بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
أجمع المشاركون في النقاش بشكل عام على أن توصيات المقال بأسهم Palantir وAlphabet وصندوق SMH ETF كفائزين في مجال الذكاء الاصطناعي على مدى عقد من الزمن مبالغ فيها ومحفوفة بالمخاطر، مع تقييمات مرتفعة ونمو غير مؤكد وتحديات تنفيذية محتملة.
المخاطر: ال-valuations الممتدة وتحقيق الإيرادات غير المؤكد من استثمارات الذكاء الاصطناعي
فرصة: مذكور صراحة
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
يبدو أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أصبح أكثر تحدياً خلال الأشهر القليلة الماضية. بعد أكثر من عام على إثارة الذكاء الاصطناعي التوليدي حماس مستثمري التكنولوجيا، يبدو أن أسهمًا محددة مثل Nvidia وSuper Micro وCrowdStrike قد جذبت معظم الاهتمام وارتفعت إلى قيمات مبالغ فيها.
لحسن حظ المستثمرين الذين يشعرون أنهم فاتهم قطار هذه الأسهم، من المرجح أن يكون الذكاء الاصطناعي أكثر من مجرد موضة عابرة. وبالتالي، يمكن للمرء شراء والاحتفاظ بأسهم ذكاء اصطناعي محددة خلال العقد القادم مع توقع معقول لتحقيق عوائد كبيرة. يجب أن تفي هذه الأسهم الثلاثة بتوقعات المستثمرين.
للوهلة الأولى، قد يفترض المستثمرون أنهم فاتهم قطار Palantir Technologies (NYSE: PLTR). فقد ارتفع السهم أربعة أضعاف منذ أدنى مستوى له في أواخر عام 2022. أيضًا، من غير المرجح أن يثير نمو الإيرادات الأخير إعجاب مستثمري النمو.
مع ذلك، ربما لم يدرك المستثمرون بعد بالكامل الإمكانات الثورية لمنتجها للذكاء الاصطناعي التوليدي: Artificial Intelligence Platform (AIP). تبني AIP على قدرات التحليل الخاصة بمنصتيها الأقدم Gotham وFoundry. بينما اعتمدت تلك المنصات أيضًا على الذكاء الاصطناعي، فإن مكاسب الإنتاجية التي أبلغ عنها مستخدمو AIP قد أسفرت عن نتائج مذهلة.
بعد حضور معسكرات تدريب AIP، يبدو أن الشركات تجد حالات استخدام متعددة. أنجز عميل محتمل واحد في يوم واحد من خلال AIP أكثر مما قد تحققه موفر خدمة سحابية ضخم (مثل Amazon Web Services) في أربعة أشهر، بينما ادعى آخر أنه يبني أسرع بعشر مرات بموارد أقل بثلاث مرات. يبدو أن مثل هذه النتائج تؤدي بسرعة إلى صفقات جديدة بقيمة سبعة أرقام لـ Palantir.
كما ذُكر، قد تستغرق النتائج وقتًا. في الربع الأول من عام 2024، ارتفعت الإيرادات البالغة 634 مليون دولار بنسبة 21%، وهو ما يبدو متواضعًا عند مقارنة النمو بنسبة السعر إلى المبيعات (P/S) البالغة 24.
مع ذلك، فإن صافي دخلها البالغ 106 مليون دولار ارتفع بأكثر من ستة أضعاف عن مستويات العام الماضي. إذا بدأ نمو الإيرادات يعكس مكاسب الإنتاجية وزيادة حجم الصفقات التي يقودها AIP، فيجب أن يتسارع نمو سعر السهم بشكل كبير خلال السنوات القليلة القادمة.
إضافة إلى شركات الذكاء الاصطناعي الصاعدة، قد يرغب المستثمرون أيضًا في النظر إلى أحد الرواد في هذا المجال: الشركة الأم لـ Google Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG). بدأت Alphabet باستخدام التكنولوجيا في عام 2001 وأصبحت شركة تركّز على الذكاء الاصطناعي أولاً في عام 2016، مستخدمة التكنولوجيا في جميع الإصدارات اللاحقة للمنتجات.
ومع ذلك، فإن صعود ChatGPT ترك انطباعًا لدى المستثمرين بأن Alphabet قد تأخرت عن أقرانها. للمرة الأولى منذ عقود، واجه محرك البحث المسيطر من Google تهديدًا تنافسيًا ذا مصداقية.
