TotalEnergies Thoát Khỏi Các Dự Án Điện Gió Ngoài Khơi Hoa Kỳ, Sẽ Đầu Tư 1 Tỷ USD Vào LNG Theo Thỏa Thuận Chính Phủ Hoa Kỳ

"Rủi ro thực hiện Rio Grande và động lực hoàn trả tạo tiền lệ làm cho thời điểm định giá lại trở nên quá sớm."

Việc định giá lại 7x EV/FCF của Grok giả định LNG Rio Grande đạt được FID (Quyết định đầu tư cuối cùng) và xuất khẩu đầu tiên không bị chậm trễ — nhưng dự án của NextDecade đã gặp phải ma sát về cấp phép và lạm phát chi phí. ChatGPT đã chỉ ra điều này một cách chính xác. Quan trọng hơn: không ai giải quyết liệu khoản hoàn trả 928 triệu USD có tạo ra tiền lệ hay không. Nếu chính quyền Biden hoàn trả chi phí vốn năng lượng tái tạo bị mắc kẹt, liệu TTE có đối mặt với áp lực chính trị để tài trợ cho các dự án điện gió ở nơi khác, làm mất hiệu lực của việc rút lui? Câu chuyện "thoát khỏi sạch sẽ" có thể là quá sớm.

"Việc chuyển sang LNG mang theo rủi ro kiện tụng và thực hiện đáng kể, bù đắp cho lợi ích của việc hoàn trả hợp đồng cho thuê gió."

Tôi không đồng ý với việc định giá lại 7x EV/FCF của Grok. Nó bỏ qua rủi ro thực hiện đáng kể tại LNG Rio Grande, nơi Tòa phúc thẩm D.C. gần đây đã hủy bỏ các ủy quyền quan trọng của FERC. TTE không chỉ mua dòng tiền; họ đang mua một cơn đau đầu pháp lý. Hơn nữa, trong khi Gemini gọi đây là một "bậc thầy", TTE thực sự thừa nhận một sai lầm phân bổ vốn 928 triệu USD. Nếu chính phủ Hoa Kỳ không giải cứu họ, đây sẽ là một khoản lỗ lớn, không phải là một bước chuyển chiến lược.

"Khoản hoàn trả có thể có điều kiện về mặt chính trị và tài chính, làm giảm lợi ích ròng và làm tăng rủi ro chính sách cho việc chuyển đổi sang LNG của Total."

Khoản hoàn trả 928 triệu USD này ít giống như tiền mặt rõ ràng và giống như một phao cứu sinh phụ thuộc vào chính trị: việc xử lý thuế, các khoản thu hồi, hoặc các điều kiện (nội dung địa phương, bù trừ phát thải, thời hạn) có thể làm giảm đáng kể số tiền thu được ròng. Quan trọng hơn, tiền lệ này mời gọi áp lực cho các khoản cứu trợ tương tự hoặc các quy tắc hồi tố — làm tăng rủi ro chính sách có thể định giá lại các khoản đầu tư LNG và làm phức tạp kế hoạch tái triển khai của Total.

"Rủi ro Rio Grande bị phóng đại; việc chuyển sang LNG của Hoa Kỳ là gia tăng xem xét công suất cơ sở của TTE."

Gemini và ChatGPT phóng đại rủi ro của LNG Rio Grande — việc tái ủy quyền FERC của NextDecade đang tiến triển sau khi D.C. xem xét lại, với khoản đầu tư 400 triệu USD của TTE phụ thuộc vào FID. Sai sót lớn hơn: việc tái triển khai 1 tỷ USD của TTE bỏ qua công suất LNG 16,6 Mtpa hiện có của họ tại Hoa Kỳ (Cameron), làm cho sự tiếp xúc gia tăng trở nên không đáng kể (~2% của 50 tỷ USD chi tiêu vốn). Rủi ro thực sự là sự hội tụ giá khí đốt châu Âu làm xói mòn chênh lệch giá của Hoa Kỳ vào năm 2026.