بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يعبر المحلفون بشكل جماعي عن مشاعر هبوطية تجاه تقييم Anthropic وآفاق نموها. يسلطون الضوء على الربحية غير المثبتة، والمنافسة الشديدة، والمخاطر المحتملة مثل التكامل الخلفي لمقدمي الخدمات السحابية، والإشراف التنظيمي، وضغط الهامش.
المخاطر: التكامل الخلفي لمقدمي الخدمات السحابية والإشراف التنظيمي كبنية تحتية نظامية
فرصة: لم يذكر أحد صراحة
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
- يجادل جافين بيكر، مؤسس Atreides Management، بأن Anthropic ستتجاوز في النهاية NVIDIA (NVDA) كأكثر الشركات قيمة في العالم بناءً على هيمنتها في نماذج الذكاء الاصطناعي المتطورة.
- قد يحل Claude من Anthropic في النهاية محل NVIDIA كأكثر الشركات قيمة في العالم، اعتمادًا على ما إذا كانت إنفاق الشركات على الذكاء الاصطناعي سيتحول من طبقة الحوسبة إلى ذكاء النماذج خلال السنوات العديدة القادمة.
- لا تنتظر: المحلل الذي تنبأ بـ NVIDIA في عام 2010 كشف للتو عن أفضل 10 أسهم للذكاء الاصطناعي لديه. اطلع على القائمة الكاملة مجانًا الآن.
يتركز الحديث الأكبر عن الاكتتابات العامة الأولية حاليًا حول إدراج SpaceX المقرر في 12 يونيو. يعتقد جافين بيكر، المؤسس والمدير التنفيذي للاستثمار في Atreides Management، أن المستثمرين يراقبون الاسم الخطأ.
في حلقة حديثة من قناة Invest Like the Best على يوتيوب، جادل بيكر بأن Anthropic، مختبر الذكاء الاصطناعي الخاص وراء Claude، لديه مسار ديناميكي أكثر من SpaceX وهو المرشح الأكثر مصداقية على المدى الطويل لتجاوز NVIDIA (NASDAQ:NVDA) في النهاية كأكثر الشركات قيمة في العالم. تعتمد أطروحة بيكر على المكان الذي ستتركز فيه اقتصادات الذكاء الاصطناعي في النهاية.
هذا ادعاء لافت للنظر. تحتل NVIDIA حاليًا قيمة سوقية تبلغ 5.2 تريليون دولار، مع ارتفاع السهم بنسبة 55٪ خلال العام الماضي. تستند حالة بيكر إلى المكان الذي ستتراكم فيه قيمة الذكاء الاصطناعي في النهاية ومدى سرعة تراكم Anthropic.
لا تنتظر: المحلل الذي تنبأ بـ NVIDIA في عام 2010 كشف للتو عن أفضل 10 أسهم للذكاء الاصطناعي لديه. اطلع على القائمة الكاملة مجانًا الآن.
كانت خلاصة بيكر التحريرية مقارنة واحدة. "أعلى ثلاث شركات SaaS شهرة التي تأسست في السنوات العشر الماضية هي Palantir Technologies (NASDAQ:PLTR) و Snowflake (NYSE:SNOW) و DataBricks. لقد أضافت Anthropic للتو أعمالهم المجمعة في شهر واحد."
الأرقام الداعمة، وفقًا للتقارير وتقديرات الصناعة التي أشار إليها بيكر، لافتة للنظر. أفادت التقارير أن Anthropic بدأت العام بإيرادات سنوية تزيد قليلاً عن 10 مليارات دولار، وهي الآن بمعدل إيرادات سنوية يبلغ 45 مليار دولار.
هذا التسارع صعب النمذجة حتى بمعايير عصر الذكاء الاصطناعي. يضع بيكر منحنى نمو Anthropic على أنه أسرع تسارع لبرامج المؤسسات تم تسجيله على الإطلاق، مع حصول Claude على حصة كبيرة من استخدام النماذج المتطورة عبر الترميز وسير العمل الوكيل والنشر في المؤسسات.
