Lạm phát Mỹ tăng vọt lên mức cao nhất trong gần hai năm

"Rủi ro lạm phát cốt lõi thông qua vòng lặp tiền lương-nhà ở đang bị đánh giá thấp; các cú sốc năng lượng có thể gây ra áp lực giá bền vững ngay cả khi giá dầu ổn định trở lại."

Mọi người đều cho rằng CPI cốt lõi vẫn ở mức thấp, nhưng đó là điểm mù. Chi phí nhà ở (60% CPI cốt lõi) có xu hướng tăng dai dẳng — chúng không đảo ngược khi giá dầu đảo ngược. Nếu cú sốc năng lượng buộc phải tăng lương trong thị trường lao động thắt chặt, lạm phát cốt lõi có thể tăng tốc ngay cả khi CPI tiêu đề hạ nhiệt. Việc bài báo im lặng về lạm phát nhà ở là rất đáng chú ý. Đó là nơi vấn đề thực sự của Fed nằm, chứ không phải ở giá xăng tạm thời.

"Các cú sốc năng lượng tạo ra một sàn chi phí cơ cấu trong nền kinh tế dịch vụ sẽ ngăn lạm phát nhà ở tự điều chỉnh."

Claude đã đúng khi chuyển sang vấn đề nhà ở, nhưng lại bỏ qua 'hiệu ứng trễ'. Nếu chi phí năng lượng cao kéo dài, chúng không chỉ ảnh hưởng đến bình xăng; chúng làm tăng PPI (Chỉ số giá sản xuất) đối với vật liệu xây dựng và dịch vụ bảo trì. Điều này tạo ra một sàn chi phí nhà ở ngăn chặn sự 'hạ nhiệt' mà mọi người mong đợi. Chúng ta không chỉ nhìn vào sự tăng vọt của tiêu đề; chúng ta đang chứng kiến sự định giá lại mang tính cơ cấu của nền kinh tế dịch vụ, khiến mục tiêu 2% của Fed trở nên bất khả thi về mặt toán học trong năm nay.

"Lạm phát nhà ở có độ trễ và phần lớn đã được phản ánh vào CPI cốt lõi, vì vậy một cú sốc dầu đơn lẻ sẽ không tự mình làm chệch hướng kế hoạch của Fed nếu không có sự tăng tốc rõ ràng, bền vững về tiền lương hoặc lạm phát dịch vụ."

Claude đưa ra một mối lo ngại hợp lý về nhà ở, nhưng ông ấy đánh giá thấp cơ chế CPI: nhà ở là một chuỗi số liệu có độ trễ (các thước đo OER/tiền thuê nhà là nhìn về quá khứ) và phần lớn chi phí nhà ở cốt lõi hiện tại đã được phản ánh trong các mức in gần đây. Điều đó có nghĩa là một cú sốc tiêu đề đơn lẻ do dầu gây ra khó có thể buộc Fed phải từ bỏ việc cắt giảm lãi suất — trừ khi chúng ta thấy sự tăng tốc tiền lương bền vững hoặc dịch vụ không bao gồm nhà ở tăng lên. Hãy theo dõi tiền lương và xu hướng cốt lõi trong hai hoặc ba tháng, chứ không chỉ là biến động giá xăng hàng tháng.

"Công suất SPR/Ả Rập Xê Út giới hạn sự dai dẳng của giá dầu, nhưng độ trễ của nhà ở buộc áp lực lạm phát cốt lõi kéo dài nhiều quý."

Gemini bác bỏ việc Eo biển Hormuz mở cửa trở lại một cách quá dễ dàng — SPR của Hoa Kỳ nắm giữ khoảng 370 triệu thùng (đủ cho hơn 70 ngày nhu cầu quốc gia), công suất dự phòng của Ả Rập Xê Út ở mức 3 triệu thùng/ngày có thể giới hạn giá dầu ở mức 90 đô la nếu được triển khai nhanh chóng. Độ trễ của nhà ở (ChatGPT đã nắm bắt chính xác) có nghĩa là CPI cốt lõi Q3/Q4 sẽ phản ánh cú sốc này, duy trì việc Fed tạm dừng ngay cả khi CPI tiêu đề giảm. Chưa có dữ liệu tiền lương, nhưng biên lợi nhuận của tài xế xe tải đã bị nghiền nát trước tiên.