Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng là bi quan về luận điểm "kỷ nguyên bảo mật", viện dẫn rủi ro pháp lý cao, thanh khoản kém và những hạn chế tiềm năng của ETF. Họ đồng ý rằng việc luân chuyển 5-10% từ Bitcoin sang ZEC hoặc XMR là khó xảy ra nếu không có những thay đổi đáng kể trong môi trường pháp lý và khả năng tiếp cận sàn giao dịch.
Rủi ro: Rủi ro pháp lý, bao gồm việc hủy niêm yết trên sàn giao dịch và những hạn chế tiềm năng của ETF do yêu cầu AML/KYC.
Cơ hội: Khả năng SEC phê duyệt ETF tiền bảo mật, điều này có thể báo hiệu sự chấp nhận rộng rãi hơn của cơ quan quản lý và đảo ngược việc hủy niêm yết.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nhiều người trong giới tiền mã hóa lớn đang lạc quan về các đồng tiền riêng tư gần đây.
Rủi ro pháp lý của Zcash thấp hơn trước đây, nhưng vẫn còn đáng kể.
Rất có thể các đồng tiền riêng tư như Zcash và Monero sẽ chiếm một phần vốn từ Bitcoin.
Barry Silbert là người sáng lập Digital Currency Group, công ty sở hữu Grayscale, một trong những nhà quản lý tài sản tiền mã hóa lớn nhất. Người có tầm ảnh hưởng lớn trong ngành tiền mã hóa đã tuyên bố trên X (trước đây là Twitter) vào ngày 24 tháng 5 rằng "kỷ nguyên riêng tư" của tiền mã hóa đã bắt đầu.
Đó là một tuyên bố táo bạo từ một người có tầm ảnh hưởng lớn trong ngành với lợi ích trực tiếp; Grayscale gần đây đã nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) để chuyển đổi Quỹ Tín thác Zcash (CRYPTO: ZEC) của mình thành quỹ giao dịch trao đổi giao ngay (ETF) đầu tiên của Hoa Kỳ cho một đồng tiền riêng tư.
Liệu AI có tạo ra người giàu đầu tiên trên thế giới với nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Hơn nữa, tại Bitcoin Investor Week vào tháng 2, Silbert đã dự đoán rằng từ 5% đến 10% vốn Bitcoin sẽ chuyển sang các loại tiền mã hóa tập trung vào quyền riêng tư như Zcash và Monero (CRYPTO: XMR), lập luận rằng Bitcoin sẽ không bao giờ có thể cung cấp quyền riêng tư.
Hãy xem xét những gì Silbert đang tuyên bố và tìm ra cách hành động tốt nhất để tận dụng những gì ông ấy nhìn thấy.
Vốn hóa thị trường của Bitcoin là 1,5 nghìn tỷ đô la tại thời điểm viết bài này vào ngày 27 tháng 5. Việc chuyển đổi 5% đến 10% ngụ ý 76 tỷ đến 150 tỷ đô la vốn đang tìm kiếm một nơi trú ẩn.
Tuy nhiên, Zcash có vốn hóa thị trường khoảng 9,5 tỷ đô la và Monero có vốn hóa thị trường khoảng 7 tỷ đô la, vì vậy ngay cả một phần nhỏ của dòng vốn đó cũng sẽ làm lu mờ phân khúc thị trường hiện có và có khả năng dẫn đến việc các nhà lãnh đạo của nó (hai đồng tiền đó và chỉ một vài đồng khác) tăng giá trị gấp nhiều lần.
Tỷ lệ chuyển đổi vốn lớn sang tài sản riêng tư đã tăng lên, ít nhất là đối với Zcash. SEC đã đóng một cuộc điều tra kéo dài hai năm đối với Quỹ Zcash vào tháng 1 mà không có hành động thực thi, loại bỏ một mối lo ngại lớn về quy định.
Riêng biệt, các nhà đầu tư có nhiều vốn đang công khai đầu tư vào Zcash. Multicoin Capital đã tiết lộ một vị thế Zcash đáng kể vào tháng 5 và một công ty kho kỹ thuật số (DAT) được hỗ trợ bởi Winklevoss Capital đã tích lũy nó kể từ cuối năm 2025, nhắm mục tiêu phân bổ 5% tổng nguồn cung của đồng tiền này.
Đối với tuyên bố rằng Bitcoin sẽ không bao giờ cung cấp bất kỳ tính năng riêng tư nào, Silbert gần như chắc chắn đúng trong thực tế. Các cải tổ lớn của chuỗi là có thể về mặt lý thuyết, nhưng việc thêm các tính năng riêng tư sẽ thay đổi bản chất của Bitcoin một cách triệt để đến mức có lẽ sẽ không bao giờ được thực hiện.
