 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 994% — một hiệu suất vượt trội so với 207% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
**Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 22 tháng 5 năm 2026. ***
Jeremy Bowman có vị thế trong The Trade Desk. The Motley Fool có vị thế và khuyến nghị The Trade Desk. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự bất ổn của CFO cộng với việc mất thị phần được ghi nhận cho Amazon cho thấy sự xói mòn hào kinh tế cấu trúc mà định giá rẻ một mình không thể bù đắp."
Bài báo đã chỉ ra chính xác sự chậm lại của tăng trưởng TTD trong bốn quý xuống mức doanh thu dự kiến 8% và hai lần rời đi của CFO là những dấu hiệu cảnh báo nghiêm trọng, đặc biệt khi CEO Green vẫn gọi kết quả là 'mạnh mẽ' trong khi Meta, Alphabet và Amazon đạt mức tăng trưởng quảng cáo 20-33%. Tranh chấp kiểm toán của Publicis Group về các khoản phí không được ủy quyền càng làm xói mòn niềm tin vào một DSP trên web mở vốn đã nhường chỗ cho các vườn tường. Tuy nhiên, bài viết đã bỏ qua việc liệu đây là áp lực vĩ mô chu kỳ hay sự mất thị phần vĩnh viễn, và ở mức P/E dự phóng 12 lần, định giá đã bao hàm sự bi quan sâu sắc nếu chi tiêu adtech bình thường hóa. Rủi ro thực thi xung quanh việc thay thế lãnh đạo tài chính và giải quyết các xung đột đại lý hiện đang chiếm ưu thế trong triển vọng.
Sự sụp đổ 84% của cổ phiếu có thể đã phản ánh sự trì trệ kéo dài, và nền tảng độc lập của TTD có thể lấy lại sức hút nếu các quy định về quyền riêng tư đẩy nhanh nhu cầu về các giải pháp không phải vườn tường vượt ra ngoài những gì DSP của big-tech cung cấp.
"TTD đối mặt với cạnh tranh cấu trúc thực sự từ các vườn tường, nhưng bài báo không phân biệt giữa sự yếu kém của thị trường quảng cáo theo chu kỳ (ảnh hưởng đến tất cả các bên tham gia) và sự mất thị phần riêng của TTD—và sự bất ổn về quản trị khiến không thể tin tưởng vào câu chuyện của ban lãnh đạo về bất kỳ điều gì."
Cú sập 84% của TTD và sự chậm lại từ tăng trưởng 20%+ xuống dự kiến 8% là có thật, nhưng bài báo đã nhầm lẫn ba vấn đề riêng biệt: khó khăn vĩ mô (mà Meta/Amazon/Alphabet cũng đối mặt vào đầu năm 2025), cạnh tranh cấu trúc từ các vườn tường, và các dấu hiệu cảnh báo về quản trị (thoái vị CFO, kiểm toán Publicis). P/E dự phóng 12 lần không hề rẻ nếu tăng trưởng vẫn ở mức 8%—đó là giá trị hợp lý hoặc tệ hơn. Tuy nhiên, bài báo bỏ qua hào cạnh tranh thực sự của TTD: đó là DSP độc lập duy nhất ở quy mô lớn. Vụ tranh chấp Publicis, mặc dù nghiêm trọng, chỉ ảnh hưởng đến khách hàng của một đại lý, không phải toàn bộ thị trường. Hai lần rời đi của CFO trong sáu tháng LÀ đáng lo ngại, nhưng có thể phản ánh sự bất đồng về chiến lược thay vì mất khả năng thanh toán. Câu hỏi thực sự: đây là sự chậm lại theo chu kỳ trong chi tiêu quảng cáo hay sự mất thị phần cấu trúc?
Nếu DSP của TTD vẫn là nền tảng độc lập được ưa chuộng cho người mua ở phân khúc trung cấp và programmatic cải thiện vào nửa cuối năm 2025, ngay cả mức tăng trưởng 12% ở mức P/E dự phóng 12 lần cũng có thể được định giá lại lên 18 lần với sự mở rộng biên lợi nhuận—cú sập có thể đã vượt quá cơ bản thay vì phản ánh sự suy giảm vĩnh viễn.
