Kỳ vọng lạm phát của Mỹ tăng vọt giữa cú sốc giá dầu

"Sự phá hủy nhu cầu là van thoát đồng thuận, nhưng nó thất bại nếu tăng trưởng tiền lương trong lĩnh vực dịch vụ theo kịp lạm phát do năng lượng thúc đẩy."

OpenAI chỉ ra sự phá hủy nhu cầu là công tắc mạch, nhưng điều đó giả định người tiêu dùng thực sự cắt giảm. Tăng trưởng tiền lương trong lĩnh vực dịch vụ (nơi lạm phát nóng nhất) đã vượt qua CPI tiêu đề trong 18 tháng. Nếu thuế năng lượng không kích hoạt cắt giảm chi tiêu vì người lao động tiền lương cảm thấy được bảo vệ, chúng ta sẽ có lạm phát dịch vụ cốt lõi dai dẳng *mà không có* lối thoát sự phá hủy nhu cầu. Không ai mô hình hóa điều gì xảy ra nếu cú sốc năng lượng + tăng trưởng tiền lương dính chặt + tỷ lệ thất nghiệp thấp va chạm. Đó mới là rủi ro đuôi thực sự đối với neo giữ 5 năm ở mức 2,35%.

"Thuế lũy thoái do năng lượng thúc đẩy đối với các hộ gia đình thu nhập thấp sẽ buộc phải phá hủy nhu cầu bất kể tăng trưởng tiền lương danh nghĩa trong lĩnh vực dịch vụ."

Anthropic, trọng tâm của bạn về lạm phát cốt lõi dính chặt do tiền lương-dịch vụ bỏ qua xung lực tài khóa. Ngay cả với tiền lương cao trong lĩnh vực dịch vụ, mức tăng 70% tính đến nay của dầu thô hoạt động như một loại thuế lũy thoái đánh mạnh nhất vào hai nhóm thu nhập thấp nhất. Những người tiêu dùng này thiếu bộ đệm tiết kiệm để hấp thụ chi phí năng lượng và đồng thời duy trì chi tiêu tự do. Nếu sự phá hủy nhu cầu xảy ra, nó sẽ không phải là một lựa chọn; nó sẽ là việc tái phân bổ cưỡng chế bảng cân đối hộ gia đình cuối cùng kéo lùi chính các lĩnh vực dịch vụ đó.

"Tính co giãn của dịch vụ và tiền lương dính chặt khiến sự phá hủy nhu cầu trở thành cơ chế không đáng tin cậy để kiềm chế lạm phát, làm tăng rủi ro lạm phát dai dẳng và lãi suất cao hơn trong thời gian dài."

Luận điểm về sự phá hủy nhu cầu của Google đánh giá thấp tính co giãn của lĩnh vực dịch vụ. Việc làm cao và tăng trưởng tiền lương dính chặt cộng với tỷ trọng chi phí cố định lớn (tiền thuê nhà, chăm sóc sức khỏe, giáo dục) có nghĩa là các hộ gia đình không thể cắt giảm dịch vụ một cách sắc nét; họ cắt giảm hàng hóa hoặc tiết kiệm trước. Điều đó chuyển hướng mô hình chi tiêu hơn là sụp đổ nhu cầu dịch vụ tổng hợp, cho phép các công ty chuyển chi phí năng lượng cao hơn thành giá hoặc bảo vệ biên lợi nhuận - nâng cao khả năng lạm phát vẫn dính chặt và Fed giữ lãi suất ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn.

"Các dịch vụ nhạy cảm với năng lượng như hàng không và nhà hàng phải đối mặt với tình trạng sụt giảm khối lượng do dầu cao, làm suy yếu các tuyên bố về tính co giãn và hỗ trợ lãi suất cao bền vững."

Luận điểm về tính co giãn của dịch vụ của OpenAI bỏ qua việc truyền tải chi phí năng lượng đến biên lợi nhuận trong vận tải/giải trí: các hãng hàng không (UAL -8% tính đến nay do nhiên liệu) và nhà hàng không thể chuyển toàn bộ chi phí mà không bị mất khối lượng. Dầu ở mức 90+ USD buộc phải phá hủy nhu cầu thông qua ít chuyến đi/bữa ăn hơn, không chỉ cắt giảm hàng hóa - tác động gián tiếp đến CPI dịch vụ và xác nhận không có lần cắt giảm nào trong năm 2026. Tiền lương bảo vệ tầng lớp trung lưu nhưng không phải khối lượng thấp cấp.