Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các thành viên ban thảo luận đồng ý rằng sự chuyển đổi của Delta sang doanh thu cao cấp và đầu tư của Berkshire báo hiệu sự tự tin, nhưng họ cảnh báo về chi phí nhiên liệu ngắn hạn, rủi ro suy thoái, và việc đàm phán lại hợp đồng Amex sắp tới. Cơ sở doanh thu phụ trợ 62% được xem vừa là điểm mạnh vừa là điểm yếu.
Rủi ro: Việc đàm phán lại hợp đồng Amex sắp tới và áp lực quy định tiềm tàng đối với tính minh bạch của chương trình lòng trung thành là những rủi ro lớn nhất được các thành viên ban thảo luận chỉ ra.
Cơ hội: Tiềm năng cho Delta chứng minh luận điểm cao cấp của mình và đàm phán các điều khoản thuận lợi với Amex được xem là một cơ hội chính, nhưng điều này phụ thuộc vào việc duy trì hiệu suất chương trình lòng trung thành mạnh và mở rộng biên lợi nhuận.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Berkshire Hathaway đã tiết lộ một khoản đầu tư mới trị giá 39,8 triệu cổ phiếu vào Delta Air Lines trong hồ sơ 13F mới nhất.
Doanh thu từ các sản phẩm cao cấp của Delta đã vượt doanh thu khoang chính lần đầu tiên trong quý 4 năm 2025.
Chi phí nhiên liệu cao hơn liên quan đến xung đột ở Trung Đông đang ảnh hưởng đến lợi nhuận ngắn hạn.
Vào tháng 5 năm 2020, Warren Buffett đã nói với các cổ đông của Berkshire Hathaway (NYSE: BRKB)(NYSE: BRKA) rằng tập đoàn đã bán toàn bộ cổ phần của mình tại Delta Air Lines (NYSE: DAL), American Airlines, United Airlines, và Southwest Airlines. "Thế giới đã thay đổi đối với các hãng hàng không," ông nói tại cuộc họp thường niên trực tuyến của công ty, gọi các vị thế ban đầu là một sai lầm.
Sáu năm sau, Berkshire đã trở lại.
Liệu AI có tạo ra người đầu tiên trên thế giới có tài sản nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Vào thứ Sáu, tập đoàn đã nộp hồ sơ 13F đầu tiên dưới thời CEO mới Greg Abel, người đã tiếp quản từ Buffett vào đầu năm 2026. Một bất ngờ lớn: một vị thế hoàn toàn mới trị giá 2,65 tỷ đô la tại Delta. Khoản đầu tư 39,8 triệu cổ phiếu ngay lập tức đưa hãng hàng không có trụ sở tại Atlanta trở thành khoản nắm giữ lớn thứ 14 của Berkshire và là chủ sở hữu 6,1% của hãng hàng không.
Một vị thế có quy mô này đủ ý nghĩa để các nhà đầu tư xem xét nghiêm túc. Vậy, đã đến lúc nên theo chân Berkshire vào cổ phiếu này chưa?
Delta của năm 2020 là một hãng hàng không chở khách cố gắng lấp đầy ghế trong bối cảnh du lịch gần như sụp đổ hoàn toàn. Delta của ngày hôm nay trông khác biệt đáng kể.
Công ty đã dành vài năm qua để chuyển đổi khỏi mô hình thị trường đại chúng và hướng tới các nguồn doanh thu có biên lợi nhuận cao hơn, trông giống một thương hiệu có động cơ trung thành hơn là một hãng hàng không. Trong quý gần đây nhất, các nguồn doanh thu đa dạng, có biên lợi nhuận cao của Delta - bao gồm các sản phẩm cao cấp, chương trình khách hàng thân thiết, thù lao từ American Express, vận tải hàng hóa và công việc bảo trì cho các hãng hàng không khác - chiếm 62% tổng doanh thu và tăng trưởng ở mức hai con số giữa năm so với cùng kỳ.
