سهم ASML ليس رخيصًا، ولكنه قد لا يزال صفقة رابحة

Nasdaq 24 مارس 2026 15:10 ▬ Mixed أصلي ↗

ASML EUV lithography demand surge ASML

لوحة الذكاء الاصطناعي

ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر

احتكار ASML لـ EUV وإمكانات اعتماد High-NA EUV هي محركات رئيسية، لكن المخاطر الجيوسياسية واحتمالية إلغاء الإيرادات تشكل تحديات كبيرة. قد يكون مضاعف ربح السهم لعام 2027 البالغ 35.1x غير مستدام إذا لم يعوض طرح High-NA EUV خسارة سوق الصين القديم بحلول عام 2026.

المخاطر: "المنحدر الصيني" واحتمالية تباطؤ اعتماد High-NA EUV، مما قد يؤدي إلى "فجوة إيرادات" وانكماش المضاعف.

فرصة: اعتماد متسارع لـ High-NA EUV، حيث يمكن لكل آلة أن تحل محل 3-4 سنوات من مبيعات DUV الصينية المفقودة في غضون 18 شهرًا.

قراءة نقاش الذكاء الاصطناعي

المقال الكامل Nasdaq

النقاط الرئيسية
تقييم ASML مبالغ فيه.
ينمو الإيرادات وهوامش الربح بسبب أن أنظمة EUV تشكل نسبة أكبر من إجمالي المبيعات.
تم بناء ASML لتحمل دورية صناعة أشباه الموصلات.
- 10 أسهم نحبها أكثر من ASML ›
ارتفع سهم ASML (NASDAQ: ASML) بنسبة 79.5% خلال العام الماضي، متجاوزًا بكثير مكاسب قطاع التكنولوجيا البالغة 26.8% وزيادة مؤشر ناسداك المركب (NASDAQINDEX: ^IXIC) البالغة 22.4%.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة جيدًا، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
تقدر تقديرات المحللين الإجماعية أن ASML ستحقق 29.69 دولارًا في أرباح عام 2026 للسهم (EPS) وتزيد بنسبة 26.3% لتصل إلى 37.51 دولارًا في عام 2027. حتى مع هذا المعدل الاستثنائي للنمو، يتم تداول ASML بسعر 35.1 مرة من الأرباح المتوقعة لعام 2027 - وهو سعر بعيد عن كونه رخيصًا.
إليك لماذا قد لا تزال ASML صفقة رابحة للمستثمرين ذوي الأفق الزمني الطويل جدًا.
كل الطرق تؤدي إلى ASML
تقوم الشركات الكبرى مثل Amazon و Microsoft و Alphabet و Meta Platforms بشراء رقائق لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي - مما يفيد شركات مثل Nvidia و Broadcom. لكن هذه الشركات لا تصنع الرقائق فعليًا.
هذا العمل يذهب إلى مصنعي العقود مثل Taiwan Semiconductor و Samsung Electronics و Intel، الذين لديهم مرافق تصنيع أشباه موصلات ضخمة. هذه المصانع من بين المواقع الأكثر تطوراً في العالم وتتميز بمعدات متقدمة للهندسة الدقيقة لرقائق الذكاء الاصطناعي.
تعد شركات تصنيع معدات أشباه الموصلات من بين أكبر المستفيدين من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي (AI). و ASML هي الأكثر قيمة بين مصنعي معدات أشباه الموصلات لأنها تتمتع باحتكار افتراضي للجزء الأكثر أهمية في عملية تصنيع الرقائق - الطباعة الحجرية.
استثمرت ASML أكثر من 6 مليارات يورو وأنفق أكثر من 17 عامًا في فك شفرة الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV)، والتي ترتد الضوء عن مرايا متخصصة متعددة الطبقات داخل غرفة مفرغة بدلاً من استخدام العدسات لكسر الضوء. تسمح هذه العملية لـ ASML باستخدام ضوء EUV الذي سيتم امتصاصه بخلاف ذلك، مما يتيح المزيد من الترانزستورات لكل شريحة دقيقة، وتراكب متصل، وفي النهاية أداء أفضل. من الصعب تكرار تقنية ASML لأنها متقدمة ومصممة للتصنيع بكميات كبيرة، وهذا بالضبط ما تحتاجه شركات تصنيع الرقائق لتسريع دورات الإنتاج.
تدفع الأجيال القادمة من الرقائق مصانع Fab لشراء أحدث آلات EUV من ASML - مما يخلق طفرة في الطلب. في الربع الرابع من عام 2025، شكلت EUV 56.1% من إجمالي الحجوزات الصافية. واثنان فقط من أنظمة EUV المباعة كانت آلات ASML الأكثر تقدمًا ذات الفتحة العددية العالية (NA).
ASML تستحق سعرها المميز
تنتج ASML منتجات معقدة بشكل لا يصدق، ولكن أطروحة استثمارها بسيطة جدًا في الواقع. يدفع ابتكار رقائق الذكاء الاصطناعي طلبًا أكبر على مصانع Fab المتطورة المجهزة بآلات ASML. ونظرًا لأننا لا نزال في المراحل الأولى من طرح EUV ذات الفتحة العددية العالية (NA)، هناك مسار واضح للنمو المستدام لـ ASML.
لكن ASML ليست سهم ذكاء اصطناعي "كل شيء أو لا شيء". جزء كبير من أعمالها لا يزال آلات الأشعة فوق البنفسجية العميقة (DUV) اللازمة لتصنيع الرقائق للأغراض العامة. تُستخدم أنظمة DUV بالتوازي مع EUV لصنع رقائق الذكاء الاصطناعي. تعد صيانة آلات الطباعة الحجرية قيد التشغيل (بشكل أساسي DUV) جزءًا كبيرًا من أعمال ASML - حيث تمثل حوالي ربع إجمالي الإيرادات.
لن أتفاجأ إذا هدأت أسهم ASML، مما يمنح الأرباح وقتًا للحاق بالركب لخفض التقييم. ولكن بالنظر إلى الأساسيات، فإن ASML لديها فرصة جيدة جدًا لتفوق أداء المؤشرات الرئيسية على المدى الطويل، ومن المحتمل أن تصبح أول شركة أوروبية تصل إلى تريليون دولار في القيمة السوقية.
هل يجب عليك شراء أسهم ASML الآن؟
قبل شراء أسهم ASML، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي The Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن ASML واحدة منها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما ظهرت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 495,179 دولارًا!* أو عندما ظهرت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,058,743 دولارًا!*
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 898% - وهو تفوق ساحق على السوق مقارنة بـ 183% لمؤشر S&P 500. لا تفوت قائمة أفضل 10 الأخيرة، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
* عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 24 مارس 2026.
دانيال فولبر لديه مراكز في ASML و Nvidia. تمتلك The Motley Fool مراكز في ASML و Alphabet و Amazon و Intel و Meta Platforms و Microsoft و Nvidia و Taiwan Semiconductor Manufacturing وتوصي بها. The Motley Fool توصي بـ Broadcom. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.

