Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng là bi quan về thị trường nghệ thuật cao cấp, viện dẫn một 'bẫy thanh khoản' dành cho những người siêu giàu, sự phụ thuộc vào bảo lãnh của bên thứ ba và động lực cung và cầu mong manh. Những rủi ro chính bao gồm khả năng định giá lại nhận thức về giá trị tài sản, thanh lý bắt buộc các loại tài sản khác do nghĩa vụ thuế, và sự lây lan về danh tiếng giữa những người bảo lãnh dẫn đến sự thắt chặt nguồn cung.
Rủi ro: Sự lây lan về danh tiếng giữa những người bảo lãnh dẫn đến sự thắt chặt nguồn cung và mức dự trữ bị giảm sút
Cơ hội: Không có gì được xác định
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
*Một phiên bản của bài báo này lần đầu tiên xuất hiện trên bản tin Inside Wealth của CNBC với Robert Frank, một hướng dẫn hàng tuần cho nhà đầu tư và người tiêu dùng có tài sản ròng cao. **Đăng ký** để nhận các số tiếp theo, gửi thẳng đến hộp thư đến của bạn.*
Gần 2 tỷ đô la tiền tranh sẽ được đưa ra đấu giá tại New York trong tuần tới, đánh dấu bài kiểm tra lớn nhất đối với thị trường nghệ thuật kể từ khi bắt đầu chiến tranh Iran.
Các nhà đấu giá lớn đang trông cậy vào các tác phẩm bom tấn từ các bộ sưu tập nổi tiếng để đưa thị trường vượt qua sự ảm đạm của xung đột địa chính trị và thị trường tài chính biến động. Bất chấp những lo ngại ngày càng tăng về nền kinh tế toàn cầu đang chậm lại và khả năng thiếu người mua từ Trung Đông, các nhà buôn và chuyên gia nghệ thuật cho biết sự phục hồi nhanh chóng của thị trường nghệ thuật bắt đầu từ mùa thu năm ngoái không có dấu hiệu chậm lại.
"Người mua đang tham gia và tìm kiếm cơ hội ngay bây giờ," Philip Hoffman, chủ tịch và người sáng lập Fine Art Group, cơ quan tư vấn và bán hàng nghệ thuật, cho biết.
Hoffman nói rằng những người sưu tập lớn ngày nay, như Ken Griffin, Steve Cohen, Jeff Bezos và đám đông tỷ phú công nghệ châu Á mới, đã chứng kiến sự gia tăng tài sản của họ trong những năm gần đây và đang tìm kiếm các kho lưu trữ giá trị dài hạn.
"Họ đang có lượng thanh khoản khổng lồ," ông nói. "Đối với họ, số tiền này chỉ là chuyện nhỏ."
Ba tác phẩm sắp được đấu giá ước tính sẽ bán với giá lên tới 100 triệu đô la, và hơn 20 tác phẩm ước tính từ 20 triệu đô la trở lên, nhiều hơn gấp ba lần so với tổng số năm ngoái. Doanh số bán hàng cho ba nhà đấu giá dự kiến sẽ đạt từ 1,8 tỷ đến 2,6 tỷ đô la, theo ArtTactic. Với 2 tỷ đô la, doanh số bán hàng sẽ gần gấp đôi tổng số năm ngoái.
Marc Porter, chủ tịch của Christie's Americas, cho biết đám đông xếp hàng xem các tác phẩm để bán là đông nhất trong gần một thập kỷ.
"Có một năng lượng và sự sôi động trong các phòng mà chúng tôi đã không thấy trong một thời gian," ông nói. "Thật khó để phân biệt liệu đó là do chất lượng của các tác phẩm nghệ thuật, hay tình hình thế giới và nghệ thuật là nơi trú ẩn, hay nghệ thuật là một công cụ phòng ngừa rủi ro. Thật khó để nói. Chúng ta sẽ biết trong một hoặc hai tuần nữa."
Các đợt bán hàng dự kiến sẽ tiếp tục sự phục hồi nhanh chóng của thị trường nghệ thuật bắt đầu từ mùa thu năm ngoái. Năm 2023, doanh số đấu giá bắt đầu giảm khi người bán giữ lại các tác phẩm hàng đầu của họ. Không có nguồn cung, đặc biệt là ở phân khúc cao cấp, tổng doanh số bán hàng đã giảm và nhiều phòng trưng bày bắt đầu cắt giảm hoặc đóng cửa.
