بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المتحدثون بشكل عام على أنه بينما يُظهر قطاع التجزئة مرونة، فإن التقييم المرتفع لوول مارت (45 مرة سعر إلى أرباح مستقبلية) مقلق بسبب مخاطر مثل انكماش الهامش، والتحولات المحتملة في الإنفاق التقديري، وانعكاس دورة الائتمان. يُنظر إلى دعم "استرداد الضرائب" على أنه مؤقت، وقد تكون البيئة الاستهلاكية تتجه نحو الطبيعية بدلاً من التسارع.
المخاطر: مخاطر انكماش الهامش، خاصة إذا انخفض الإنفاق التقديري، والتحولات المحتملة في دورة الائتمان.
فرصة: مزيج البقالة لوول مارت الذي يوفر بعض العزل خلال فترات الركود، وإمكانية إيرادات الإعلانات لتعويض ضغوط الهامش.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
نتائج أمازون للربع الأول تكشف أن المستهلكين بدأوا ينفقون المال مرة أخرى.
وول مارت تخرج من ربع شهدت فيه مبيعات التجارة الإلكترونية نموًا بنسبة 24% على أساس سنوي.
نادراً ما شهدت TJX عاماً صعباً في المبيعات، وهي تواصل توسيع نموذجها للسعر المخفض عالمياً.
أمازون تشهد زخماً قوياً في التجارة الإلكترونية. في الربع الأول، نمت مبيعات وحدات التجارة الإلكترونية بنسبة 15% على أساس سنوي - وهو أعلى نمو منذ نهاية الوباء.
المستهلكون ينفقون المال مرة أخرى، وقد يعكس ذلك الإعفاءات الضريبية. اعتبارًا من 2 أبريل، أفادت دائرة الإيرادات الداخلية (IRS) أن استردادات الضرائب ارتفعت بأكثر من 10% مقارنة بعام 2025.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريراً عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُعرف بـ "الاحتكار الذي لا غنى عنه" والتي توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
من المحتمل أن لا تكون أمازون الوحيدة التي تقدم نتائج قوية هذا الربع. إليك سهمان آخران من أفضل أسهم التجزئة للمراقبة.
وول مارت (NASDAQ: WMT) في وضع يسمح لها بالاستفادة من تحسن اتجاهات إنفاق المستهلكين. في اقتصاد لا يزال فيه المستهلكون مهتمين بالقيمة ولكنهم ينفقون المال، يمكن لـ "أسعار وول مارت المنخفضة دائمًا" أن تزدهر.
ستقدم الشركة نتائج أرباح الربع المالي الأول في 21 مايو. من المتوقع أن تنمو المبيعات بنسبة 5% على أساس سنوي لتصل إلى 172 مليار دولار، وسيأتي كل ذلك تقريبًا من المتاجر الحالية. من المتوقع أن تزيد الأرباح بنسبة 8% لتصل إلى 0.66 دولار للسهم.
والأهم من ذلك، أن وول مارت تنمو في التجارة الإلكترونية أسرع بكثير من أمازون. ارتفعت مبيعات التجارة الإلكترونية بنسبة 24% على أساس سنوي في الربع المالي الرابع - متجاوزة بكثير زيادة أمازون البالغة 8% في الربع الرابع من عام 2025 و 9% في الربع الأول من عام 2026.
تستفيد وول مارت من الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي (AI)، مثل مساعد التسوق Sparky. كان تفاعل العملاء قوياً، حيث ينفق مستخدمو Sparky عادةً حوالي 35% أكثر لكل طلب.
يجب أن تدعم فرص الإيرادات الأخرى ذات الهامش المرتفع، مثل العضويات (مثل Walmart+) والإعلانات، نمو الأرباح. تنبع هذه الفرص من أعمال التجارة الإلكترونية الخاصة بوول مارت وهي مجالات مهمة للمراقبة في تقارير الأرباح القادمة.
ومع ذلك، فمن غير الواضح مقدار الارتفاع الذي يوفره السهم من هنا. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (P/E) هي 45، وهي باهظة الثمن لشركة تنمو أرباحها بمعدلات أحادية الرقم.
شركة TJX (NYSE: TJX) مصممة للازدهار في أي بيئة اقتصادية تقريبًا. إنها شركة التجزئة الرائدة في مجال الأسعار المخفضة (TJ Maxx, Marshalls, HomeGoods, Sierra, و Homesense). ارتفع السهم بنسبة 122% على مدى السنوات الخمس الماضية، على الرغم من التضخم المرتفع الذي أثر على محافظ المستهلكين.
ما يبرز هو أن TJX سجلت نموًا في المبيعات كل عام، باستثناء عام واحد (2020)، على مدى العشرين عامًا الماضية. نمت مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 5% على أساس سنوي في الربع المالي الرابع، مع زيادة الأرباح المعدلة بنسبة 16%.
