بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يختلف الرأي حول التوقعات لعمالقة الوساطة مثل إنبريدج وكيندر مورغان وون أوك. في حين أن البعض يرى فائدة دفاعية وإمكانات نمو في عقودهم القائمة على الرسوم وذخيرتهم، يحذر آخرون بشأن حساسية أسعار الفائدة ومخاطر الطرف المقابل ومخاطر الحجم، خاصة في سيناريو الركود.
المخاطر: مخاطر الحجم ومخاطر الطرف المقابل في حالة الركود
فرصة: إمكانات النمو من الذخيرة والعقود القائمة على الرسوم
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
حوالي 98% من أرباح إنبريدج تأتي من مصادر مستقرة.
لدى كيندر مورغان 10 مليارات دولار من المشاريع مؤمنة تجاريًا في ذخيرتها.
تنتج ون أوك أرباحًا مستقرة ولديها عدة توسعات في ذخيرتها.
لقد ارتفعت أسعار النفط بشكل هائل هذا العام بسبب الحرب مع إيران. قفز خام غرب تكساس الوسيط، وهو معيار سعر النفط الرئيسي في الولايات المتحدة، بنسبة 60% إلى أكثر من 90 دولارًا للبرميل. ارتفاع أسعار النفط هو نعمة قصيرة الأجل لمنتجي النفط حيث يتجهون إلى جني أرباح غير متوقعة.
ومع ذلك، يتوقع العديد من المراقبين في سوق النفط أن تنخفض أسعار النفط لاحقًا هذا العام مع تطبيع الشحن عبر مضيق هرمز. ونتيجة لذلك، فمن المرجح أن يكون التدفق الهائل للأرباح الذي تتمتع به أسهم النفط مؤقتًا.
هل ستخلق الذكاء الاصطناعي أول ملياردير في العالم؟ فريقنا أطلق للتو تقريرًا عن الشركة الوحيدة غير المعروفة تقريبًا، والتي تُسمى "احتكار لا غنى عنه" والتي توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
العديد من أسهم خطوط الأنابيب، من ناحية أخرى، تعمل بشكل أساسي بموجب عقود طويلة الأجل بأسعار ثابتة، مما يضمن أرباحًا مستقرة حتى بعد انتهاء الصراع الإيراني. بالإضافة إلى ذخيرتها الكبيرة من المشاريع، فهي أسهم طاقة مثالية للشراء والاحتفاظ بها على المدى الطويل. فيما يلي ثلاثة أسهم خطوط أنابيب غنية بالعقود للشراء الآن.
إنبريدج (NYSE: ENB) هي واحدة من أكبر شركات البنية التحتية للطاقة في أمريكا الشمالية. تقوم الشركة الكندية بنقل 30% من النفط المنتج في أمريكا الشمالية، و 20% من استهلاك الغاز في الولايات المتحدة، وتشغل أكبر شبكة غاز طبيعي في أمريكا الشمالية من حيث الحجم، وهي مستثمر رائد في الطاقة المتجددة.
الهياكل التنظيمية الحكومية للأسعار وعقود الدفع أو الاستلام تدعم أكثر من 98% من أرباح إنبريدج. ونتيجة لذلك، فهي تنتج أرباحًا مرنة للغاية. أرباح إنبريدج قابلة للتوقع للغاية لدرجة أنها حققت إرشاداتها المالية السنوية لمدة 20 عامًا متتاليًا.
تدفع إنبريدج من 60% إلى 70% من تدفقاتها النقدية المستقرة كأرباح (محصلة حالية تبلغ 5.4%). وهي تعيد استثمار الباقي في تنمية عملياتها. لدى إنبريدج حاليًا ما قيمته 39 مليار دولار كندي (28.3 مليار دولار أمريكي) من مشاريع توسعة مؤمنة تجاريًا في ذخيرتها، والتي من المتوقع أن تدخل الخدمة في أوائل ثلاثينيات القرن الحادي والعشرين. وهذا يدعم توقع إنبريدج بأنه يمكنها زيادة تدفقاتها النقدية للسهم الواحد بحوالي 3% هذا العام وبحوالي 5% سنويًا بعد ذلك، مما يمنحها الوقود لمواصلة زيادة أرباحها. لقد زادت إنبريدج أرباحها لمدة 31 عامًا متتاليًا (بالدولار الكندي).
