بقلم Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق أعضاء اللجنة على أن متطلبات الطاقة للذكاء الاصطناعي تشكل مخاطر كبيرة، مع كون القلق الأكثر إلحاحًا هو عدم تطابق التوقيت بين مشاريع الطاقة ودورات النفقات الرأسمالية السريعة للذكاء الاصطناعي. بينما يرى بعض أعضاء اللجنة هذا كخطر على الهوامش (Grok، Claude، ChatGPT)، يجادل آخرون بأنه يمكن أن يؤدي إلى دوران في القطاع (Grok) أو حتى توحيد (Gemini). الإجماع هو أن سرد نمو الذكاء الاصطناعي قد يتحول نحو الإنتاجية المدفوعة بالهوامش.
المخاطر: عدم تطابق التوقيت بين مشاريع الطاقة ودورات النفقات الرأسمالية السريعة للذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى سعة عالقة وضغط على الهوامش.
فرصة: توحيد في قطاع الطاقة على نطاق المرافق وسلسلة توريد أشباه الموصلات، حيث تخدم القيود المادية على تركيز قوة السوق لدى الشركات القائمة (Gemini).
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
الواقعية القادمة للذكاء الاصطناعي: عندما تصطدم الفيزياء أخيرًا بالضجيج
بقلم كريس ماكنتوش عبر InternationalMan.com،
في غضون خمس سنوات، سنضحك جميعًا وننفض رؤوسنا على الذكاء الاصطناعي. لأن اليوم، تبدو التكنولوجيا مجانية وغير محدودة، أليس كذلك؟
ينشئ الناس محتوى لا نهاية له: صور، مقاطع فيديو، ميمات، مقتطفات برمجية، منشورات اجتماعية. تقوم الشركات بربط الذكاء الاصطناعي بالمنتجات افتراضيًا، بالطريقة التي اكتشفت بها كل شركة ضمن قائمة Fortune 500 فجأة أنها "مستدامة" قبل خمس سنوات.
هناك الكثير من المداولات حول الذكاء الاصطناعي الآن، وهي تنقسم إلى معسكرين رئيسيين من الأطروحات:
الأغلبية - أولئك الذين سيموتون على تلال وعده، مقتنعين بأننا على بعد أشهر من الإيثار الفعال، والدخل الأساسي الشامل، والمحامص الواعية.
والأقلية - عادةً ما يكونون من كبار السن وذوي الخبرة - الذين لا يفهمونه تمامًا، لكنهم ينظرون إلى الأرقام، ويتذكرون انهيار فقاعة الدوت كوم، ويعتقدون أن هذا يتكرر. سنترك هذه المناقشة لحفلات العشاء.
ما يثير اهتمامنا هو شيء أكثر مللاً. الفيزياء. لأن الأمر هو كالتالي: الذكاء الاصطناعي ليس مجانيًا.
كل رمز يمثل الكهرباء. شيء لا يفكر فيه المطور العادي أو مدير المنتج أو المستخدم أو المستثمر على الإطلاق.
الكهرباء تعني محطات الطاقة، وخطوط النقل، والبنية التحتية للشبكة - نعم. كما أنها تعني المستودعات الساخنة؛ مراكز البيانات كثيفة رأس المال وجميع المعدات وأنظمة التبريد والعقارات التي تأتي معها. أشياء حقيقية. أشياء مادية.
نحن محاطون بالضجيج دون اعتبار للفيزياء.
في الوقت الحالي، هناك انفصال بين التكلفة المادية لهذه التكنولوجيا والسعر الذي يدفعه المستخدمون مقابلها.
يتم تغطية هذه الفجوة من قبل وول ستريت، ورأس المال الاستثماري، وصناديق التقاعد، وميزانيات الشركات العملاقة، والإنفاق الاستراتيجي على "النمو" (كلمة تعني هنا "خسائر اخترنا إعادة تسميتها").
السؤال هو: ماذا يحدث عندما تغلق هذه الفجوة؟
السيناريو 1: نضج الصناعة
لا انهيار صريح، ولكن الانضباط المالي يصل. مفهوم جديد في وادي السيليكون. الاستخدامات ذات القيمة المنخفضة تختفي أولاً. "قمامة الذكاء الاصطناعي" تموت لأن الأشخاص الذين ينشئون المحتوى غير المرغوب فيه يتوقفون عندما يكلفهم أموالاً حقيقية. اتضح أن لا أحد على استعداد لدفع دولارات حقيقية مقابل كتابة منشورات قيادية فكرية على لينكد إن بواسطة روبوت محادثة. مأساة.
