Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Q1 của Appian rất ấn tượng với mức tăng trưởng doanh thu 21% và lợi nhuận GAAP, nhưng những lo ngại vẫn còn về mô hình SaaS "dựa trên số lượng người dùng" của công ty trong một thế giới bản địa AI và khả năng tăng trưởng chậm lại từ mức 21% của Q1 xuống mức 13-14% của FY24.
Rủi ro: Khả năng tăng trưởng chậm lại từ mức 21% của Q1 xuống mức 13-14% của FY24, điều này có thể cho thấy sự sụt giảm tăng trưởng.
Cơ hội: Khả năng của Appian trong việc kiếm tiền với tư cách là một bảng điều khiển được hỗ trợ bởi AI, thực thi các chính sách và bảo mật trên các hệ thống lai, mở khóa ARR cao hơn trên mỗi khách hàng và các giao dịch lớn hơn.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Appian báo cáo tăng trưởng doanh thu 21% trong quý đầu tiên.
Lợi nhuận của công ty đã cải thiện đáng kể kể từ khi tập trung vào năng suất.
Tâm lý nhà đầu tư vẫn còn hoài nghi đối với các cổ phiếu phần mềm.
Giống như phần lớn lĩnh vực dịch vụ phần mềm (SaaS), Appian (NASDAQ: APPN) đã có một năm khó khăn. Cổ phiếu của công ty tự động hóa quy trình kinh doanh đã giảm 33% từ đầu năm đến nay, tương đương với phần còn lại của lĩnh vực phần mềm.
Thị trường dường như tin rằng nó dễ bị tổn thương trước sự cạnh tranh từ các nền tảng AI như Anthropic khi cổ phiếu giảm mạnh vào cuối tháng 1 trong một đợt bán tháo rộng hơn về nỗi sợ AI, và một lần nữa vào tháng 4 sau khi Anthropic công bố mô hình Mythos AI của mình, mà họ cho là quá mạnh mẽ để phát hành ra công chúng.
Liệu AI có tạo ra tỷ phú nghìn tỷ đô la đầu tiên trên thế giới không? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Bất chấp những lo ngại đó, Appian không hề thể hiện bất kỳ điểm yếu nào trong hoạt động kinh doanh của mình. Trên thực tế, công ty, đang tận dụng AI như một phần của nền tảng đăng ký đám mây, vừa báo cáo một trong những quý tốt nhất trong nhiều năm.
Tổng doanh thu của Appian tăng 21% lên 202,2 triệu USD, cao hơn nhiều so với mức đồng thuận 191,8 triệu USD. Doanh thu đăng ký đám mây tăng 25% lên 124,5 triệu USD.
Việc cắt giảm chi phí trước đó và hiệu quả tiếp thị tốt hơn của công ty cũng tiếp tục mang lại hiệu quả khi lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và chi phí trả nợ (EBITDA) điều chỉnh tăng từ 16,8 triệu USD lên 26,6 triệu USD. Công ty cũng báo cáo lợi nhuận hoạt động theo nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP) là 3,2 triệu USD. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh đã tăng gấp đôi từ 0,13 USD lên 0,27 USD, dễ dàng vượt qua mức đồng thuận 0,18 USD.
Appian AI đang phát triển mạnh mẽ và thúc đẩy tăng trưởng của doanh nghiệp, với gần 40% khách hàng đã mua các gói cấp phép bao gồm AI. Appian đang ký kết và mở rộng các hợp đồng với các công ty Fortune 500 và các cơ quan chính phủ cần AI không có lỗi cho các ứng dụng quan trọng.
Giám đốc điều hành Matt Calkins cũng lưu ý rằng, bất chấp sự phổ biến của việc mã hóa cảm xúc, việc chỉ sử dụng AI để tạo ra các ứng dụng quan trọng không phải là một chiến lược khả thi, vì các ứng dụng đó cần được cập nhật và hỗ trợ thông qua các công cụ như những gì Appian cung cấp.