من المتوقع أن تقدم الشركة نتائج أرباح الربع المالي الأول في أواخر مايو. يتوقع المحللون أن تزيد المبيعات بنسبة 6.5% على أساس سنوي لتصل إلى 13.9 مليار دولار في الربع الأول المالي، مع زيادة الأرباح بنسبة 8.7% لتصل إلى 1 دولار. يعكس انخفاض نمو الأرباح تقلبات التكاليف الموسمية، وتأثير العملات الأجنبية من المبيعات الدولية، والرياح المعاكسة المحتملة للتعريفات الجمركية.
ولكن كما أفادت الإدارة في الربع الماضي، فإن توفر المخزون الجيد "لا يزال استثنائياً". هذا ممتاز للمبيعات على المدى القريب، حيث يسمح لـ TJX بتقديم صفقات جذابة تجذب العملاء إلى المتاجر.
المجال الذي يجب مراقبته هو النمو الدولي. لا تزال ترى مجالاً للنمو في أوروبا والمكسيك والشرق الأوسط. كما أنها تستهدف ترقيات المتاجر وإضافة فئات جديدة في قناة التجارة الإلكترونية لدفع المزيد من المبيعات.
تنفذ TJX بنفس جودة أي شركة أخرى في قطاع التجزئة، كما يتضح من تاريخها المالي المتسق. هذا هو السبب أيضًا في أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة 30، لن أصف السهم بأنه باهظ الثمن؛ إنه بسعر مناسب تقريبًا.
قبل شراء أسهم وول مارت، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن وول مارت من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما كانت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 496,473 دولارًا! أو عندما كانت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,216,605 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 968% - وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 202% لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 3 مايو 2026.*
جون بالارد لديه مراكز في أمازون. تمتلك The Motley Fool مراكز في أمازون، و TJX Companies، ووول مارت وتوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية الحالية لوول مارت البالغة 45 مرة غير مستدامة نظرًا لمسار نمو أرباح الشركة أحادية الرقم والانكماش الحتمي للإنفاق الاستهلاكي بعد موسم الضرائب."
يخلط المقال بين مرونة المستهلك واستقرار التجزئة، متجاهلاً مخاطر انكماش الهامش المتأصلة في البيئة الاقتصادية الكلية الحالية. في حين أن نمو التجارة الإلكترونية بنسبة 24٪ لوول مارت مثير للإعجاب، إلا أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة 45 مرة هي تقييم جريء لشركة تنمو أرباحها بأرقام أحادية منخفضة، مما يضع سعرًا مثاليًا نادرًا ما ينجو من تحول في الإنفاق التقديري. تظل TJX هي الخيار الدفاعي الأفضل نظرًا لمرونة مخزونها بسعر مخفض، ولكن حتى هم يواجهون رياحًا معاكسة من تقلبات العملات الأجنبية وارتفاعات التكاليف المحتملة الناجمة عن التعريفات الجمركية. يطارد المستثمرون زخم التجزئة في الوقت الذي يتلاشى فيه دعم "استرداد الضرائب"، مما قد يؤدي إلى تصحيح التقييم لـ WMT مع عودة النمو إلى طبيعته في النصف الثاني من العام.
قد يؤدي تحول وول مارت إلى إيرادات الإعلانات والعضويات ذات الهامش المرتفع إلى فك ارتباط تقييمها عن مضاعفات التجزئة التقليدية، مما يبرر العلاوة إذا توسعت هذه القطاعات بشكل أسرع من المتوقع.
"نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية المرتفعة لوول مارت البالغة 45 مرة توفر ارتفاعًا محدودًا ما لم تدفع التجارة الإلكترونية والذكاء الاصطناعي إلى تحقيق مكاسب هامشية أكبر، وهو ما يقلل المقال من أهميته باعتباره غير مؤكد."
يشير نمو وحدات التجارة الإلكترونية بنسبة 15٪ لأمازون إلى انتعاش في الإنفاق الاستهلاكي، والذي قد يكون مدعومًا باسترداد ضرائب أعلى بنسبة 10٪، ولكن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة 45 مرة لوول مارت (مضاعف السعر إلى الأرباح بناءً على الأرباح المستقبلية المتوقعة) تتطلب تنفيذًا لا تشوبه شائبة لتحقيق نمو متوقع في المبيعات بنسبة 5٪ وأرباح للسهم بنسبة 8٪ في 21 مايو. ارتفعت التجارة الإلكترونية بنسبة 24٪ على أساس سنوي في الربع الأخير، بمساعدة الذكاء الاصطناعي مثل Sparky الذي زاد قيم الطلبات بنسبة 35٪، ومع ذلك لا تزال أقل من 15٪ من المبيعات مقابل هيمنة أمازون. تتألق نموذج TJX بسعر مخفض مع 5٪ من المبيعات المماثلة وسنوات انخفاض نادرة، ولكن التعريفات الجمركية وتأثير العملات الأجنبية تحد من أرباح الربع الأول إلى 8.7٪. تبدو مرونة التجزئة حقيقية، ولكن مخاطر التسعير المرتفع لـ WMT قد تؤدي إلى انخفاض التقييم إذا ثبت أن الإنفاق مؤقت وسط مستويات ديون مرتفعة.
