Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các diễn giả nhìn chung đồng ý rằng định giá và triển vọng tăng trưởng hiện tại của Figma là không chắc chắn, với hầu hết nghiêng về xu hướng giảm giá do cạnh tranh từ các công cụ gốc AI, tăng trưởng chậm lại và lợi nhuận chưa được chứng minh.
Rủi ro: Các công cụ gốc AI làm xói mòn sự gắn kết cốt lõi của Figma và giảm sự sẵn lòng chi trả
Cơ hội: Tích hợp thành công AI vào lớp quy trình làm việc cộng tác của Figma
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Figma đã giảm đều đặn trong phần lớn lịch sử giao dịch ngắn ngủi của nó.
Hành vi trong quá khứ của Apple và Netflix sau những lần cắt giảm mục tiêu giá đáng chú ý báo hiệu điều tốt đẹp cho cổ phiếu của Figma.
Công ty đầu tư Goldman Sachs gần đây đã cắt giảm mục tiêu giá đối với Figma (NYSE: FIG) xuống còn 30 đô la mỗi cổ phiếu, giảm từ 35 đô la. Theo một nghĩa nào đó, điều này không gây ngạc nhiên, vì cổ phiếu đã giảm ngay sau đợt chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) vào tháng 7 năm ngoái và đã giao dịch trong một phạm vi kể từ tháng 3.
Liệu AI có tạo ra tỷ phú nghìn tỷ đô la đầu tiên trên thế giới không? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Tuy nhiên, các nhà đầu tư cũng nên nhớ rằng cổ phiếu phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS) đã giảm 80% kể từ khi đạt đỉnh 120 đô la ngay sau khi công ty niêm yết. Thay vì báo hiệu sự đau khổ hơn nữa, lịch sử cho thấy những hành động như vậy đôi khi báo hiệu một đáy sau một đợt suy giảm kéo dài. Đó có thể là trường hợp của cổ phiếu Figma, báo hiệu một cơ hội mua có thể trở nên sinh lời cho các nhà đầu tư.
Figma đã nổi bật nhờ tạo ra một công cụ thiết kế cho thiết kế ứng dụng và trang web tương tác. Nó đã kết hợp thành công trí tuệ nhân tạo (AI) và tương tác của con người vào quy trình này, làm cho nó có giá trị đến nỗi Adobe đã từng cố gắng mua công ty.
Động lực đó đã giúp cho IPO ban đầu thành công, mặc dù như đã đề cập trước đó, cổ phiếu đã bán tháo do định giá cao và lo ngại cạnh tranh từ AI. Xu hướng giảm đó có thể đã đóng một vai trò trong một loạt các lần cắt giảm mục tiêu giá của Goldman Sachs, công ty ban đầu đặt mục tiêu giá 48 đô la mỗi cổ phiếu đối với cổ phiếu trong đợt IPO vào mùa hè năm ngoái.
Nghe có vẻ kỳ lạ, điều này có thể báo hiệu rằng cổ phiếu Figma đang bị đánh bại đã trở thành một món hời. Mục tiêu của Goldman Sachs đại diện cho tiềm năng tăng trưởng hơn 25%.
Ngoài ra, việc cắt giảm mục tiêu giá đối với Apple vào năm 2019 và Netflix vào năm 2022 đã đi trước sự tăng giá cổ phiếu nhanh chóng trong những tháng sau khi cổ phiếu trải qua những đợt suy giảm đáng kể. Trong trường hợp của Apple, sự tăng trưởng nhanh chóng của mảng kinh doanh dịch vụ và sự lạc quan về 5G đã giúp giải cứu cổ phiếu sau những lần cắt giảm mục tiêu giá dựa trên doanh số thiết bị yếu đi. Với Netflix (cũng bao gồm các lần hạ cấp), mức định giá dưới 20 lần thu nhập đã xoa dịu nỗi lo lắng của nhà đầu tư sau khi số lượng người đăng ký giảm.
Tình hình hiện tại của Figma cho thấy sự tương đồng với cả hai cổ phiếu đó. Trong quý đầu tiên của năm 2026, mức tăng doanh thu 46% so với cùng kỳ năm trước ngụ ý rằng tăng trưởng không phải là một thách thức. Mặc dù nó chưa có lãi, nhưng nó cũng báo cáo dòng tiền tự do là 89 triệu đô la cho quý đó.
Hơn nữa, Figma hiện đang giao dịch ở tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) khoảng 10. Con số này giảm so với bội số doanh thu 66 ngay sau IPO và gần với tỷ lệ P/S của các công ty tăng trưởng nhanh khác. Do đó, thay vì bán, bây giờ có thể là lúc để xem xét lại cổ phiếu Figma.
