VNET Group Tóm tắt Cuộc gọi Thu nhập Quý 4

<p>Ban lãnh đạo cho biết năm 2025 là một năm “ngoại lệ”, được thúc đẩy bởi sự mở rộng bán buôn — công ty đã cung cấp kỷ lục 404 megawatt trong năm (107 MW trong Q4), đưa công suất bán buôn đưa vào sử dụng lên 889 MW với tỷ lệ sử dụng 70,1%, và báo cáo một đường ống bán buôn ~2,2 GW trong khi nhắm mục tiêu 450–500 MW giao hàng trong 12 tháng tới và tỷ lệ sử dụng 70–75% (dự kiến có biến động hàng quý).</p>
<p>Về mặt tài chính, VNET ghi nhận doanh thu FY2025 là 9,95 tỷ RMB (+20,5%) và EBITDA điều chỉnh là 2,98 tỷ RMB (+22,6%), đồng thời đưa ra dự báo doanh thu năm 2026 là 11,5–11,8 tỷ RMB (+15,6–18,6%) và EBITDA điều chỉnh là 3,55–3,75 tỷ RMB (+19,2–25,9%); công ty có kế hoạch chi 10–12 tỷ RMB cho CapEx vào năm 2026 và đang sử dụng các khoản vay dự án và tái chế vốn REIT tư nhân (các đợt niêm yết gần đây ~6,36 tỷ RMB cộng với 860 triệu RMB ABS) để tài trợ cho sự tăng trưởng và quản lý đòn bẩy.</p>
<p>Ban lãnh đạo VNET Group (NASDAQ:VNET) cho biết năm 2025 là một năm “ngoại lệ” đối với công ty, viện dẫn nhu cầu mạnh mẽ do AI thúc đẩy và việc thực hiện theo “chiến lược lõi kép” và “khung Hyperscale 2.0” là những yếu tố đóng góp chính cho sự tăng trưởng trong mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu bán buôn của công ty. Tại cuộc gọi thu nhập quý 4 và cả năm 2025 của công ty, các giám đốc điều hành cũng đã cung cấp dự báo doanh thu và EBITDA điều chỉnh năm 2026, thảo luận về kế hoạch cung cấp công suất, đồng thời giải quyết các vấn đề tài chính và điều kiện ngành trong một phiên hỏi đáp.</p>
<p>Tăng trưởng bán buôn và mở rộng công suất</p>
<p>Ban lãnh đạo cho biết mảng IDC bán buôn tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng “đáng kể” trong quý 4, được hỗ trợ bởi nhu cầu của khách hàng và khả năng cung cấp. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, công suất bán buôn đưa vào sử dụng đạt 889 megawatt, tăng khoảng 107 megawatt so với quý trước. Công suất bán buôn được khách hàng sử dụng đã tăng lên 623 megawatt, tăng khoảng 41 megawatt so với quý trước, và tỷ lệ sử dụng đạt 70,1% sau khi khách hàng sử dụng 270 megawatt trong cả năm.</p>
<p>Công ty nhấn mạnh rằng tỷ lệ sử dụng công suất trưởng thành là 93,1%, và cho rằng động lực sử dụng trong quý 4 là sự kết hợp giữa các địa điểm trưởng thành và công suất “tăng tốc” mới được cung cấp. Trong phần Hỏi & Đáp, ban lãnh đạo cho biết tỷ lệ sử dụng có thể biến động trong các quý có hoạt động giao hàng nặng nề vì việc giao hàng cuối quý có thể tạm thời làm giảm chỉ số sử dụng. Đối với năm 2026, ban lãnh đạo cho biết họ tin tưởng tỷ lệ sử dụng sẽ được duy trì trong khoảng 70% đến 75%, với sự biến động giữa các quý.</p>
<p>VNET cũng trình bày chi tiết về đường ống tài nguyên bán buôn của mình, tuyên bố tổng công suất tài nguyên bán buôn là khoảng 2,2 gigawatt vào cuối quý, bao gồm:</p>
<p>Khoảng 452 megawatt đang được xây dựng</p>
<p>Khoảng 513 megawatt dành cho phát triển ngắn hạn trong tương lai</p>
<p>Khoảng 327 megawatt dành cho phát triển dài hạn trong tương lai</p>
<p>Về việc giao hàng, ban lãnh đạo cho biết họ đã giao khoảng 107 megawatt trong quý 4, đưa tổng số giao hàng cả năm 2025 lên kỷ lục 404 megawatt, phù hợp với kế hoạch của họ. Công ty cho biết họ có bảy trung tâm dữ liệu đang được xây dựng — sáu trung tâm ở khu vực Đại Bắc Kinh và một trung tâm ở Đồng bằng sông Dương Tử — và có kế hoạch giao 450 đến 500 megawatt trong 12 tháng tới để đáp ứng nhu cầu bán buôn.</p>
<p>Đơn hàng và xu hướng nhu cầu</p>