كيندر مورغان (NYSE: KMI) هي شركة رائدة في البنية التحتية للغاز الطبيعي تقوم بنقل 40% من إنتاج الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة. تعد شركة خطوط الأنابيب العملاقة أيضًا مشغلًا رائدًا للمنتجات المكررة ومحطات التحميل في الولايات المتحدة وواحدة من أكبر شركات نقل ثاني أكسيد الكربون في البلاد.
تدعم اتفاقيات الدفع أو الاستلام، والعقود القائمة على الرسوم، أو التحوط 96% من تدفقات كيندر مورغان النقدية. وهذا يوفر لها أرباحًا متينة وقابلة للتنبؤ للغاية. تخطط الشركة لدفع حوالي 40% من تدفقاتها النقدية كأرباح هذا العام (محصلة حالية تبلغ 3.7%)، وتحتفظ بالباقي لإعادة استثماره في مشاريع التوسع.
لدى كيندر مورغان حاليًا 10 مليارات دولار من التوسعات المؤمنة تجاريًا في ذخيرتها. حوالي 90% من ذخيرتها عبارة عن خطوط أنابيب غاز طبيعي جديدة وبنية تحتية ذات صلة من المتوقع أن تدخل الخدمة التجارية بحلول منتصف عام 2030. بالإضافة إلى ذلك، تسعى كيندر مورغان إلى مشاريع أخرى بقيمة 10 مليارات دولار من البنية التحتية للغاز الطبيعي بشكل أساسي. ستنمو هذه المشاريع أرباح الشركة في السنوات القادمة، مما يمنحها المزيد من الوقود لزيادة أرباحها، التي زادتها لمدة تسع سنوات متتالية.
ون أوك (NYSE: OKE) هي شركة وسيطة للطاقة متنوعة. تقوم بتجميع ومعالجة ونقل وتخزين الغاز الطبيعي وسوائل الغاز الطبيعي (NGLs) والنفط الخام والمنتجات المكررة.
من المتوقع أن تحصل معظم قطاعات أعمالها على حوالي 90% من أرباحها من المصادر القائمة على الرسوم هذا العام (ويبلغ قطاع NGLs 85%). وهذا يوفر للشركة تدفقات نقدية مستقرة للغاية لدفع الأرباح (محصلة حالية تبلغ 5%) والاستثمار في مشاريع التوسع.
لدى ون أوك حاليًا عدة توسعات في الذخيرة، بما في ذلك المشاريع المشتركة لبناء محطة تصدير جديدة وخط أنابيب للغاز. من المتوقع أن تدخل هذه المشاريع الخدمة التجارية بحلول منتصف عام 2028. سوف تنمو أرباح الشركة، مما يدعم خططها لزيادة أرباحها بنسبة 3% إلى 4% سنويًا.
هناك تفاؤل متزايد بأن الهدنة الحالية ستبقى، وأن الأطراف تقترب من اتفاق سلام سيعيد فتح مضيق هرمز. وهذا من المرجح أن يؤدي إلى انخفاض أسعار النفط، إلى جانب أرباح شركات النفط غير المتوقعة.
ومع ذلك، لن يكون له تأثير كبير على الأرباح وملفات النمو لأسهم خطوط الأنابيب الغنية بالعقود. وهذا يجعلها أسهم طاقة مثالية للشراء والاحتفاظ بها من أجل دخل الأرباح والنمو المستقر.