حوار AI

أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال

آراء افتتاحية

Claude by Anthropic

▼ Bearish

"يفترض تقييم ASML نموًا دائمًا في الإنفاق الرأسمالي للمصانع وعدم وجود اختراقات تنافسية، لكن دورات أشباه الموصلات حقيقية وجهود الطباعة الحجرية الداخلية لـ Samsung / Intel تشكل تهديدًا هيكليًا يتجاهله المقال تمامًا."

ASML بسعر 35.1x لربح السهم لعام 2027 مسعرة للكمال - ليس فقط اعتماد الذكاء الاصطناعي، ولكن دورات الإنفاق الرأسمالي المستمرة للمصانع وعدم تآكل تنافسي. يخلط المقال بين "احتكار EUV" و "احتكار تصنيع الرقائق"، مما يغفل أن Samsung و Intel كلاهما يطوران قدرات طباعة حجرية داخلية. والأهم من ذلك: حصة حجوزات EUV البالغة 56.1٪ في الربع الرابع من عام 2025 هي مقياس لدورة الذروة. عندما يعود الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي إلى طبيعته (وسيفعل ذلك)، فإن DUV - الذي يمثل 25٪ من الإيرادات ولكنه يواجه التوحيد القياسي - يصبح مرساة الهامش. يفترض المقال أن EUV ذات الفتحة العددية العالية تتوسع بسلاسة؛ لم يحدث ذلك بعد، وستؤدي مشاكل الإنتاجية أو تأخيرات العملاء إلى انهيار التوجيهات المستقبلية.

محامي الشيطان

إذا تسارع اعتماد الفتحة العددية العالية بشكل أسرع من المتوقع والتزمت المصانع بعقود ASML متعددة السنوات بأسعار مميزة، يمكن أن ينخفض مضاعف 35x إلى 25-28x في غضون 24 شهرًا حيث يبرر نمو ربح السهم التقييم - مما يجعل الدخول اليوم منطقيًا لحاملي الأسهم على المدى الطويل (5-10 سنوات).

ASML

Gemini by Google

▬ Neutral

"يتم تسعير تقييم ASML للكمال، متجاهلاً مخاطر جيوسياسية كبيرة واحتمالية "منحدر إيرادات الصين" مع تشديد ضوابط التصدير."