<p>Ban lãnh đạo cho biết động lực đơn hàng trong quý 4 vẫn mạnh mẽ. VNET đã ký được năm đơn hàng bán buôn với tổng cộng 135 megawatt trong quý, bao gồm một đơn hàng 12 megawatt từ một khách hàng internet ở Đồng bằng sông Dương Tử, một đơn hàng 56 megawatt từ một nhà cung cấp dịch vụ đám mây, một đơn hàng 25 megawatt từ một khách hàng lái xe thông minh, và một đơn hàng 11 megawatt từ một khách hàng internet khác ở khu vực Đại Bắc Kinh, ngoài đơn hàng 32 megawatt đã đề cập trước đó.</p>
<p>Về phía bán lẻ, công ty cho biết họ đã giành được khoảng 2 megawatt đơn hàng bán lẻ mới trên nhiều địa điểm từ các khách hàng trong lĩnh vực lái xe thông minh, dịch vụ địa phương, AIOT và dịch vụ tài chính.</p>
<p>Trong phần Hỏi & Đáp, ban lãnh đạo cho biết họ đã tham gia các gói thầu của khách hàng được tổ chức vào đầu năm và cho biết họ sẽ công bố tiến độ và các đơn hàng thắng thầu trong các báo cáo thu nhập tương lai.</p>
<p>Cập nhật bán lẻ và bình luận về giá cả</p>
<p>VNET cho biết mảng kinh doanh IDC bán lẻ của công ty đã “tiến triển thuận lợi”, với tỷ lệ sử dụng bán lẻ ổn định ở mức 64,0% trong quý 4. Công suất bán lẻ đưa vào sử dụng giảm xuống còn 49.863 tủ từ 52.288 trong quý trước vì một trung tâm dữ liệu bán lẻ mục tiêu trong một dự án REIT tư nhân đã bị loại trừ khỏi công suất hợp nhất.</p>
<p>Doanh thu định kỳ hàng tháng (MRR) bán lẻ trên mỗi tủ tăng lên 9.420 RMB từ 8.948 RMB trong quý trước. Ban lãnh đạo cho rằng sự gia tăng này là do việc áp dụng nhiều hơn các dịch vụ giá trị gia tăng trong bối cảnh nhu cầu do AI thúc đẩy. Trong phần Hỏi & Đáp, các giám đốc điều hành cho biết xu hướng giá bán lẻ được hỗ trợ bởi nhu cầu mạnh mẽ, sự gia tăng giá đơn vị trên mỗi tủ và các tủ có mật độ công suất cao hơn tạo ra MRR cao hơn, đồng thời cho biết họ kỳ vọng MRR sẽ cho thấy xu hướng tăng “tương đối ổn định” vào năm 2026.</p>
<p>Kết quả tài chính, thanh khoản và bảng cân đối kế toán</p>
<p>Đối với quý 4, VNET báo cáo tổng doanh thu thuần là 2,69 tỷ RMB, tăng 19,6% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do tăng trưởng bán buôn. Doanh thu bán buôn tăng 47,1% lên 978,1 triệu RMB, mà ban lãnh đạo cho rằng chủ yếu là do hoạt động tại NOR Campus 02A. Doanh thu bán lẻ tăng 7,6% lên 1,04 tỷ RMB, trong khi doanh thu phi IDC tăng 8,8% lên 670,8 triệu RMB.</p>
<p>EBITDA điều chỉnh trong quý 4 tăng 11,6% lên 805,1 triệu RMB. Ban lãnh đạo lưu ý rằng nếu loại trừ tác động một lần từ việc thanh lý tài sản trong quý 4 năm 2024, EBITDA điều chỉnh sẽ tăng 39,3% so với cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận gộp tiền mặt điều chỉnh là 42,3% so với 41,1% một năm trước đó, và biên EBITDA điều chỉnh là 30,0%.</p>
<p>Đối với cả năm 2025, tổng doanh thu tăng 20,5% lên 9,95 tỷ RMB và EBITDA điều chỉnh tăng 22,6% lên 2,98 tỷ RMB. Ban lãnh đạo cho biết cả hai chỉ số này đều vượt qua dự báo đã điều chỉnh mà họ đưa ra trong quý 3. Doanh thu bán buôn cả năm tăng 77,4% lên 3,46 tỷ RMB, doanh thu bán lẻ tăng 3,5% lên 3,96 tỷ RMB và doanh thu phi IDC tăng 1,8% lên 2,52 tỷ RMB.</p>
<p>Về thanh khoản, công ty báo cáo dòng tiền hoạt động ròng là 546,4 triệu RMB trong quý 4 và 1,92 tỷ RMB trong cả năm, hoặc 2,15 tỷ RMB không bao gồm 231,0 triệu RMB thuế thu nhập liên quan đến việc thanh lý tài sản và vốn chủ sở hữu một lần. Tiền mặt và các khoản tương đương tiền, tiền hạn chế và các khoản đầu tư ngắn hạn có tổng cộng 6,58 tỷ RMB vào cuối năm.</p>
