جون زيتو من أبولو يشكك في تقييمات شركات البرمجيات في الأسهم الخاصة: 'كل العلامات خاطئة'

<p>كان تقييم <a href="/quotes/APO/">أبولو</a> <a href="https://www.apollo.com/aboutus/leadership-and-people/john-zito">جون زيتو</a> صريحًا بشأن كيفية تقييم شركات الأسهم الخاصة لحصصها في شركات البرمجيات مع انخفاض أسهم شركات التكنولوجيا العامة المماثلة: إنهم لا يفعلون ذلك، كما قال.</p>
<p>تحدث زيتو، الرئيس المشارك لقسم إدارة الأصول العملاق في الشركة و<a href="https://ir.apollo.com/news-events/press-releases/detail/535/apollo-makes-key-leadership-appointments-aligned-to">رئيس الائتمان</a>، إلى عملاء بنك الاستثمار UBS الشهر الماضي في تصريحات تم <a href="https://www.wsj.com/finance/investing/top-apollo-executive-sounds-off-on-arrogance-in-private-markets-4f09b5cb">نشرها</a> لأول مرة في صحيفة وول ستريت جورنال. أكدت CNBC تصريحات زيتو.</p>
<p>وقال زيتو للعملاء: "أعتقد حرفيًا أن كل العلامات خاطئة". "أعتقد أن علامات الأسهم الخاصة خاطئة."</p>
<p>لأسابيع، عاقب المستثمرون أسهم شركات البرمجيات العامة خوفًا من أن أحدث الأدوات من <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/anthropic-cnbc-disruptor-50.html">أنثروبيك</a> و<a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/openai-cnbc-disruptor-50.html">أوبن إيه آي</a> ستجعل هذه الشركات قديمة. وقد غذى ذلك المخاوف من أن مقرضي الائتمان الخاص يجلسون على تقييمات قديمة لقروضهم البرمجية، مما أدى إلى موجة من عمليات الاسترداد مع طلب المستثمرين سحب الأموال من مركبات الائتمان الخاص.</p>
<p>سحب المستثمرون الأفراد حوالي <a href="https://www.ft.com/content/3103e960-5e54-4cff-a439-b61a77ab21bd">10 مليارات دولار</a> من صناديق الائتمان الخاص في الربع الأول، وفقًا لتحليل صحيفة فاينانشيال تايمز. وسط هذا الهروب، <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/03/blackstone-private-credit-fund.html">سعى مجموعة من قادة الصناعة</a> لتهدئة الأسواق بشرح أن الشركات الأساسية لا تزال تؤدي بشكل جيد.</p>
<p>لكن اللاعبين المتطورين بما في ذلك <a href="/quotes/JPM/">جيه بي مورجان تشيس</a> بدأوا في التحرك، بتقليص الإقراض للاعبي الائتمان الخاص من خلال <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/11/jpmorgan-reins-lending-private-credit-marks-down-software-loans.html">تخفيض قيمة قروض البرمجيات</a>.</p>
<p>بينما أشار شخصيات في وول ستريت بما في ذلك <a href="http://google.com/search?q=cnbc+private+credit+bust&amp;amp;rlz=1C1GCEA_enUS1178US1185&amp;amp;oq=cnbc+private+credit+bust+&amp;amp;gs_lcrp=EgZjaHJvbWUyBggAEEUYOTIHCAEQIRigATIHCAIQIRigATIHCAMQIRigATIHCAQQIRirAjIHCAUQIRirAjIHCAYQIRiPAjIHCAcQIRiPAjIHCAgQIRiPAtIBCTc2NjNqMGoxNagCCLACAfEFdXnyV5jAeOc&amp;amp;sourceid=chrome&amp;amp;ie=UTF-8">جيفري جوندلاك ومحمد العريان</a> إلى المخاطر في الائتمان الخاص، يعد زيتو من بين الأوائل داخل الصناعة الذين يعترفون بصراحة بالضعف في السوق.</p>
<p>رفض المتحدث باسم أبولو التعليق على تصريحات زيتو. تأتي هذه التصريحات في خلفية صعبة لمديري الأصول البديلة، الذين شهدوا انخفاض أسهمهم هذا العام. وسعى زيتو وغيره من مسؤولي أبولو إلى رسم تمييز بين أبولو وبين اللاعبين الآخرين في الائتمان الخاص.</p>
<p>معظم قروض أبولو هي لشركات أكبر وأكثر استقرارًا مصنفة استثماريًا، والبرمجيات تشكل <a href="https://ir.apollo.com/_assets/_85797075d26b60815690c591ca134c16/apollo/db/2247/22854/webcast_transcript/CORRECTED+TRANSCRIPT_+Apollo+Global+Management%2C+Inc.%28APO-US%29%2C+Q4+2025+Earnings+Call%2C+9-February-2026+8_30+AM+ET.pdf">أقل من 2%</a> من إجمالي أصول الشركة تحت الإدارة، وفقًا لما أخبرت به أبولو المحللين الشهر الماضي. وقالت الشركة إنها لا تتعرض على الإطلاق لحصص الأسهم الخاصة في شركات البرمجيات.</p>
<h2><a href=""/>'نهاية سيئة'</h2>
<p>بينما كانت تصريحات زيتو في حدث UBS تتعلق بالتقييمات في الأسهم الخاصة، فإن العديد من الشركات التي اشترتها الصناعة حصلت أيضًا على قروض ائتمان خاص. إذا كانت القروض في ورطة، فهذا يعني أن الأسهم أيضًا في وضع أسوأ، كما أشار.</p>
<p>حدد زيتو شركات البرمجيات التي تم الاستحواذ عليها خاصة بين 2018 و2022 - وهي فترة من التقييمات المرتفعة وأسعار الفائدة المنخفضة - على أنها معرضة بشكل خاص، محذرًا من أن العديد منها كان "أقل جودة" من المنافسين العامين الأكبر.</p>
<p>قال زيتو أيضًا إن مقرضي الائتمان الخاص، وبالتالي المستثمرين الداعمين للقروض، يمكن أن يروا خسائر عميقة في السنوات القادمة. وذلك بناءً على ما قال إنه يمكن أن تكون معدلات الاسترداد النهائية على القروض لشركة برمجيات صغيرة إلى متوسطة الحجم نموذجية.</p>
<p>يمكن للمقرضين استرداد "ما بين 20 و40 سنتًا" في تلك الشركات إذا كانت "في المكان الخطأ" من حيث النظام الجديد الذي تقوده الذكاء الاصطناعي، كما قال.</p>
<p>بينما يتجه المقرضون الذين <a href="https://www.cnbc.com/2026/02/20/blue-owl-software-lending-private-credit-concerns.html">ركزوا بشكل كبير على قطاع البرمجيات</a> نحو المتاعب، في رأي زيتو، ستتحمل فئة الأصول الواسعة الاضطراب الحالي.</p>
<p>وقال زيتو: "إذا قمت بأشياء غبية وقمت بأشياء مركزة، وقمت بأشياء لا يفترض بك القيام بها في مركبتك، فمن المحتمل أن يكون لديك نهاية سيئة."</p>