Các tài sản riêng tư đã phổ biến gần đây và có khả năng sẽ còn trở nên phổ biến hơn nữa trong tương lai, khi sự giám sát tài chính trên toàn thế giới ngày càng mở rộng. Điều đó không đảm bảo rằng những khoảnh khắc đầu tiên của kỷ nguyên riêng tư này sẽ mang lại lợi nhuận tốt cho những người mua các đồng tiền riêng tư hàng đầu ngay bây giờ, mặc dù tôi đang đặt cược vào điều đó.
Zcash đã tăng 949% từ mức thấp nhất trong 12 tháng. Phần lớn sự lạc quan về thành công trong tương lai của nó có thể đã được phản ánh trong định giá hiện tại của nó.
Vì vậy, ngay cả khi Silbert có lẽ đúng khi nói rằng chúng ta đang bước vào kỷ nguyên riêng tư, đừng đặt cược tất cả vào nó như một cuộc đổ xô vàng trong tương lai gần. Mua một lượng nhỏ tài sản như Zcash trong phân khúc rủi ro nhất của danh mục đầu tư của bạn là cách tốt nhất để tiếp xúc với tiềm năng tăng giá nếu ông ấy đúng.
Trước khi bạn mua cổ phiếu Zcash, hãy xem xét điều này:
Nhóm phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Zcash không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 463.900 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.294.401 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 978% — vượt trội so với 211% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
**Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 31 tháng 5 năm 2026. ***
Alex Carchidi nắm giữ các vị thế trong Bitcoin và Zcash. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị Bitcoin. The Motley Fool khuyến nghị Monero. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Xu hướng pháp lý thuận lợi + quảng bá nội bộ + mức tăng YTD khổng lồ = thiết lập cổ điển cho sự thất vọng, không phải là khởi đầu của một "kỷ nguyên bảo mật" bền vững."
Bài báo trộn lẫn việc giảm bớt quy định với tính khả thi của luận điểm đầu tư. Vâng, SEC đã đóng cuộc điều tra Zcash của họ — nhưng đó là sự giảm thiểu rủi ro cơ bản, không phải là chất xúc tác. Vấn đề thực sự: Silbert có lợi ích tài chính trực tiếp (ETF ZEC sắp tới của Grayscale) để truyền bá một "kỷ nguyên bảo mật", và bài báo không xem xét nghiêm túc liệu 5-10% vốn Bitcoin luân chuyển có khả thi hay chỉ là tham vọng. ZEC tăng 949% YTD có nghĩa là phần lớn tiềm năng tăng trưởng đã được định giá. Bài báo cũng bỏ qua việc các đồng tiền bảo mật đối mặt với những trở ngại cấu trúc: bị hủy niêm yết trên sàn giao dịch, thắt chặt quy định ở các thị trường lớn và thực tế là tính bất biến của Bitcoin (không phải bảo mật) là giá trị cốt lõi của nó. Luân chuyển vốn ≠ đảm bảo.
Nếu sự giám sát tài chính tăng tốc trên toàn cầu và nhu cầu của các tổ chức đối với các tài sản bảo mật hình thành sau khi ra mắt ETF, Zcash có thể trở thành một khoản đầu tư cơ sở hạ tầng giai đoạn đầu thay vì bong bóng đầu cơ — và mức tăng 949% có thể trông rẻ mạt khi nhìn lại.
"Định giá sau đợt tăng giá của ZEC còn lại ít biên độ nếu sự luân chuyển bảo mật tỏ ra chậm hơn hoặc nhỏ hơn dự kiến của Silbert."
Luận điểm luân chuyển 5-10% Bitcoin của Silbert ngụ ý dòng vốn vào 75-150 tỷ đô la, nhưng vốn hóa thị trường 9,5 tỷ đô la của ZEC và mức tăng 949% so với đáy đã phản ánh phần lớn sự lạc quan đó. Việc đóng lại cuộc điều tra Quỹ Zcash của cơ quan quản lý loại bỏ một yếu tố gây lo ngại, tuy nhiên rủi ro thực thi rộng hơn đối với các công cụ bảo mật vẫn còn tồn tại. Một biến số quan trọng bị thiếu là liệu các tích hợp công nghệ zk vào Ethereum hoặc các sidechain Bitcoin có làm giảm nhu cầu đối với các đồng tiền bảo mật độc lập trước khi bất kỳ sự luân chuyển nào hoàn thành hay không. Các nhà đầu tư coi đây là một chế độ mới nên định cỡ vị thế cho sự biến động, không phải sự chắc chắn.