"Sự chậm lại của doanh thu TTD, kết hợp với sự thay đổi lãnh đạo và ma sát từ phía đại lý, cho thấy sự mất lợi thế cạnh tranh mang tính kết thúc đối với các hệ sinh thái vườn tường tích hợp."
The Trade Desk (TTD) đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng cấu trúc, không chỉ là những khó khăn theo chu kỳ. Sự chậm lại xuống dự kiến 8% trong khi các đối thủ như Meta và Alphabet đạt mức tăng trưởng 20-30% xác nhận họ đang mất thị phần vào tay các 'vườn tường'. Việc hai CFO rời đi trong sáu tháng là một dấu hiệu cảnh báo lớn về quản trị nội bộ và khả năng hiển thị tài chính. Mặc dù P/E dự phóng 12 lần có vẻ rẻ trên bề mặt, đó là một cái bẫy giá trị nếu công ty không thể xoay chuyển đề xuất giá trị của mình trước sự lấn át của DSP của Amazon. Vấn đề kiểm toán của Publicis cho thấy các vấn đề niềm tin hệ thống có thể dẫn đến mất vĩnh viễn các hợp đồng doanh nghiệp từ phía đại lý, vốn là nền tảng doanh thu của họ.
Thị trường có thể đang phản ứng thái quá với sự biến động ngắn hạn; nếu Unified ID 2.0 (UID2) của TTD đạt được khối lượng quan trọng như một tiêu chuẩn nhận dạng hậu cookie, họ có thể lấy lại đòn bẩy đối với các vườn tường bằng cách cung cấp giải pháp thay thế độc lập tốt nhất cho việc phân bổ đa nền tảng.
"TTD vẫn có thể được định giá cao hơn nếu tăng trưởng ổn định nhờ tối ưu hóa dựa trên AI và phạm vi tiếp cận đa nhà xuất bản."
TTD chưa chết, chỉ đang điều hướng một thị trường quảng cáo trưởng thành hơn và bối cảnh tối ưu hóa AI không mang lại sự tăng trưởng mạnh mẽ trong ngắn hạn. Luận điểm cốt lõi: một nền tảng DSP bền vững với phạm vi tiếp cận trên các nhà xuất bản, khả năng dữ liệu bên thứ nhất và một con đường dẫn đến đấu giá hiệu quả hơn, dựa trên AI có thể lấy lại đà ngay cả khi doanh thu quý 1 chậm lại còn 12% và dự báo cho thấy tăng trưởng một chữ số. Mức giảm 84% của cổ phiếu tạo ra một định giá có vẻ hợp lý trong khoảng thời gian bốn đến sáu quý, ở mức khoảng 12 lần thu nhập dự phóng, giả định sự ổn định. Các rủi ro cần theo dõi: áp lực cạnh tranh ngày càng tăng từ Meta, Alphabet và Amazon, cộng với các lo ngại về quản trị từ Publicis và sự biến động của CFO. Nếu việc thực thi được cải thiện, tỷ lệ rủi ro-phần thưởng có thể đảo ngược.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là các mối quan ngại về quản trị và định giá có thể kéo dài (kiểm toán Publicis) và sự thay đổi của CFO báo hiệu rủi ro thực thi. Ngoài ra, nếu Meta, Alphabet và Amazon tiếp tục mở rộng khả năng bên cung của họ, thì những lợi ích thị phần gia tăng cho TTD có thể bị hạn chế, giữ cho quỹ đạo tăng trưởng bị suy giảm.
"Các yếu tố thuận lợi về quy định cộng với việc áp dụng UID2 có thể đẩy mức tăng trưởng của TTD vượt trên dự kiến 8%, một sự phục hồi mà định giá hiện tại bỏ qua."
Gemini cho rằng việc CFO rời đi và kiểm toán Publicis là bằng chứng về tổn thất đại lý không thể khắc phục, nhưng điều này bỏ qua cách DSP trên web mở của TTD có thể hưởng lợi nếu các quy định về quyền riêng tư buộc các nhà quảng cáo chuyển sang các giải pháp nhận dạng độc lập như UID2. Các hạn chế dữ liệu của Meta có thể đẩy nhanh sự thay đổi đó vào cuối năm 2025, biến mức tăng trưởng đáy 8% thành cơ sở để tăng tốc trở lại. Ở mức P/E dự phóng 12 lần, cổ phiếu đã định giá sự xói mòn thị phần vĩnh viễn, do đó bất kỳ sự gia tăng đáng kể nào trong chi tiêu ngoài vườn tường cũng sẽ buộc phải định giá lại nhanh chóng.