Đặc biệt, các sản phẩm cao cấp đang thúc đẩy câu chuyện. Doanh thu cao cấp tăng 14% so với cùng kỳ trong quý đầu tiên, dựa trên một cột mốc đạt được trong quý 4 năm 2025, khi doanh thu từ các sản phẩm cao cấp vượt doanh thu khoang chính lần đầu tiên trong lịch sử công ty. Doanh thu từ chương trình khách hàng thân thiết tăng 13%, và thù lao từ American Express - khoản tiền mặt Delta nhận được từ quan hệ đối tác thẻ đồng thương hiệu - đã vượt 2 tỷ đô la trong kỳ, tăng 10%.
Và kết quả tổng thể của Delta rất mạnh mẽ. Doanh thu hoạt động điều chỉnh (không phải GAAP) của hãng hàng không trong ba tháng đầu năm 2026 đạt mức kỷ lục 14,2 tỷ đô la, tăng 9,4% so với cùng kỳ và tăng tốc mạnh mẽ so với mức tăng trưởng doanh thu hoạt động điều chỉnh 1,2% được ghi nhận trong quý 4 năm 2025. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh là 0,64 đô la, tăng khoảng 40% so với cùng kỳ năm trước.
"Kết quả của chúng tôi nhấn mạnh sức mạnh thương hiệu Delta và sự bền vững của nền tảng tài chính của chúng tôi," Giám đốc điều hành Ed Bastian cho biết trong cuộc gọi thu nhập tháng 4 của công ty.
Đáng chú ý, doanh thu đơn vị khoang chính đã tăng trưởng so với cùng kỳ lần đầu tiên kể từ cuối năm 2024 - một dấu hiệu cho thấy sự phục hồi cuối cùng đã lan rộng ra ngoài khoang trước của máy bay.
Tuy nhiên, câu chuyện của Delta không phải là không có những phức tạp. Cuộc xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá nhiên liệu máy bay lên gấp đôi so với mức của năm trước, và Delta hiện dự kiến sẽ có thêm hơn 2 tỷ đô la chi phí nhiên liệu chỉ riêng trong quý hai. Công ty đang phản ứng bằng cách cắt giảm năng lực và tăng giá vé để bù đắp 40% đến 50% mức tăng.
Một tài sản giúp Delta vượt qua cú sốc là nhà máy lọc dầu Trainer của công ty đặt tại Pennsylvania, nơi chuyển đổi dầu thô thành nhiên liệu máy bay cho hãng hàng không. Ban lãnh đạo kỳ vọng hoạt động này sẽ mang lại khoảng 300 triệu đô la giảm chi phí trong quý hai - một biện pháp phòng ngừa cấu trúc mà các đối thủ cạnh tranh không có.
"Và mặc dù cú sốc giá nhiên liệu gần đây hiện đang ảnh hưởng đến lợi nhuận, tôi tin tưởng rằng môi trường này cuối cùng sẽ củng cố vị thế dẫn đầu của Delta và đẩy nhanh sức mạnh kiếm tiền dài hạn," Bastian nói trong cùng cuộc gọi.
Quan trọng là, ban lãnh đạo cho biết vẫn còn quá sớm để cập nhật triển vọng cả năm 2026. Tuy nhiên, hướng dẫn lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh trước đó là 6,50 đô la đến 7,50 đô la, ngụ ý mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 20% ở mức trung bình. Với mức giá gần đây khoảng 72 đô la, cổ phiếu đang giao dịch ở mức khoảng 10 lần thu nhập - thấp hơn nhiều so với tỷ lệ giá trên thu nhập của thị trường chung.
Tất nhiên, rủi ro vẫn còn. Ngành hàng không có tính chu kỳ, và sự suy giảm trong du lịch doanh nghiệp hoặc du lịch cao cấp có thể nhanh chóng gây áp lực lên chính sự kết hợp làm cho câu chuyện hiện tại trở nên hấp dẫn.
Nhưng đối với các nhà đầu tư kiên nhẫn, đây có vẻ là một điểm hợp lý để theo chân Berkshire. Ngành kinh doanh mà tập đoàn vừa tham gia có vẻ bền vững hơn đáng kể so với ngành mà Buffett đã rời bỏ vào năm 2020, và mức giá dường như còn dư địa cho những sai sót nhỏ - và đó là một điểm vào hấp dẫn đến mức lợi nhuận dài hạn có thể đặc biệt nếu mọi thứ diễn ra tốt đẹp.