Tuy nhiên, vào mùa thu năm ngoái, với một vài bộ sưu tập lớn sắp được bán, doanh số bán hàng đã tăng trở lại. Các cuộc đấu giá gần đây ở London – bao gồm một đợt bán "white glove" trị giá 175 triệu đô la tại Sotheby's – cho thấy hoạt động đấu thầu mạnh mẽ trên hầu hết các mức giá và danh mục, các cố vấn cho biết.
Thành công của các đợt bán hàng tháng này tại New York sẽ phụ thuộc phần lớn vào một số tác phẩm "trophy" từ các bộ sưu tập nổi tiếng. Christie's đang chào bán các tác phẩm từ bộ sưu tập của Samuel Irving "S.I." Newhouse Jr., ông trùm truyền thông qua đời năm 2017.
Tác phẩm nổi bật của bộ sưu tập là "Danaide", một tác phẩm điêu khắc năm 1913 của Constantin Brancusi ước tính sẽ bán với giá 100 triệu đô la. Một bức tranh nhỏ giọt cỡ lớn của Jackson Pollock có tựa đề "Number 7A, 1948" cũng được ước tính trị giá 100 triệu đô la.
Christie's cũng đang bán các tác phẩm từ nhà sưu tập quá cố Agnes Gund, bao gồm tác phẩm "No. 15 (Two Greens and Red Stripe)" của Mark Rothko ước tính trị giá 80 triệu đô la.
Một tác phẩm Rothko cũng là tâm điểm của bộ sưu tập của Robert Mnuchin quá cố đang được bán tại Sotheby's. Mnuchin, cựu đối tác của Goldman Sachs trở thành nhà buôn và là cha của cựu Bộ trưởng Tài chính Steven Mnuchin, là một nhà sưu tập lớn các tác phẩm của Rothko, Willem de Kooning, Franz Kline và các nhà biểu hiện trừu tượng khác.
Cuộc đấu giá bao gồm tác phẩm "Brown and Blacks in Reds" đồ sộ của Rothko ước tính từ 70 triệu đến 100 triệu đô la.
Các cố vấn cho biết lịch sử sở hữu trước đây của một tác phẩm nghệ thuật – được gọi là "provenance" – quan trọng hơn bao giờ hết. Nghệ thuật được bán bởi các nhà sưu tập nổi tiếng như Rockefellers, Paul Allen, gia đình Lauder hoặc Newhouse mang lại mức phí bảo hiểm ngày càng cao khi những người sưu tập mới tìm kiếm sự xác nhận.
Những người sưu tập như Newhouse "là những người sành điệu," Betsy Bickar, trưởng bộ phận tư vấn nghệ thuật tại Citi Private Bank, cho biết. "Họ mua nghệ thuật vì họ hiểu tầm quan trọng của tác phẩm mà họ đang theo đuổi. Vì vậy, họ sẵn sàng trả bất kỳ giá nào."
Yếu tố bất ngờ đối với các cuộc đấu giá là Trung Đông. Các chính phủ và hoàng gia của Ả Rập Xê Út, Qatar và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất — đặc biệt là ở Abu Dhabi và Dubai — đã chi tiêu mạnh tay cho nghệ thuật trong những năm gần đây khi họ xây dựng các bảo tàng mới. Một số người cho rằng chiến tranh có thể khiến các quốc gia này tập trung nhiều vốn hơn vào việc tái thiết trong nước thay vì mua nghệ thuật.
Các nhà buôn và chuyên gia nghệ thuật cho biết người mua Trung Đông chủ yếu hoạt động trong các giao dịch riêng tư thay vì đấu giá công khai, vì vậy tác động trong mùa này có thể bị hạn chế. Và bất chấp chiến tranh, nhiều người cho rằng các nhà lãnh đạo Trung Đông vẫn cam kết với tầm quan trọng lâu dài của việc xây dựng các thể chế văn hóa để đa dạng hóa nền kinh tế của họ.
"Có những người mua Trung Đông vẫn đang tìm cách củng cố các bộ sưu tập của các bảo tàng mới này, và đảm bảo rằng các bảo tàng này có các tác phẩm thực sự chất lượng," Bickar nói. "Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu bạn thấy nhiều hoạt động mua hàng từ Trung Đông trong vòng đấu giá này."
Tuy nhiên, người Mỹ đã là động lực thúc đẩy thị trường nghệ thuật toàn cầu trong nhiều năm. Porter nói rằng ngay cả khi hoạt động đấu thầu từ người mua nước ngoài yếu, các đợt bán hàng ở New York vẫn có vẻ đầy hứa hẹn.
