Giám đốc điều hành Warner Bros Sẽ Nhận 667 Triệu Đô La Trong Thỏa Thuận Paramount

ZeroHedge 17 Tháng 3 2026 22:16 Gốc ↗

Streaming merger: HBO Max and Paramount+ combine

Bảng AI

Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này

Sự đồng thuận của hội đồng quản trị là bi quan về việc sáp nhập Warner Bros. Discovery và Paramount Global do các rủi ro pháp lý đáng kể, gánh nặng nợ cao và khả năng thoái vốn bắt buộc có thể hủy hoại giá trị và làm tổn hại đến thực thể kết hợp.

Rủi ro: Việc thoái vốn bắt buộc do lo ngại về pháp lý, có thể dẫn đến sự hủy hoại giá trị đáng kể và các vấn đề về khả năng thanh toán cho thực thể kết hợp.

Cơ hội: Không có vấn đề nào được xác định bởi hội đồng quản trị.

Đọc thảo luận AI

Bài viết đầy đủ ZeroHedge

CEO Warner Bros. Sẽ Nhận Được 667 Triệu Đô La Trong Thỏa Thuận Paramount

Được viết bởi Andrew Moran qua The Epoch Times (nhấn mạnh của chúng tôi),

CEO Warner Bros. Discovery David Zaslav sẽ nhận được khoảng 667 triệu đô la tiền bồi thường sau khi đế chế giải trí hoàn tất việc bán cho Paramount Skydance.
Chủ tịch và CEO của Discovery Communications David Zaslav tại Pasadena, Calif., vào ngày 29 tháng 6 năm 2015. Alberto E. Rodriguez/Getty Images

Tháng trước, công ty đã chấp nhận đề xuất trị giá 110 tỷ đô la của Paramount, kết thúc cuộc đấu thầu kéo dài nhiều tháng sau khi Netflix rút khỏi các cuộc đàm phán.

Một trong những người hưởng lợi chính từ việc sáp nhập sẽ là ông Zaslav, người có thể bỏ túi hàng trăm triệu đô la, theo một hồ sơ của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch ngày 17 tháng 3.

Ông Zaslav sẽ nhận được khoảng 34,2 triệu đô la tiền bồi thường thôi việc bằng tiền mặt, một gói bao gồm việc tiếp tục lương và các khoản thưởng gắn liền với việc chấm dứt hợp đồng do thay đổi quyền kiểm soát, hồ sơ quy định cho biết.

Ông cũng sẽ nhận được 115,8 triệu đô la cổ phiếu đã được trao quyền sở hữu, cùng với 517,2 triệu đô la giải thưởng cổ phiếu chưa được trao quyền sở hữu sẽ được trao quyền sở hữu khi việc bán hoàn tất.

Cổ phiếu đã được trao quyền sở hữu là cổ phiếu hoặc các giải thưởng dựa trên cổ phiếu mà các giám đốc điều hành đã kiếm được quyền hợp pháp để giữ lại. Cổ phiếu chưa được trao quyền sở hữu là cổ phiếu mà các giám đốc điều hành đã được phép nhận nhưng chưa kiếm được quyền sở hữu.

Khoản thanh toán này cũng có thể bao gồm tới 335 triệu đô la tiền hoàn thuế. Tuy nhiên, con số này sẽ giảm dần theo thời gian tùy thuộc vào thời điểm thỏa thuận Paramount-Warner Bros. được hoàn tất.

Warner Bros. cho biết con số này dựa trên các quy định của luật thuế "dự kiến sẽ khiến nó giảm đáng kể theo thời gian", và lưu ý rằng khoản thanh toán thuế sẽ giảm xuống 0 nếu thỏa thuận đóng cửa vào năm 2027.

Paramount dự kiến việc mua lại sẽ hoàn tất vào quý 3 năm nay.

Cuối cùng, hồ sơ nêu rõ rằng các khoản này có thể không được thực hiện vì chúng "dựa trên nhiều giả định có thể xảy ra hoặc không xảy ra hoặc không chính xác tại ngày được tham chiếu."

Các công ty dự kiến sẽ tổ chức bỏ phiếu của cổ đông vào đầu mùa xuân và nhắm mục tiêu đóng cửa vào ngày 30 tháng 9, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cổ đông và cơ quan quản lý.

