بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يعبر المشاركون في الندوة بشكل جماعي عن مشاعر هبوطية فيما يتعلق بتقييم Anthropic الأخير البالغ 965 مليار دولار، مستشهدين بالتضخم الشديد في السوق الخاصة، والاعتماد المفرط على مزودي السحابة، والتدقيق التنظيمي المحتمل، ونماذج الإيرادات غير المثبتة.
المخاطر: الاعتماد المفرط على مزودي السحابة (AWS) مما يؤدي إلى انكماش محتمل في الهامش والتدقيق لمكافحة الاحتكار.
فرصة: لم يذكر أي منهم صراحة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تقترب شركة أنثروبيك من تقييم يبلغ تريليون دولار، متفوقة على منافستها أوبن أيه آي، لتصبح الشركة الناشئة الأكثر قيمة في مجال الذكاء الاصطناعي، في الوقت الذي تتجه فيه الشركتان نحو طرحهما العام الأولي.
الأكثر قراءة من فاست كومباني
- رأسمالية المليارديرات: كيف هندست أليس والتون، وريثة وول مارت، جنة في بلدة صغيرة
- كوستكو تقول إن الأمريكيين يشترون شيئًا واحدًا مرة أخرى - وهو ليس ورق التواليت
- نهاية "الخط": جدول زمني لمدينة المملكة العربية السعودية الفاشلة في مجال التصنيع
أعلنت شركة أنثروبيك، ومقرها سان فرانسيسكو، يوم الخميس أنها جمعت 65 مليار دولار في تمويل السلسلة H، مما رفع تقييمها إلى 965 مليار دولار. قادت الجولة الأخيرة شركات Altimeter Capital و Dragoneer و Greenoaks و Sequoia Capital، وشملت 15 مليار دولار من الالتزامات السابقة، 5 مليارات دولار منها جاءت من أمازون.
في الأشهر القليلة الماضية فقط، ضاعفت أنثروبيك قيمتها تقريبًا من 380 مليار دولار في فبراير، حسبما أفادت شبكة CNBC.
في غضون ذلك، تتخلف منافستها أوبن أيه آي، التي تعتبر القوة المهيمنة في المعركة للسيطرة على الذكاء الاصطناعي - والشركة الأكثر حديثًا عنها قبل عام واحد فقط - عن الركب، حيث تبلغ قيمتها 852 مليار دولار (بما في ذلك 122 مليار دولار من التمويل الذي تم جمعه في مارس).
يعود الارتفاع المذهل لشركة أنثروبيك إلى حد كبير إلى مساعدها في ترميز الذكاء الاصطناعي الوكيل Claude Code. في 28 مايو، أصدرت الشركة Claude Opus 4.8، أحدث إصداراتها، وأكدت خططها لطرح نماذج Claude Mythos بقدرات متقدمة في الأمن السيبراني، والتي تأخرت بسبب مخاطر أمنية. حتى الآن، تم توفير Claude Mythos لمجموعة مختارة من الشركات فقط.
وتواصل أنثروبيك الابتكار. كما أفادت مجلة Fast Company، في وقت سابق من هذا الشهر أطلقت الشركة Claude for Small Business، وهي حزمة جديدة من سير العمل الوكيل تتضمن مهارات لأتمتة مهام الشركات الصغيرة مثل كشوف المرتبات والتسويق والفواتير والعقود واستراتيجية المحتوى.
تتحدث التقييمات المرتفعة والسرعة البرقية التي تجمع بها هذه الشركات الأموال عن جنون التغذية المطلق الذي يمثله ازدهار الذكاء الاصطناعي. ولكن هل سيستفيد المستثمر العادي من اكتتاباتها العامة الأولية القادمة؟
قال الخبير الاقتصادي جاي ريتر، خبير الاكتتابات العامة الأولية في جامعة فلوريدا، لصحيفة The New York Times: "بالأسعار المحتملة التي تم الإبلاغ عنها، سيكون من الصعب جدًا على المستثمر الخروج بربح في فترة ثلاث سنوات". "قد تكون رائعة كشركات، ولكن عندما تشتري أسهمًا فيها، يجب عليك الانتباه إلى سعرها."