"Phần lớn hoạt động mua là của người Mỹ," ông nói. "Người Mỹ có tiền trong thị trường chứng khoán hoặc những người tham gia thị trường tài chính hoặc thị trường công nghệ, ngay cả thị trường bất động sản, đều đang kiếm được rất nhiều tiền và mua các tác phẩm nghệ thuật. Người châu Âu đã nhất quán và mạnh mẽ. Người châu Á, đặc biệt là người Trung Quốc đại lục, ít đại diện hơn một chút, nhưng vẫn rất mạnh."
Nhiều tác phẩm hàng đầu có bảo lãnh của bên thứ ba hoặc thầu không thể hủy ngang, có nghĩa là người mua đã đồng ý trước để mua các tác phẩm với giá tối thiểu nếu không có giá thầu cao hơn tại cuộc đấu giá. Mặc dù thực tế này loại bỏ một số sự thú vị của các cuộc đấu giá trực tiếp, nhưng nó ngày càng trở nên phổ biến khi các nhà đấu giá và người bán tìm cách giảm thiểu rủi ro của họ.
"Chúng tôi khuyên khách hàng của mình nên chấp nhận bảo lãnh," Hoffman nói. "Đó là tình huống đôi bên cùng có lợi."
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự phụ thuộc nặng nề vào bảo lãnh của bên thứ ba cho thấy thị trường nghệ thuật hiện đang được hỗ trợ nhân tạo bởi kỹ thuật tài chính thay vì nhu cầu hữu cơ thực sự."
Bài báo trình bày các cuộc đấu giá này như một thước đo của nền kinh tế rộng lớn hơn, nhưng tôi thấy một 'bẫy thanh khoản' cổ điển dành cho những người siêu giàu. Mặc dù khối lượng 2 tỷ đô la Mỹ nghe có vẻ mạnh mẽ, nhưng sự phụ thuộc vào bảo lãnh của bên thứ ba và nguồn gốc "trophy" cho thấy thị trường thực sự mong manh. Khi các nhà đấu giá bán trước rủi ro thông qua các giá thầu không thể hủy ngang, họ không báo hiệu sự tin tưởng; họ đang tạo ra một sàn để ngăn chặn sự sụp đổ giá công khai. Với lãi suất duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, chi phí cơ hội của việc giữ vốn trong các tài sản kém thanh khoản như tác phẩm Brancusi trị giá 100 triệu đô la Mỹ đang tăng lên. Nếu các lô hàng "được bảo lãnh" này không thu hút được hoạt động đặt giá thầu cạnh tranh, giá trị cảm nhận của toàn bộ loại tài sản có thể được đặt lại một cách mạnh mẽ, làm lộ ra sự mong manh của câu chuyện "lưu trữ giá trị".
Nếu các tài sản "trophy" này liên tục giao dịch trên mức bảo lãnh của chúng, điều đó chứng tỏ rằng nghệ thuật vẫn là công cụ phòng ngừa rủi ro cuối cùng không tương quan với sự suy giảm giá trị của tiền pháp định, bất kể môi trường lãi suất.
"Bảo lãnh đấu giá và nguồn cung chủ yếu từ tài sản thừa kế báo hiệu sự mong manh trong nhu cầu hữu cơ của các cá nhân có tài sản ròng cao, có nguy cơ chậm lại chi tiêu xa xỉ nếu các lô hàng hàng đầu chỉ đạt mức sàn."
Lễ hội đấu giá nghệ thuật 2 tỷ đô la Mỹ tại New York này, gấp ba lần số lô hàng trên 20 triệu đô la Mỹ năm ngoái, phụ thuộc vào các đợt bán tài sản thừa kế từ Newhouse, Gund và Mnuchin — sự phục hồi dựa trên nguồn cung, không phải nhu cầu tăng vọt. Bảo lãnh của bên thứ ba đối với các tác phẩm hàng đầu giúp giảm rủi ro cho người bán nhưng lại là lời cảnh báo: các nhà đấu giá cần sàn giao dịch trong bối cảnh thị trường biến động và nỗi sợ chiến tranh Iran. Các cá nhân có tài sản ròng cao tại Mỹ (tỷ phú công nghệ/tài chính) chiếm ưu thế trong các đợt đặt giá thầu, nhưng sự sụt giảm của thị trường chứng khoán có thể làm bốc hơi thanh khoản nhanh chóng. Phí bảo hiểm nguồn gốc giúp ích, nhưng nền kinh tế suy thoái có nguy cơ kết quả ảm đạm trên mức dự trữ, báo trước sự thu hẹp của lĩnh vực hàng xa xỉ. Đám đông sôi động, nhưng chúng ta sẽ xem liệu họ có chuyển đổi thành những giao dịch thành công hay không.