إذا تسارعت الإعلانات ذات الهامش المرتفع لوول مارت وعضويات Walmart+ بما يتجاوز التوقعات، فقد تفاجئ الأرباح بشكل إيجابي، مما يبرر نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 45 مرة من خلال توسيع المضاعف. قد تعوض وفرة مخزون TJX ودفعها الدولي عن الرياح المعاكسة، مما يحافظ على تفوقها.
"نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة 45 مرة لوول مارت ونسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة 30 مرة لـ TJX تسعر الكمال خلال دورة استهلاكية تبدو أنها تتجه نحو الطبيعية، وليست التسارع - استردادات الضرائب هي حدث لمرة واحدة، وليست دليلاً على الإنفاق المستدام."
يخلط المقال بين انتعاش التجارة الإلكترونية لأمازون وصحة المستهلك العامة، ولكن البيانات أكثر غموضًا مما تم تقديمه. نمو وحدات أمازون بنسبة 15٪ مثير للإعجاب، ومع ذلك يدفن المقال أن التجارة الإلكترونية في الربع الرابع من عام 2025 نمت بنسبة 8٪ فقط - وهو تباطؤ هائل. استرداد الضرائب بزيادة 10٪ على أساس سنوي هو دفعة لمرة واحدة، وليس تعافي الطلب الهيكلي. نمو التجارة الإلكترونية بنسبة 24٪ لوول مارت حقيقي ولكنه يأتي من قاعدة منخفضة ويخفي أن مبيعات المتاجر المماثلة نمت بنسبة 3.1٪ فقط في الربع الرابع - بالكاد ما يكون انفجارًا. نمو المبيعات المماثلة بنسبة 5٪ لـ TJX قوي، ولكن بسعر إلى أرباح مستقبلي يبلغ 30 مرة لنمو أرباح بنسبة 8.7٪، فإن التقييم يفترض تنفيذًا لا تشوبه شائبة في بيئة استهلاكية قد تكون طبيعية، وليست متسارعة.
إذا كانت استردادات الضرائب تشير إلى طلب استهلاكي مكبوت وأن التخصيص المدفوع بالذكاء الاصطناعي (Sparky، خوارزميات أمازون) يعيد تشكيل اقتصاديات التجزئة حقًا، فقد تعيد هذه الأسهم الثلاثة تقييمها إلى الأعلى على الرغم من التقييمات الحالية. قد يكون المقال مبكرًا، وليس خاطئًا.
"الخطر الأكبر على النظرة المتفائلة هو أن انتعاش الإنفاق يثبت أنه مؤقت، بينما تحد ضغوط التكاليف والتقييم المرتفع من الارتفاع ما لم يتحقق الطلب المستدام وتوسع الهامش."
يشير زخم أمازون إلى زيادة قريبة في الإنفاق الاستهلاكي، ولكن المتانة غير مؤكدة مع تلاشي تأثيرات الإغاثة الضريبية وظهور ديناميكيات الأسعار. يعتمد المقال على نمو التجارة الإلكترونية لوول مارت ومرونة الأسعار المخفضة لـ TJX، ومع ذلك تتداول وول مارت بسعر فائدة مستقبلي مرتفع (حوالي 45) وتواجه مخاطر هامشية إذا انخفض الإنفاق التقديري؛ يعتمد ارتفاع TJX على التوسع الدولي واستقرار العملات، والتي لا تزال غير مؤكدة. يتجاهل ضغوط الهامش المحتملة من العمالة والشحن والتعريفات الجمركية، ويتجاوز ديناميكيات AWS والهامش في أمازون. بشكل عام، قد تكون القراءة المتفائلة لانتفاضة واسعة في قطاع التجزئة مبالغًا فيها دون دليل أوضح على الطلب المستدام والانضباط في التكاليف.
حالة صعودية: إذا استمرت استردادات الضرائب، وظل نمو الأجور، وتحققت كفاءات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، فقد تعيد كل من وول مارت و TJX تقييمها بناءً على أرباح أقوى، مما يثبت وجهة النظر المتفائلة للمقال.