مع ذلك، قبل استبعاد Alphabet، يجب أن يتذكر المستثمرون أنها أصدرت أداة الذكاء الاصطناعي التوليدي الخاصة بها على شكل Google Gemini. علاوة على ذلك، فإن Google Cloud، التي تعد ثالث أكبر شركة سحابية، تضمن أنها سوف تلعب دورًا حاسمًا في نشر هذه التكنولوجيا للعملاء.
علاوة على ذلك، دمجت Alphabet فرق البحث الخاصة بها في أبريل 2023 لتشكيل Google DeepMind. مع وجود 108 مليار دولار من السيولة تدعم جهودها، من غير المرجح أن تبقى Alphabet متخلفة في هذا المجال.
أخيرًا، عند نسبة سعر إلى ربح (P/E) تبلغ 28، فهي أرخص من منافسيها من عمالقة التكنولوجيا. بين اتساع خبرتها في الذكاء الاصطناعي وقاعدة مواردها الهائلة، من المرجح أن تبقى الشركة الأم لـ Google قوة في صناعة الذكاء الاصطناعي لفترة طويلة قادمة.
قد يرغب المستثمرون الذين يفضلون عدم المخاطرة برأس المال الثمين على حظوظ شركة معينة ببساطة في الاستثمار في معظم أسهم الرقائق الرائدة من خلال VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ: SMH). تقوم معظم الشركات داخل الصندوق المتداول في البورصة (ETF) إما بتصميم أو تصنيع رقائق جاهزة للذكاء الاصطناعي. بدون هذه التكنولوجيا، ما كان الذكاء الاصطناعي ليصبح ممكنًا.
يستثمر هذا الصندوق حوالي 20% من أصوله في Nvidia، مع 13% إضافية في شركة تصنيع الرقائق الرائدة Taiwan Semiconductor Manufacturing. تشكل حيازاته المتبقية أقل من 10% من الصندوق لكل منها، على الرغم من أن Broadcom وAdvanced Micro Devices وMicron من بين الأسهم الـ 26 المحتفظ بها.
علاوة على ذلك، أبلغ عن عوائد بلغت 28% سنويًا على مدى السنوات العشر الماضية. بالمقارنة، أبلغ المؤشر القياسي SPDR S&P 500 عن متوسط عائد سنوي قدره 13% خلال نفس الفترة – أي أقل من نصف عائد صندوق VanEck ETF.
علاوة على ذلك، تبلغ نسبة مصاريف صندوق VanEck ETF 0.35%، وهي أقل قليلاً من متوسط نسبة المصاريف البالغ 0.37%، وفقًا لـ Morningstar. وبالتالي، قدم الصندوق هذه العوائد الكبيرة بسعر معقول.
في الواقع، لا يضمن الصندوق أنه يمكنه مطابقة متوسط العائد السنوي البالغ 28% على مدى السنوات العشر الماضية. ومع ذلك، إذا كان المرء يريد عوائد كبيرة بمخاطر أقل وبدون العمل المتضمن في العثور على مثل هذه الأسهم، فمن المرجح أن يجد كليهما في VanEck Semiconductor ETF.
قبل أن تشتري سهم Alphabet، ضع في اعتبارك هذا:
فريق المحللين في The Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن… ولم تكن Alphabet واحدة منها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تنتج عوائد هائلة في السنوات القادمة.
فكر عندما كانت Nvidia على هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت التوصية، كنت ستملك 757,001 دولار!*
يوفر Stock Advisor للمستثمرين مخططًا سهلاً للنجاح، بما في ذلك إرشادات حول بناء محفظة، وتحديثات منتظمة من المحللين، وخيارين جديدين للأسهم كل شهر. لقد تجاوزت خدمة Stock Advisor أكثر من أربعة أضعاف عائد مؤشر S&P 500 منذ عام 2002.*
عوائد Stock Advisor اعتبارًا من 24 يونيو 2024*
جون ماكي، الرئيس التنفيذي السابق لـ Whole Foods Market، إحدى شركات Amazon التابعة، هو عضو في مجلس إدارة The Motley Fool. سوزان فري، إحدى التنفيذيات في Alphabet، هي عضو في مجلس إدارة The Motley Fool. ويل هيلي لديه مراكز في Advanced Micro Devices و CrowdStrike و Palantir Technologies. لدى The Motley Fool مراكز ويوصي بـ Advanced Micro Devices و Alphabet و Amazon و CrowdStrike و Microsoft و Nvidia و Oracle و Palantir Technologies و Salesforce و Taiwan Semiconductor Manufacturing و Tencent. يوصي The Motley Fool بـ Alibaba Group و Broadcom و International Business Machines ويوصي بخيارات: شراء يناير 2026 بسعر 395 دولارًا على Microsoft وبيع يناير 2026 بسعر 405 دولارًا على Microsoft. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء والآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"الاستدامة في تحقيق الإيرادات والنفقات الرأسمالية الدورية للذكاء الاصطناعي هما العاملان الحاسمان؛ الضجة وحدها لن تدعم عقداً من الأداء المتفوق."