ZEC vẫn có thể nhân lên nếu ngay cả 1-2% vốn Bitcoin luân chuyển nhanh hơn dự kiến sau khi các hồ sơ ETF giao ngay được chấp thuận, do khối lượng giao dịch nhỏ của nó so với quy mô dòng vốn tiềm năng.
"Việc thiếu sự hỗ trợ từ các sàn giao dịch Tier-1 tạo ra một nút thắt thanh khoản cấu trúc khiến việc luân chuyển vốn lớn từ Bitcoin sang các đồng tiền bảo mật về mặt chức năng là không thể trong tương lai gần."
Sự chuyển hướng của Barry Silbert sang các đồng tiền bảo mật là một cách chơi thanh khoản cổ điển, không nhất thiết là sự ủng hộ cơ bản đối với bảo mật như một loại tài sản dài hạn. Mặc dù việc SEC đóng cuộc điều tra Zcash là một tín hiệu tích cực, bài báo bỏ qua "thuế hủy niêm yết". Các sàn giao dịch lớn như Binance và Kraken đã loại bỏ các đồng tiền bảo mật để làm hài lòng các cơ quan quản lý, hạn chế nghiêm trọng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư nhỏ lẻ và thanh khoản. Việc luân chuyển 5-10% từ Bitcoin sang ZEC hoặc XMR là không thể xảy ra về mặt toán học nếu không có các kênh vào cấp độ tổ chức. Nếu không có con đường rõ ràng để niêm yết lại trên các sàn giao dịch Tier-1, các tài sản này vẫn bị mắc kẹt trong tình trạng chờ đợi pháp lý, điều này có khả năng kìm hãm hành động giá bất kể nhu cầu của nhà đầu tư.
Nếu vốn của các tổ chức chảy vào một ETF Zcash giao ngay, thanh khoản phát sinh có thể buộc các sàn giao dịch lớn xem xét lại chính sách hủy niêm yết của họ, có hiệu quả vô hiệu hóa rủi ro pháp lý hiện đang kìm hãm giá.
"Các rào cản pháp lý, hạn chế thanh khoản và việc phê duyệt ETF không chắc chắn giới hạn tiềm năng tăng trưởng cho ZEC/XMR, khiến việc luân chuyển lớn từ BTC sang các đồng tiền bảo mật khó xảy ra trong tương lai gần."
Bài báo trình bày một "kỷ nguyên bảo mật" khả thi có thể thu hút một phần vốn hóa thị trường 1,5 nghìn tỷ đô la của Bitcoin vào Zcash (ZEC) và Monero (XMR). Nhưng phép tính bỏ qua những khó khăn thực tế: ZEC/XMR cộng lại có vốn hóa thị trường dưới 20 tỷ đô la, có nghĩa là việc luân chuyển 5-10% BTC sẽ đòi hỏi các lệnh mua quá lớn, kém thanh khoản để nâng giá một cách có ý nghĩa. Rủi ro pháp lý vẫn còn cao (phê duyệt ETF, thái độ thực thi và hủy niêm yết trên sàn giao dịch), và ngay cả kết quả xem xét của SEC đối với Zcash cũng không phải là tín hiệu xanh cho việc áp dụng rộng rãi. Thanh khoản, lưu ký và sự thoải mái của các tổ chức với các đồng tiền bảo mật đều là những điểm yếu. Nói tóm lại, tiềm năng tăng trưởng phụ thuộc vào sự kết hợp hiếm hoi của chính sách và thanh khoản mà chưa được phản ánh.
Ngay cả khi quy định nới lỏng, các đồng tiền bảo mật có thể bị ảnh hưởng bởi các mối quan ngại về AML và việc hủy niêm yết, vì vậy tiềm năng tăng trưởng được cho là phụ thuộc vào sự kết hợp không thể xảy ra của chính sách, thanh khoản và nhu cầu của nhà đầu tư.
"Việc phê duyệt ETF bỏ qua ma sát hủy niêm yết trên sàn giao dịch nhưng tạo ra rủi ro tín hiệu pháp lý nhị phân mà chưa ai định giá."