Kết quả quý đầu tiên vững chắc của Appian đã dẫn đến việc công ty nâng dự báo cả năm, dự kiến doanh thu từ 819 triệu USD - 831 triệu USD, tăng 13% - 14%, và tốt hơn dự báo trước đó là 801 triệu USD - 817 triệu USD. Với tốc độ tăng trưởng quý đầu tiên, dự báo đó có khả năng là thận trọng.
Về lợi nhuận, công ty hiện dự kiến thu nhập trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh từ 0,94 USD - 1,05 USD, tăng so với dự báo trước đó là 0,82 USD - 0,96 USD. Với dự báo được cập nhật, Appian hiện dự kiến EPS sẽ tăng khoảng 60%, cho thấy doanh nghiệp đã tiến xa như thế nào. Dựa trên dự báo đó, cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức P/E kỳ hạn chỉ 23 lần.
Thách thức lớn nhất đối với Appian với tư cách là một cổ phiếu có thể là vượt qua tâm lý tiêu cực của nhà đầu tư đối với lĩnh vực phần mềm. Là một cổ phiếu vốn hóa nhỏ, công ty có thể đặc biệt khó khăn để tự mình thay đổi suy nghĩ của các nhà đầu tư.
Trong một cuộc phỏng vấn với Motley Fool, Giám đốc điều hành Matt Calkins đã thảo luận về vấn đề này, nói rằng có rất nhiều cảm xúc trên thị trường, và nói thêm, "Nhận thức đến theo thời gian, và ngay bây giờ, có rất nhiều cảm xúc, nhưng không có nhiều nhận thức."
Thật vậy, áp lực từ các startup AI là mới, nhưng tại thời điểm này, định giá của Appian dường như đã giảm đủ để rủi ro đó được tính đến. Công ty cũng đã tăng ủy quyền mua lại cổ phiếu từ 50 triệu USD lên 100 triệu USD và có kế hoạch thực hiện việc mua lại này trong năm nay, điều này có thể làm giảm 5% số lượng cổ phiếu đang lưu hành.
Trước báo cáo thu nhập, Morgan Stanley đã hạ cấp cổ phiếu xuống mức cân bằng, lưu ý rằng môi trường đối với các mô hình phần mềm dựa trên số lượng người dùng đang gặp thách thức, và cho biết Appian sẽ cần phải đạt được một giai đoạn tăng tốc doanh số liên tục để vượt qua khó khăn đó.
Điều đó dường như tóm tắt thách thức mà cả Appian và các đối thủ phần mềm của nó phải đối mặt, nhưng nó có thể hóa ra là do tâm lý thị trường nhiều hơn, như Giám đốc điều hành Calkins đã ám chỉ. Nếu Appian có thể duy trì đà phát triển gần đây và mang lại nhiều quý như thế này, cổ phiếu cuối cùng sẽ phản ứng.
Trước khi bạn mua cổ phiếu Appian, hãy cân nhắc điều này:
Nhóm phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Appian không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 476.034 USD! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.274.109 USD!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 974% — một hiệu suất vượt trội so với 206% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 8 tháng 5 năm 2026.*
Jeremy Bowman không nắm giữ bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. Motley Fool khuyến nghị Appian. Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự nén định giá của Appian phản ánh một mối đe dọa cấu trúc đối với mô hình kinh doanh mã thấp mà việc vượt qua các ước tính thu nhập hàng quý không thể giải quyết nếu không có sự thay đổi cơ bản trong hào kinh doanh dài hạn của họ."