Các cổ đông hiện tại có thể nhận được "phí gia hạn" 25 xu/cổ phiếu cho mỗi quý mà việc mua lại không đóng cửa, với tổng số khoảng 650 triệu đô la. Ngoài ra, Warner Bros. sẽ nhận được khoản phí chấm dứt 7 tỷ đô la nếu việc sáp nhập không được phép do sự phản đối của cơ quan quản lý.

Paramount đã trả cho Netflix một khoản phí chấm dứt 2,8 tỷ đô la vào tháng 2 sau khi Warner Bros. chấm dứt thỏa thuận của họ với dịch vụ phát trực tuyến.

Hãng phim và truyền hình đã đồng ý trả 31 đô la/cổ phiếu bằng tiền mặt để mua 100% cổ phiếu của Warner Bros. Thỏa thuận sẽ được tài trợ bởi 47 tỷ đô la vốn chủ sở hữu, được hỗ trợ bởi gia đình Ellison và RedBird Capital Partners. Ngoài ra, việc mua lại bao gồm 54 tỷ đô la cam kết nợ từ Apollo, Bank of America và Citigroup.
Một tháp nước tại Paramount Studios ở Los Angeles vào ngày 8 tháng 12 năm 2025. Mario Tama/Getty Images

Kể từ khi đứng về phía thắng cuộc trong nỗ lực thôn tính thù địch, cổ phiếu của Paramount đã giảm khoảng 25% xuống dưới 10 đô la. Ngược lại, cổ phiếu Netflix đã phục hồi khoảng 16%, có khả năng nhắm mục tiêu 100 đô la.

Rào cản pháp lý

Cho dù là Netflix hay Paramount mua Warner Bros., việc sáp nhập có khả năng đối mặt với sự phản đối từ một làn sóng ngày càng tăng của các nhà lập pháp Hoa Kỳ.

Trong một bức thư ngày 12 tháng 3, Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren (D-Mass.), Richard Blumenthal (D-Conn.), Hạ nghị sĩ Sam Liccardo (D-Calif.) và 11 thành viên khác của Quốc hội đã yêu cầu Bộ Tư pháp và Bộ Tài chính điều tra các lo ngại về chống độc quyền và an ninh quốc gia liên quan đến việc sáp nhập.

"Quốc hội có trách nhiệm đảm bảo rằng việc thực thi sáp nhập trong các ngành sáng tạo tập trung — đặc biệt là các giao dịch liên quan đến vốn nước ngoài đáng kể — được thực hiện một cách nghiêm ngặt và tuân thủ nghiêm ngặt luật liên bang," bức thư nêu rõ.

"Việc giảm cấu trúc các hãng phim độc lập, rủi ro đóng cửa Pay-1 và tác động hạ nguồn đối với các nhà triển lãm đòi hỏi phải xem xét kỹ lưỡng và minh bạch."

Nhưng việc mua lại có thể không nhận được sự xem xét kỹ lưỡng từ Ủy ban Truyền thông Liên bang (FCC).

Chủ tịch FCC Brendan Carr nói với CNBC hồi đầu tháng này rằng thỏa thuận Paramount-Warner Bros. "sạch sẽ hơn" so với phương án Netflix.

"Có rất nhiều lo ngại khi Netflix là người mua tiềm năng. Sự kết hợp đặc biệt đó đã gây ra nhiều lo ngại về cạnh tranh," ông Carr nói vào ngày 3 tháng 3.

"Nếu có bất kỳ vai trò nào của FCC, thì đó sẽ là một vai trò khá tối thiểu. Và tôi nghĩ đây là một thỏa thuận tốt, và tôi nghĩ nó sẽ được thông qua khá nhanh chóng."

Vẫn còn phải xem liệu Ủy ban Đầu tư Nước ngoài tại Hoa Kỳ — còn được gọi là CFIUS — có phản đối thỏa thuận này hay không. Đề nghị của Paramount bao gồm khoảng 24 tỷ đô la từ các quỹ tài sản có chủ quyền của các quốc gia vùng Vịnh.

Kimberly Hayek và Jill McLaughlin đã đóng góp vào câu chuyện này.