نشر هذا المنشور في الأصل على fastcompany.comاشترك للحصول على النشرة الإخبارية لـ Fast Company: http://fastcompany.com/newsletters
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"من غير المرجح أن يؤدي التقييم الخاص لشركة Anthropic البالغ 965 مليار دولار ورقم OpenAI القريب منه إلى تحقيق عوائد إيجابية لمدة ثلاث سنوات لمشتري الاكتتاب العام عند مستويات التسعير الحالية."
قفزة Anthropic إلى تقييم 965 مليار دولار بعد جولة 65 مليار دولار تشير إلى تضخم شديد في السوق الخاصة للذكاء الاصطناعي، مدفوعًا بـ Claude Code و Mythos بدلاً من جذب الإيرادات الواسع. هذه القفزة من 380 مليار دولار في فبراير تتجاوز علامة OpenAI البالغة 852 مليار دولار وتجهز كلاهما لتدقيق الاكتتاب العام. المقال يسلط الضوء بشكل صحيح على تحذير جاي ريتر بشأن أسعار الدخول ولكنه يقلل من مدى اعتماد هذه الشركات على رأس مال أمازون وجوجل ومايكروسوفت. قد يواجه المستثمرون العامون تخفيفًا وضغطًا على الهامش إذا فشلت الأدوات الوكيلة في التوسع إلى ما وراء المتبنين الأوائل. التدقيق التنظيمي في ادعاءات الأمن السيبراني واستخدام البيانات يضيف المزيد من مخاطر الانخفاض قبل أي إدراج.
أقوى حجة ضد هذا الرأي الهبوطي هي أن الإصدارات السريعة للمنتجات لـ Claude ودفع الشركات الصغيرة يمكن أن تحقق نموًا في الإيرادات لعام 2026 بسرعة كافية لتبرير مضاعفات تزيد عن تريليون دولار بمجرد أن تصبح عامة، مما يعكس الفائزين الأوائل في مجال الحوسبة السحابية.
"يتم تسعير كل من Anthropic و OpenAI بشكل مثالي بمضاعفات إيرادات ضمنية تتراوح بين 14-15x مع عدم وجود دليل عام على مسار الربحية أو خندق دفاعي ضد البدائل مفتوحة المصدر."
حسابات التقييم هنا هي القصة الحقيقية، وليس العنوان الرئيسي. Anthropic بسعر 965 مليار دولار على 65 مليار دولار تم جمعها يعني مضاعف إيرادات 14.8x (بافتراض معدل تشغيل سنوي يبلغ حوالي 65 مليار دولار، وهو أمر تخميني). OpenAI بسعر 852 مليار دولار على مقاييس مماثلة هو أمر قابل للمقارنة. كلاهما مسعر لنمو مستدام بنسبة 40٪+ سنويًا إلى أجل غير مسمى. يستشهد المقال بقدرات Claude الوكيلة وتوسع الشركات الصغيرة والمتوسطة كمحركات، ولكنه يقدم دليلًا صفرًا على أن هذه المنتجات تولد إيرادات مادية أو اقتصاديات وحدات. تحذير جاي ريتر بشأن الاكتتاب العام مدفون ولكنه صحيح: عند هذه المضاعفات، يواجه مشتري الاكتتاب العام ديناميكية "المغفل الأكبر". التزام أمازون البالغ 15 مليار دولار ملحوظ - فهو يشير إلى الثقة ولكنه أيضًا خطر قفل محتمل إذا أصبحت أمازون العميل المهيمن.
يمكن أن تبرر سرعة منتجات Anthropic (Claude Opus 4.8، Mythos، مجموعة الشركات الصغيرة والمتوسطة) مضاعفات مميزة إذا تسارع تبني المؤسسات بشكل أسرع من منحنيات SaaS لبرامج تاريخية. إذا استحوذ Claude على 20٪ فقط من سوق الذكاء الاصطناعي للمؤسسات الذي تبلغ قيمته أكثر من 500 مليار دولار بحلول عام 2027، فإن التقييمات الحالية تتقلص إلى مضاعفات مستقبلية معقولة.
