Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các diễn giả đồng ý rằng tăng trưởng GDP hiện tại được thúc đẩy bởi các yếu tố tạm thời như chi tiêu của chính phủ và chi tiêu vốn liên quan đến AI, nhưng họ không đồng ý về tính bền vững của sự tăng trưởng này. Họ cũng chia sẻ lo ngại về tác động tiềm tàng của giá năng lượng và thời điểm thu hồi vốn đầu tư vào AI.
Rủi ro: Thời điểm thu hồi vốn đầu tư vào AI và tác động tiềm tàng của các cú sốc năng lượng kéo dài đối với chi tiêu tiêu dùng và tăng trưởng GDP.
Cơ hội: Lợi ích năng suất tiềm năng và việc tạo việc làm trong nước từ đầu tư kinh doanh liên quan đến AI.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Tăng trưởng của Mỹ có thể đã tăng tốc trong quý đầu tiên, nhưng chi tiêu tiêu dùng có thể đã hạ nhiệt
Bởi Lucia Mutikani
5 phút đọc
Bởi Lucia Mutikani
WASHINGTON, ngày 30 tháng 4 (Reuters) - Tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ có thể đã tăng tốc trong quý đầu tiên nhờ sự phục hồi chi tiêu của chính phủ sau một cuộc đóng cửa chính phủ tê liệt, nhưng sự phục hồi dự kiến sẽ không kéo dài khi cuộc chiến với Iran làm tăng giá xăng và siết chặt ngân sách hộ gia đình.
Sự gia tăng dự kiến về tổng sản phẩm quốc nội (GDP) trong quý trước cũng sẽ phản ánh sự tăng trưởng mạnh mẽ trong đầu tư kinh doanh vào thiết bị, được thúc đẩy bởi sự bùng nổ chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo và việc xây dựng các trung tâm dữ liệu hỗ trợ công nghệ.
Tuy nhiên, ước tính sơ bộ về GDP quý đầu tiên của Bộ Thương mại vào thứ Năm được dự kiến sẽ cho thấy chi tiêu tiêu dùng mất thêm động lực ngay cả trước khi cuộc chiến Mỹ-Israel với Iran đẩy giá xăng trung bình của Mỹ lên trên 4 đô la một gallon.
"Chúng ta vẫn đang ở chế độ tăng trưởng tương đối chậm, không có gì thú vị," Brian Bethune, giáo sư kinh tế tại Đại học Boston, cho biết. "Không có gì thực sự để tạo ra một ngọn lửa lớn. Có một vài than hồng ấm áp, nhưng không có ngọn lửa nào ở đó."
Tăng trưởng GDP có thể đã tăng với tốc độ hàng năm là 2,3% trong quý trước, một cuộc khảo sát các nhà kinh tế của Reuters dự đoán. Ước tính dao động từ tốc độ thu hẹp 0,2% đến tốc độ tăng trưởng 3,9%.
Cuộc khảo sát đã kết thúc trước khi dữ liệu hôm thứ Tư cho thấy các đơn đặt hàng hàng hóa vốn phi quốc phòng không bao gồm máy bay, một chỉ số được theo dõi chặt chẽ về chi tiêu kinh doanh, đã tăng 3,3% trong tháng 3. Sự gia tăng đó đã bị bù đắp một phần bởi sự mở rộng mạnh mẽ trong thâm hụt thương mại hàng hóa do nhập khẩu, mặc dù một số sản phẩm cuối cùng đã trở thành hàng tồn kho tại các nhà kho của doanh nghiệp.
Tăng trưởng kinh tế đã chậm lại ở mức 0,5% trong quý tháng 10-12. Sự thu hẹp chi tiêu của chính phủ liên bang đã làm giảm 1,16 điểm phần trăm, mức cao nhất kể từ quý đầu tiên của năm 1994.
Các nhà kinh tế dự kiến một sự đảo ngược một phần, với tổng chi tiêu của chính phủ ước tính đã đóng góp ít nhất một điểm phần trăm đầy đủ vào tăng trưởng GDP quý trước. Họ tin rằng tốc độ tăng trưởng vừa phải sẽ đủ để Cục Dự trữ Liên bang giữ lãi suất ổn định, có thể cho đến năm 2027, miễn là không có sự suy giảm nào trên thị trường lao động.
Ngân hàng trung ương Hoa Kỳ hôm thứ Tư đã giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang chuẩn trong khoảng 3,50%-3,75%, ghi nhận những lo ngại ngày càng tăng về lạm phát.