يظل المستخدمون الجادون - أولئك الذين يحققون ربحًا أو مكاسب إنتاجية حقيقية. يتباطأ النمو ولكنه لا يتوقف. تمتد دورات ترقية وحدات معالجة الرسومات من عامين إلى ثلاثة أو خمسة أو سبعة أعوام. تنضغط التقييمات. يتبخر الرغوة ولكن البنية التحتية تظل مهمة.
ينتقل مجلس الإدارة من "نمو لوغاريتمي لا نهائي" إلى "التركيز فقط على ما هو مربح". أقل انفجار فقاعة، المزيد من تسرب خيبة الأمل الطويل والبطيء. يشبه الأمر قليلاً ESG.
السيناريو 2: الطاقة كحكم
الآن قم بتراكب أسعار طاقة أعلى هيكليًا. أنت تعرف، الشيء الذي قيل للجميع أنه لن يهم لأننا جميعًا سنعمل بالطاقة الشمسية وفضلات وحيد القرن بحلول الآن. إذا أصبحت الطاقة أغلى بكثير بينما تضيق الأسواق المالية في نفس الوقت، تصبح الاقتصاديات أصعب بكثير.
ترتفع تكاليف الاستدلال. يصبح تدريب نماذج اللغة الكبيرة (LLMs) أغلى بكثير. يبدأ المساهمون في الشعور بأنهم يمتلكون قرود NFT التالية. يتباطأ الإنفاق بشكل حاد. تختفي العديد من شركات الذكاء الاصطناعي. تتراجع الشركات العملاقة، ربما بمساعدة دافعي الضرائب (إنها، بعد كل شيء، مهمة استراتيجيًا لأصحاب السلطة - من المضحك كيف يعمل ذلك).
تمتد دورات وحدات معالجة الرسومات إلى أبعد من ذلك. تصبح سبع سنوات أو أكثر بين الترقيات الرئيسية أمرًا طبيعيًا خارج النخبة العليا. تصحح الأسواق بقوة. يستغرق بناء الثقة وقتًا طويلاً.
هذه ليست نهاية الذكاء الاصطناعي، بل إعادة ضبط. سيتذكر المستخدمون بحنين "الأيام الخوالي" عندما كانت مجانية. عندما كان بإمكان المرء إنشاء مشهد فيلم ونشره على X حول كيف أنهى للتو نموذج عمل شركة إنتاج بمليار دولار. ذروة الوهم تصنع محتوى رائعًا.
السيناريو 3: الذكاء الاصطناعي يقدم نتائج حقيقية
هناك أيضًا حالة صعودية، على الرغم من أننا نعترف بأنها مدرجة هنا مثل "أقلية" موضوعة بشكل بارز في مجلس إدارة شركة - تمرين لملء استمارة.
في هذا السيناريو، يزيد الذكاء الاصطناعي الإنتاجية بشكل كبير عبر المؤسسات. يقلل التكاليف بشكل دائم. يدمج نفسه في كل شيء من الترميز إلى الخدمات اللوجستية إلى البحث. المحمصة الواعية.
أسعار الطاقة المرتفعة لا تقتل الطلب لأن مكاسب الكفاءة تفوقها. تظل دورات الأجهزة قصيرة. تبدو تقييمات اليوم مبررة في نظر البعض، ويحصل سترة جينسن هوانغ الجلدية على جناح خاص بها في متحف سميثسونيان.
بالنسبة لأي شخص على دراية بنا، ستعرف أننا نعتقد أن هذا هو السيناريو الأكثر احتمالاً. ومع ذلك، فهو الرأي السائد إلى حد بعيد. والذي، إذا كنت تتابع آراء الإجماع على مدار العقد الماضي ("التضخم مؤقت"، "ESG هو المستقبل"، "العقارات التجارية بخير") يجب أن يخبرك شيئًا.
لا تزال الفجوة بين التوقعات والواقع المحتمل مفتوحة على مصراعيها. بالنسبة لأعضاء Insider، أنتم على دراية بوضع المحفظة وتحوط Nasdaq.
ما يهم حقًا
المتغير الرئيسي ليس ما إذا كان الذكاء الاصطناعي مثيرًا للإعجاب أو مفيدًا (إنه كذلك). المتغير الرئيسي هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيصبح محرك ربح حقيقيًا أم سيظل مركز تكلفة مدعومًا يرتدي سترة وقلادة TED.
إذا كان مربحًا ويعزز الإنتاجية، فإن التقييمات الحالية مبررة ويستمر قطار الصلصة في التقدم. إذا ظل في الغالب ضجيجًا فوق اقتصاديات ضعيفة، فإن الإنفاق ينكمش، وتتمدد دورات الأجهزة، ويمكن أن نحصل على "حدث" اقتصادي مذهل.