<p>Liên quan đến đòn bẩy, ban lãnh đạo cho biết tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA hàng năm hóa quý cuối cùng điều chỉnh là 4,3 và tổng nợ trên EBITDA hàng năm hóa quý cuối cùng điều chỉnh là 6,2, với tỷ lệ bao phủ lãi vay EBITDA mười hai tháng gần nhất điều chỉnh là 6,7. Trong phần Hỏi & Đáp, các giám đốc điều hành cho biết họ đặt mục tiêu giữ đòn bẩy trong một phạm vi “ổn định” trong khi cân bằng nhịp độ CapEx và nhu cầu thị trường.</p>
<p>CapEx, tái chế vốn và triển vọng năm 2026</p>
<p>VNET báo cáo CapEx cả năm 2025 là 8,24 tỷ RMB, chủ yếu cho việc mở rộng bán buôn, và cho biết chi tiêu thấp hơn dự báo trước đó do hiệu quả kinh tế theo quy mô và quản lý chuỗi cung ứng được cải thiện. Đối với năm 2026, công ty dự báo CapEx từ 10 tỷ RMB đến 12 tỷ RMB, chủ yếu để hỗ trợ kế hoạch giao 450 đến 500 megawatt. Trong phần Hỏi & Đáp, ban lãnh đạo cho biết phần lớn CapEx năm 2026 sẽ hỗ trợ việc giao hàng năm 2026, với “rất ít” dự định cho việc mở rộng công suất năm 2027.</p>
<p>Về tài chính, ban lãnh đạo cho biết họ chủ yếu sử dụng các khoản vay dự án và lưu ý rằng họ có thể đảm bảo các khoản vay “dài hạn” với lãi suất “thấp”. Họ cũng trích dẫn dòng tiền hoạt động hàng năm “khoảng 2 tỷ CNY”, REIT tư nhân và khả năng tài trợ vốn cổ phần ở cả cấp độ công ty niêm yết và dự án là các công cụ bổ sung, đồng thời nhấn mạnh sự cân bằng giữa tài trợ nợ và vốn chủ sở hữu.</p>
<p>Công ty cũng nhấn mạnh tiến độ trong việc tái chế vốn. Ban lãnh đạo cho biết họ đã phát hành một chứng khoán tài sản bất động sản xanh loại nắm giữ trị giá 860 triệu RMB vào tháng 11 năm 2025 theo chương trình REIT tư nhân, và vào tháng 3 năm 2026, hai dự án REIT tư nhân đã được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải với tổng quy mô chào bán khoảng 6,36 tỷ RMB. Công ty đã thảo luận về các tham chiếu định giá khoảng 13x EV/EBITDA cho đợt phát hành tháng 11 năm 2025 và khoảng 13x đến 14x cho các đợt niêm yết tháng 3 năm 2026, đồng thời cho biết số tiền thu được sẽ được tái đầu tư vào việc phát triển và mở rộng đồng thời giúp giảm đòn bẩy và tối ưu hóa cấu trúc vốn.</p>
<p>Đối với năm 2026, VNET dự báo tổng doanh thu thuần từ 11,5 tỷ RMB đến 11,8 tỷ RMB, ngụ ý mức tăng trưởng hàng năm từ 15,6% đến 18,6%, và EBITDA điều chỉnh từ 3,55 tỷ RMB đến 3,75 tỷ RMB, ngụ ý mức tăng trưởng từ 19,2% đến 25,9%. Trong phần Hỏi & Đáp, ban lãnh đạo mô tả mảng IDC bán buôn và bán lẻ dự kiến sẽ tăng trưởng hàng năm, trong khi mô tả mảng kinh doanh phi IDC là tương đối ổn định.</p>
<p>Ban lãnh đạo cũng bình luận về các động lực chính sách và cạnh tranh. Các giám đốc điều hành cho biết “hướng dẫn cửa sổ” của NDRC về việc phát hành hạn ngạch điện mới có thể có lợi bằng cách thắt chặt nguồn cung, và cho biết VNET đã nhận được phê duyệt cho một đơn đăng ký trung tâm dữ liệu khu vực Đại Bắc Kinh vào cuối quý 4. Về giá cả, ban lãnh đạo mô tả chi phí cho thuê tổng thể là ổn định, nhưng cho biết động lực cung-cầu thắt chặt có thể dẫn đến giá ổn định và sau đó có khả năng tăng.</p>
<p>Về VNET Group (NASDAQ:VNET)</p>
<p>VNET Group, Inc (NASDAQ: VNET) là nhà cung cấp dịch vụ trung tâm dữ liệu internet (IDC) trung lập với nhà mạng hàng đầu tại Trung Quốc. Được thành lập vào năm 1999 và có trụ sở chính tại Bắc Kinh, công ty cung cấp đầy đủ các giải pháp cơ sở hạ tầng hỗ trợ nền kinh tế kỹ thuật số đang phát triển. Các dịch vụ cốt lõi của công ty bao gồm colocation trung tâm dữ liệu, hosting được quản lý, kết nối mạng và dịch vụ phục hồi sau thảm họa được thiết kế để đáp ứng các yêu cầu về hiệu suất và độ tin cậy của khách hàng doanh nghiệp và khách hàng nội dung internet.</p>
<p>Danh mục sản phẩm của công ty bao gồm các triển khai đám mây riêng, đám mây công cộng và đám mây lai, cho phép khách hàng mở rộng quy mô tài nguyên tính toán theo yêu cầu.</p>