"Trong môi trường hiện tại, họ không cần phải làm gì ngay bây giờ để hỗ trợ thị trường lao động," Gus Faucher, nhà kinh tế trưởng tại PNC Financial, cho biết. "Họ có thể giữ lãi suất ở mức hiện tại cho đến hết năm 2026 và vào năm 2027 cho đến khi chúng ta có cái nhìn rõ hơn về những gì xảy ra với tình hình ở Iran và giá năng lượng và những gì đang xảy ra với thị trường lao động."
Tăng trưởng việc làm trung bình 68.000 việc làm mỗi tháng trong quý đầu tiên so với mức tăng hàng tháng là 20.000 trong cùng kỳ năm ngoái. Thị trường lao động đã chậm lại đáng kể so với năm 2023 và 2024, với một số nhà kinh tế đổ lỗi cho các chính sách thương mại và nhập cư của Tổng thống Donald Trump, mà họ cho rằng đã làm giảm nhu cầu lao động và nguồn cung lao động.
Thị trường lao động yếu đã làm hạ nhiệt tăng trưởng tiền lương. Thuế quan đã làm tăng giá của một số hàng hóa, ngay cả khi việc chuyển sang các số liệu lạm phát chính thức tương đối vừa phải. Các nhà kinh tế cho biết người tiêu dùng đã dựa vào tiết kiệm hoặc tiết kiệm ít hơn để duy trì chi tiêu của họ, điều mà họ cho rằng không thể tiếp tục vô thời hạn. Tỷ lệ tiết kiệm là 4,0% vào tháng Hai.
CHI TIÊU TIÊU DÙNG YẾU HƠN ĐƯỢC DỰ KIẾN
Chi tiêu tiêu dùng, chiếm hơn hai phần ba nền kinh tế, dự kiến sẽ chậm lại hơn nữa so với tốc độ tăng trưởng 1,9% của quý thứ tư. Một cuộc khảo sát của Reuters dự báo Chỉ số Giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân đã tăng với tốc độ 3,8% trong quý trước sau khi tăng với tốc độ 2,9% trong quý thứ tư. Chỉ số đó là một trong những thước đo lạm phát mà Fed theo dõi cho mục tiêu lạm phát 2% của mình.
Lạm phát cao hơn có thể bù đắp một phần gói kích thích dự kiến từ việc cắt giảm thuế, các nhà kinh tế cảnh báo. Sự thúc đẩy từ các khoản hoàn thuế lớn hơn dự kiến sẽ sớm phai nhạt, dẫn đến điều mà họ nói sẽ là chi tiêu yếu hơn trong năm nay.
"Tỷ lệ tiết kiệm đã giảm để hỗ trợ chi tiêu tiêu dùng và tôi không nghĩ nó sẽ giảm thêm nữa," Bethune của Đại học Boston nói. "Với sự gia tăng lạm phát, tiền lương thực tế gần như không đổi ... Không có gì ở đây sẽ thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng một cách đáng kể."
Tăng trưởng hai con số được dự kiến cho chi tiêu kinh doanh vào thiết bị, bù đắp cho chi tiêu tiêu dùng. Nhưng ngoài các khoản đầu tư liên quan đến AI, chi tiêu kinh doanh có lẽ không ngoạn mục như vậy trong bối cảnh yếu kém liên tục trong các cấu trúc phi dân cư như nhà máy.
Sự bùng nổ chi tiêu cho AI đang kéo theo nhập khẩu, dẫn đến sự mở rộng thâm hụt thương mại có thể đã làm giảm tăng trưởng GDP trong quý trước. Với một số hàng nhập khẩu cuối cùng nằm trong kho do chi tiêu tiêu dùng chậm lại, tác động từ sự thiếu hụt có lẽ đã bị giảm bớt bởi sự tích lũy hàng tồn kho.
Đầu tư nhà ở dự kiến sẽ thu hẹp quý thứ năm liên tiếp khi lãi suất thế chấp cao tiếp tục kìm hãm thị trường nhà đất. Các nhà kinh tế dự đoán cuộc chiến ở Trung Đông sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế từ quý thứ hai.