Các cuộc đấu giá gần đây ở London đã mang về doanh thu 175 triệu đô la Mỹ với các đợt bán "white glove" trên tất cả các danh mục, chứng tỏ nhu cầu toàn cầu kiên cường có thể thúc đẩy kết quả tại New York đạt mức cao nhất trong ước tính 2,6 tỷ đô la Mỹ.
"Sự phục hồi của thị trường nghệ thuật là có thật nhưng phụ thuộc nhiều vào việc thanh lý tài sản thừa kế không thể lặp lại và kỹ thuật tài chính (bảo lãnh) che giấu liệu giá cả có phản ánh nhu cầu thực sự hay chỉ đơn thuần là chuyển giao rủi ro."
Bài báo đánh đồng thanh khoản với nhu cầu. Vâng, những người sưu tập lớn có tiền mặt, nhưng sự phục hồi của thị trường nghệ thuật dựa trên ba trụ cột mong manh: (1) một số ít tác phẩm "trophy" từ tài sản của những người sưu tập đã qua đời — nguồn cung không thể tái tạo; (2) bảo lãnh của bên thứ ba chuyển rủi ro từ nhà đấu giá sang các nhà tài trợ tài chính, che giấu việc khám phá giá thực sự; (3) sự không chắc chắn về địa chính trị được thừa nhận rõ ràng nhưng sau đó lại bị bác bỏ. "Năng lượng trong các phòng" chỉ là giai thoại. Bài kiểm tra thực sự: liệu các tác phẩm KHÔNG có bảo lãnh có bán được không? Bài báo không nói. Với 2 tỷ đô la Mỹ, doanh số bán hàng sẽ "gần gấp đôi" năm ngoái — nhưng năm ngoái đã bị suy giảm. Đó là sự phục hồi, không phải tăng trưởng.
Nếu tài sản công nghệ/tài chính của Mỹ thực sự đang tăng tốc (thị trường chứng khoán tăng, tiền điện tử phục hồi, hoạt động M&A sôi động), và hoạt động mua dựa trên nguồn gốc phản ánh sự dịch chuyển hợp lý sang chất lượng, thì sàn bảo lãnh chỉ đơn giản là giảm thiểu rủi ro cho một trường hợp tăng giá hợp pháp — và sự im lặng của bài báo về các tác phẩm không được bảo lãnh có thể phản ánh rằng hầu hết các tác phẩm "trophy" ĐỀU được bảo lãnh.
"Tiềm năng tăng trưởng trong ngắn hạn phụ thuộc vào một tập hợp con rất nhỏ các tác phẩm và sự sẵn sàng chấp nhận những biến dạng trong khám phá giá; bất kỳ cú sốc vĩ mô nào hoặc sự suy yếu trong nhu cầu của những người siêu giàu có thể gây ra sự sụt giảm giá vượt trội."
Bất chấp giọng điệu lạc quan, bài báo đã bỏ qua những điểm yếu quan trọng trong thị trường nghệ thuật cao cấp. Nhu cầu phụ thuộc vào một số ít tác phẩm "trophy" và những người mua siêu giàu, trong khi động lực được hỗ trợ từ bảo lãnh và các giá thầu không thể hủy ngang che giấu thanh khoản thực sự và khám phá giá. Nếu tâm lý vĩ mô xấu đi, hoặc nếu các mô hình giao dịch ở Trung Đông dịch chuyển khỏi các cuộc đấu giá công khai, người đặt giá thầu có thể rút lui và mức dự trữ có thể không đạt được. Câu chuyện về nghệ thuật như một công cụ phòng ngừa rủi ro hoặc kho lưu trữ giá trị vẫn chưa được chứng minh trong một cuộc suy thoái, và lãi suất tăng hoặc các biện pháp trừng phạt có thể siết chặt chi tiêu tùy ý đối với các tài sản xa xỉ. Nguồn gốc không phải là lá chắn đảm bảo chống lại rủi ro.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là phần lớn hoạt động mua ở cấp độ này tập trung vào một số ít người mua và tổ chức siêu giàu. Nếu sở thích thanh khoản hoặc khẩu vị rủi ro thay đổi, toàn bộ phân khúc cao cấp có thể nguội đi nhanh chóng, và cơ cấu bảo lãnh che giấu nhu cầu thực sự và khám phá giá.
"Sự phụ thuộc của thị trường nghệ thuật vào nguồn cung từ tài sản thừa kế che giấu một cuộc khủng hoảng thanh khoản sâu sắc hơn, nơi nghệ thuật đang được thanh lý để đáp ứng các nghĩa vụ thuế, có khả năng gây ra các đợt bán tháo tài sản rộng lớn hơn."