"يعكس التقييم الخاص الحالي لشركة Anthropic "تسعيرًا مضاربًا" من المرجح أن يؤدي إلى انكماش كبير في المضاعفات بعد الاكتتاب العام مع انتقال الشركة من تمويل رأس المال الاستثماري إلى تدقيق السوق العام."
أرقام التقييم المذكورة هنا مذهلة، وبصراحة، منفصلة عن واقع إيرادات المؤسسات الحالية. تقييم 965 مليار دولار لشركة Anthropic يعني علاوة ضخمة على القدرات "الوكيلة" المستقبلية، ومع ذلك فإن تحقيق الدخل الفعلي لـ Claude for Small Business لا يزال غير مثبت على نطاق واسع. في حين أن سرعة التمويل مثيرة للإعجاب، فإننا نشهد "فخ تقييم" حيث تقوم رؤوس الأموال الخاصة بتضخيم الأسعار إلى مستويات لا تترك هامش أمان للمستثمرين الأفراد عند الاكتتاب العام. يضع السوق في الاعتبار التنفيذ المثالي لـ "Mythos" والسيطرة الكاملة على السوق، متجاهلاً التنافس الشديد على نماذج اللغات الكبيرة من قبل Meta و Google. يستثمر المستثمرون فعليًا في رهان عالي التقلب على هيمنة البنية التحتية بدلاً من عمل تجاري برمجي مستدام.
إذا نجحت سير العمل الوكيل لشركة Anthropic في حل "الميل الأخير" لأتمتة الأعمال، فيمكنها الاستحواذ على حصة من الإنفاق العالمي على برامج B2B التي تبرر تقييمًا بـ تريليون دولار كمنفعة أساسية.
"من المرجح أن يتم إعادة تقييم التقييمات الخاصة للذكاء الاصطناعي عند تريليونات أو بالقرب منها إلى مستويات أقل مع إثبات تحقيق الدخل الفعلي والربحية بعيد المنال في الاكتتابات العامة."
تحتفي القطعة بتقييم Anthropic المفترض الذي يقل عن تريليون دولار ووضع OpenAI المتخلف، ولكن هناك علامات حمراء. غالبًا ما لا تستند أرقام الجولات الخاصة في دورات ضجيج الذكاء الاصطناعي إلى التدفق النقدي؛ تتعارض عروض التقييم (965 مليار دولار مقابل 852 مليار دولار، إلخ)، وجولة بقيمة 65 مليار دولار مع علامة قريبة من تريليون دولار تزيد من احتمالية نماذج الإيرادات الحالية. الخطر الحقيقي للمستثمرين هو تحقيق الدخل: كثافة الحوسبة، تركيز العملاء، المخاطر التنظيمية، والاعتماد على تبني برامج B2B. تشير شيك أمازون إلى دعم استراتيجي ولكنه أيضًا تدقيق تنظيمي محتمل واعتماد على السحابة. الاكتتابات العامة بأسعار قريبة من هذه المستويات ستتطلب نموًا استثنائيًا وتوسعًا في الهامش قد لا يتحقق؛ هذا المزيد من مخاطر السرد أكثر من الأساسيات.
وجهة نظر معاكسة: إذا كان السوق يعتقد أن الذكاء الاصطناعي قصة نمو علمانية مع طلب مؤسسي ثابت، فإن تقييمًا خاصًا يقارب التريليون يمكن أن يترجم إلى ارتفاع قوي طويل الأجل للاكتتاب العام حتى لو كان تحقيق الدخل الحالي ضعيفًا؛ قد يمكّن الداعمون الاستراتيجيون بذلك من خنادق دائمة وتسعير أعلى.
"هيمنة أمازون عبر 15 مليار دولار يمكن أن تقلل الهوامش إلى أقل من 60٪ وتؤدي إلى تآكل مضاعف 14.8x قبل الاكتتاب العام."