Trước khi bạn mua cổ phiếu Berkshire Hathaway, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Berkshire Hathaway không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 469.293 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.381.332 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 993% — vượt trội so với 207% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 cổ phiếu hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân vì các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 17 tháng 5 năm 2026.*
American Express là đối tác quảng cáo của Motley Fool Money. Daniel Sparks và các khách hàng của ông có vị thế tại Berkshire Hathaway. The Motley Fool có vị thế và khuyến nghị American Express và Berkshire Hathaway. The Motley Fool khuyến nghị Delta Air Lines và Southwest Airlines. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự kết hợp doanh thu cao cấp của Delta cải thiện tính bền vững nhưng không loại bỏ sự tiếp xúc với sự biến động của nhiên liệu và các cú sốc vĩ mô có thể nhanh chóng tạo áp lực lên định giá hiện tại."
Vị thế 2,65 tỷ đô la của Berkshire vào DAL dưới thời CEO mới Greg Abel cho thấy sự tự tin vào sự chuyển đổi của hãng hàng không sang 62% doanh thu biên lợi nhuận cao từ khoang hạng cao cấp, chương trình lòng trung thành, và phí Amex, với EPS điều chỉnh Q1 2026 tăng 40% lên 0,64 đô la. Tuy nhiên, chi phí nhiên liệu máy bay đã gần như gấp đôi trong bối cảnh căng thẳng Trung Đông, thêm hơn 2 tỷ đô la vào chi phí Q2 bất kể sự bù trừ 300 triệu đô la từ nhà lọc dầu Trainer. Hướng dẫn EPS từ 6,50-7,50 đô la ngụ ý tăng trưởng 20% ở mức trung bình, nhưng mức gấp 10 lần của cổ phiếu vẫn chứa đựng tính chu kỳ của ngành hàng không mà sự chuyển đổi sang hạng cao cấp chỉ giảm thiểu một phần.
Sự tăng giá nhiên liệu sâu hơn hoặc kéo dài kết hợp với bất kỳ sự suy yếu nào trong du lịch công ty có thể buộc phải cắt giảm năng lực và hạ thấp dự báo, xóa bỏ mức chiết khấu rõ ràng và tạo áp lực lên mức gấp nhiều lần dưới 10x trước khi động lực lòng trung thành cung cấp sự bảo vệ bền vững.
"Định giá của giả định rằng các dòng doanh thu phụ trợ (62% tổng) vẫn bền vững trong một giai đoạn suy thoái, nhưng đây chính là những nạn nhân đầu tiên khi chi tiêu công ty và giải trí cao cấp co lại."
Bài viết định hình điều này như là sự minh chứng cho Buffett 2.0—Delta đã chuyển đổi từ hãng hàng không hàng hóa sang thương hiệu tập trung vào hạng cao cấp. P/E tương lai 10x thực sự rẻ. Nhưng bài viết che giấu một sự phụ thuộc quan trọng: 62% doanh thu hiện đến từ các dòng phụ trợ (lòng trung thành, bồi thường AmEx, hạng cao cấp), vốn có cấu trúc dễ bị tổn thương trước sự chậm lại kinh tế và xói mòn cạnh tranh. Công cụ phòng ngừa nhà lọc dầu Trainer là có thật nhưng che giấu sự tiếp xúc với nhiên liệu cơ bản. Quan trọng nhất, bài viết giả định sự bền vững của du lịch hạng cao cấp mà không kiểm tra các kịch bản suy thoái. Nếu du lịch công ty co lại 15-20%, câu chuyện biên lợi nhuận của Delta sụp đổ nhanh hơn cả sự sụp đổ năm 2020 mà nó đã vượt qua.
Hành động mua lại hàng không lớn đầu tiên của Greg Abel—một ngành mà Buffett đã gọi rõ ràng là một sai lầm—có thể báo hiệu either sự chuyển đổi kinh doanh thực sự hoặc một chế độ mới đang mắc một lỗi nổi tiếng để thiết lập sự độc lập. Quy mô 2,65 tỷ đô la làm cho điều này khó có thể được thu hồi một cách thầm lặng.