Claude đã đúng khi nhấn mạnh "nguồn cung không thể tái tạo" từ các tài sản thừa kế này, nhưng mọi người đang bỏ lỡ khía cạnh thuế. Các cuộc đấu giá này không chỉ đơn thuần là về các tài sản "trophy"; chúng thường là các sự kiện thanh khoản được cấu trúc cho những người thừa kế phải đối mặt với các nghĩa vụ thuế tài sản khổng lồ. Các nhà đấu giá đang hoạt động như những người quản lý tài sản tinh vi, không chỉ là những người buôn bán nghệ thuật. Nếu các đợt bán này hoạt động kém hiệu quả, tác động thứ cấp là thanh lý bắt buộc các loại tài sản khác để trang trải các hóa đơn thuế đó, tạo ra một lực cản thị trường rộng lớn hơn.
"Sự khẩn cấp về thuế của người thừa kế nâng đỡ mức sàn nhưng có nguy cơ thua lỗ cho người bảo lãnh, điều này có thể bóp nghẹt nguồn cung nghệ thuật trong tương lai."
Gemini đã nêu bật khía cạnh thuế một cách sắc sảo, nhưng nó có hai mặt: thời hạn nộp thuế cho IRS của người thừa kế (lên đến 9 tháng sau khi qua đời) buộc phải bán với bất kỳ mức giá nào có thể, đảm bảo mức dự trữ được thanh toán nhưng nén biên lợi nhuận. Hệ quả không được báo trước: nếu bảo lãnh được kích hoạt trên diện rộng, các nhà tài trợ bên thứ ba (ví dụ: các quỹ nghệ thuật ngân hàng) sẽ ghi nhận lỗ, thắt chặt tín dụng cho các lô hàng trong tương lai và làm cạn kiệt nguồn cung.
"Lỗ bảo lãnh gây ra sự sụp đổ nguồn cung thông qua mất niềm tin, không phải thông qua sự lây lan của thị trường tín dụng."
Rủi ro sụp đổ của Grok là có thật nhưng chưa được xác định rõ. Nếu các nhà tài trợ bên thứ ba hấp thụ lỗ bảo lãnh, áp lực trước mắt sẽ đổ lên các cơ sở tín dụng nghệ thuật — nhưng những cơ sở này thường được tách biệt khỏi hoạt động cho vay rộng hơn. Kênh lây lan thực sự là danh tiếng: nếu những người bảo lãnh rõ ràng chịu lỗ, những người gửi hàng trong tương lai sẽ mất niềm tin vào chính cơ chế sàn giao dịch, làm sụp đổ nguồn cung trước khi tín dụng thắt chặt. Đó là vòng phản hồi cần theo dõi, không phải là căng thẳng ngân hàng.
"Sự lây lan về danh tiếng đối với những người bảo lãnh là kênh chưa được đánh giá cao có thể bóp nghẹt nguồn cung trong tương lai trong các cuộc đấu giá nghệ thuật cao cấp, ngay cả khi những khoản lỗ hiện tại được kiểm soát."
Về rủi ro sụp đổ của Grok, nó là có thật, nhưng kênh lớn hơn, chưa được đánh giá cao là sự lây lan về danh tiếng giữa những người bảo lãnh. Nếu các chủ nợ chịu lỗ theo giá thị trường đối với các bảo lãnh chính, nỗi sợ hãi sẽ chuyển từ 'hỗ trợ thanh khoản tạm thời' sang 'độ tin cậy của sàn giao dịch đang xói mòn'. Ngay cả với tín dụng được tách biệt, người gửi hàng có thể rút lui và nguồn cung của Sotheby's/Christie's có thể bị thắt chặt trong nhiều năm, không chỉ cho đến quý tiếp theo. Động lực đó có thể làm giảm mức dự trữ và khám phá giá hơn là những khoản lỗ trước mắt.
Sự đồng thuận của hội đồng là bi quan về thị trường nghệ thuật cao cấp, viện dẫn một 'bẫy thanh khoản' dành cho những người siêu giàu, sự phụ thuộc vào bảo lãnh của bên thứ ba và động lực cung và cầu mong manh. Những rủi ro chính bao gồm khả năng định giá lại nhận thức về giá trị tài sản, thanh lý bắt buộc các loại tài sản khác do nghĩa vụ thuế, và sự lây lan về danh tiếng giữa những người bảo lãnh dẫn đến sự thắt chặt nguồn cung.
Không có gì được xác định
Sự lây lan về danh tiếng giữa những người bảo lãnh dẫn đến sự thắt chặt nguồn cung và mức dự trữ bị giảm sút