Tại Sao Tín Dụng Tạo Ra Bong Bóng Làm Vỡ Nền Kinh Tế

Tại Sao Credit Tạo Ra Bubbles Phá Hủy Nền Kinh Tế

Được viết bởi Charles Hugh Smith qua blog OfTwoMinds,

Asymmetric scaling của credit đã làm phình The Everything Bubble sẽ bùng nổ với hậu quả tàn khốc cho nền kinh tế thực.

Khi credit mở rộng nhanh hơn khả năng được các khoản đầu tư sản xuất hấp thụ, các credit-asset bubbles kết quả phá hủy nền kinh tế. Đây là kết quả của asymmetric scaling: credit (tức là nợ, tiền được tạo ra từ việc vay) có thể được tạo ra gần như vô hạn với vài cú nhấn phím, trong khi các khoản đầu tư sản xuất chỉ mở rộng từng bước.

Federal Reserve đã thêm hơn $3 nghìn tỷ vào bảng cân đối sau Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu 2008-09. Điều đó không tự động tạo ra hơn $3+ nghìn tỷ cho các mục đích sản xuất từ cơn sóng tsunamI credit-money này. Các ngân hàng tư nhân cũng tạo tiền bằng các cú nhấn phím: khi một người cho vay phát hành một khoản thế chấp, credit-money đó được tạo ra từ hư không. Đây là "cách thế giới vận hành" vì credit-money mới này dựa trên tài sản thế chấp của bất kỳ bất động sản nào đang được thế chấp.

Hệ thống này có tính vòng lặp pernicious: khi hàng nghìn tỷ credit mới chảy qua hệ thống tài chính, những người giàu có nhất với tài sản ròng và xếp hạng tín dụng cao nhất có thể vay với lãi suất thấp hơn 90% dưới cùng. Họ nhanh chóng mua nhà để đầu tư, vượt qua những người tìm kiếm một ngôi nhà gia đình. Do quy mô khổng lồ của credit sẵn có, các mức giá cao hơn đẩy giá nhà lên ngày càng cao, cung cấp thêm tài sản thế chấp cho việc vay thêm.

Đây là cách các credit-asset bubbles xuất hiện. Xây dựng một doanh nghiệp mới tốn thời gian và rủi ro. Dễ hơn nhiều là mua một tài sản hiện có như nhà, tòa nhà thương mại, cổ phiếu hoặc trái phiếu công ty. Miễn là tài sản tăng giá với tốc độ cao hơn lãi suất đang trả, thông minh là vay thêm và mua thêm tài sản.

Điều gì xảy ra khi credit rẻ chạy theo các tài sản hiện có là những tài sản đó tăng giá do bất cân xứng giữa credit và số lượng tài sản hiện có: credit mở rộng hàng nghìn tỷ đô la, trong khi số lượng tài sản mới được tạo ra thì chậm hơn rất nhiều, vì các tòa nhà và doanh nghiệp trong thế giới thực không thể được tạo ra bằng cú nhấn phím.

Đây là cách asymmetric scaling của credit và tài sản sản xuất tạo ra các bong bóng tự củng cố: vì credit dồi dào, các tài sản được đẩy giá tăng giá trị, tạo lợi nhuận để vay thêm và đẩy giá tài sản lên cao hơn nữa.

Nhưng vì phần lớn cơn lũ credit này thực sự không được đầu tư vào các mục đích sản xuất, kết quả cuối cùng là một credit-asset bubble đạt đến mức cực đoan rồi sụp đổ, phá hủy phantom wealth được tạo ra bởi credit quá mức.

Giấc mơ ở đây là việc tạo ra credit với số lượng lớn sẽ tự động mở rộng đầu tư vào tài sản sản xuất. Điều này không xảy ra, vì asymmetric scaling của credit, rủi ro và lợi tức: dễ vay tiền và mua một tài sản hiện có đang tăng giá/tạo ra thu nhập hơn là tham gia xây dựng nhà ở mới hoặc xây dựng một doanh nghiệp mới thực sự tạo ra đủ doanh thu để có lợi nhuận.

Vay và mua tài sản dễ dàng, xây dựng một cái gì đó sản xuất khó: đó là asymmetric scaling trong hành động. Đây là lý do tại sao private equity đang nhanh chóng mua các phòng khám thú y, nhà sản xuất chuyên biệt và các tài sản tương tự rồi đẩy giá lên trời sau khi đã thiết lập được một loại độc quyền.

Một lần nữa chúng ta thấy hậu quả pernicious của asymmetric scaling giữa credit và tài sản thế giới thực: private equity có thể vay rẻ và với quy mô vượt xa khả năng vay của các hộ gia đình, và vì vậy họ có phương tiện để đưa ra chủ sở hữu tài sản "một đề nghị không thể từ chối".