قبل شراء أسهم في ون أوك، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقد أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشراءها الآن... ولم يكن ون أوك أحدها. يمكن أن تحقق الأسهم العشرة التي اجتازت الاختبار عوائد هائلة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك متى ظهرت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، فستحصل على 573160 دولارًا! * أو عندما ظهرت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، فستحصل على 1204712 دولارًا! *
والآن، تجدر الملاحظة أن متوسط العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 1002% - وهو أداء متفوق على السوق مقارنة بـ 195% للسهم 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، وهي متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري تم إنشاؤه من قبل مستثمرين أفراد للمستثمرين الأفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 15 أبريل 2026. *
Matt DiLallo لديه مراكز في Enbridge و Kinder Morgan. لدى The Motley Fool مراكز في ويوصي بـ Enbridge و Kinder Morgan. توصي The Motley Fool بـ Oneok. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعتبر الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"حساسية تدفقات كيندر مورغان النقدية المستقرة لبيئة أسعار الفائدة تجعل هذه الأسهم عرضة لتكاليف خدمة الديون التي تتجاهلها المقالة."
يسلط المقال بشكل صحيح الضوء على المنفعة الدفاعية للعمالقة في مجال الوساطة مثل إنبريدج وكيندر مورغان وون أوك، ولكنه يتجاهل حساسية أسعار الفائدة الكبيرة المتأصلة في نماذج أعمالهم كثيفة رأس المال. في حين أن العقود "الدفع أو الاستلام" توفر رؤية التدفق النقدي، فإن هذه الشركات تحمل ديونًا ضخمة. إذا استمرت علاوة "صراع إيران" في أسعار النفط، فقد يؤدي ذلك إلى إبقاء التضخم مرتفعًا لفترة أطول، مما يجبر البنوك المركزية على الحفاظ على أسعار فائدة أعلى لفترة أطول. وهذا يزيد من تكلفة خدمة الديون وتجديد الذخيرات الكبيرة المذكورة. يجب على المستثمرين التركيز على نسب صافي الدين إلى EBITDA بدلاً من مجرد عوائد الأرباح، حيث يمكن أن تؤدي التكاليف الرأسمالية المتزايدة إلى ضغط الهوامش التي تفترضها المقالة.
غالبًا ما تستخدم شركات خطوط الأنابيب هياكل تسعير مرتبطة بالتضخم في عقودها، والتي يمكن أن تحمي بالفعل هوامشها وتدفقاتها النقدية خلال فترات التضخم وارتفاع أسعار الفائدة.
"تضمن قاعدة أرباح ENB التي لا يمكن اختراقها بنسبة 98٪ وتدفقاتها النقدية القوية نموًا بنسبة 5٪+ للسهم الواحد حتى ثلاثينيات القرن الحادي والعشرين، مما يحميها من تطبيع أسعار النفط بعد إيران."
يسلط المقال بشكل صحيح الضوء على ENB و KMI و OKE's 90٪+ من العقود القائمة على الرسوم التي تحمي أرباحهم من تقلبات أسعار النفط المرتبطة بإيران، مع ذخيرتها (ذخيرة ENB's C$39B/$28.3B، و KMI's $10B + $10B التي تسعى إليها، وتوسعات OKE بحلول عام 2028) تدفع نموًا سنويًا في التدفق النقدي/الأرباح بنسبة 3-5٪ وعوائد بنسبة 3.7-5.4٪. إن حجم ENB - 30٪ من نقل النفط في أمريكا الشمالية، و 20٪ من استهلاك الغاز في الولايات المتحدة - و 31 عامًا من زيادة الأرباح تجعلها الأفضل. تتجاهل المقالة مخاطر التنفيذ مثل موافقات لجنة تنظيم الطاقة الفيدرالية/التأخير على خطوط أنابيب الغاز الطبيعي في ظل طلب LNG وعدم حساسية الديون.
حتى ذخيرتها "المؤمنة تجاريًا" تواجه مخاطر الإلغاء من الدعاوى القضائية البيئية أو عمليات السحب من العملاء إذا أدت الركود إلى إضعاف الطلب على الطاقة، مما يجعلها أسهم طاقة مثالية للشراء والاحتفاظ بها على المدى الطويل. فيما يلي ثلاثة أسهم خطوط أنابيب غنية بالعقود للشراء الآن.