Cuối cùng, Figma dường như đã trải qua một "lần cắt giảm mục tiêu giá tăng giá".
Thừa nhận rằng, những người lạc quan không thích chứng kiến mục tiêu giá giảm, và tâm lý tiêu cực có xu hướng dẫn đến nhiều đợt bán hơn.
Tuy nhiên, mục tiêu giá hiện tại của nó vẫn sẽ mang lại sự tăng trưởng đáng kể, và các lần hạ cấp không phải lúc nào cũng theo sau bởi giá cổ phiếu giảm. Theo quan điểm của tôi, các chỉ số lịch sử cho thấy rằng đợt bán tháo cổ phiếu Figma có thể sớm kết thúc.
Trước khi bạn mua cổ phiếu Figma, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được những gì họ tin là 10 cổ phiếu tốt nhất để nhà đầu tư mua ngay bây giờ… và Figma không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 463.900 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.294.401 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 978% — một hiệu suất vượt trội so với thị trường so với 211% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 31 tháng 5 năm 2026.*
Will Healy không nắm giữ vị thế trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị Adobe, Apple, Figma, Goldman Sachs Group và Netflix. The Motley Fool khuyến nghị các tùy chọn sau: mua quyền chọn mua tháng 1 năm 2028 với giá 330 đô la cho Adobe và bán quyền chọn mua tháng 1 năm 2028 với giá 340 đô la cho Adobe. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Việc cắt giảm mục tiêu giá đối với SaaS chưa có lãi, tăng trưởng chậm lại không phải là tín hiệu tăng giá — chúng là bằng chứng cho thấy thị trường đang định giá lại rủi ro, chứ không phải tìm kiếm giá trị."
Phép loại suy lịch sử của bài báo rất hấp dẫn nhưng mong manh. Apple 2019 và Netflix 2022 là các doanh nghiệp trưởng thành, có lãi với các rào cản cạnh tranh bền vững đối mặt với những khó khăn tạm thời. Figma chưa có lãi, đối mặt với sự cạnh tranh thực sự từ các công cụ tạo sinh của Adobe, và mức tăng trưởng 46% YoY (Q1 2026) của nó đang chậm lại so với mức tăng trưởng siêu tốc SaaS điển hình. P/S 10 lần đối với một công ty thua lỗ không phải là rẻ — đó là một sự đặt cược vào sự tăng tốc tăng trưởng vĩnh viễn. Việc Goldman cắt giảm từ 35 đô la xuống 30 đô la không phải là sự nhượng bộ; đó là một sự định giá lại khiêm tốn. Dòng tiền tự do 89 triệu đô la là có thật, nhưng Figma đã đốt tiền trong nhiều năm để đạt được điều đó. Bài báo đã nhầm lẫn giữa "sự nén định giá" với "cơ hội mua" mà không chứng minh được rằng doanh nghiệp biện minh cho cả bội số thấp hơn.
Nếu rào cản cạnh tranh được hỗ trợ bởi AI của Figma mở rộng và việc áp dụng doanh nghiệp tăng tốc (đặc biệt là ở Châu Á), con đường tăng trưởng bền vững 20%+ là đáng tin cậy, làm cho P/S 10 lần trở nên có thể phòng thủ và mục tiêu 30 đô la trở thành sàn chứ không phải giá trị hợp lý.
"Quỹ đạo sau IPO của Figma và việc thiếu lợi nhuận khiến phép loại suy Apple/Netflix không đáng tin cậy và để lại rủi ro giảm giá hơn nữa sau lần cắt giảm mục tiêu mới nhất."
Việc Goldman Sachs cắt giảm mục tiêu của FIG xuống 30 đô la từ 35 đô la sau khi giảm 80% từ mức cao sau IPO gần 120 đô la không tự động tạo ra một mức sàn. Tăng trưởng doanh thu 46% Q1 2026 và dòng tiền tự do 89 triệu đô la là tích cực, tuy nhiên cổ phiếu vẫn giao dịch ở mức 10 lần doanh thu mà không có lãi và đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp từ các công cụ thiết kế AI mà việc Adobe thất bại trong việc mua lại đã không giải quyết được. Sự phục hồi của Apple và Netflix xảy ra ở các giai đoạn trưởng thành hơn nhiều với lộ trình lợi nhuận rõ ràng hơn; Figma thiếu cả quy mô và khả năng hiển thị biên lợi nhuận bền vững. Mức tăng trưởng tiềm năng 25% lên mục tiêu mới vẫn còn khiêm tốn đối với một cổ phiếu SaaS có độ biến động cao vẫn đang tiêu hóa gánh nặng IPO của nó.