جمعت Anthropic مؤخرًا بتقييم 900 مليار دولار. كان رأي بيكر أن طلب السوق سيدعم جمعًا أقرب إلى 1.8 تريليون دولار إذا أرادت الشركة التسعير بهذا المستوى.
يقع هذا التقييم الضمني للطلب المقدر في نفس النطاق تقريبًا لهدف الاكتتاب العام لـ SpaceX. حجة بيكر هي أن الأعمال الأساسية لـ Anthropic تنمو بشكل أسرع بكثير من SpaceX، مما يجعل المقارنة أقل حول الحجم اليوم وأكثر حول الميل.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تسارع إيرادات Anthropic لا يتغلب على ربحية NVIDIA وقفل النظام البيئي."
يسلط المقال الضوء على قفزة Anthropic إلى معدل إيرادات سنوي قدره 45 مليار دولار وتقييم بقيمة 900 مليار دولار كدليل على أنها يمكن أن تتجاوز القيمة السوقية لـ NVIDIA البالغة 5.2 تريليون دولار بعد الاكتتاب العام. هذا يتجاهل أن NVIDIA تحقق أرباحًا فعلية وتمتلك حصنًا قويًا للأجهزة، بينما يعتمد نمو Anthropic على استمرار إنفاق مقدمي الخدمات السحابية وتواجه منافسة مباشرة من OpenAI و Google و Meta. لا يوجد دليل يظهر أن اقتصاديات طبقة النموذج ستحول القيمة بعيدًا عن موردي الحوسبة. التقييمات المرتفعة تتضمن بالفعل تنفيذًا خاليًا من العيوب؛ أي تباطؤ في تبني المؤسسات أو انكماش الهامش من شأنه أن يدمر الأطروحة.
لا تزال نماذج الذكاء الاصطناعي المتطورة قادرة على تحقيق هوامش برمجية كبيرة إذا دفعت الوكلاء إنفاق المؤسسات إلى ما هو أبعد من طبقات البنية التحتية الحالية، مما يسمح لـ Anthropic بالتراكم بشكل أسرع مما تسمح به دورة أجهزة NVIDIA.
"يفتقر رقم الإيرادات السنوية لـ Anthropic البالغ 45 مليار دولار إلى التحقق المستقل، وحتى لو كان حقيقيًا، فإن المسار من حرق الأموال للشركات الخاصة إلى تقييم عام بقيمة 1.8 تريليون دولار يتطلب الربحية والحصون التنافسية التي لا يعالجها المقال أو أطروحة بيكر بشكل كافٍ."
ادعاء بيكر البالغ 45 مليار دولار من الإيرادات السنوية لـ Anthropic استثنائي ولكنه غير مؤكد - لا يوجد تدقيق مستقل. المقارنة مع PLTR + SNOW + Databricks مجتمعة هي مسرح بلاغي؛ لم يتم الكشف عن معدلات النمو المبكرة لتلك الشركات للمقارنة المباشرة. الأهم من ذلك: ليس لدى Anthropic مسار معلن للربحية، وتواجه منافسة شديدة من OpenAI (مدعومة بالتزام Microsoft البالغ 13 مليار دولار+) و Gemini من Google، وحصن "نموذج الذكاء الاصطناعي المتطور" غير مثبت على مدى 5 سنوات أو أكثر. تعكس القيمة السوقية لـ NVIDIA البالغة 5.2 تريليون دولار القاعدة المثبتة والإيرادات المتكررة وهامش الربح الإجمالي البالغ 60٪+ - وليس المضاربة. وصول Anthropic إلى 1.8 تريليون دولار يتطلب ليس فقط الهيمنة ولكن نموذج عمل لم يتحقق بعد.
إذا تحول إنفاق الشركات على الذكاء الاصطناعي بالفعل من البنية التحتية إلى ذكاء النموذج، واستحوذت Anthropic على 40٪+ من هذا السوق بأداء Claude المتفوق، فقد تنجح الرياضيات - ولكن هذا يتطلب رهانين كبيرين (تحول السوق + الفائز يأخذ كل شيء) كلاهما يصيبان بشكل صحيح.