يشير Claude إلى 15 مليار دولار من أمازون كقفل محتمل، ولكنه يزيد بشكل مباشر من خطر تركيز عملاء ChatGPT: إذا هيمنت AWS على أعباء عمل الاستدلال، فقد تنخفض هوامش الربح الإجمالية لشركة Anthropic إلى أقل من 60٪ حتى مع نمو بنسبة 40٪، مما يقوض مضاعف الإيرادات البالغ 14.8x. سيتحمل مشتري الاكتتاب العام كلاً من الاعتماد والتدقيق المحتمل لمكافحة الاحتكار على قوة تسعير السحابة الذي لم يقم أي من المشاركين بقياسه بعد.
"الافتراض الإيرادي الذي يدعم جميع المضاعفات هنا لم يتم التحقق منه أبدًا - هذه هي الحفرة الحقيقية، وليس قفل AWS."
تفترض أطروحة انكماش هامش Grok هيمنة AWS على الاستدلال، ولكن هذا غير مؤكد. يمكن لـ Anthropic توجيه الحوسبة عبر سحابات متعددة أو بناء قدرة استدلال خاصة بها - لا يتم تسعير أي من السيناريوهين في التقييمات الحالية. الأهم من ذلك: لم يتساءل أحد عما إذا كانت 65 مليار دولار التي تم جمعها تعكس بالفعل 65 مليار دولار من الإيرادات السنوية. إذا كانت 10-15 مليار دولار معدل تشغيل فعلي، فإن المضاعف يرتفع إلى 65-96x، مما يجعل إطار التقييم بأكمله غير قابل للدفاع عنه بغض النظر عن دور أمازون.
"من المرجح أن تستند مضاعفات التقييم إلى إجمالي رأس المال المجمع بدلاً من ARR الفعلي، مما يجعل السرد الحالي "بتريليون دولار" غير قابل للدفاع عنه رياضيًا."
Claude على حق في تحدي افتراض الإيرادات؛ إذا كان الرقم 65 مليار دولار هو رأس المال المجمع بدلاً من ARR، فإن مضاعف 65x-96x هو هوس مضاربة بحت. يركز Grok و ChatGPT على الاعتماد على أمازون، لكنهما يتجاهلان مخاطر "تنميط النماذج". إذا كان خندق Claude مجرد واجهة دردشة أفضل قليلاً، فإنها تفتقر إلى قوة التسعير للحفاظ على هذه التقييمات. نحن نتجاهل إمكانية شطب ضخم إذا تحولت هذه الشركات إلى نموذج منفعة API أقل هامشًا.
"يمكن لقواعد الوصول إلى بيانات السحابة المدفوعة بمكافحة الاحتكار أن تقلل من قوة التسعير والهوامش حتى لو حافظت Anthropic على نمو سريع."
تفترض مخاطر انكماش هامش Grok أن AWS تهيمن ولا يوجد تخفيف؛ لكنه لا يقيس مسارًا متعدد السحابات أو الاستدلال المملوك الذي يمكن أن يحافظ على الهوامش. الخطر الأكبر الذي لم يتم الإبلاغ عنه هو الضغط التنظيمي / المنافسة على تسعير السحابة والوصول إلى البيانات. يمكن أن تجبر مكافحة الاحتكار على شروط التشغيل البيني أو مشاركة البيانات، مما يحد من قوة التسعير ويؤدي إلى تآكل الخندق، بغض النظر عن النمو. إذا ظلت Anthropic تعتمد بشكل كبير على السحابة، فقد يؤثر تغيير السياسة على العوائد أكثر من أي دورة منتج فردية.
يعبر المشاركون في الندوة بشكل جماعي عن مشاعر هبوطية فيما يتعلق بتقييم Anthropic الأخير البالغ 965 مليار دولار، مستشهدين بالتضخم الشديد في السوق الخاصة، والاعتماد المفرط على مزودي السحابة، والتدقيق التنظيمي المحتمل، ونماذج الإيرادات غير المثبتة.
لم يذكر أي منهم صراحة.
الاعتماد المفرط على مزودي السحابة (AWS) مما يؤدي إلى انكماش محتمل في الهامش والتدقيق لمكافحة الاحتكار.