بقلم Maksym Misichenko · BBC Business ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المحللون بشكل متشائم بشأن اكتتاب Anthropic العام بسبب نموذج إيراداته غير المثبت، ونقص الربحية، والضغط المحتمل على الهامش من قفل البائع وضغط تسعير واجهة برمجة التطبيقات. قد يختبر الاكتتاب العام شهية الأسواق العامة للشركات غير الربحية للذكاء الاصطناعي وقد يعيد ضبط التوقعات للقطاع.
المخاطر: نموذج إيرادات Anthropic غير المثبت ونقص الربحية، مما قد يتسارع بسبب ضغط تسعير واجهة برمجة التطبيقات وقفل البائع المحتمل.
فرصة: الإمكانية المتمثلة في تحول Anthropic من الحوسبة الخام إلى تطبيقات رأسية مملوكة، مما يغير ملف تعريف هوامش الربح الإجمالي الخاصة بها ويجعلها أكثر جاذبية للأسواق العامة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
قال عملاق الذكاء الاصطناعي Anthropic إنه يخطط ليصبح شركة عامة في الولايات المتحدة.
قالت الشركة التي تقف وراء روبوت الدردشة الشهير Claude يوم الاثنين إنها قدمت أوراقًا سرية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من أجل طرح عام أولي (IPO) هذا العام.
بمجرد أن تصبح عامة، سيتمكن الناس من شراء وتداول الأسهم في الشركة في سوق الأسهم، على الرغم من أن الشركة قالت إن السعر وعدد الأسهم التي سيتم طرحها "لم يتم تحديدهما بعد".
من المرجح أن تعمل خطط Anthropic لسوق الأسهم، جنبًا إلى جنب مع خطط SpaceX لـ Elon Musk، كاختبار لما إذا كانت شهية المستثمرين تتناسب مع التقييمات المتزايدة لشركات الذكاء الاصطناعي.
جمعت Anthropic، التي تأسست قبل خمس سنوات فقط على يد الرئيس التنفيذي داريو أموداي وعدد قليل من المسؤولين التنفيذيين الآخرين، مؤخرًا أموالًا من مستثمرين خاصين قيموا الشركة بأكثر من 965 مليار دولار (717 مليار جنيه إسترليني).
بينما تستند إلى افتراض النمو المستقبلي، فإن هذا التقييم وضع Anthropic أمام OpenAI، التي قيمها المستثمرون الخاصون مؤخرًا بمبلغ 852 مليار دولار.
أسس الرئيس التنفيذي داريو أموداي شركة Anthropic بعد العمل لعدة سنوات في OpenAI، وهي شركة غادرها بعد خلافات مع رئيسها التنفيذي سام ألتمان.
أصبحت الشركتان منذ ذلك الحين منافستين شرستين في عالم الذكاء الاصطناعي، حيث تطوران تقنيات مماثلة وتتنافسان على اهتمام وإنفاق المستخدمين وعملاء الشركات.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يعكس التقييم الخاص لـ Anthropic البالغ 965 مليار دولار ضجة، وليس توليد النقد—سيكشف الاكتتاب العام عما إذا كانت الأسواق العامة تسعر شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على الأساطير المتعلقة بالنمو أو الجدوى الاقتصادية الفعلية."
تسجيل Anthropic في الاكتتاب العام حقيقي، لكن تقييم 965 مليار دولار هو خيال سيواجه الواقع الفوري للسوق. المقال يدفن القضية الحاسمة: Anthropic ليس لديها مسار واضح للربحية. Claude يولد إيرادات من خلال استدعاءات واجهة برمجة التطبيقات (API) واشتراكات Claude.ai، لكن نموذج OpenAI المماثل لم يثبت أنه قادر على الحفاظ على تقييم يزيد عن 80 مليار دولار بضربات معقولة. Anthropic تحرق رأس المال في الحوسبة والبحث والتطوير؛ يشير توقيت الاكتتاب العام إلى أن المؤسسين يريدون السيولة قبل أن يبرد سرد الذكاء الاصطناعي أو تتكثف المنافسة. هذا يختبر ما إذا كانت الأسواق العامة ستدفع مضاعفات 50x+ للإيرادات لشركات نماذج اللغة الكبيرة ذات التحديات الهيكلية في الهامش. مقارنة SpaceX مضللة—SpaceX لديها عقود حكومية متكررة وإيرادات ملموسة. Anthropic ليس لديها.
إذا تسارعت اعتماد Anthropic المؤسسي بشكل أسرع من المتوقع وتحسنت اقتصاديات واجهة برمجة التطبيقات الخاصة بـ Claude بشكل كبير، فيمكن للشركة تبرير تقييم ممتاز مماثل لشركات SaaS سريعة النمو. يمكن للاكتتاب العام أيضًا إطلاق رأس مال مؤسسي للحوسبة والبنية التحتية التي لا يمكن للمنافسين مطابقتها.