سيستغرق الركود لمدة عشر سنوات شيئًا متطرفًا: انخفاض كبير في الطلب، وتحول الشركات العملاقة إلى شركات صغيرة، وعدم رغبة الأسواق المالية في التعامل مع الذكاء الاصطناعي، وبقاء الطاقة باهظة الثمن - كل ذلك في وقت واحد. حدثت أشياء أغرب. فقط اسأل أي شخص اشترى Peloton بسعر 170 دولارًا.
تظهر ما يقرب من 50 عامًا من التاريخ أن هذا يعود في النهاية إلى المتوسط ... ويتأرجح البندول في الاتجاه الآخر.
* * *
إن طفرة الذكاء الاصطناعي هي مجرد مثال واحد على تحول أكبر يحدث بالفعل - حيث تتصادم الاقتصاديات والسياسة والطاقة والثقافة بطرق لا يستعد لها معظم المستثمرين. لهذا السبب قمنا بإعداد تقرير خاص، "صراع الأنظمة: أفكار حول الاستثمار في نقطة زمنية فريدة". فيه، ستكتشف الاتجاهات الرئيسية التي تتكشف الآن، والمخاطر التي تشكلها على أموالك وحريتك الشخصية، وما يمكن لمدير أموال متناقض أن يفعله للبقاء متقدمًا بخطوة. احصل على نسختك المجانية من "صراع الأنظمة" الآن.
تايلر دوردن
الأحد، 2026/05/31 - 21:00
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تحدد المقالة بشكل صحيح الطاقة كقيد، لكنها تفوت أن كفاءة الأجهزة والتحول إلى سلعة تنافسية سيؤديان على الأرجح إلى ضغط تكاليف الذكاء الاصطناعي أسرع من أن يؤدي التضخم في أسعار الطاقة إلى زيادتها، مما يجعل السيناريو 1 (النضج الممل) هو الحالة الأساسية، وليس الانهيار."
حجة ماكنتوش الفيزيائية لها ما يبررها - تكاليف استدلال الذكاء الاصطناعي حقيقية ومتزايدة - لكنها تخلط بين مشكلتين منفصلتين. تفترض المقالة أن الأسعار الحالية ستستمر، متجاهلة أن (1) مكاسب الكفاءة في تصميم الرقائق (خارطة طريق NVIDIA من H100 إلى H200 إلى Blackwell تظهر تحسينات في الأداء/الواط بمقدار 2-3 أضعاف كل 18-24 شهرًا)، و (2) الضغط التنافسي من AMD و Intel والسيليكون المخصص سيضغط الهوامش وتكاليف الرمز المميز لكل رمز أسرع من ارتفاع أسعار الطاقة. الخطر الحقيقي ليس الطاقة؛ بل أن يصبح الذكاء الاصطناعي سلعة خدمية بهوامش ضئيلة، وليس أنه ينهار. السيناريو 1 (النضج) تم تسعيره بالفعل بالتقييمات الحالية. يتطلب السيناريو 2 ارتفاعًا في أسعار الطاقة وتجمدًا متزامنًا في الأسواق الرأسمالية - وهو أمر غير مرجح نظرًا للأهمية الاستراتيجية للذكاء الاصطناعي للدفاع والجغرافيا السياسية.
إذا ارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 40٪ + بينما تتصدع سلاسل توريد أشباه الموصلات وتثبت عائد الاستثمار للذكاء الاصطناعي المؤسسي أنه وهمي (تظهر العديد من التجارب زيادة في الإنتاجية بنسبة 5-15٪، وليس 30٪ المطلوبة لتبرير الإنفاق الحالي)، فإن السيناريو 2 للمقالة يصبح معقولًا - والسوق ليس لديه أي تحوط لهذا الخطر الذيل.
"ستؤدي تكاليف الطاقة والبنية التحتية إلى تمديد دورات تحديث وحدات معالجة الرسومات وضغط المضاعفات لجميع أسماء الذكاء الاصطناعي باستثناء الأسماء الأعلى في غضون ثلاث سنوات."
تشير المقالة بحق إلى الحدود المادية لتوسع الذكاء الاصطناعي - الطاقة والتبريد والنفقات الرأسمالية - لكنها تقلل من مدى سرعة تحسين الاستدلال والسيليكون المخصص الذي يمكن أن يخفف من هذه التكاليف. تظهر الشركات العملاقة بالفعل استعدادًا لتحمل الخسائر لتحقيق موقع استراتيجي، وقد تدعم الحكومات الطاقة لأن الذكاء الاصطناعي يصبح بنية تحتية وطنية. الخطر الأكثر إلحاحًا ليس انهيارًا مفاجئًا بل ضغطًا مطولًا على الهوامش سيؤثر على شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة الأصغر أولاً بينما يترك NVDA و MSFT معزولين نسبيًا. هذا يشير إلى دوران في القطاع بدلاً من انهيار واسع النطاق.