Mô hình lịch sử vẫn có thể giữ vững nếu tăng trưởng của Figma tăng tốc trở lại và định giá nén chặt hơn nữa về phía các đối thủ cạnh tranh, biến việc cắt giảm của Goldman thành sự nhượng bộ thay vì xác nhận các vấn đề sâu sắc hơn.
"Sự nén định giá của Figma phản ánh sự xói mòn rào cản cạnh tranh của nó trong một thị trường bão hòa AI, chứ không phải là một tín hiệu mua lịch sử tương tự như các gã khổng lồ công nghệ đã trưởng thành."
So sánh Figma với Apple vào năm 2019 hoặc Netflix vào năm 2022 là một sai lầm loại hình. Apple và Netflix là những gã khổng lồ đã thành lập, tạo ra tiền mặt với các rào cản cạnh tranh vượt trội; Figma là một thực thể SaaS giai đoạn tăng trưởng vẫn đang chiến đấu để giành thị phần trước Adobe và bối cảnh thiết kế gốc AI đang phát triển nhanh chóng. Mặc dù tỷ lệ P/S 10 lần là một sự nén lớn so với mức cao nhất tại IPO, nhưng nó không "rẻ" đối với một công ty chưa có lãi theo GAAP. Bài báo bỏ qua rằng đề xuất giá trị chính của Figma — thiết kế cộng tác — đang trở nên hàng hóa hóa bởi các công cụ AI tạo sinh đòi hỏi ít chuyên môn UI/UX hơn. Cho đến khi Figma chứng minh được rằng nó có thể duy trì sức mạnh định giá trong khi AI làm giảm rào cản gia nhập cho thiết kế, cổ phiếu vẫn là một canh bạc đầu cơ, chứ không phải là một sự phục hồi dựa trên giá trị.
Nếu dòng tiền tự do hàng quý 89 triệu đô la của Figma báo hiệu một bước chuyển sang lợi nhuận bền vững, thì bội số P/S 10 lần hiện tại có thể đại diện cho một mức sàn chứ không phải là mức trần đối với một nhà lãnh đạo phần mềm tăng trưởng cao.
"Lợi nhuận bền vững và rào cản cạnh tranh rõ ràng vẫn còn thiếu đối với Figma; bất kỳ đợt phục hồi nào cũng phụ thuộc vào sự mở rộng biên lợi nhuận bền vững và việc áp dụng doanh nghiệp vượt ra ngoài sự cường điệu về AI."
Bài viết hôm nay dựa trên một mô hình lịch sử — việc hạ cấp theo sau là sự phục hồi ở Apple và Netflix — áp dụng cho Figma. Nhưng việc sử dụng việc cắt giảm mục tiêu giá làm chất xúc tác tăng giá bỏ qua những khoảng trống cơ bản: Figma vẫn chưa có lãi, tăng trưởng, mặc dù 46% YoY vào Q1 2026 là mạnh mẽ, nhưng không đảm bảo sẽ duy trì; cổ phiếu giao dịch ở mức ~10 lần giá/doanh thu, điều này không còn nhiều dư địa nếu biên lợi nhuận gộp nén lại hoặc áp lực cạnh tranh gia tăng. Các phép loại suy tăng giá dựa trên sự cường điệu về AI chứ không phải rào cản cạnh tranh bền vững. Rủi ro: Adobe và các đối thủ cạnh tranh có thể tích hợp các công cụ thiết kế tốt hơn hoặc chiếm thị phần, chi phí thu hút khách hàng (CAC) tăng, chu kỳ bán hàng doanh nghiệp kéo dài và khả năng suy thoái thị trường công nghệ vĩ mô. Câu chuyện cần sự mở rộng biên lợi nhuận để tái định giá.
Phản biện: việc hạ cấp có thể trùng hợp với sự nhượng bộ và một đáy, và dòng tiền tự do 89 triệu đô la của Figma trong Q1 cộng với tăng trưởng doanh thu 46% có thể thúc đẩy sự tăng giá nếu nhu cầu do AI thúc đẩy được duy trì và lợi nhuận cải thiện.
"Một quý có dòng tiền tự do dương chỉ là nhiễu nếu không có khả năng hiển thị về xu hướng NDR và sự ổn định của thời gian hoàn vốn CAC đa năm."