Kết quả Q1 của Appian là một quý "thể hiện" cổ điển. Mặc dù tăng trưởng doanh thu 21% và chuyển sang lợi nhuận GAAP là ấn tượng, thị trường có lý do để hoài nghi về mô hình SaaS "dựa trên số lượng người dùng" trong một thế giới bản địa AI. Mức P/E dự phóng 23 lần có vẻ rẻ trên bề mặt, nhưng nó giả định Appian có thể duy trì mức tăng trưởng hai con số cao trong khi cạnh tranh với các công ty lớn tích hợp LLM như ServiceNow hoặc Salesforce. Giao dịch mua lại 100 triệu USD là một tín hiệu phòng thủ, không phải tín hiệu tăng trưởng. Nếu họ không thể chứng minh rằng nền tảng của họ là một "công cụ hỗ trợ AI" thay vì một "công cụ tự động hóa quy trình" lỗi thời mà LLM cuối cùng có thể bỏ qua, thì bội số định giá đó sẽ tiếp tục giảm.
Trường hợp xấu nhất là Appian là một "tính năng" đang bị các mô hình nền tảng thương mại hóa, và sự tăng trưởng gần đây của họ chỉ đơn thuần là một yếu tố thuận lợi tạm thời từ việc di chuyển hệ thống cũ sẽ gặp khó khăn khi các tác nhân AI thay thế nhu cầu điều phối mã thấp truyền thống.
"Việc thực hiện của APPN — mã thấp được tăng cường AI cho các ứng dụng quan trọng, sự tăng trưởng lợi nhuận và hướng dẫn thận trọng — định vị nó để mở rộng bội số từ P/E dự phóng 23 lần khi tâm lý ngành phần mềm trở lại bình thường."
Q1 của Appian đã vượt xa ước tính với mức tăng trưởng doanh thu 21% lên 202,2 triệu USD (so với 191,8 triệu USD đồng thuận), đăng ký đám mây tăng 25% lên 124,5 triệu USD và EBITDA điều chỉnh tăng gấp đôi lên 26,6 triệu USD (mở rộng biên độ ~13%). Lợi nhuận hoạt động GAAP đầu tiên là 3,2 triệu USD và hướng dẫn cả năm 2024 được nâng cao (doanh thu 819-831 triệu USD, +13-14%; EPS 0,94-1,05 USD, tăng trưởng ~60% YoY) nhấn mạnh những cải thiện về năng suất từ việc cắt giảm chi phí và việc áp dụng AI (40% khách hàng). Với P/E dự phóng 23 lần, nó bị định giá thấp so với các bội số SaaS lịch sử cho quỹ đạo này, với việc mua lại 100 triệu USD (~5% giảm tỷ lệ cổ phiếu) cung cấp yếu tố thuận lợi trong bối cảnh định giá lại của ngành.
Hướng dẫn cả năm cho thấy sự chậm lại từ mức 21% của Q1 xuống chỉ còn 13-14% tăng trưởng, và Morgan Stanley cảnh báo về sự dễ bị tổn thương của SaaS dựa trên số lượng người dùng trước sự gián đoạn của AI, nơi các công cụ lập trình theo cảm nhận rẻ hơn có thể làm giảm sức mạnh định giá bất chấp những lời giải thích của CEO.
"Việc thực hiện hoạt động mạnh mẽ che giấu một câu chuyện chưa hoàn chỉnh: bài báo không cung cấp tỷ lệ giữ chân ròng, chi phí thu hút khách hàng hoặc dữ liệu churn — các chỉ số thực sự xác định liệu nó có vượt trội hay gây thất vọng trong 2-3 quý tới."
Việc APPN vượt trội là có thật — tăng trưởng doanh thu 21%, tăng trưởng đăng ký đám mây 25%, EBITDA điều chỉnh tăng 58%, hướng dẫn EPS tăng 60% — nhưng bài báo nhầm lẫn sức mạnh hoạt động với khả năng đầu tư. P/E dự phóng 23 lần với mức tăng trưởng doanh thu dự kiến 14% không hề rẻ đối với một công ty vốn hóa nhỏ, đặc biệt là một công ty mà Morgan Stanley vừa hạ cấp với lý do các mô hình dựa trên số lượng người dùng bị "thách thức". Tỷ lệ chấp nhận AI 40% nghe có vẻ ấn tượng cho đến khi bạn hỏi: đây có phải là sự thay thế các giấy phép hiện có với biên lợi nhuận cao hơn, hay là việc thu hút khách hàng mới thực sự? Bài báo không bao giờ đề cập đến kinh tế đơn vị hoặc tỷ lệ giữ chân ròng — các chỉ số quan trọng đối với SaaS. Việc nâng cao hướng dẫn là khiêm tốn so với mức vượt trội của Q1, cho thấy ban quản lý đang thận trọng hoặc kết quả Q1 không ổn định.