يمكن لمكاسب الكفاءة من معماريات النماذج الجديدة والرقائق المتخصصة أن تقلل من استخدام طاقة الاستدلال بمقدار 5-10 أضعاف في غضون 24 شهرًا، مما يحافظ على جدوى الاقتصاديات حتى لو ارتفعت أسعار الطاقة.
"ستعمل قيود الطاقة المادية للذكاء الاصطناعي كحاجز دخول يعزز هيمنة الشركات العملاقة بدلاً من التسبب في انهيارها المالي."
تحدد المقالة بشكل صحيح "جدار الطاقة" باعتباره الاختناق الرئيسي لتوسع الذكاء الاصطناعي، لكنها تشوه بشكل أساسي طبيعة النفقات الرأسمالية للشركات العملاقة. الشركات مثل Microsoft (MSFT) و Alphabet (GOOGL) لا "تدعم" الذكاء الاصطناعي فحسب؛ بل إنها تعمل على تعميق سلاسل توريد الطاقة الخاصة بها بشكل كبير، وتنتقل إلى اتفاقيات الطاقة النووية والبنية التحتية للشبكة الخاصة. هذا ليس مركز تكلفة؛ إنه خندق دفاعي. بينما يقلق المؤلف بشأن "زبالة الذكاء الاصطناعي"، فإنه يغفل أن القيمة الاقتصادية الحقيقية يتم التقاطها على مستوى البنية التحتية، وليس على مستوى التطبيق. أظل متفائلًا بشأن قطاع الطاقة على نطاق المرافق وسلسلة توريد أشباه الموصلات، حيث أن القيود المادية المذكورة تخدم في الواقع على تركيز قوة السوق لدى الشركات القائمة.
تتجاهل الأطروحة أنه إذا أصبحت تكاليف الطاقة باهظة، فإن المنفعة الهامشية لتدريب الذكاء الاصطناعي ستنهار، مما يجعل الاستثمارات الرأسمالية الضخمة في مراكز البيانات أصولًا عالقة بدلاً من خنادق تنافسية.
"تتطلب الربحية الدائمة من الذكاء الاصطناعي عائد استثمار يفوق تكاليف الطاقة والنفقات الرأسمالية؛ وإلا فمن المحتمل حدوث إعادة ضبط للأرباح والتقييمات لعدة سنوات."
تسلط المقالة الضوء على قيد حقيقي: تعتمد اقتصاديات الذكاء الاصطناعي على الكهرباء، وعقارات مراكز البيانات، والنفقات الرأسمالية، وليس فقط النماذج الذكية. إذا ارتفعت تكاليف الطاقة أو ضاق التمويل، يتحول السرد من النمو الدائم إلى الإنتاجية المدفوعة بالهوامش، مع تباطؤ التبني وضغط كبير في التقييم. تقلل القطعة من أهمية التوقيت (تأخر النشر المؤسسي)، والتكاليف التنظيمية، واختناقات سلسلة التوريد (دورات وحدات معالجة الرسومات / الأجهزة). النتيجة النهائية: راقب اقتصاديات الوحدة وعائد الاستثمار الحقيقي، وليس إيرادات الذكاء الاصطناعي الرئيسية. لا يزال بإمكان محرك ربح دائم الظهور، لكن المسار أضيق وأكثر كثافة في رأس المال والطاقة مما يوحي به الضجيج.
أقوى حجة مضادة هي أن الذكاء الاصطناعي يقدم بالفعل مكاسب إنتاجية كبيرة، ويحافظ على الهوامش حتى مع ارتفاع تكاليف الطاقة والاستفادة من نطاق الشركات العملاقة والترخيص لتقليل النفقات الرأسمالية الصافية.
"التعميق الرأسي للطاقة للشركات العملاقة هو تحوط متعدد السنوات ضد دورة طلب مدتها سنتان - عدم تطابق التوقيت، وليس التكلفة، هو خطر الأصول العالقة."