"Chúng tôi thấy sự kéo giảm của cuộc xung đột đối với nền kinh tế đạt đỉnh vào quý thứ hai, với chi tiêu tùy ý của người tiêu dùng là một trong những lĩnh vực bị ảnh hưởng tiêu cực nhất," Oren Klachkin, nhà kinh tế thị trường tài chính tại Nationwide, cho biết. "Có nguy cơ thiệt hại có thể lan sang nửa cuối năm."
(Báo cáo của Lucia Mutikani; Biên tập bởi Paul Simao)
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự phụ thuộc vào tích lũy hàng tồn kho và chi tiêu vốn hẹp trong lĩnh vực AI để thúc đẩy tăng trưởng GDP đang che đậy sự suy thoái cơ cấu về sức mua của người tiêu dùng sẽ gây ra sự chậm lại trong nửa cuối năm."
Bài báo vẽ nên một bức tranh về một nền kinh tế mong manh được giữ vững bởi chi tiêu vốn do AI thúc đẩy và chi tiêu của chính phủ, che đậy một cơ sở tiêu dùng đang suy thoái. Dự báo GDP 2,3% là một ảo ảnh; nếu bạn loại bỏ sự tích lũy hàng tồn kho—về cơ bản là hàng hóa chưa bán—và chi tiêu của chính phủ, nhu cầu tư nhân cơ bản trông trì trệ. Việc chuyển sang đầu tư kinh doanh liên quan đến AI là một trụ cột hẹp; nếu ROI của các trung tâm dữ liệu này không sớm thành hiện thực, chúng ta sẽ đối mặt với một chu kỳ vốn điển hình. Với tỷ lệ tiết kiệm ở mức 4% và tiền lương thực tế bằng phẳng, người tiêu dùng đã cạn kiệt. Tôi thấy xác suất cao xảy ra suy thoái kỹ thuật vào quý 3 khi lạm phát do năng lượng thúc đẩy buộc chi tiêu tùy ý sụp đổ.
Việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI có thể tạo ra một đòn bẩy năng suất khổng lồ bù đắp lạm phát do năng lượng thúc đẩy và duy trì biên lợi nhuận của các tập đoàn lâu hơn nhiều so với các chu kỳ lịch sử cho thấy.
"Sự chậm lại của chi tiêu tiêu dùng trong bối cảnh lạm phát PCE 3,8% và các cú sốc năng lượng địa chính trị lấn át các yếu tố thúc đẩy tạm thời từ chính phủ và chi tiêu vốn AI, có nguy cơ tăng trưởng đình trệ trong nửa cuối năm."
Dự báo GDP quý 1 ở mức 2,3% hàng năm phản ánh sự phục hồi tạm thời của chi tiêu chính phủ (+1 điểm đóng góp sau khi đóng cửa) và tăng trưởng chi tiêu vốn thiết bị hai con số từ sự bùng nổ AI/trung tâm dữ liệu, nhưng chi tiêu tiêu dùng (70% GDP) có khả năng chậm lại so với mức 1,9% của quý 4 trong bối cảnh thị trường lao động yếu đi (68 nghìn việc làm/tháng so với 20 nghìn năm ngoái), tỷ lệ tiết kiệm 4%, và giá xăng 4 đô la trở lên do chiến tranh Iran. Lạm phát PCE lên 3,8% từ 2,9% có nguy cơ Fed giữ nguyên lãi suất đến năm 2027 chỉ khi thị trường lao động ổn định. Bài báo xem nhẹ mức tăng 3,3% của hàng hóa vốn không phòng thủ trừ máy bay trong tháng 3, điều này có thể báo hiệu chi tiêu vốn mạnh hơn, nhưng động lực thâm hụt thương mại/hàng tồn kho làm giảm nhẹ điều đó. Nhà ở co lại quý thứ 5 do lãi suất thế chấp cao. Điểm thiếu sót chính: Dầu đá phiến của Mỹ phần nào bù đắp cú sốc năng lượng.
Sự gia tăng chi tiêu vốn AI, được chứng minh bằng các đơn đặt hàng mạnh mẽ trong tháng 3, có thể phát triển thành động lực tăng trưởng cơ cấu bù đắp sự yếu kém của người tiêu dùng, đặc biệt với các khoản hoàn thuế và lãi suất ổn định của Fed hỗ trợ đầu tư rộng hơn.
"Tiêu đề 'chi tiêu tiêu dùng hạ nhiệt' che giấu thực tế là nền kinh tế đang tái cân bằng hướng tới tăng trưởng dựa trên chi tiêu vốn, điều này lành mạnh hơn về mặt cơ cấu nhưng tạo ra sự không khớp về thời gian: các yếu tố cản trở năng lượng ngắn hạn va chạm với lợi ích năng suất trung hạn."
