بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تناقش اللجنة النمو والربحية الرائعة لـ Google Cloud، مع صفقة Anthropic بقيمة 200 مليار دولار قد تؤمن الهوامش طويلة الأجل من خلال التقييد بالبائع. ومع ذلك، فإن جودة الرصيد المتراكم، والمخاطر التنظيمية المحتملة، وهيمنة نظام CUDA البيئي لـ Nvidia لأعباء عمل الاستدلال هي مخاوف رئيسية.
المخاطر: التدقيق التنظيمي في ربط العملاء بحزمة واحدة يمكن أن يقلل من قوة التسعير وتنويع Anthropic يمكن أن يقلل من ميزة Google.
فرصة: تأمين الهوامش طويلة الأجل من خلال التقييد بالبائع بصفقة Anthropic بقيمة 200 مليار دولار.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تستفيد Anthropic من Google Cloud والرقائق المخصصة لشركة Alphabet لتدريب نماذج Claude الخاصة بها.
يشير تقرير حديث إلى أن Anthropic قد توسع علاقتها مع Google Cloud في صفقة بقيمة 200 مليار دولار.
تشهد Google Cloud تسارعًا في الإيرادات وتوسعًا في هوامش الربح، وتتباهى بطلبات متراكمة تزيد عن 400 مليار دولار.
تشير تقارير حديثة من The Information إلى أن Anthropic، وهي شركة الذكاء الاصطناعي (AI) وراء Claude، قد التزمت بـ 200 مليار دولار على مدى خمس سنوات لـ Google Cloud مقابل سعة حوسبة إضافية ورقائق مخصصة.
بينما لم تؤكد أي من الشركتين رسميًا القيمة الدقيقة بالدولار، فإن القصة تؤكد حقيقة أكبر: عصر الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل صفقات البنية التحتية واسعة النطاق، و Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG) تقع في المركز.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة معروفة قليلاً، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
تقوم Anthropic بتدريب نماذج Claude عبر مزيج من الأجهزة التي تضم AWS Trainium، ووحدات معالجة الرسومات (GPUs) من Nvidia، ووحدات معالجة الموتر (TPUs) من Google. في أواخر عام 2025، وسعت الشركة نطاق عملها مع Google Cloud، بما في ذلك ما يصل إلى مليون وحدة TPU في صفقة بقيمة "عشرات المليارات من الدولارات"، وهدف جلب 1 جيجاوات من السعة عبر الإنترنت هذا العام. الشهر الماضي فقط، عمقت Anthropic و Alphabet هذه الشراكة - بإشراك Broadcom لتأمين جيجاوات متعددة من سعة TPU من الجيل التالي التي ستدخل الخدمة بحلول عام 2027.
حتى بدون الصفقة المزعومة بقيمة 200 مليار دولار، فإن علاقة Anthropic مع Alphabet تعرض التزامات متعددة السنوات بمنصة سحابة Google وأجهزتها المخصصة - وهو تحقق مبكر من أن وحدات TPU يمكنها المنافسة في تدريب النماذج المتطورة.
طوال ثورة الذكاء الاصطناعي، تحولت Google Cloud من متأخرة إلى واحدة من أسرع قطاعات Alphabet نموًا وأكثرها ربحية. خلال الربع الأول من عام 2026، حققت Google Cloud إيرادات بقيمة 20 مليار دولار، بزيادة 63٪ على أساس سنوي.
يأتي هذا التسارع بعد نمو بنسبة 48٪ في الربع السابق - مما يعكس الطلب القوي من الشركات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتحليلات البيانات والأدوات المدعومة بـ Gemini. الأكثر إثارة للإعجاب هو أن الدخل التشغيلي من Google Cloud قد تضاعف ثلاث مرات ليصل إلى 6.6 مليار دولار، مع توسع الهوامش إلى 33٪.
ما هو الأكثر دلالة على نجاح Google Cloud هو طلباتها المتراكمة. في نهاية الربع الأول، تضاعف حجم الطلبات المتراكمة لـ Alphabet السحابية ربع سنويًا ليصل إلى أكثر من 460 مليار دولار. هذا الرقم مهم لأنه يمثل التزامات تعاقدية من العملاء الذين قاموا بالفعل بتأمين السعة المستقبلية - مما يوفر لـ Alphabet مستوى مرغوبًا فيه من رؤية الإيرادات.