Gemini đã nắm bắt được thuế hủy niêm yết — nhưng mọi người đều đánh giá thấp việc ETF bỏ qua cấu trúc. Một ETF ZEC giao ngay không yêu cầu Binance niêm yết lại; nó tạo ra một kênh vào song song mà các nhà lưu ký tổ chức (Fidelity, Coinbase Custody) có thể phục vụ trực tiếp. Điều đó làm đảo ngược hạn chế thanh khoản. Câu hỏi thực sự: liệu việc SEC phê duyệt ETF tiền bảo mật có báo hiệu sự chấp nhận rộng rãi hơn của cơ quan quản lý hay đó là một trường hợp ngoại lệ duy nhất? Nếu là trường hợp trước, việc hủy niêm yết sẽ đảo ngược. Nếu là trường hợp sau, ZEC sẽ trở thành một sản phẩm hệ sinh thái khép kín với sự khan hiếm nhân tạo — có lợi cho giá, có hại cho việc áp dụng.
"Các ETF tiền bảo mật đối mặt với các rào cản tuân thủ lưu ký không thể vượt qua mà các ETF Bitcoin chưa bao giờ gặp phải."
Claude giả định ETF tạo ra một kênh bỏ qua rõ ràng, nhưng lại bỏ qua cách các yêu cầu theo dõi AML tiền bảo mật có thể ngăn cản các nhà lưu ký lớn tham gia. Fidelity và Coinbase đã sàng lọc rủi ro trừng phạt; các giao dịch được che giấu của ZEC làm cho việc xác minh đó không thể thực hiện được nếu không làm tổn hại đến giá trị cốt lõi của bảo mật. Điều này biến ETF thành một điểm khởi đầu pháp lý không khả thi thay vì một giải pháp thanh khoản, bất kể việc SEC đóng cửa cuộc điều tra Zcash.
"Các ETF tổ chức cho các đồng tiền bảo mật có khả năng sẽ buộc tính minh bạch, vô hiệu hóa đề xuất giá trị cốt lõi của tài sản cơ bản."
Grok, bạn đang bỏ lỡ thực tế kỹ thuật: Zcash hỗ trợ các địa chỉ minh bạch. Một ETF tổ chức có khả năng sẽ yêu cầu giao dịch hoàn toàn thông qua các kênh minh bạch này, có hiệu quả loại bỏ tính năng "bảo mật" để đáp ứng tuân thủ AML/KYC. Điều này tạo ra một thị trường phân chia: một sản phẩm ETF tuân thủ, minh bạch và một tài sản "hồ bơi được che giấu" riêng biệt, "độc hại". ETF sẽ không phải là một công cụ bảo mật; nó sẽ là một sản phẩm phái sinh, làm cho câu chuyện "kỷ nguyên bảo mật" phần lớn không liên quan đến vốn tổ chức mà bạn đang theo dõi.
"Bản thân ETF có thể sẽ không mang lại thanh khoản thực sự cho ZEC; các hạn chế AML/KYC và các kênh minh bạch tùy chọn có thể hạn chế nhu cầu, biến ETF thành một sản phẩm phái sinh với tiềm năng tăng trưởng hạn chế."
Luận điểm bỏ qua ETF của Claude phóng đại giải pháp thanh khoản thực tế. Ngay cả với một ETF ZEC giao ngay, các nhà lưu ký tổ chức sẽ yêu cầu kiểm soát AML/KYC đầu cuối, và các giao dịch được che giấu đe dọa việc kiểm tra trừng phạt, vì vậy ETF có thể trở thành một sản phẩm phái sinh với thanh khoản hạn chế. Nếu các cơ quan quản lý yêu cầu tiếp xúc không thể chia tách thông qua các địa chỉ minh bạch, lợi thế bảo mật sẽ biến mất, cản trở sự luân chuyển từ Bitcoin và giới hạn tiềm năng tăng trưởng. Trong trường hợp đó, luận điểm trông giống một tranh chấp cấu trúc hơn là một nguồn lợi thanh khoản dồi dào.
Sự đồng thuận của hội đồng là bi quan về luận điểm "kỷ nguyên bảo mật", viện dẫn rủi ro pháp lý cao, thanh khoản kém và những hạn chế tiềm năng của ETF. Họ đồng ý rằng việc luân chuyển 5-10% từ Bitcoin sang ZEC hoặc XMR là khó xảy ra nếu không có những thay đổi đáng kể trong môi trường pháp lý và khả năng tiếp cận sàn giao dịch.
Khả năng SEC phê duyệt ETF tiền bảo mật, điều này có thể báo hiệu sự chấp nhận rộng rãi hơn của cơ quan quản lý và đảo ngược việc hủy niêm yết.
Rủi ro pháp lý, bao gồm việc hủy niêm yết trên sàn giao dịch và những hạn chế tiềm năng của ETF do yêu cầu AML/KYC.