"من المرجح أن يكشف اكتتاب Anthropic العام عن ضغط التقييم بدلاً من تأكيد الدعم العام الدائم لشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة."
تسجيل Anthropic للاكتتاب العام بمليارات 965 دولارًا كتقييم خاص يختبر شهية الجمهور لأسماء الذكاء الاصطناعي ولكنه يتجاهل مخاطر التنفيذ: لم تفصح الشركة مطلقًا عن إيرادات أو هوامش، وتتنافس بشكل مباشر مع OpenAI على نماذج غير متميزة، وتواجه تكاليف تنظيمية متزايدة تتعلق بالسلامة والبيانات. غالبًا ما افتتحت عمليات الاكتتاب العام البارزة في مجال التكنولوجيا (مثل مجموعة عام 2021) بنسبة 30-50٪ أقل من الجولات الخاصة الأخيرة بمجرد انتهاء عمليات الإغلاق وتزايد التدقيق. إذا قامت Anthropic بتسعير هذا العام، فإن أي خصم سيعيد ضبط التوقعات لبقية مجموعة الذكاء الاصطناعي غير الربحية ويمكن أن يسرع شتاء التمويل للاعبين الأصغر.
لقد أثبت المستثمرون الاستراتيجيون الرئيسيون بالفعل التقييم من خلال جولات حديثة، وقد تدفع ضجة الذكاء الاصطناعي ونقص التعرض النقي إلى ظهور ناجح بغض النظر عن الأساسيات.
"من المحتمل أن تكون الأرقام الموجودة في المقال مبالغ فيها بمقدار عشرة أضعاف، وسيجبر الانضباط في السوق العامة على إعادة تقييم وحشي للاقتصاديات الوحدة لـ Anthropic."
تبدو الأرقام المذكورة للتقييم—965 مليار دولار لـ Anthropic و 852 مليار دولار لـ OpenAI—أوهامًا أو أخطاء إملائية شديدة في النص المصدر، من المحتمل أن تمزج بين المليارات والترليونات. إذا افترضنا تقييمًا أكثر واقعية في نطاق 40 مليار دولار إلى 100 مليار دولار، فإن الاكتتاب العام يعمل كحدث سيولة ضروري للمستثمرين الأوائل وتوسيع نطاق الحوسبة كثيفة رأس المال. ومع ذلك، فإن سرد "اكتتاب الذكاء الاصطناعي العام" هو سيف ذو حدين؛ تتطلب الأسواق العامة الربحية GAAP أو مسارات واضحة إليها، على عكس نموذج "النمو بأي ثمن" للأسهم الخاصة. إن اعتماد Anthropic على بنية Amazon و Google يخلق ضغطًا على الهامش سيفحصه المستثمرون العامون بشدة أكبر من شركات رأس المال الاستثماري الخاصة.
يوفر الاكتتاب العام العملة العامة اللازمة لتنفيذ عمليات الاندماج والاستحواذ أو عمليات الاستحواذ على المواهب التي يمكن أن تعزز ريادة Anthropic على OpenAI، مما قد يبرر تقييمًا ممتازًا على الرغم من حرق النقد الحالي.
"من المرجح أن يعيد السوق العام تقييم ضجة Anthropic الخاصة إلى الأسفل ما لم تتمكن الشركة من إثبات نمو الإيرادات الواضح والمسارات المربحة الدائمة."
يشير خطة Anthropic للاكتتاب العام إلى إمكانية تحقيق السيولة لرهانات الذكاء الاصطناعي، لكن التقييم المذكور (965 مليار دولار) يبدو مرتفعًا لشركة ناشئة عمرها خمس سنوات وفي مرحلة مبكرة مع القليل من الإيرادات أو الهوامش المعلنة. يتجاهل المقال السياق الرئيسي: معدل الحرق، وجذب الإيرادات، وتنويع العملاء، ومدى سرعة تمكن Anthropic من تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى المخاطر التنظيمية ومخاطر الخصوصية التي يمكن أن تعيق تحقيق الدخل. سيكشف الاكتتاب العام عن الضجة للواقع: الانضباط السعري، والتخفيف اللاحق للاكتتاب العام، ومخاطر جولة تخفيض كبيرة إذا خيبت توقعات النمو أو الهوامش. إذا ظلت الأسواق متشككة، فقد يجبر الاكتتاب العام على إعادة ضبط الأسعار؛ إذا تحقق الطلب، فقد تظهر مستثمرين استراتيجيين ويتحققون من صحة السرد.
من المرجح أن يكون هذا التقييم البالغ 965 مليار دولار مبالغًا فيه لشركة ناشئة خاصة؛ من المحتمل أن يطالب السوق العامة بجولة تخفيض ما لم يتم إثبات نمو الإيرادات المستدام والمسارات المربحة.