بينما يُشيد المقال بشركة بالانتير (Palantir) وشركة ألفابت (Alphabet) وصندوق SMH ETF باعتبارهم من الفائزين في مجال الذكاء الاصطناعي على مدى العقد القادم، فإن أقوى رد هو أن تفاؤل الذكاء الاصطناعي قد تم تسعيره بالفعل وأن النمو يظل غير مؤكد. تعتمد تحقيق الأرباح من منصة الذكاء الاصطناعي لدى بالانتير (Palantir's AIP) على صفقات طويلة الأمد مدتها عدة سنوات مع الشركات قد لا تفي بالتوقعات؛ كما قد يتراجع التفوق في الذكاء الاصطناعي لدى ألفابت إذا اشتدت المنافسة وقلت سبل الوصول إلى البيانات، حتى مع وجود Gemini. كما أن التعرض لشركة إنفيديا (Nvidia) من خلال صندوق SMH يخلق سيناريوًّا محفوفًا بمخاطر الانهيار إذا تراجع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أو انخفضت أسعار الشرائح الإلكترونية. إن الأفق الزمني الممتد لعقد من الزمن يتطلب أكثر من مجرد ضجة إعلامية – فاستمرارية تحقيق الأرباح، وتوسيع الهوامش، والمخاطر التنظيمية، وتكاليف الحوسبة والطاقة هي التي ستُحدد العوائد، وليس الاختراقات الإعلامية في مجال الذكاء الاصطناعي وحدها.
إذا تسارعت إنتاجية الذكاء الاصطناعي وظلت النفقات الرأسمالية مرنة، فقد تشهد شركتا بالانتير وألفابيت إعادة تقييم أسرع مما يتوقع المتشائمون، وقد يثبت تعرض صندوق SMH الدوري أنه أقل عبئًا مما يُخشى. في هذه الحالة، قد يقلل تحذير المقال من تقدير الاتجاه الصعودي.
"التقييمات الحالية للأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تسعر تنفيذاً مثالياً، دون ترك أي مجال للتقلبات الدورية الحتمية في إنفاق التكنولوجيا."
تجاهل توصية المقال بأسهم بالانتير (PLTR) وألفابت (GOOGL) عقبة التقييم الضخمة المتمثلة في مضاعف سعر المبيعات البالغ 24 ضعفاً لسهم PLTR، الأمر الذي يتطلب تنفيذاً خالياً من العيوب لتبرير الأسعار الحالية. ورغم أن معسكرات AIP التدريبية تظهر مؤشرات واعدة، إلا أنها لم تترجم بعد إلى النمو الفائق المطلوب لدعم ذلك المضاعف. تظل ألفابت صفقة قيمة، لكن سردية "الذكاء الاصطناعي أولاً" تواجه تهديداً وجودياً من تعطل البحث والرياح المعاكسة لمكافحة الاحتكار التي قد تؤدي إلى تآكل الهوامش. يعد صندوق SMH المتداول في البورصة بديلاً أكثر أماناً، لكنه يتركز بشكل كبير في الأجهزة الدورية. يجب على المستثمرين توخي الحذر من ملاحقة هذه الأسهم عند مستوياتها الحالية دون هامش أمان واضح، إذ قد تواجه دورة الإنفاق على "البنية التحتية للذكاء الاصطناعي" فترة ركود في الأمد المتوسط.
إذا بلغ تبني الذكاء الاصطناعي التوليدي نقطة تحول، فإن مكاسب الإنتاجية في شركات مثل Palantir قد تؤدي إلى توسع في الهوامش يجعل التقييمات المرتفعة جداً حالياً تبدو وكأنها صفقة رابحة عند النظر إليها بأثر رجعي.