"من المرجح أن يكون النمو السريع للإيرادات لـ Anthropic ناتجًا مقدمًا عن تجربة المؤسسات التي ستواجه ضغطًا شديدًا على الهامش بمجرد أن ينضج سوق نماذج الذكاء الاصطناعي ليصبح سلعة."
تعتمد أطروحة جافين بيكر حول Anthropic على افتراض هائل: أن ذكاء نماذج الذكاء الاصطناعي سيجعل الحوسبة سلعة. في حين أن زيادة إيرادات Anthropic من 10 مليارات دولار إلى 45 مليار دولار سنويًا مذهلة، إلا أنها تعكس على الأرجح مرحلة مؤقتة من "حمى الذهب" لتجربة المؤسسات بدلاً من هيمنة برمجية مستدامة وعالية الهامش. ترتكز القيمة السوقية لـ NVIDIA البالغة 5.2 تريليون دولار على ندرة الأجهزة الملموسة وعالية الهامش التي تشغل الصناعة بأكملها حاليًا. إذا تحولت Anthropic إلى مزود خدمة نموذج كخدمة، فإنها تواجه حروب أسعار شرسة وتكاليف استدلال عالية يمكن أن تضغط الهوامش بشكل كبير. نشهد تحولًا من "البناء" إلى "النشر"، وقد تتركز القيمة الحقيقية في طبقة التكامل الرأسي، وليس فقط مزود النموذج المتطور.
إذا حقق Claude استقلالية وكيل حقيقية، يمكنه فتح تريليونات في إنتاجية المؤسسات، مما يجعل تكاليف الحوسبة الحالية غير ذات صلة ويحول Anthropic إلى نظام تشغيل الاقتصاد العالمي.
"من غير المرجح للغاية أن تتفوق Anthropic على Nvidia في القيمة نظرًا لحصن Nvidia الراسخ والافتراضات المشكوك فيها للتقييم الخاص وراء الأطروحة."
يبالغ المقال في تقدير العائد المحتمل لنماذج الذكاء الاصطناعي المتطورة من خلال الإيحاء بأن Anthropic يمكن أن تتجاوز Nvidia في القيمة. يستشهد بأرقام مشكوك فيها (Anthropic عند 900 مليار دولار - 1.8 تريليون دولار) ومعدل إيرادات سنوي قدره 45 مليار دولار بدعم من السوق الخاص، وهو ما لا تدعمه البيانات العامة؛ كانت التقييمات الخاصة لـ Anthropic أقل بكثير. حتى لو حقق Claude انتشارًا سريعًا في المؤسسات، فإن القيمة السوقية لـ Nvidia البالغة 5.2 تريليون دولار تستند إلى نظام بيئي قوي لوحدات معالجة الرسومات والبرامج والطلب المكثف على الحوسبة التي يصعب زعزعتها. تشمل المخاطر المفقودة اقتصاديات عملة النموذج، وتركيز العملاء، وحرق النقد للتوسع، والتكاليف التنظيمية، وتقلب الإنفاق المحتمل على الذكاء الاصطناعي. سيتطلب القفز إلى تقييم متعدد التريليونات مسار نمو مستدام ومربح لا يظهر هنا.
النقطة المقابلة هي: إذا حصلت Anthropic على صفقات ترخيص واسعة، وحصن الوصول إلى البيانات، وتدفقات إيرادات قابلة للتطوير وعالية الهامش، فإن التقييم متعدد التريليونات ليس مستحيلاً منطقيًا - نادرًا، ولكنه ليس غير معقول؛ من المحتمل أن تكون أرقام المقال مبالغ فيها.
"تشكل شرائح مقدمي الخدمات السحابية المخصصة خطرًا وجوديًا على كل من NVIDIA و Anthropic لم تتم معالجته."