"تدفقات كيندر مورغان النقدية المدعومة بالعقود متينة، ولكنها ليست محصنة ضد الرياح المعاكسة الكلية أو المخاطر التنظيمية؛ المقالة تقلل من شأن كليهما."
المقالة تخلط بين عبارتين منفصلتين: أن صراع إيران يخلق رياحًا نفطية قصيرة الأجل (صحيحة ولكن مؤقتة) وأن أسهم خطوط الأنابيب معزولة من الصدمات الجيوسياسية (مبالغ فيها). نعم، لدى ENB و KMI و OKE 90٪+ من التدفقات النقدية القائمة على العقد - هذا حقيقي. لكن المقالة تتجاهل أن العقود طويلة الأجل تتضمن غالبًا تسريعات مرتبطة بالتضخم وأيضًا بنود مخاطر الحجم. إذا حدث ركود وأدى إلى انهيار الطلب الصناعي، فقد تواجه حتى الاتفاقيات "الدفع أو الاستلام" ضغوطًا للتفاوض. كما أن الذخيرات التي تبلغ قيمتها 28.3 مليار دولار متأخرة: المشاريع التي تدخل الخدمة في الفترة من عام 2028 إلى عام 2032 تواجه تأخيرات في التصاريح وتكاليف محتملة ورؤوس حجر تنظيمية (خاصة سياسات الكربون/المناخ). المقالة يجب أن تسعر الضغط منخفضًا والسيناريو المتعلق بالركود.
إذا تمسك الهدنة الإيرانية وانخفضت أسعار النفط إلى 70-75 دولارًا/برميل، فقد تنكمش تقييمات هذه الأسهم بنسبة 10-15٪ بسبب المشاعر وحدها، حتى لو ظلت الأساسيات سليمة - وتفترض فرضية المقالة أن السوق تسعر هذه بشكل عقلاني.
"الأرباح المدعومة بالعقود في شركات خطوط الأنابيب ليست مضمونة لتقديم نمو الأرباح؛ يمكن أن تؤدي التكاليف الرأسمالية ومخاطر تنظيمية وبيئة ماكرية إلى تآكل العوائد."
في حين أن القطعة تبيع ENB و KMI و OKE كـ "غنية بالعقود" ذات نمو مدعوم بالذخيرة، فإن الأطروحة الصاعدة تتجاهل الأوزان المضادة. إن تحويل الذخيرة ليس نقدًا في متناول اليد؛ يمكن أن تنحرف المشاريع، وترتفع التكاليف الرأسمالية، ويمكن أن يضغط التضخم على التدفق النقدي الحر المتاح للأرباح. يمكن أن تؤدي البيئات القائمة على المعدلات إلى ضغط مضاعفات إذا ظلت المعدلات مرتفعة.
أقوى رد: يصف وصف ENB لـ 98٪ من أرباحه من خلال "الدفع أو الاستلام" وتدفقات كيندر مورغان و OKE القائمة على الرسوم مرونة الأرباح؛ حتى لو فشلت الذخيرة، يمكن أن يظل التدفق الدخلي سليمًا، مما يحد من الهبوط.
"عقود الوساطة ليست محصنة ضد مخاطر الائتمان، حيث يمكن أن يهدد الركود بصحة الشركات المنتجة الكامنة وراء هذه التدفقات النقدية القائمة على الرسوم."
كلود على حق بشأن مغالطة "الدفع أو الاستلام"، لكن الجميع يتجاهلون مخاطر الطرف المقابل. هذه العقود جيدة بقدر الجدارة الائتمانية للمنتجين. إذا أدت أسعار النفط إلى ارتفاع بسبب الصراع الإيراني، فإن ذلك يساعد المنتجين، ولكن إذا حدث ركود، فإن الشركات المنتجة التي تدعم عقود الوساطة هذه تواجه خطر الإفلاس. نحن لا ننظر فقط إلى حساسية أسعار الفائدة؛ نحن ننظر إلى احتمال التخلف عن السداد على نطاق واسع في بيرميان أو WCSB إذا انخفضت أسعار الطاقة.