بغض النظر عما إذا كانت صفقة Anthropic الجديدة ستتحقق بالضبط بالرقم المذكور البالغ 200 مليار دولار، فقد وضعت Alphabet نفسها بالفعل كمستفيد أساسي من تسريع عمليات بناء الذكاء الاصطناعي. يوضح النمو المتسارع لـ Google Cloud، وتوسع هوامش الربح، والطلبات المتراكمة الضخمة أن عجلة البنية التحتية تدور.
تستثمر Alphabet مئات المليارات من الدولارات سنويًا في مراكز البيانات وخارطة طريقها الخاصة بالرقائق المخصصة، بينما تقوم في الوقت نفسه بتحويل هذه السعة إلى نقد من خلال عقود طويلة الأجل. في غضون ذلك، تواصل قطاعات البحث و YouTube توليد تدفقات نقدية كبيرة، مما يمول النفقات الرأسمالية المطلوبة للبقاء في المقدمة وسط المنافسة الشديدة.
بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، تقدم Alphabet مزيجًا نادرًا: منصة سحابية أصلية للذكاء الاصطناعي أثبتت جدواها وتكتسب حصة في السوق، ورقائق مملوكة تقلل تكاليف العملاء وتعزز هوامش التشغيل، وتقييم لا يزال يبدو معقولًا مقارنة بمقدمي الخدمات السحابية الآخرين، نظرًا لمسار نموها.
مع أو بدون توسع جديد مع Anthropic، لا تزال Alphabet تحقق الصناديق الرئيسية لسهم نمو جذاب للشراء والاحتفاظ. الاستثمار في Alphabet ليس مجرد رهان على ضجة الذكاء الاصطناعي اليوم؛ بل يمثل ملكية في البنية التحتية التي ستدعم العقد القادم.
قبل شراء أسهم Alphabet، ضع في اعتبارك هذا:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم تكن Alphabet من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد هائلة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما تم إدراج Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 471,827 دولارًا! أو عندما تم إدراج Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,319,291 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 986٪ - وهو تفوق كبير على السوق مقارنة بـ 207٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة بأفضل 10 أسهم، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 11 مايو 2026.*
يمتلك Adam Spatacco مراكز في Alphabet و Amazon و Microsoft و Nvidia. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ Alphabet و Amazon و Broadcom و Microsoft و Nvidia. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"التكامل الرأسي لـ Alphabet لسيليكون TPU المخصص هو المحرك الأساسي لتوسع الهامش المستدام في قسم السحابة الخاص بها، مما يفصل ربحيتها عن تقلبات أسعار وحدات معالجة الرسوميات الخارجية."
الرقم البالغ 200 مليار دولار لصفقة Anthropic-Google لمدة خمس سنوات هو رقم مذهل، ولكنه يمثل على الأرجح "قيمة العقد الإجمالية" (TCV) بدلاً من التدفق النقدي الفوري، مما يعكس النفقات الرأسمالية الضخمة (CapEx) المطلوبة لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. يعد تحول Alphabet إلى TPUs المخصصة بمثابة ضربة معلم في الدفاع عن الهامش، مما يسمح لها بتجاوز "ضريبة Nvidia" وتقديم أسعار تنافسية لمطوري النماذج مثل Anthropic. ومع ذلك، فإن القصة الحقيقية هي هامش التشغيل البالغ 33٪ في السحابة؛ هذا يشير إلى أن Google تنجح في توسيع نطاق بنيتها التحتية. إذا استمرت هذه الهوامش مع توسعها، فإن GOOGL ليست مجرد احتكار للبحث - إنها مزود خدمات عالي الهامش للنظام البيئي الكامل للذكاء الاصطناعي.
يمكن أن يكون الرصيد الضخم مسؤولية إذا تحسنت كفاءة تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي بشكل أسرع من المتوقع، مما يؤدي إلى فائض في الأجهزة باهظة الثمن ومتدهورة القيمة التي تضطر Alphabet إلى دعمها.
"الرصيد المتراكم لـ Google Cloud البالغ 460 مليار دولار يضاعف من رؤية الإيرادات، محولًا النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي إلى محرك نمو عالي الهامش لـ Alphabet."