"انتفاضة التجزئة تخفي اعتمادًا خطيرًا على ديون المستهلك مما يجعل تقييمات السعر إلى الأرباح المرتفعة الحالية غير مستدامة."
كلود، لقد حددت بشكل صحيح تباطؤ نمو أمازون في الربع الرابع، لكننا نتجاهل الفيل في الغرفة: التحول في ائتمان المستهلك. معدلات الادخار الأسرية عند أدنى مستوياتها التاريخية بينما ترتفع معدلات التخلف عن سداد بطاقات الائتمان. حتى لو وفرت استردادات الضرائب حقنة سيولة مؤقتة، فإن نموذج التجزئة الأساسي يتم تغذيته بالديون، وليس نمو الأجور. هذا يجعل نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 45 مرة لوول مارت ليست جريئة فحسب، بل خطيرة هيكليًا إذا تحول دورة الائتمان.
"تهيمن وول مارت على البقالة وتسريع إيرادات الإعلانات يعزلها عن رياح الائتمان الاستهلاكي المعاكسة أكثر من أقرانها."
Gemini تصيب في مخاطر الائتمان، لكنها تتجاهل مزيج البقالة لوول مارت البالغ حوالي 60٪ (الأساسيات، وليس التقديرية) الذي دعمها خلال فترات الركود في 2008 و 2020 - ضربت حالات التخلف عن السداد الملابس مثل TJX بشكل أقسى. الإيرادات الإعلانية بزيادة 24٪ إلى 3٪ من المبيعات توفر تعويضًا ذا هامش مرتفع، مما قد يحافظ على نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 45 مرة إذا تجاوزت الأرباح توقعات 21 مايو وسط دفعة ضريبية مؤقتة.
"حصن البقالة لوول مارت يحمي الإيرادات ولكن ليس الهوامش إذا ارتفعت حالات التخلف عن السداد التقديرية، فإن ارتفاع الإعلانات غير كافٍ لتعويض مخاطر الانخفاض بالتقييم الحالي."
حجة حماية البقالة من Grok سليمة، لكنها تفوت مخاطر التوقيت. مزيج البقالة بنسبة 60٪ لوول مارت *يعزل* الإيرادات، ومع ذلك فإن نمو الإعلانات بنسبة 24٪ إلى 3٪ من المبيعات لا يزال يترك 97٪ معرضًا لضعف الإنفاق التقديري. إذا ارتفعت حالات التخلف عن السداد في الربع الثاني - الثالث، فإن إيرادات الإعلانات البالغة 3٪ لن تعوض انكماش الهامش عبر فئات الملابس والمنزل. نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 45 مرة تفترض عدم وجود انهيار في الطلب - افتراض نقطة فشل واحدة عندما تتسارع ضغوط الائتمان بشكل غير خطي تاريخيًا.
"قد تعيد حالات التخلف عن سداد الائتمان وتكاليف التمويل كتابة مزيج أرباح وول مارت، وليس فقط ضغط الهوامش، مما يجعل تقييم الـ 45 مرة عرضة لصدمة اقتصادية في الائتمان الاستهلاكي."
ردًا على Gemini: أتفق على أن مخاطر الائتمان غير مقدرة، لكن السيناريو الذي ترتفع فيه حالات التخلف عن السداد بشكل موحد قد يبالغ في تقدير الضربة التي ستتعرض لها وول مارت. يوفر مزيج البقالة الثقيل توازنًا، ومع ذلك فإن الخطر الأكبر هو تكاليف التمويل والنفقات الرأسمالية لدفع الإعلانات / Walmart+ إذا انفجرت هوامش الائتمان وتشديد الائتمان الاستهلاكي. قد يكون السوق قد أدمج بالفعل بعض مخاطر "الذيل" في نسبة الـ 45 مرة، ولكن صدمة اقتصادية أكبر قد تعيد كتابة مزيج الأرباح، وليس فقط ضغط الهوامش.
يتفق المتحدثون بشكل عام على أنه بينما يُظهر قطاع التجزئة مرونة، فإن التقييم المرتفع لوول مارت (45 مرة سعر إلى أرباح مستقبلية) مقلق بسبب مخاطر مثل انكماش الهامش، والتحولات المحتملة في الإنفاق التقديري، وانعكاس دورة الائتمان. يُنظر إلى دعم "استرداد الضرائب" على أنه مؤقت، وقد تكون البيئة الاستهلاكية تتجه نحو الطبيعية بدلاً من التسارع.
مزيج البقالة لوول مارت الذي يوفر بعض العزل خلال فترات الركود، وإمكانية إيرادات الإعلانات لتعويض ضغوط الهامش.
مخاطر انكماش الهامش، خاصة إذا انخفض الإنفاق التقديري، والتحولات المحتملة في دورة الائتمان.