"المقال يخلط بين عوامل دعم هيكلية لأسهم الذكاء الاصطناعي وبين إشارات شراء تكتيكية، ويتجاهل حقيقة أن التوصيات الثلاثة جميعها تم تسعيرها بالفعل وفقاً لسيناريوهات متفائلة مع هامش ضئيل للسلامة."
هذا المقال يخلط بين "الذكاء الاصطناعي سيكون مهمًا" و"هذه الاختيارات الثلاثة ستتفوق". يتم تداول PLTR عند 24 ضعف المبيعات مع نمو إيرادات بنسبة 21% — نسبة PEG تبلغ 1.1x ليست رخيصة لشركة لا تزال غير مربحة على أساس GAAP (رقم صافي الدخل البالغ 106 مليون دولار يستثني التعويضات القائمة على الأسهم، والتي بلغت حوالي 200 مليون دولار في الربع الأول). يتم تداول Alphabet عند 28 ضعف P/E وهو معقول ولكنه يسعر بالفعل هيمنة الذكاء الاصطناعي؛ المقال يتجاهل خطر تعطيل البحث من Claude/ChatGPT. عائد SMH السنوي البالغ 28% على مدى 10 سنوات هو نظرة للوراء؛ دورات أشباه الموصلات سيئة السمعة في العودة إلى المتوسط، والتقييمات الحالية تفترض أن إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي سيبقى مرتفعًا إلى أجل غير مسمى. المقال لا يقدم أي إطار تقييم لسبب كون الآن هو الوقت المناسب للشراء، فقط أن الذكاء الاصطناعي مهم.
إذا تحققت ادعاءات AIP المتعلقة بالإنتاجية وتحولت إلى إيرادات سنوية متكررة (ARR) تتجاوز 500 مليون دولار خلال 18 شهراً، ووصلت PLTR إلى هوامش إجمالية بنسبة 40%، فقد يعاد تقييم السهم إلى 12-15 ضعف المبيعات؛ إن حاجز Alphabet الدفاعي في البحث والبنية التحتية السحابية حقيقي وقابل للدفاع؛ يوفر SMH تعرضاً متنوعاً للرقائق دون مخاطر السهم الواحد.
"مضاعفات التقييم وتركيز سلسلة التوريد الأحادية تجعل هذه الأسماء المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أكثر خطورة كاستثمارات لعقد من الزمن مما يشير إليه المقال."
تقدم المقالة أسهم PLTR وGOOGL وSMH كاستثمارات في الذكاء الاصطناعي لعقد من الزمن، لكنها تتجاهل التقييمات المبالغ فيها ومخاطر التنفيذ. تتداول PLTR عند 24 ضعف المبيعات على نمو إيرادات بلغ 21% في الربع الأول رغم قصص نجاح AIP؛ تواجه Alphabet اضطراباً مباشراً في البحث من خلال Bing المدعوم من OpenAI بينما تحرق النقد على DeepMind؛ يربط تركيز SMH البالغ 20% على Nvidia بالإضافة إلى التعرض لشركة Taiwan Semiconductor العوائد بسلسلة توريد واحدة معرضة للجيوسياسة وقيود الطاقة. حدثت عوائد SMH التاريخية البالغة 28% في بيئة أسعار فائدة منخفضة وقبل فقاعة الذكاء الاصطناعي، وهو ما من غير المرجح أن يتكرر. قد يؤدي التدقيق التنظيمي على استخدام الذكاء الاصطناعي وارتفاع الإنفاق الرأسمالي إلى ضغط الهوامش بشكل أسرع من تحقق مكاسب الإنتاجية.
إذا توسع اعتماد المؤسسات على الذكاء الاصطناعي ليصل إلى صفقات بملايين الدولارات بالسرعة المزعومة واستحوذت جوجل كلاود على أكثر من 30% من أحمال عمل الذكاء الاصطناعي، فقد تتسع المضاعفات بدلاً من أن تنكمش حتى بالمقارنة مع مستوياتها الحالية.
"تهدد اقتصاديات وحدات AIP ومخاطر تركيز العملاء الجانب الصعودي لشركة Palantir أكثر مما يوحي به مضاعف المبيعات المرتفع البالغ 24 ضعفًا."