نتائج Google Cloud للربع الأول من عام 2026 - إيرادات بقيمة 20 مليار دولار (+ 63٪ سنويًا)، ودخل تشغيلي بقيمة 6.6 مليار دولار (هامش 33٪)، ورصيد متراكم بقيمة 460 مليار دولار (تضاعف ربع سنويًا) - تشير إلى طلب دائم على الذكاء الاصطناعي، مع التزامات Anthropic بـ TPU تؤكد تفوق سيليكون Alphabet المخصص على وحدات معالجة الرسوميات Nvidia. هذه الرؤية متعددة السنوات تمول أكثر من 100 مليار دولار من النفقات الرأسمالية السنوية بينما توفر تدفقات البحث و YouTube حاجزًا. حتى بدون شائعة الـ 200 مليار دولار، فإن زيادة TPUv6 مع Broadcom تضمن سعة على مستوى جيجاوات بحلول عام 2027، مما قد يعيد تقييم GOOGL إلى 25x مضاعف ربحية مستقبلي على نمو سحابي بنسبة 20٪+. المخاطر مثل نقص الطاقة تلوح في الأفق، لكن الرصيد المتراكم يقلل من مخاطر العجلة.
الاعتماد متعدد السحابات لـ Anthropic على AWS Trainium ووحدات معالجة الرسوميات Nvidia يقلل من التفرد، بينما تشتت الشائعات غير المؤكدة البالغة 200 مليار دولار الانتباه عن النفقات الرأسمالية المتزايدة التي يمكن أن تسحق الهوامش إذا تلاشت ضجة الذكاء الاصطناعي وسط تباطؤ اقتصادي.
"توسع هوامش Google Cloud وتضاعف الرصيد المتراكم يعتبران مؤشرات صعودية هيكلية بغض النظر عن صفقة Anthropic، ولكن تأكيد الصفقة (أو عدمه) سيحدد ما إذا كانت هذه محفزًا لإعادة تقييم بنسبة +5٪ أو +15٪."
يخلط المقال بين سردين منفصلين: التسارع الحقيقي لـ Google Cloud (نمو 63٪ سنويًا، هوامش 33٪، رصيد متراكم 460 مليار دولار) حقيقي ومثير للإعجاب. لكن التزام Anthropic البالغ 200 مليار دولار هو شائعة غير مؤكدة ترتدي ثوب الأخبار. والأهم من ذلك، يتجاهل المقال أن Anthropic تدرب أيضًا على AWS Trainium ووحدات معالجة الرسوميات Nvidia - Google ليست حصرية. الرقم المتراكم، على الرغم من كبره، يحتاج إلى تدقيق: هل هو إيرادات سنوية متكررة أم التزامات متعددة السنوات يمكن أن تنضغط إذا قام العملاء بالتحسين؟ نقطة التحول في ربحية Google Cloud هي القصة؛ Anthropic هي الخطاف.
قد تعكس هوامش Google Cloud البالغة 33٪ ونمو الرصيد المتراكم أقفال أسعار طويلة الأجل جريئة قد تصبح غير مربحة إذا انخفضت تكاليف البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل أسرع من المتوقع، أو إذا قام العملاء ببناء سعة داخلية. قد تواجه نفقات Alphabet الرأسمالية السنوية التي تزيد عن 200 مليار دولار ضغطًا على العائدات إذا تأخر الاستخدام.
"صفقة ضخمة مشاعرة غير مؤكدة وقد لا تحقق ارتفاعًا مستدامًا في الهامش إذا ضعف الطلب أو تجاوزت النفقات الرأسمالية."
حتى لو أبرمت Anthropic صفقة بقيمة 200 مليار دولار مع Google Cloud، فإن صعود Alphabet يعتمد على أسعار البنية التحتية المستدامة للذكاء الاصطناعي والتنفيذ، وليس عقدًا لمرة واحدة. يعتمد المقال على أرقام مسربة ويتباهى بطلبات متراكمة ضخمة قد لا تترجم إلى نمو في الهامش إذا تباطأ الطلب على الحوسبة، وظلت الأسعار تنافسية، أو تصاعدت النفقات الرأسمالية. Google Cloud تنمو بسرعة ولكنها لا تزال متأخرة عن AWS و Azure؛ يتطلب الارتفاع في الإنفاق واسع النطاق طلبًا مستدامًا وإمدادًا فعالًا للرقائق، وهو ما لا يمكن ضمانه. التآزر الضمني مع Anthropic قد يكون حقيقيًا، ولكن المخاطر تشمل التركيز، والسحب التنظيمي المحتمل، واحتمال أن تتجاوز تكاليف الرقائق والخدمات مكاسب إيرادات السحابة.
حتى لو كانت الصفقة صحيحة، فإنها ستكون مؤجلة إلى حد كبير وتعتمد على نجاح Anthropic المستمر؛ قدرة TPUs وزيادة الأسعار بعيدة عن أن تكون مضمونة في سوق شديد التنافسية.