تفترض حجة خندق Gemini أن التعميق الرأسي للطاقة *ينجح* - لكن صفقات الطاقة النووية لـ Microsoft و Google تواجه مهلة 5-10 سنوات بينما دورات النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي هي 18-24 شهرًا. إذا ضعف الطلب قبل أن تدخل هذه العقود حيز التنفيذ، فقد قاموا بتأمين طاقة باهظة الثمن لسعة عالقة. يقلل كل من Claude و Grok من أهمية عدم تطابق التوقيت هذا. الخطر الحقيقي ليس تكلفة الطاقة؛ بل هو النفقات الرأسمالية المنفقة قبل ظهور وضوح عائد الاستثمار.
"ستؤدي تأخيرات التصاريح للطاقة المؤقتة إلى تمديد الجداول الزمنية إلى ما بعد عدم تطابق Claude النووي وتؤثر بشكل أكبر على وضوح عائد الاستثمار."
يشير Claude إلى عدم تطابق توقيت حقيقي في الصفقات النووية مقابل دورات النفقات الرأسمالية، ولكنه يقلل من تقدير كيف تضيف قوائم الانتظار للتصاريح والربط لأي طاقة احتياطية 3-5 سنوات إضافية فوق هذه الإنشاءات التي تستغرق 5-10 سنوات. هذا يزيد من اختناقات سلسلة التوريد وتأخر عائد الاستثمار الموجود بالفعل، مما يزيد من احتمالية أن تصبح ترقيات الغاز الطبيعي المسال المؤقتة أو الشبكة هي القيد الملزم بدلاً من الأصول النووية العالقة.
"التعميق الرأسي للطاقة للشركات العملاقة هو مقامرة عالية المخاطر على تكنولوجيا نووية غير مثبتة تفشل في معالجة عدم تطابق النفقات الرأسمالية إلى عائد الاستثمار الفوري لمدة 24 شهرًا."
تتجاهل حجة "الخندق" الخاصة بـ Gemini الواقع التنظيمي: تراهن الشركات العملاقة على المفاعلات المعيارية الصغيرة (SMRs) التي لم تحصل على شهادة NRC أو توسيع نطاقها التجاري. الاعتماد على تكنولوجيا نووية غير مثبتة لحل دورة نفقات رأسمالية مدتها 24 شهرًا هو مقامرة استراتيجية ضخمة. إذا واجهت مشاريع الطاقة هذه نفس اختناقات التصاريح مثل البنية التحتية التقليدية، فسيتم إجبار MSFT و GOOGL على الاعتماد على طاقة شبكة باهظة الثمن وملوثة بالكربون، مما يؤدي إلى تآكل الهوامش التي يأملون في حمايتها.
"يمكن أن تؤدي تأخيرات NRC وربط الشبكة إلى تحويل الخنادق المدفوعة بالطاقة إلى خطر رأس مال عالق إذا ضعف الطلب على الذكاء الاصطناعي، مما يجعل التوقيت أكثر أهمية من سعر الطاقة."
Gemini، خندقك يعتمد على التعميق الرأسي للطاقة الذي يسبق. ومع ذلك، يمكن لشهادات NRC وقوائم انتظار الربط بالشبكة أن تدفع هذه المشاريع 5-10 سنوات، مما يحول ما يُفترض أنه أصل استراتيجي إلى رأس مال عالق إذا ضعف الطلب على الذكاء الاصطناعي. في هذه الحالة، لا تزال الشركات القائمة تواجه ضغطًا على الهوامش بسبب كفاءة الاستدلال الأسرع ونماذج الترخيص. الخطر الحقيقي ليس ارتفاع أسعار الطاقة بحد ذاته، بل عدم تطابق التوقيت بين أصول الطاقة ووضوح عائد الاستثمار في ظل تقلب الطلب.
يتفق أعضاء اللجنة على أن متطلبات الطاقة للذكاء الاصطناعي تشكل مخاطر كبيرة، مع كون القلق الأكثر إلحاحًا هو عدم تطابق التوقيت بين مشاريع الطاقة ودورات النفقات الرأسمالية السريعة للذكاء الاصطناعي. بينما يرى بعض أعضاء اللجنة هذا كخطر على الهوامش (Grok، Claude، ChatGPT)، يجادل آخرون بأنه يمكن أن يؤدي إلى دوران في القطاع (Grok) أو حتى توحيد (Gemini). الإجماع هو أن سرد نمو الذكاء الاصطناعي قد يتحول نحو الإنتاجية المدفوعة بالهوامش.
توحيد في قطاع الطاقة على نطاق المرافق وسلسلة توريد أشباه الموصلات، حيث تخدم القيود المادية على تركيز قوة السوق لدى الشركات القائمة (Gemini).
عدم تطابق التوقيت بين مشاريع الطاقة ودورات النفقات الرأسمالية السريعة للذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى سعة عالقة وضغط على الهوامش.