Các chủ sở hữu doanh nghiệp thế giới thực thường vật lộn để trả hóa đơn, mua bảo hiểm, giữ chân nhân viên, v.v., và vì vậy khi private equity đến với hàng triệu đô la credit chưa được khai thác và đưa ra một đề nghị, ít ai có thể đủ khả năng từ chối.

Private equity không quan tâm đến việc bắt đầu doanh nghiệp mới, họ quan tâm đến việc thiết lập các độc quyền cục bộ vì những cái này rất có lợi nhuận và ít rủi ro. Credit rẻ (đối với người giàu) và dồi dào là thứ cho phép chu kỳ pernicious này: credit nhiều hơn đẩy định giá tài sản ra ngoài tầm với của 90% dưới cùng và tập hợp các độc quyền bán chạy là những cỗ máy khai thác thuê tước diệt vét các hộ gia đình để lợi cho những người gần nhất với vòi nước credit: các tập đoàn, private equity, tỷ phú, v.v.

Burned by Billionaires: How Concentrated Wealth and Power Are Ruining Our Lives and Planet (sách mới của Chuck Collins)

Vì đang đến thời gian chuẩn bị tax, hãy xem xét khoản giảm tax được sử dụng bởi những người giàu có nhất để trốn thuế. Thay vì bán tài sản họ tích lũy được với credit rẻ, họ vay bất kỳ số tiền nào cần thiết để trả chi phí sinh hoạt. Lãi suất trả được ghi nhận là khoản khấu trừ, và vì họ không trả lương cho bản thân hoặc bán bất kỳ tài sản nào, không có thu nhập từ lao động hay lợi nhuận từ bán tài sản: không có thu nhập, không có thuế thu nhập, và không có thuế Social Security-Medicare.

Federal Reserve đã tạo ra quái vật asymmetric scaling credit này để goose wealth effect: chúng ta càng giàu có, chúng ta càng vay và chi tiêu. Nhưng đó không phải tất cả những gì xảy ra: những người giàu có nhất vay thêm để mua các tài sản hiện có, đẩy chúng ra ngoài tầm với của 90% dưới cùng và cho phép các độc quyền khai thác của cải không bằng cách tạo ra sản phẩm tốt hơn với giá thấp hơn mà bằng cách đẩy giá sản phẩm và dịch vụ có giá trị thấp lên cao.

Đây là biểu đồ của chỉ số thị trường chứng khoán S&P 500 (SPX). Nếu không có việc bơm hàng nghìn tỷ credit và credit-asset bubble kết quả, cổ phiếu được dự kiến sẽ theo sát nền kinh tế, tức là GDP. Nếu cổ phiếu đã theo sát tăng trưởng GDP, SPX sẽ vào khoảng một nửa mức độ cao hiện tại: 3.450 thay vì 6.800.

Nếu housing đã theo sát lạm phát, nó sẽ ở mức định giá thấp hơn 40% so với định giá hiện tại.

Federal Reserve đã đảo ngược sự sụt giảm định giá trong Housing Bubble #1 bằng cách xã hội hóa thị trường thế chấp, mua hơn $1 nghìn tỷ trái phiếu được bảo đảm bằng thế chấp (MBS). Fed hiện sở hữu hơn $2 nghìn tỷ MBS, vì vậy khi Housing Bubble #2 (2020-2026) bùng nổ, họ sẽ không thể đến cứu. Các bất cân xứng về quy mô sẽ khuất phục trọng lực.

Một điều hài hước xảy ra trên đường đến wealth effect: những người đã giàu trở nên giàu hơn, và mọi người khác bị bỏ lại trong The Stockyard of Unaffordability. đây là biểu đồ về tính không khả thi của housing.

Asymmetric scaling của credit đã làm phình The Everything Bubble sẽ bùng nổ với hậu quả tàn khốc cho nền kinh tế thực. Thứ mở rộng nhanh hơn cả credit là risk-off fear.

Tất cả chúng ta còn lại ở đâu? Hai điều cần xem xét:

Khó để những điều xấu xảy ra khi bạn không có nợ.

Tham lam là động lực tuyệt vời nhưng sợ hãi hoạt động nhanh hơn rất nhiều.

* * *

Podcast mới: Current Waves and Cycles: Energy, Commodities, Inflation (38 phút)

Sách mới của tôi Investing In Revolution có bán với giảm giá 10% ($18 cho paperback, $24 cho hardcover và $8.95 cho ebook edition). Giới thiệu (miễn phí).

Xem Books and Films đã cập nhật của tôi. Trở thành patron với $3/tháng cho công việc của tôi qua patreon.com. Đăng ký Substack của tôi miễn phí

Tyler Durden
Thứ Năm, 03/19/2026 - 06:30