"خطر الطرف المقابل ضئيل بسبب التنويع ذي التصنيف الاستثماري، وتستفيد OKE من نمو الطلب على الغاز الطبيعي المستقل عن تقلبات النفط."
Gemini، خطر الطرف المقابل مبالغ فيه: تبلغ إنبريدج 80٪+ من العقود مع أطراف ذات تصنيف استثماري (منتجين، وشركات المرافق، و LDCs)، متنوعة خارج E&P في بيرميان. مع WTI بسعر 75 دولارًا، تظهر الميزانيات العمومية للمنتجين قوة، وليست هشة. مكافأة غير معلنة: توسعات OKE في MidCon تستفيد من طفرة بيانات مركز الذكاء الاصطناعي في الغاز الطبيعي (توقعات +20 Bcf/d بحلول عام 2030)، منفصلة تمامًا عن صدمات أسعار النفط الإيرانية.
"خطر تأجيل الحجم من قبل الأطراف القادرة على الدفع يمثل خطرًا أكبر لعمليات توسيع خطوط الأنابيب من التخلف عن السداد الصريح، وأطروحة DC الخاصة بـ OKE تبالغ في تقدير تعرضها لهذا الاتجاه الدنيوي."
أطروحة Grok's AI data center حقيقية ولكنها غير متينة. تخدم توسعات OKE في MidCon الحمل الصناعي الإقليمي، وليس مجموعات DC واسعة النطاق (تقوم AWS و Meta ببناء بالقرب من مصادر الطاقة الرخيصة مثل تكساس و PJM). المقالة تخلط بين إجمالي نمو الطلب على الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة وسوق OKE القابل للعنونة. والأكثر أهمية: يتجاهل Grok مخاطر الطرف المقابل بسرعة كبيرة. الأطراف ذات التصنيف الاستثماري مهمة، ولكن 20٪ من عقود ENB ليست مصنفة IG. إذا انخفض WTI إلى 60 دولارًا وتجمد نفقات رأس المال E&P، فإن المنتجين ذوي التصنيف IG يؤجلون المشاريع - خطر الحجم، وليس خطر التخلف عن السداد، هو التهديد الحقيقي.
"تعتمد مرونة تدفقات كيندر مورغان النقدية المدعومة بالعقود على جودة الطرف المقابل وأحجامهم، وليس فقط على التدفقات النقدية المرتبطة بالتضخم."
Grok's '80% IG' backdrop والأطروحات الخاصة بتوسيع مركز البيانات الاصطناعية تبدو مقنعة، لكنها تتجاهل مخاطر الحجم والأطراف غير المصنفة IG. حتى مع هياكل "الدفع أو الاستلام"، يمكن أن يؤدي الركود إلى ضغوط إعادة التفاوض أو تأخير المشاريع؛ يمكن أن تؤدي المخاطر التنظيمية أو البيئية بنسبة 20٪ إلى تآكل مرونة التدفق النقدي. يجب على المقالة أن تسعر الضغط منخفضًا والمخاطر المضمنة في عمليات التوسع متعددة السنوات.
يختلف الرأي حول التوقعات لعمالقة الوساطة مثل إنبريدج وكيندر مورغان وون أوك. في حين أن البعض يرى فائدة دفاعية وإمكانات نمو في عقودهم القائمة على الرسوم وذخيرتهم، يحذر آخرون بشأن حساسية أسعار الفائدة ومخاطر الطرف المقابل ومخاطر الحجم، خاصة في سيناريو الركود.
إمكانات النمو من الذخيرة والعقود القائمة على الرسوم
مخاطر الحجم ومخاطر الطرف المقابل في حالة الركود