"القيمة الحقيقية لصفقة Anthropic ليست الإيرادات، بل خلق تكاليف تبديل عالية عبر بنية النموذج الخاصة بـ TPU، مما يدعو إلى مخاطر كبيرة لمكافحة الاحتكار."
يحق لـ Claude التشكيك في جودة الرصيد المتراكم، لكن الجميع يغفلون فخ "التقييد بالبائع". إذا التزمت Anthropic بـ 200 مليار دولار لـ Google، فإنها لا تشتري الحوسبة فقط؛ بل تربط بنية نموذجها بنوى خاصة بـ TPU. هذا يخلق تكلفة تبديل ضخمة تحمي هوامش Google حتى لو انهارت أسعار الأجهزة. الخطر ليس مجرد "أجهزة متدهورة" - بل هو الكابوس التنظيمي لاحتكار مزدوج بين Alphabet و Anthropic يمكن أن يؤدي إلى تدقيق مكافحة الاحتكار، مما قد يجبر على تفكيك التكامل السحابي للنماذج.
"الرصيد المتراكم المدفوع بصفقات التدريب يخاطر بتآكل الهامش مع تحول الاستدلال إلى أعباء عمل مهيمنة على وحدات معالجة الرسوميات ومحسّنة للبرامج."
Gemini، التقييد بالبائع عبر نوى TPU صالح للتدريب ولكنه يبالغ في تقدير الحاجز - الاستدلال (80٪ + من أعباء عمل الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل) يفضل نظام CUDA الناضج من Nvidia، حيث تتخلف TPUs في تحسين البرامج. يتجاهل المنظمون عقود الحوسبة السحابية. خطر غير معلن: الرصيد المتراكم البالغ 460 مليار دولار يميل نحو النفقات الرأسمالية للتدريب لمرة واحدة؛ مع تحول النماذج إلى سلع، فإن إيرادات الاستدلال المتكررة تخيب الآمال، مما يضغط على هوامش 33٪.
"تكوين الرصيد المتراكم (تقسيم التدريب مقابل الاستدلال) هو المتغير المخفي الذي يحدد ما إذا كانت هوامش Google البالغة 33٪ مستدامة أم وهمية."
حجة Grok حول هيمنة الاستدلال تقوض أطروحة التقييد، لكنها تغفل تفصيلًا حاسمًا: من المحتمل أن يشمل رصيد Google المتراكم التزامات التدريب *وال* الاستدلال. إذا قامت Anthropic بتثبيت أعباء عمل الاستدلال على TPUs لمدة 5 سنوات، فإن نضج CUDA يصبح غير ذي صلة - العقد نفسه هو الحاجز. السؤال الحقيقي: ما هي النسبة المئوية من هذا الرصيد المتراكم البالغ 460 مليار دولار التي تمثل الاستدلال مقابل التدريب؟ هذه النسبة تحدد ما إذا كانت الهوامش ستصمد أمام تحول المنتجات إلى سلع.
"التقييد بـ TPU ليس منيعًا؛ تنويع Anthropic يمكن أن يؤدي إلى تآكل الهوامش."
حجة Gemini بشأن التقييد تبالغ في تقدير الحاجز. في حين أن التدريب على TPUs يساعد الهوامش، يمكن لأعباء عمل الاستدلال أن تنتقل إلى CUDA / بيئات التشغيل المفتوحة مع نمذجة الوحدات، مما يقلل من ميزة TPU الحصرية. إذا قامت Anthropic بالتنويع عبر AWS / GCP / Azure للاستدلال أو ضغطت على الأسعار، فلن يضمن رصيد Google المتراكم حماية الهامش. التدقيق التنظيمي في ربط العملاء بحزمة واحدة يمكن أن يقلل أيضًا من قوة التسعير. الحاجز حقيقي ولكنه ليس منيعًا؛ الخطر هو تنويع Anthropic.
تناقش اللجنة النمو والربحية الرائعة لـ Google Cloud، مع صفقة Anthropic بقيمة 200 مليار دولار قد تؤمن الهوامش طويلة الأجل من خلال التقييد بالبائع. ومع ذلك، فإن جودة الرصيد المتراكم، والمخاطر التنظيمية المحتملة، وهيمنة نظام CUDA البيئي لـ Nvidia لأعباء عمل الاستدلال هي مخاوف رئيسية.
تأمين الهوامش طويلة الأجل من خلال التقييد بالبائع بصفقة Anthropic بقيمة 200 مليار دولار.
التدقيق التنظيمي في ربط العملاء بحزمة واحدة يمكن أن يقلل من قوة التسعير وتنويع Anthropic يمكن أن يقلل من ميزة Google.