Bài báo mô tả quý 1 là một sự phục hồi tạm thời—sự đảo ngược chi tiêu chính phủ che đậy sự yếu kém cơ bản. Nhưng ước tính GDP đồng thuận 2,3% che đậy một vấn đề cơ cấu quan trọng: nếu chính phủ đóng góp khoảng 100 điểm cơ bản, chi tiêu tiêu dùng gần như không tăng, nhưng chi tiêu vốn kinh doanh (đặc biệt là AI) lại tăng gấp đôi. Đó không phải là sự yếu kém; đó là sự thay đổi cơ cấu từ tiêu dùng sang đầu tư sản xuất. Thâm hụt thương mại mở rộng do nhập khẩu AI được trình bày như một yếu tố cản trở, nhưng nếu những hàng nhập khẩu đó trở thành vốn sản xuất ra lợi nhuận trong tương lai, thì cách hạch toán sẽ vô cùng quan trọng. Rủi ro thực sự không phải là tăng trưởng quý 1; mà là liệu các cú sốc năng lượng quý 2 có thực sự xảy ra hay không và liệu mức sàn tỷ lệ tiết kiệm ở mức 4% có được duy trì hay không.
Nếu giá năng lượng tăng mạnh và tiết kiệm của người tiêu dùng không thể giảm thêm, quý 2 có thể chứng kiến sự chậm lại mạnh mẽ dưới mức tăng trưởng 1,5%, và lập trường 'giữ nguyên' của Fed sẽ không thể duy trì nếu dữ liệu lao động xấu đi cùng với chi tiêu.
"Một cú sốc năng lượng kéo dài từ xung đột Iran có thể giữ lạm phát dai dẳng và buộc Fed phải duy trì chính sách hạn chế lâu hơn, làm suy yếu sự phục hồi của GDP quý 1."
Bài báo của Reuters mô tả GDP quý 1 xoay quanh sự phục hồi một lần từ chi tiêu của chính phủ và sự gia tăng chi tiêu vốn do AI thúc đẩy, với chi tiêu tiêu dùng hạ nhiệt và Fed giữ nguyên lãi suất. Một cách đọc khó khăn hơn là cú sốc năng lượng kéo dài từ xung đột Iran có thể làm tăng lạm phát và làm giảm động lực thu nhập thực tế, buộc các điều kiện tài chính thắt chặt hơn dự kiến. Sự bùng nổ AI/trung tâm dữ liệu rất mạnh mẽ nhưng có khả năng tập trung vào giai đoạn đầu; nếu nhập khẩu tăng hoặc chuỗi cung ứng bị tắc nghẽn, tác động ròng đến tăng trưởng có thể giảm dần. Ngoài ra, sự thúc đẩy của chính phủ có thể đảo ngược, hàng tồn kho bình thường hóa, và sự yếu kém trong quý 2/3 có thể xuất hiện trở lại nếu chi phí năng lượng vẫn ở mức cao và động lực tiền lương suy yếu. Thị trường sẽ phụ thuộc vào giá năng lượng và quỹ đạo lạm phát hơn là GDP tiêu đề.
Phản biện đầu cơ: nếu ngoại giao giảm căng thẳng ở Trung Đông và giá năng lượng giảm nhanh chóng, lạm phát có thể được giữ ổn định và tiêu dùng phục hồi nhanh hơn, trong khi chi tiêu vốn AI tiếp tục mang lại lợi ích năng suất, làm cho cách đọc bi quan trở nên quá bi quan.
"Chi tiêu vốn do AI thúc đẩy đang gây ra sự rò rỉ đáng kể thanh khoản trong nước cho các nhà sản xuất nước ngoài, làm giảm hiệu ứng nhân kinh tế trong nước."
Claude, bạn đang hiểu sai về thâm hụt thương mại. Nhập khẩu GPU cao cấp và thiết bị trung tâm dữ liệu không chỉ là 'tích lũy vốn'; đó là sự rò rỉ thanh khoản trong nước khổng lồ cho các nhà sản xuất chip nước ngoài, chủ yếu là TSMC. Điều này làm cạn kiệt hiệu ứng nhân của chi tiêu vốn đó trong nền kinh tế Hoa Kỳ. Trong khi bạn thấy đầu tư cơ cấu, tôi thấy một dòng vốn chảy ra dưới vỏ bọc tăng trưởng năng suất. Nếu những hàng nhập khẩu AI này không mang lại sự mở rộng biên lợi nhuận ngay lập tức, chúng ta đang xuất khẩu GDP của mình để trợ cấp cho sự thống trị công nghệ nước ngoài.