"تصحيحات التقييم أقل أهمية من حقيقة أن هوامش ربح واجهة برمجة تطبيقات LLM تضغط هيكليًا، والاكتتاب العام يجبر على الكشف عن هذا التدهور."
تشير Gemini إلى خطأ وحدة التقييم—إمساك حاسم. لكن الجميع يتجنبون القضية الحقيقية: حتى عند 40-100 مليار دولار، فإن الإيرادات لكل دولار يتم إنفاقه على الحوسبة غير مثبتة. انكمشت أسعار واجهة برمجة التطبيقات الخاصة بـ OpenAI بنسبة 80٪ في عامين. إذا استمر هذا الاتجاه، فسوف يسرع حرق Anthropic بغض النظر عن الحجم. الاكتتاب العام لا يحل المشكلات الاقتصادية الوحدة؛ إنه يعرضها فقط. لا أحد قام بتحديد هوامش الربح الإجمالية الفعلية لاستدعاءات واجهة برمجة تطبيقات Claude.
"يمكن أن توسع مخاطر بائع البنية التحتية فجوة الهامش بعد الاكتتاب العام لـ Anthropic أكثر من اتجاهات تسعير واجهة برمجة التطبيقات وحدها."
Claude يحدد بشكل صحيح الافتقار إلى هوامش الربح الإجمالية المحددة على استدعاءات واجهة برمجة التطبيقات وسط ضغط الأسعار. ومع ذلك، فإن المناقشة تتجاهل مدى اعتماد Anthropic بشكل كبير على سحابة Amazon و Google، كما أشارت Gemini، مما يخلق قفل البائع الذي يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع التكاليف إذا رفعت هذه المزودات رسومًا خاصة بالذكاء الاصطناعي بعد الاكتتاب العام، مما يسرع ضغط الهامش إلى ما هو أبعد من ما سمحت به الجولات الخاصة.
"يعتمد التقييم طويل الأجل لـ Anthropic على الانتقال من مزود واجهة برمجة تطبيقات يعتمد على الحوسبة الخام إلى منصة سير عمل مؤسسية عالية الربح."
Grok، تركيزك على قفل البائع يغفل الواقع الاستراتيجي: نهج Anthropic "AI الدستوري" هو ميزة منتج، وليس مجرد لعبة سلع. في حين أن ضغط أسعار واجهة برمجة التطبيقات هو تهديد حقيقي، إلا أنك جميعًا تتجاهلون الإمكانية المتمثلة في تطور "النموذج كخدمة" إلى تكامل سير عمل مؤسسي عالي الربح. إذا تحولت Anthropic من الحوسبة الخام إلى تطبيقات رأسية مملوكة، فسوف يتحول الملف الشخصي للربح الإجمالي تمامًا. الأسواق العامة تعاقب البنية التحتية التي تعتمد على الحوسبة، لكنها تكافئ القدرة الدفاعية المحددة بالبرمجيات.
"الاختبار الحقيقي ليس حرق واجهة برمجة التطبيقات ولكن مرونة الهامش ضد صدمات رسوم السحابة المحتملة؛ يجب على Anthropic أن تثبت وجود مصدر إيرادات ثانوي موثوق (تطبيقات/تراخيص مؤسسية) للحفاظ على الأرباح بعد الاكتتاب العام."
خطر قفل البائع لدى Grok صحيح، لكنه ليس قيدًا ثنائيًا. إذا رفعت الشركات الكبرى السحابية رسومًا خاصة بالذكاء الاصطناعي بعد الاكتتاب العام، فقد تتجاوز تآكل الهامش تخفيضات الحرق. ومع ذلك، يمكن لـ Anthropic تعويض ذلك من خلال أرصدة سحابية مجمعة، واستراتيجيات متعددة السحابات، أو تنويع الإيرادات عبر التطبيقات المؤسسية والتراخيص. يجب على اللجنة اختبار الإجهاد: هل المسار إلى الربحية ممكن من خلال تسعير واجهة برمجة التطبيقات وحده، أم أن الاكتتاب العام يعتمد على مصدر إيرادات ثانوي موثوق؟
يتفق المحللون بشكل متشائم بشأن اكتتاب Anthropic العام بسبب نموذج إيراداته غير المثبت، ونقص الربحية، والضغط المحتمل على الهامش من قفل البائع وضغط تسعير واجهة برمجة التطبيقات. قد يختبر الاكتتاب العام شهية الأسواق العامة للشركات غير الربحية للذكاء الاصطناعي وقد يعيد ضبط التوقعات للقطاع.
الإمكانية المتمثلة في تحول Anthropic من الحوسبة الخام إلى تطبيقات رأسية مملوكة، مما يغير ملف تعريف هوامش الربح الإجمالي الخاصة بها ويجعلها أكثر جاذبية للأسواق العامة.
نموذج إيرادات Anthropic غير المثبت ونقص الربحية، مما قد يتسارع بسبب ضغط تسعير واجهة برمجة التطبيقات وقفل البائع المحتمل.