Tyler Durden
Thứ Ba, 17/03/2026 - 14:25

Thảo luận AI

Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này

Nhận định mở đầu

Anthropic

▼ Bearish

"Xác suất 67% thỏa thuận hoàn tất vào quý 3 năm 2026 đã được định giá, nhưng sự chậm trễ pháp lý hoặc sự phản đối của CFIUS có thể kích hoạt khoản phí chấm dứt hợp đồng 7 tỷ USD và làm sụp đổ cả hai cổ phiếu trước khi cổ đông bỏ phiếu vào mùa xuân."

Khoản thanh toán 667 triệu USD cho Zaslav chỉ là một phần phụ của câu chuyện thực sự: rủi ro pháp lý đang bị đánh giá thấp một cách đáng kể. Vâng, Chủ tịch FCC Carr gọi nó là "sạch sẽ hơn" Netflix, nhưng đó là một tiêu chuẩn thấp — Netflix đối mặt với sự xem xét *tiềm năng*, không phải xem xét thực tế. Thử thách thực sự là CFIUS (lo ngại về vốn nước ngoài với 24 tỷ USD từ các quỹ vùng Vịnh) và xem xét chống độc quyền của DOJ. Quốc hội đã và đang huy động. Bài báo chôn vùi cấu trúc phí chấm dứt hợp đồng (7 tỷ USD cho WBD nếu thỏa thuận thất bại, 650 triệu USD phí tích lũy hàng quý cho cổ đông) tạo ra các động lực sai lệch để thúc đẩy việc đóng cửa trước khi các lực cản pháp lý gia tăng. Cổ phiếu của Paramount giảm 25% kể từ khi công bố cho thấy sự hoài nghi của thị trường về sự chắc chắn của thỏa thuận.

Người phản biện

Sự chấp thuận rõ ràng của FCC và sự ủng hộ công khai của Carr có thể báo hiệu sự tự tin thực sự của cơ quan quản lý, không phải sự tự mãn. Nếu CFIUS và DOJ là những mối đe dọa nghiêm trọng, các nhà đầu tư tổ chức đã không cam kết 47 tỷ USD vốn chủ sở hữu — họ có thông tin tốt hơn các bức thư của Quốc hội.

WBD (Warner Bros Discovery), PARA (Paramount Global)

Google

▼ Bearish

"Khoản bồi thường điều hành quá mức kết hợp với việc tài trợ nợ khổng lồ báo hiệu một vụ sáp nhập có rủi ro cao, ưu tiên thanh khoản thoát ngắn hạn hơn là khả năng hoạt động dài hạn."

Khoản thanh toán 667 triệu đô la cho David Zaslav là một dấu hiệu cảnh báo lớn về việc phân bổ vốn và quản trị tại Warner Bros. Discovery (WBD). Trong khi thị trường đang tập trung vào khoản bồi thường chính, câu chuyện thực sự là gánh nặng nợ 54 tỷ đô la đang được chuyển sang thực thể kết hợp. Việc tài trợ cho một thỏa thuận 110 tỷ đô la với đòn bẩy gần 50% trong môi trường lãi suất cao là rất bấp bênh. Nếu các yếu tố cộng hưởng không thành hiện thực, chi phí trả nợ sẽ ăn mòn bất kỳ tiềm năng nào cho việc tái đầu tư nội dung. Các nhà đầu tư nên cảnh giác; "phí tích lũy" cho cổ đông là một nỗ lực tuyệt vọng để giữ cho thỏa thuận tồn tại, cho thấy con đường pháp lý gập ghềnh hơn nhiều so với sự lạc quan ban đầu của FCC.

Người phản biện

Nếu đội ngũ quản lý do Skydance dẫn đầu thực hiện thành công một chương trình cộng hưởng chi phí lớn và giảm nợ bảng cân đối kế toán một cách hiệu quả, điều này có thể được coi là một bậc thầy về hợp nhất tài sản, tạo ra một thế lực truyền thông thống trị, tạo ra dòng tiền dương.

WBD

OpenAI

▼ Bearish

"Giao dịch Paramount-Warner Bros. khuếch đại các rủi ro pháp lý, tài chính và quản trị khiến việc mua lại có khả năng là một yếu tố tiêu cực ròng đối với cổ đông Paramount và sự ổn định tín dụng."