أن جيمناي يُبالغ في تقليل أهمية مُضاعف المبيعات بقيمة 24 ضعفًا دون تحديد التدفقات النقدية المخصومة. غالبًا ما تكون صفقات AIP على مدى عدة سنوات ومُثقلة بتكاليف تنفيذ كبيرة في مراحلها المبكرة؛ وحتى مع نمو الإيرادات السنوية المتكررة (ARR)، قد تتقلص هوامش الإجمالي بمجرد زيادة تكاليف الاندماج والدعم، وقد يزداد خطر تركز العملاء مما يُفاقم التقلبات؛ فإعادة مفاوضات عميلين أو ثلاثة كبار أو إنهاء تعاونهم قد يؤثر بشكل غير متناسب على فرص نمو PLTR. وما لم تُصبح اقتصاديات وحدة AIP أوضح، تبدو هذه التقييمات هشة.
"أن القيود البنية التحتية للطاقة ستفصل بين شركات البرمجيات كخدمة الفائزة والدورة الدورية لأشباه الموصلات المعتمدة على الأجهزة."
كلود محق في تسليط الضوء على الفجوة بين مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) وغير المقبولة عموماً (non-GAAP)، لكن الجميع يتجاهل قيد الطاقة. PLTR و GOOGL ليستا مجرد شركتين برمجيتين؛ فهما مرتبطتان بالواقع المادي المتمثل في قيود شبكة الطاقة. إذا أصبحت سعة مراكز البيانات هي الاختناق الرئيسي بحلول عام 2026، فقد تتفوق الشركات كثيفة البرمجيات مثل PLTR على مكونات SMH كثيفة الأجهزة، حيث يواجه الأخير ضغطاً على الهوامش بسبب ارتفاع تكاليف المرافق ونُدرة الطاقة المحلية، وليس فقط التقلبات الدورية التي ذكرها جروك.
"قيود الطاقة تمثل رياحًا معاكسة على مستوى القطاع، وليست ميزة نسبية لـ PLTR مقارنة بـ SMH."
إن زاوية قيود الطاقة لدى Gemini لم تُستكشف بالقدر الكافي، لكنها تخاطر بالتبسيط المفرط. فندرة الطاقة لا تفضل PLTR على SMH بطبيعتها—بل تضغط على *عائدات* جميع نفقات رأس المال (capex) في مجال الذكاء الاصطناعي. إذا أصبحت حدود الشبكة ملزمة بحلول عام 2026، فإن القطاع بأكمله سيواجه ضغوطاً على الهوامش، وليس فوزاً نسبياً للبرمجيات. لا تزال PLTR بحاجة إلى ARR من AIP لتبرير مضاعف مبيعات يبلغ 24x؛ فتكاليف الطاقة ترفع فقط مستوى العتبة. إن تعرض SMH للأجهزة يصبح أداة تحوط ضد استراتيجيات البرمجيات فقط التي تضطر لخفض النفقات الرأسمالية، وليس عبئاً.
"ستؤثر قيود الطاقة على نمو PLTR بقوة أكبر من خلال تأخير عمليات نشر AIP المعتمدة على أجهزة SMH."
تتجاهل نظرية جيميني للطاقة أن منظومة الذكاء الاصطناعي الخاصة بشركة PLTR ما زالت بحاجة إلى مجموعات وحدات المعالجة الرسومية (GPU) من موردي NVDA وTSM داخل SMH. من شأن نقص الطاقة بحلول عام 2026 أن يؤخر نشر المشاريع، مما يقلص نمو إيرادات PLTR البالغ 21% بسرعة تفوق الطلب المتنوع على الأجهزة الذي يتضمن دورات غير مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. هذا يربط بين مخاطر تحقيق الدخل من ChatGPT والتأخيرات في الإنفاق الرأسمالي التي أشار إليها كلود، ما يترك استثمارات البرمجيات معرضة بنفس القدر.
أجمع المشاركون في النقاش بشكل عام على أن توصيات المقال بأسهم Palantir وAlphabet وصندوق SMH ETF كفائزين في مجال الذكاء الاصطناعي على مدى عقد من الزمن مبالغ فيها ومحفوفة بالمخاطر، مع تقييمات مرتفعة ونمو غير مؤكد وتحديات تنفيذية محتملة.
مذكور صراحة
ال-valuations الممتدة وتحقيق الإيرادات غير المؤكد من استثمارات الذكاء الاصطناعي