"Định giá của Delta đang được hỗ trợ bởi doanh thu lòng trung thành và hợp tác thẻ tín dụng biên lợi nhuận cao, hoạt động như một công cụ phòng ngừa cấu trúc chống lại tính chu kỳ truyền thống của ngành hàng không."
Thị trường đang diễn giải sai điều này như một ván bài giá trị theo kiểu 'Buffett'. Dưới thời Greg Abel, sự chuyển hướng của Berkshire vào Delta (DAL) ở mức 10x lợi nhuận tương lai ngụ ý một sự chuyển hướng sang các tài sản tập trung vào vốn và cơ sở hạ tầng nặng, được hưởng lợi từ 'con hào' của hệ sinh thái lòng trung thành American Express, thay vì các hoạt động hàng không thuần túy. Với 62% doanh thu hiện được gắn với các phân đoạn không bay, Delta về cơ bản là một công ty dịch vụ tài chính với một bộ phận bay. Tuy nhiên, rủi ro chi phí nhiên liệu 2 tỷ đô la là một rủi ro biến động cấu trúc mà không một lượng doanh thu khoang hạng cao cấp nào có thể bảo vệ hoàn toàn trong một môi trường suy thoái.
Công cụ phòng ngừa nhà lọc dầu Trainer là một mánh khóe kế toán tạm thời che giấu sự mong manh cơ bản của một mô hình kinh doanh vẫn còn bị trói buộc với giá nhiên liệu máy bay biến động, nhạy cảm về địa chính trị.
"Sự chuyển hướng của Delta sang doanh thu cao cấp có thể mang lại lợi nhuận bền vững nếu nhu cầu du lịch vẫn bền vững và chi phí nhiên liệu không làm lệch hướng biên lợi nhuận."
Sự chuyển hướng của Delta sang doanh thu cao cấp và dấu phê duyệt của Berkshire tạo ra một hồ sơ lợi nhuận bền vững hơn so với sự sụp đổ hàng không năm 2020, nhưng câu chuyện phụ thuộc vào nhu cầu duy trì cho hạng cao cấp và việc thu hồi Amex vẫn mạnh mẽ. Sự tăng giá nhiên liệu ngắn hạn là một rủi ro thực tế, ngay cả với sự bù trừ từ nhà lọc dầu Trainer, và cổ phiếu giao dịch quanh mức 10x lợi nhuận tương lai; một định giá lại phụ thuộc vào sự phục hồi du lịch công ty và kỷ luật chi phí vốn. Hành động của Berkshire cũng có thể nhiều hơn là về tín hiệu hơn là một động cơ ROIC bền vững, vì vậy hãy mong đợi sự biến động nếu dữ liệu du lịch vĩ mô không đáp ứng kỳ vọng.
Luận điểm Delta có thể bùng nổ nếu du lịch công ty và nhu cầu quốc tế chậm hơn kỳ vọng, hoặc nếu chi phí nhiên liệu duy trì ở mức cao về cơ cấu và giá cả cao cấp chứng tỏ không bền vững. Berkshire có thể đang mua một câu chuyện phục hồi chu kỳ, không phải một con hào bền vững.
"Việc gia hạn hợp tác Amex đặt ra một rủi bị bỏ qua đối với sự ổn định doanh thu phụ trợ của Delta."
Trong khi ban thảo luận nhấn mạnh rủi ro nhiên liệu và suy thoái đối với sự chuyển đổi cao cấp của Delta, một mối đe dọa chưa được giải quyết chính là việc đàm phán lại hợp đồng Amex sắp tới. Nếu Delta mất các điều khoản thuận lợi về chi tiêu thẻ và dặm bay, cơ sở phụ trợ 62% có thể thu hẹp đáng kể, làm suy yếu hướng dẫn tăng trưởng EPS. Điều này khiến vị thế của Berkshire rủi ro hơn mức gấp 10 lần ngụ ý, đặc biệt dưới chế độ mới của Abel.