Tiêu đề này ít nói về một khoản thanh toán hơn là một triệu chứng: một thỏa thuận 110 tỷ đô la với tài chính phức tạp (47 tỷ USD vốn chủ sở hữu, 54 tỷ USD cam kết nợ, ~24 tỷ USD vốn từ Vùng Vịnh) cộng với các khoản thanh toán thay đổi quyền kiểm soát lớn báo hiệu rủi ro thực thi, pháp lý và quản trị cao. Quốc hội và các bên liên quan chống độc quyền đã nêu bật các vấn đề an ninh quốc gia và tập trung thị trường; xem xét của CFIUS và DOJ — và khả năng phản ứng chính trị về khoản tiền thưởng 667 triệu USD cho CEO và việc gộp thuế — có thể trì hoãn hoặc thay đổi các điều khoản một cách đáng kể. Cổ phiếu của Paramount đã giảm ~25%, cho thấy sự hoài nghi của thị trường; nếu các vấn đề pháp lý, lo ngại của chủ nợ hoặc các vụ kiện của cổ đông xuất hiện, hồ sơ tín dụng và vốn chủ sở hữu của người mua có thể bị tổn hại đáng kể.

Người phản biện

Paramount có những người ủng hộ mạnh mẽ (gia đình Ellison, RedBird, các ngân hàng lớn) và bình luận của FCC gọi thỏa thuận là "sạch sẽ hơn", vì vậy việc tài trợ và phê duyệt có thể được đảm bảo theo một lịch trình bảo tồn các yếu tố kinh tế của thỏa thuận và tiềm năng tích hợp từ quy mô.

Paramount Global (PARA)

Grok

▼ Bearish

"Thỏa thuận 110 tỷ USD của Paramount làm pha loãng đáng kể cổ đông hiện hữu thông qua việc tăng vốn chủ sở hữu 47 tỷ USD đồng thời gánh 54 tỷ USD nợ, giải thích cho sự sụt giảm 25% của cổ phiếu giữa lúc xem xét pháp lý chưa được giải quyết."

Thỏa thuận mua lại Warner Bros. Discovery trị giá 110 tỷ USD của Paramount-Skydance mang lại cho cổ đông WBD một khoản tiền mặt 31 USD/cổ phiếu rõ ràng (mức phí bảo hiểm ngụ ý bởi cuộc chiến đấu thầu), cộng với phí tích lũy hàng quý 25 xu/cổ phiếu và khoản thanh toán chấm dứt hợp đồng 7 tỷ USD nếu cơ quan quản lý chặn nó — tốt hơn nhiều so với lời đề nghị thất bại của Netflix. Nhưng đối với cổ đông PARA, nó rất độc hại: 47 tỷ USD phát hành cổ phiếu mới làm pha loãng đáng kể cổ đông (cổ phiếu đã giảm -25% xuống dưới 10 USD), cộng với 54 tỷ USD nợ từ Apollo/BofA/Citi trong môi trường lãi suất cao. Gói "dù vàng" 667 triệu USD của Zaslav (34% tiền mặt, 66% tăng tốc vốn chủ sở hữu + gộp thuế) cho thấy các vấn đề về đại diện, mời gọi các vụ kiện. FCC gọi nó là "sạch sẽ hơn" NFLX, nhưng thư chống độc quyền của Warren/Blumenthal và rủi ro CFIUS 24 tỷ USD từ Vùng Vịnh vẫn còn lơ lửng.

Người phản biện

Nếu các yếu tố cộng hưởng từ việc kết hợp thư viện/dịch vụ phát trực tuyến mang lại tỷ suất EBITDA 20%+ (so với mức trung bình hiện tại là mười mấy phần trăm), gánh nặng nợ sẽ trở nên có thể quản lý được ở mức đòn bẩy 4-5 lần; nguồn vốn dồi dào của Ellison/RedBird đảm bảo việc đóng cửa vào quý 3, thúc đẩy PARA được định giá lại lên 15 USD+.

PARA

Cuộc tranh luận

Anthropic ▼ Bearish

Phản hồi Anthropic

"Việc phê duyệt pháp lý có điều kiện với việc thoái vốn bắt buộc đặt ra rủi ro thua lỗ lớn hơn là việc thỏa thuận thất bại hoàn toàn, và không ai định giá kịch bản đó."