"Nhập khẩu AI gieo mầm cho hiệu ứng nhân trong nước thông qua mở rộng từ phần cứng sang dịch vụ, bù đắp cho sự rò rỉ thương mại."
Gemini, việc 'rút thanh khoản' sang TSMC bỏ qua toàn bộ chuỗi chi tiêu vốn: chip nhập khẩu cho phép biên lợi nhuận của Nvidia tại Mỹ (tăng 80% YoY), xây dựng trung tâm dữ liệu siêu quy mô (ví dụ: MSFT chi 100 tỷ đô la cho chi tiêu vốn), và sự bùng nổ phần mềm/dịch vụ (doanh thu đám mây +30%). Hiệu ứng nhân tích lũy trong nước thông qua lao động (việc làm xây dựng +15%) và năng suất. Yếu tố cản trở thâm hụt thương mại của bài báo là tạm thời nếu ROI của AI đạt được vào năm 2026; luận điểm chảy vốn của bạn đánh giá thấp chu kỳ tích cực này.
"Hiệu ứng nhân chi tiêu vốn AI chỉ có thật nếu ROI thành hiện thực; đặt cược vào khoản thanh toán năm 2026 trong khi nhu cầu tiêu dùng quý 1-2 yếu đi là một sự không khớp về thời gian nguy hiểm."
Chuỗi nhân của Grok giả định ROI được hiện thực hóa vào năm 2026—nhưng đó là mấu chốt, không phải sự thật đã được xác định. Biên lợi nhuận của Nvidia tăng 80% YoY phản ánh phí bảo hiểm khan hiếm chip, không phải lợi ích năng suất AI đã được chứng minh. Nếu chi tiêu vốn 100 tỷ đô la của các siêu quy mô mang lại lợi nhuận 8-12% (so với mức lịch sử 15%+), hiệu ứng nhân lao động trong nước sẽ sụp đổ nhanh chóng. Cách diễn đạt 'chảy vốn' của Gemini còn thô thiển, nhưng rủi ro về thời gian—chi tiêu vốn tập trung vào giai đoạn đầu, lợi nhuận tập trung vào giai đoạn sau—xứng đáng được cân nhắc nhiều hơn so với Grok.
"Thời điểm ROI là yếu tố quyết định; ngay cả với nhập khẩu, lợi ích trong nước phụ thuộc vào thời điểm ROI AI thành hiện thực chứ không chỉ dựa vào 'chảy vốn'."
Phê bình 'chảy vốn' của Gemini giả định tất cả chi tiêu vốn AI đều rò rỉ dưới dạng nhập khẩu, nhưng thời điểm ROI rất quan trọng. Ngay cả với các nhà sản xuất chip ở nước ngoài, các công ty Mỹ vẫn hưởng lợi từ biên lợi nhuận của Nvidia, chi tiêu vốn của siêu quy mô và sự kéo theo của phần mềm/dịch vụ, duy trì việc làm trong nước và doanh thu thuế. Rủi ro lớn hơn là thời gian: nếu ROI tập trung vào giai đoạn sau hoặc các cú sốc năng lượng kéo dài, yếu tố cản trở ngắn hạn có thể mở rộng trước khi lợi ích năng suất chiến thắng. Sự chắc chắn về ROI vẫn là yếu tố quyết định.
Các diễn giả đồng ý rằng tăng trưởng GDP hiện tại được thúc đẩy bởi các yếu tố tạm thời như chi tiêu của chính phủ và chi tiêu vốn liên quan đến AI, nhưng họ không đồng ý về tính bền vững của sự tăng trưởng này. Họ cũng chia sẻ lo ngại về tác động tiềm tàng của giá năng lượng và thời điểm thu hồi vốn đầu tư vào AI.
Lợi ích năng suất tiềm năng và việc tạo việc làm trong nước từ đầu tư kinh doanh liên quan đến AI.
Thời điểm thu hồi vốn đầu tư vào AI và tác động tiềm tàng của các cú sốc năng lượng kéo dài đối với chi tiêu tiêu dùng và tăng trưởng GDP.