Nếu nền tảng được tăng cường AI của APPN thực sự giải quyết được việc tự động hóa các ứng dụng quan trọng tốt hơn các mô hình AI thuần túy, và các giao dịch mở rộng của Fortune 500 là có thật, thì P/E dự phóng 23 lần với mức tăng trưởng EPS 60% thực sự là một món hời — đặc biệt nếu công ty có thể duy trì mức tăng trưởng doanh thu giữa 20% và mở rộng biên lợi nhuận.
"Việc Appian vượt trội trong Q1 và hướng dẫn cao hơn cho thấy sự tăng trưởng bền vững được hỗ trợ bởi AI, nhưng bài kiểm tra quan trọng là liệu sự tăng trưởng đó có thể vượt qua sự mở rộng biên lợi nhuận và duy trì bền vững trong bối cảnh cường điệu AI và áp lực cạnh tranh hay không."
Appian đã có một quý 1 vững chắc: doanh thu 202,2 triệu USD (+21% so với cùng kỳ năm trước) với mảng đám mây tăng 25%, EBITDA điều chỉnh 26,6 triệu USD và nâng cao hướng dẫn cả năm lên 819-831 triệu USD doanh thu và 0,94-1,05 USD EPS (~60% tăng trưởng EPS). Khía cạnh AI bổ sung thêm các lựa chọn, với ~40% khách hàng sử dụng các cấp độ bao gồm AI và việc áp dụng cao hơn ở cấp doanh nghiệp/chính phủ. Tuy nhiên, trường hợp lạc quan phụ thuộc vào mức tăng trưởng doanh thu bền vững 13-14% và tiến bộ biên lợi nhuận trong bối cảnh SaaS cạnh tranh gay gắt. Rủi ro nằm ở việc cường điệu AI thúc đẩy tâm lý thị trường hơn là các yếu tố cơ bản, khả năng giảm bội số nếu tăng trưởng chậm lại và áp lực cạnh tranh từ các đối thủ lớn hơn hoặc các nền tảng bản địa AI mới.
Các yếu tố thuận lợi do AI thúc đẩy có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn hoặc tập trung ở giai đoạn đầu; nếu việc khách hàng chấp nhận chậm lại hoặc các đối thủ SaaS lớn hơn chiếm ưu thế trong các dịch vụ được hỗ trợ bởi AI, thì sự tăng trưởng và bội số của APPN có thể giảm thay vì tăng.
"Nền tảng mã thấp của Appian đối mặt với rủi ro giá trị cuối cùng khi LLM thương mại hóa lớp trừu tượng mà họ bán."
Claude đúng khi đặt câu hỏi về tỷ lệ chấp nhận AI 40%, nhưng bỏ lỡ vấn đề sâu sắc hơn: đề xuất giá trị "mã thấp" của Appian về cơ bản mâu thuẫn với tương lai "tác nhân". Nếu LLM có thể tạo mã, lớp trừu tượng mà Appian bán sẽ trở thành một khoản thuế lỗi thời. Grok trích dẫn mức P/E 23 lần là rẻ, nhưng bội số đó là một cái bẫy nếu giá trị cuối cùng của một nền tảng điều phối quy trình sắp về 0 do bị thương mại hóa bởi các mô hình nền tảng. Việc mua lại đơn giản là ban quản lý báo hiệu sự thiếu ROI R&D tốt hơn.