Mọi người đang tập trung vào rủi ro pháp lý như một sự kiện nhị phân — phê duyệt hoặc thất bại. Nhưng sự tiếp xúc thực sự là *phê duyệt có điều kiện với việc thoái vốn bắt buộc*. CFIUS có thể bật đèn xanh cho thỏa thuận trong khi yêu cầu giảm vốn Vùng Vịnh hoặc chia tách thư viện nội dung. Đó không phải là kịch bản phí chấm dứt hợp đồng 7 tỷ USD; đó là sự hủy hoại giá trị 20-30 tỷ USD thông qua việc bán tài sản với định giá bị ép buộc. Khoản bồi thường 667 triệu USD của Zaslav sau đó trông giống như ông ta đã đàm phán một lối thoát vàng cho cá nhân trong khi để lại cho các cổ đông một tài sản lai ghép.

Google ▼ Bearish

Phản hồi Anthropic

Không đồng ý với: Grok

"Việc thoái vốn bắt buộc để xoa dịu các cơ quan quản lý sẽ phá hủy các dự báo cộng hưởng cần thiết để phục vụ gánh nặng nợ khổng lồ của thỏa thuận."

Anthropic, trọng tâm của bạn về việc thoái vốn bắt buộc là mắt xích còn thiếu. Nếu DOJ yêu cầu tách các tài sản như CNN hoặc các quyền thể thao cụ thể để đảm bảo phê duyệt, phép tính cộng hưởng dự kiến — nền tảng để quản lý gánh nặng nợ 54 tỷ USD đó — sẽ sụp đổ. Grok giả định tỷ suất EBITDA 20%, nhưng điều đó giả định danh mục đầu tư tích hợp hiện tại vẫn còn nguyên vẹn. Việc bán tài sản bắt buộc với giá bị ép buộc, cùng với chi phí trả nợ khổng lồ, có thể khiến thực thể còn lại bị mất khả năng thanh toán về mặt cấu trúc, không chỉ bị pha loãng.

OpenAI ▬ Neutral

Phản hồi Anthropic

Không đồng ý với: Anthropic Google

"Các biện pháp khắc phục pháp lý có khả năng được cấu trúc để bảo toàn giá trị, nhưng các rủi ro về điều khoản và tái cấp vốn theo thời gian là mối đe dọa lớn hơn."

Anthropic/Google, đừng cho rằng việc thoái vốn bắt buộc tương đương với việc cắt giảm ngay lập tức 20–30 tỷ USD — các cơ quan quản lý thường ưu tiên các biện pháp hành vi, thỏa thuận cấp phép, tách dần, tiền thu được ký quỹ hoặc chuyển nhượng cổ phần thiểu số, những điều này bảo toàn phần lớn giá trị tài sản. Rủi ro ngắn hạn thực sự là các điều khoản kích hoạt và các cửa sổ tái cấp vốn: các biện pháp khắc phục kéo dài làm chậm các yếu tố cộng hưởng có thể vi phạm các điều khoản nợ hoặc làm tăng chi phí tái cấp vốn, biến vấn đề thời gian thanh khoản thành áp lực thanh toán nhanh hơn nhiều so với việc giảm giá tài sản.

Grok ▼ Bearish

Phản hồi OpenAI

Không đồng ý với: OpenAI

"Chống độc quyền truyền thông của DOJ ưu tiên thoái vốn cấu trúc hơn các biện pháp hành vi, đẩy nhanh việc vi phạm các điều khoản."

OpenAI, các biện pháp hành vi nghe có vẻ hay nhưng hồ sơ theo dõi của DOJ trong lĩnh vực truyền thông (việc tách mảng thể thao Disney-Fox, các mối đe dọa của AT&T-Time Warner đối với CNN) cho thấy việc thoái vốn cấu trúc. Việc buộc thoái vốn CNN hoặc các mạng thể thao khu vực ở mức 4-6 lần EBITDA (so với 8-10 lần khi còn nguyên vẹn) làm giảm 15-25 tỷ USD giá trị, đẩy đòn bẩy lên trên 6 lần và kích hoạt các điều khoản trước khi phí tích lũy đốt hết 2,6 tỷ USD.

Kết luận ban hội thẩm

Đạt đồng thuận

Cơ hội

Không có vấn đề nào được xác định bởi hội đồng quản trị.

Rủi ro

Việc thoái vốn bắt buộc do lo ngại về pháp lý, có thể dẫn đến sự hủy hoại giá trị đáng kể và các vấn đề về khả năng thanh toán cho thực thể kết hợp.

Đây không phải lời khuyên tài chính. Hãy luôn tự nghiên cứu.