"Tiềm năng tăng trưởng của UID2 là có thật nhưng phụ thuộc vào các thay đổi về quy định mà TTD chưa phản ánh trong dự báo của mình."
Yếu tố thuận lợi về quy định của Grok là có thể xảy ra nhưng phụ thuộc vào thời gian và mang tính đầu cơ. Vấn đề thực sự: dự kiến *hiện tại* 8% của TTD giả định không có sự tăng tốc của UID2. Nếu các quy định về quyền riêng tư đã thúc đẩy nhu cầu đáng kể, quý 1 sẽ không giảm tốc xuống mức tăng trưởng 12%. Chúng ta đang đặt cược vào môi trường pháp lý trong tương lai, không phải định giá các khoản thu thị phần hiện tại. Đó là một khoản cược đa quý vào chính sách, không phải cơ bản. Trong khi đó, kiểm toán Publicis và sự biến động của CFO là những rủi ro *hiện tại* đối với việc thực thi.
"Rủi ro chính của TTD không chỉ là quy định, mà là sự dịch chuyển cấu trúc của ngân sách quảng cáo về phía các vườn tường truyền thông bán lẻ như Amazon, khiến các DSP độc lập trở nên lỗi thời."
Claude đúng khi cho rằng UID2 là một canh bạc chính sách, nhưng cả Grok và Claude đều bỏ qua 'hiệu ứng Amazon'. DSP của Amazon không chỉ là đối thủ cạnh tranh; đó là một gã khổng lồ truyền thông bán lẻ hoàn toàn bỏ qua web mở. Nếu Amazon chiếm lĩnh thị trường trung cấp, hào kinh tế dựa trên nhận dạng của TTD sẽ trở nên vô nghĩa vì hàng tồn kho đã bị khóa sau một vườn tường. Sự biến động của CFO không chỉ là quản trị; đó có thể là phản ứng với nhận thức rằng mô hình DSP cũ đang mất thị phần một cách có cấu trúc.
"Bản thân UID2 sẽ không cứu được TTD; hào kinh tế của DSP Amazon và việc áp dụng UID2 chậm chạp tạo ra rủi ro giảm giá liên tục đối với tăng trưởng và biên lợi nhuận."
Gemini nhấn mạnh quá mức UID2 như một chất xúc tác phục hồi. Ngay cả khi UID2 được chấp nhận, hào kinh tế của DSP Amazon và mô hình truyền thông bán lẻ có nghĩa là ngân sách thị trường trung cấp có thể dịch chuyển khỏi các DSP mở, ảnh hưởng đến lợi thế đa nền tảng độc lập. Rủi ro về thời gian là có thật: việc áp dụng UID2, độ tin cậy đo lường và quản trị của nhà bán lẻ đều chậm; do đó lợi thế web mở có thể vẫn khó nắm bắt trong suốt năm 2025. Một con đường tăng trưởng yếu hơn với chiến thắng UID2 chậm chạp ngụ ý rủi ro giảm giá nhiều hơn đối với biên lợi nhuận so với việc định giá lại nhanh chóng.
Nhóm chuyên gia phần lớn tỏ ra bi quan về The Trade Desk (TTD) do tăng trưởng chậm lại, các vấn đề về quản trị và sự cạnh tranh ngày càng tăng từ các vườn tường như Amazon. Mặc dù một số chuyên gia nhìn thấy tiềm năng trong DSP độc lập của TTD và sự chuyển dịch sang UID2, sự đồng thuận là những cơ hội này không chắc chắn và phụ thuộc vào thời gian.
Khả năng tăng tốc tiềm năng được thúc đẩy bởi các quy định về quyền riêng tư và sự chuyển dịch sang các giải pháp nhận dạng độc lập như UID2.
Mất thị phần cấu trúc vào tay các vườn tường và các mối lo ngại về quản trị từ sự biến động của CFO và vấn đề kiểm toán của Publicis.