يشير Claude بشكل صحيح إلى عدم ربحية Anthropic غير المثبتة، ومع ذلك فإن التهديد الأكبر الذي لم يُذكر هو التكامل الخلفي لمقدمي الخدمات السحابية. تقوم Microsoft و Google بالفعل بتطوير شرائح مخصصة لتجاوز وحدات معالجة الرسومات NVIDIA أثناء تدريب نماذجها الخاصة. إذا تسارع هذا، يمكن أن تتبخر إيرادات Anthropic من استدعاءات واجهة برمجة التطبيقات بشكل أسرع من انكماش مضاعف تقييمها، بغض النظر عن ميزة أداء Claude.
"التكامل الخلفي من قبل مقدمي الخدمات السحابية لا ينقذ Anthropic - بل يحبسها كمورد تابع مع قوة تفاوض متهاوية."
خطر التكامل الخلفي لمقدمي الخدمات السحابية لـ Grok هو الحد الأدنى - ولكنه يقطع كلا الجانبين. قيام Microsoft و Google ببناء شرائح مخصصة لا يلغي حصن Anthropic؛ بل يلغي حصن NVIDIA. إذا استوعبت مقدمو الخدمات السحابية الحوسبة، فإنهم ما زالوا بحاجة إلى نماذج متطورة. التهديد الحقيقي لـ Anthropic ليس الإزاحة بواسطة الرقائق - بل هو أن تصبح موردًا محتجزًا لـ Microsoft أو Google، مجبرة على صفقات ترخيص تضغط الهوامش. هذا أسوأ من المنافسة؛ إنه الاعتماد.
"من المرجح أن يحد التدخل التنظيمي كخدمة عامة من سقف التقييم لأي مزود نموذج ذكاء اصطناعي متطور، بغض النظر عن هيمنته التكنولوجية."
Claude، أنت تفوت الزاوية التنظيمية. إذا حققت Anthropic "الاستقلالية الوكيلية" التي يذكرها Gemini، فإنها تصبح بنية تحتية نظامية. لن تسمح الحكومات لكيان خاص غير مسؤول علنًا بالتحكم في "نظام تشغيل الاقتصاد العالمي" دون إشراف صارم أو تصفية قسرية. هذا لا يتعلق فقط بالاعتماد على مقدمي الخدمات السحابية؛ يتعلق بسقف مكافحة الاحتكار. تقييم بقيمة 1.8 تريليون دولار مستحيل إذا عاملت الحكومة منتجك كخدمة عامة، مما يحد من قدرتك على استخلاص إيجارات الاحتكار.
"قد تحد تفويضات التشغيل البيني والتنظيمية من أرباح Anthropic حتى لو ظهرت الاستقلالية الوكيلية، مما يجعل التقييم متعدد التريليونات غير مرجح."
تثير Gemini مخاطر تنظيمية، ولكن يجب أن تكون الحجة أقوى: نماذج الذكاء الاصطناعي المتطورة كبنية تحتية نظامية تدعو إلى مكافحة الاحتكار وتفويضات التشغيل البيني التي تحد من قوة التسعير. إذا أصبحت Anthropic طبقة أساسية تشبه نظام التشغيل، فقد تفرض الحكومات وصولًا متعدد البائعين، أو إعانات، أو مشاركة الإتاوات، مما يضغط الهوامش حتى مع الاستقلالية الوكيلية. هذا السقف التنظيمي، بالإضافة إلى تكاليف الترخيص وقيود الوصول إلى البيانات، يؤدي بشكل معقول إلى تآكل مسار التقييم متعدد التريليونات، بغض النظر عن الأداء.
يعبر المحلفون بشكل جماعي عن مشاعر هبوطية تجاه تقييم Anthropic وآفاق نموها. يسلطون الضوء على الربحية غير المثبتة، والمنافسة الشديدة، والمخاطر المحتملة مثل التكامل الخلفي لمقدمي الخدمات السحابية، والإشراف التنظيمي، وضغط الهامش.
لم يذكر أحد صراحة
التكامل الخلفي لمقدمي الخدمات السحابية والإشراف التنظيمي كبنية تحتية نظامية