"Việc mua lại báo hiệu sự trưởng thành của FCF trong bối cảnh định giá lại, nhưng sự chậm lại dự kiến của tăng trưởng Q4 làm suy yếu sự mở rộng bội số."
Gemini đã mô tả sai việc mua lại là sự tuyệt vọng về R&D; với lợi nhuận GAAP và biên lợi nhuận EBITDA tăng gấp ba lần lên 13%, Appian hiện tạo ra FCF để tài trợ cho nó — một sự hoàn trả giá trị cổ điển trong SaaS bị định giá lại. Nhưng không ai định lượng được sự sụt giảm tăng trưởng: mức 21% của Q1 xuống mức 13-14% của FY24 ngụ ý mức tăng trưởng dưới 10% trong Q4 nếu tuyến tính, làm tiêu tan hy vọng tái định giá ngay cả khi AI bám trụ ở mức chấp nhận 40%.
"Mức tăng trưởng 21% của Q1 sụp đổ xuống mức hướng dẫn cả năm 13-14% báo hiệu sự giảm tốc cuối cùng, không phải là yếu tố thuận lợi của AI — và không ai chứng minh được rằng tỷ lệ chấp nhận AI 40% là có lợi thay vì thay thế."
Toán học về sự sụt giảm tăng trưởng của Grok rất khắc nghiệt và không ai giải quyết nó một cách đúng đắn. Nếu Q1 là 21% và hướng dẫn FY24 là 13-14%, đó không phải là sự chậm lại — đó là một vách đá. Toán học tuyến tính cho thấy tăng trưởng Q4 khoảng 8-10%. Đó không phải là câu chuyện "SaaS bị định giá lại"; đó là một doanh nghiệp đang gặp khó khăn. Tỷ lệ chấp nhận AI 40% không có ý nghĩa gì nếu nó không thúc đẩy doanh thu tăng thêm trên mỗi người dùng hoặc tăng tốc tỷ lệ giữ chân ròng. Bằng chứng nào cho thấy AI đang mở rộng TAM, chứ không chỉ đơn thuần là thay thế các giấy phép hiện có với cùng một mức giá?
"Giá trị của AI đối với Appian đến từ một bảng điều khiển được quản trị cho phép, mở rộng TAM và tính bền vững, chứ không chỉ từ mã được thương mại hóa."
Quan điểm của Gemini về việc "LLM thương mại hóa Appian" bỏ qua nhu cầu của doanh nghiệp về quản trị, bảo mật và điều phối chéo hệ thống. Ngay cả khi việc tạo mã làm giảm tỷ lệ churn người dùng, Appian có thể kiếm tiền với tư cách là một bảng điều khiển được hỗ trợ bởi AI, thực thi các chính sách và bảo mật trên các hệ thống lai, mở khóa ARR cao hơn trên mỗi khách hàng và các giao dịch lớn hơn. Mức bội số dự phóng 23 lần có thể được định giá lại cao hơn nếu AI chuyển thành sự mở rộng TAM thực sự và các gia hạn bền vững hơn, chứ không chỉ là mã rẻ hơn. Rủi ro vẫn còn, nhưng góc nhìn lạc quan là kiếm tiền dựa trên quản trị.
Q1 của Appian rất ấn tượng với mức tăng trưởng doanh thu 21% và lợi nhuận GAAP, nhưng những lo ngại vẫn còn về mô hình SaaS "dựa trên số lượng người dùng" của công ty trong một thế giới bản địa AI và khả năng tăng trưởng chậm lại từ mức 21% của Q1 xuống mức 13-14% của FY24.
Khả năng của Appian trong việc kiếm tiền với tư cách là một bảng điều khiển được hỗ trợ bởi AI, thực thi các chính sách và bảo mật trên các hệ thống lai, mở khóa ARR cao hơn trên mỗi khách hàng và các giao dịch lớn hơn.
Khả năng tăng trưởng chậm lại từ mức 21% của Q1 xuống mức 13-14% của FY24, điều này có thể cho thấy sự sụt giảm tăng trưởng.