Mọi người đều tập trung vào FCF 89 triệu đô la như bằng chứng về tính bền vững, nhưng đó chỉ là Q1 2026 đơn lẻ. Figma đã đốt tiền trong nhiều năm trước IPO; một quý có dòng tiền tự do dương không thiết lập được một xu hướng. Quan trọng hơn: không ai giải quyết được thời gian hoàn vốn CAC hoặc tỷ lệ giữ chân ròng (NDR). Nếu NDR giảm (phổ biến khi tăng trưởng chậm lại từ 90%+ xuống 46%), luận điểm mở rộng biên lợi nhuận sẽ sụp đổ. Đó là bài kiểm tra thực sự xem đây là Apple 2019 hay một cái bẫy tăng trưởng.
"Việc hàng hóa hóa AI đe dọa khả năng giữ chân và sức mạnh định giá vượt ra ngoài những gì các chỉ số NDR có thể tiết lộ."
Claude đã đúng khi chỉ ra dòng tiền tự do một quý và việc thiếu dữ liệu NDR, nhưng rủi ro sâu sắc hơn là các công cụ gốc AI làm xói mòn sự gắn kết cốt lõi của Figma trước khi các chỉ số giữ chân có thể ổn định. Các tính năng thiết kế tạo sinh từ Adobe và các công ty khác làm giảm chi phí chuyển đổi cho người dùng mới đồng thời làm giảm sự sẵn lòng chi trả của các doanh nghiệp. Nếu động lực đó tăng tốc, ngay cả NDR ổn định cũng sẽ không ngăn chặn được việc nén bội số hơn nữa dưới mức 10 lần doanh thu hiện tại, làm cho trường hợp này khác biệt với các đợt phục hồi trước đây.
"Khả năng tồn tại lâu dài của Figma phụ thuộc vào tiện ích của nó như một lớp quy trình làm việc cộng tác chứ không chỉ là một công cụ thiết kế, làm cho giấy phép dựa trên số lượng người dùng trở thành yếu tố rủi ro chính."
Grok và Claude đã đúng khi nghi ngờ FCF, nhưng tất cả các bạn đang bỏ lỡ rủi ro "nền tảng". Figma không chỉ là một công cụ thiết kế; nó là một lớp quy trình làm việc cộng tác. Nếu họ tích hợp thành công AI vào quá trình chuyển giao "Chế độ nhà phát triển", họ sẽ trở thành một tiện ích doanh nghiệp gắn kết, chứ không chỉ là một công cụ sáng tạo. Rủi ro thực sự không chỉ là sự cạnh tranh; đó là tiềm năng thu hẹp đáng kể giấy phép dựa trên số lượng người dùng nếu AI tự động hóa các tác vụ thiết kế trước đây đòi hỏi nhiều chỗ ngồi.
"Rào cản cạnh tranh về cộng tác của Figma không dễ dàng bị AI thay thế, nhưng nếu không có mức sử dụng/ARPU cao hơn để bù đắp thời gian hoàn vốn CAC và áp lực NDR tiềm ẩn, bội số 10 lần doanh thu vẫn dễ bị tổn thương."
Góc độ rủi ro nền tảng của Gemini là hợp lý, nhưng nó phóng đại rủi ro thay thế. Rào cản cạnh tranh về cộng tác, tệp/phiên bản và thư viện của Figma tạo ra chi phí chuyển đổi mà các công cụ AI gặp khó khăn trong việc sao chép nhanh chóng. Nguy cơ lớn hơn vẫn là các đối thủ cạnh tranh được hỗ trợ bởi AI làm giảm giá cả và thời gian hoàn vốn CAC nếu NDR chậm lại. Nếu Figma chỉ giảm số lượng chỗ ngồi mà không tăng mức sử dụng hoặc ARPU, bội số sẽ vẫn dễ bị tổn thương bất chấp 89 triệu FCF trong Q1. Cho đến lúc đó, trường hợp giảm giá vẫn còn nguyên.
Các diễn giả nhìn chung đồng ý rằng định giá và triển vọng tăng trưởng hiện tại của Figma là không chắc chắn, với hầu hết nghiêng về xu hướng giảm giá do cạnh tranh từ các công cụ gốc AI, tăng trưởng chậm lại và lợi nhuận chưa được chứng minh.
Tích hợp thành công AI vào lớp quy trình làm việc cộng tác của Figma
Các công cụ gốc AI làm xói mòn sự gắn kết cốt lõi của Figma và giảm sự sẵn lòng chi trả