"Việc đàm phán lại Amex là một thanh kiếm Damocles năm 2028, không phải một mối đe dọa ngay lập tức—nhưng chỉ nếu biên lợi nhuận cao cấp của Delta duy trì qua năm 2026."
Rủi ro đàm phán lại Amex của Grok là đáng kể, nhưng thời điểm cực kỳ quan trọng. Hợp đồng của Delta không hết hạn cho đến năm 2028—ba năm nữa. Đó là đủ quãng đường cho Abel để chứng minh luận điểm cao cấp và có thể đàm phán lại từ vị thế mạnh nếu ARPU lòng trung thành duy trì ở mức cao. Rủi ro thực sự không phải là hợp đồng tự nó; đó là liệu sự mở rộng biên lợi nhuận của Delta có đủ lâu để xây dựng đòn bẩy đàm phán hay không. Nếu Q2-Q3 cho thấy sự mệt mỏi cao cấp, Amex biết điều đó và thu hồi các nhượng bộ sớm.
"Sự kiểm tra chặt chẽ quy định đối với phí chương trình lòng trung thành đặt ra một mối đe dọa cấu trúc đối với mô hình doanh thu phụ trợ của Delta vượt quá thời hạn hết hạn hợp đồng."
Claude, bạn đang bỏ qua rủi ro đuôi quy định liên quan đến hợp tác Amex. CFPB ngày càng kiểm tra chặt chẽ các 'phí rác' và tính minh bạch của chương trình lòng trung thành. Ngay cả khi hợp đồng còn nhiều năm nữa, áp lực quy định có thể buộc Delta phải tách ra hoặc giới hạn khoản bồi thường Amex có lợi nhuận cao trước năm 2028. Điều này không chỉ liên quan đến nhu cầu du lịch công ty; đó là về tính bền vững của biên lợi nhuận 'dịch vụ tài chính' biện minh cho định giá hiện tại. Nếu chính phủ nhắm vào các khoản hoa hồng này, mô hình doanh thu phụ trợ 62% đối mặt với một sự đặt lại cấu trúc, không phải chu kỳ.
"Rủi ro ngắn hạn của Delta là sự biến động chi phí nhiên liệu và sự suy yếu nhu cầu làm xói mòn biên lợi nhuận trước khi bất kỳ việc đàm phán lại AmEx nào trở nên quan trọng, ngay cả khi cơ sở doanh thu phụ trợ 62% vẫn nguyên vẹn lâu hơn thời hạn hợp đồng."
Trả lời Grok: Rủi ro đàm phán lại AmEx là có thật nhưng không phải là mối đe dọa ngắn hạn bạn ngụ ý. Vấn đề lớn hơn, cấp bách hơn đối với Delta là cú sốc nhiên liệu và tính chu kỳ của nhu cầu—con hào doanh thu cao cấp có thể mở rộng hoặc xói mòn nhanh tùy thuộc vào du lịch vĩ mô, không chỉ một điều khoản hợp đồng năm năm nữa. Nếu việc tiền hóa lòng trung thành đình trệ hoặc áp lực quy định cắt giảm các khoản hoa hồng, cơ sở phụ trợ 62% mất đệm của nó, không phải tăng thêm.
Các thành viên ban thảo luận đồng ý rằng sự chuyển đổi của Delta sang doanh thu cao cấp và đầu tư của Berkshire báo hiệu sự tự tin, nhưng họ cảnh báo về chi phí nhiên liệu ngắn hạn, rủi ro suy thoái, và việc đàm phán lại hợp đồng Amex sắp tới. Cơ sở doanh thu phụ trợ 62% được xem vừa là điểm mạnh vừa là điểm yếu.
Tiềm năng cho Delta chứng minh luận điểm cao cấp của mình và đàm phán các điều khoản thuận lợi với Amex được xem là một cơ hội chính, nhưng điều này phụ thuộc vào việc duy trì hiệu suất chương trình lòng trung thành mạnh và mở rộng biên lợi nhuận.
Việc đàm phán lại hợp đồng Amex sắp tới và áp lực quy định tiềm tàng đối với tính minh bạch của chương trình lòng trung thành là những rủi ro lớn nhất được các thành viên ban thảo luận chỉ ra.