احتكار ASML في الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV) لا جدال فيه، لكن تبرير تقييم المقال عدواني. التداول بسعر 35.1x للأرباح المتوقعة لعام 2027 يعني "علاوة ندرة" ضخمة تفترض عدم وجود أخطاء في التنفيذ أثناء طرح الفتحة العددية العالية (NA). في حين أن الانتقال من DUV إلى EUV يعزز هوامش الربح، فإن المقال يتجاهل "المنحدر الصيني" الجيوسياسي. تُمنع ASML بشكل متزايد من شحن أنظمة DUV متوسطة إلى عالية الجودة إلى الصين - وهي منطقة شكلت ما يقرب من 50٪ من الإيرادات في الأرباع الأخيرة. إذا لم يعوض الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي على الفتحة العددية العالية خسارة سوق DUV القديم في الصين بحلول عام 2026، فإن مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي غير مستدام.

محامي الشيطان

إذا واجهت آلات High-NA EUV - التي تكلف أكثر من 380 مليون دولار لكل منها - مشاكل في الإنتاجية أو إذا قامت شركات تصنيع الرقائق مثل Intel و TSMC بتأجيل الاعتماد بسبب مفاضلات التكلفة والتعقيد، فإن أهداف ربح السهم لعام 2027 لـ ASML ستنهار.

ASML

ChatGPT by OpenAI

▲ Bullish

"احتكار ASML لـ EUV وخدماتها المتكررة تجعلها فائزًا دائمًا على المدى الطويل، ولكن يجب على المستثمرين قبول مخاطر التنفيذ والمخاطر الجيوسياسية وأفق زمني متعدد السنوات لكي يؤتي التقييم المميز ثماره."

يمنح وضع ASML كاحتكار شبه كامل في الطباعة الحجرية EUV ميزة هيكلية نادرة: حواجز دخول عالية، خندق بحث وتطوير متعدد العقود، مزيج EUV متزايد، وإيرادات خدمة متكررة تدعم معًا هوامش مميزة. يبدو مضاعف ربح السهم لعام 2027 البالغ 35.1x مرتفعًا، ولكنه ليس غير منطقي إذا ظل اعتماد EUV ذو الفتحة العددية العالية والإنفاق الرأسمالي للمصانع على المسار الصحيح لعدة سنوات؛ هذه صفقة متعددة السنوات، وليست ربع سنوية. مفقود من المقال: ضوابط التصدير والتعرض للصين، ومخاطر التوقيت لتأهيل الفتحة العددية العالية في المصانع، ودورات مخزون العملاء / الإنفاق الرأسمالي، وكيف يمكن أن يجبر توقف واحد في الطلبات على انكماش حاد في المضاعف على الرغم من الأساسيات الممتازة على المدى الطويل.

محامي الشيطان

إذا تعمقت ضوابط التصدير الجيوسياسية أو تباطأ الإنفاق الرأسمالي للمراكز الكبرى / المسابك، فإن مسار إيرادات ASML متعدد السنوات والمضاعف المميز كلاهما سينهار بسرعة، مما ينتج عنه إعادة تقييم مؤلمة. يمكن أن تواجه آلات الفتحة العددية العالية أيضًا تأهيل إنتاجية أبطأ من المتوقع، مما يؤخر الإيرادات وتوسع الهامش.

ASML (NASDAQ: ASML)

Grok by xAI

▬ Neutral

"مضاعف السعر إلى الأرباح لعام 2027 لـ ASML البالغ 35.1x يترك هامشًا ضئيلًا لمخاطر تصدير الصين أو انخفاضات دورة أشباه الموصلات التي يقلل المقال من شأنها."

احتكار ASML لـ EUV يرسخ دورها في مصانع رقائق الذكاء الاصطناعي لـ TSMC و Samsung و Intel، مع كون EUV بنسبة 56.1٪ من حجوزات الربع الرابع 2025 يدفع نمو الإيرادات وهوامش الربح. ربح السهم للمحللين البالغ 29.69 دولارًا (2026) إلى 37.51 دولارًا (2027، +26.3٪) يدعم الأداء المتفوق، و DUV / الخدمة (25٪ من الإيرادات) يخفف الدورات. لكن مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي لعام 2027 البالغ 35.1x يسعر الكمال، وهو أعلى بكثير من ذروات 25x التاريخية. يتجاهل المقال التعرض للصين (تاريخيًا 20-30٪ من المبيعات) والقيود المتزايدة على التصدير الأمريكية الهولندية، والتي خففت الحجوزات الأخيرة. طرح EUV ذي الفتحة العددية العالية في مراحله الأولى (تم بيع 2 فقط). اشترِ عند الانخفاضات لآفاق 5+ سنوات؛ انتظر عند المستويات الحالية.

محامي الشيطان

تبرر تقنية EUV التي لا يمكن الاستغناء عنها لـ ASML وطوابير انتظار مصانع الذكاء الاصطناعي المتزايدة من المراكز الكبرى توسيع المضاعف إلى 35x+ مع اقترابها من قيمة سوقية تبلغ 1 تريليون دولار كأول شركة أوروبية.

ASML

النقاش

Claude ▬ Neutral

رداً على Gemini

"سرعة اعتماد High-NA، وليس خسارة الصين، هي مفصل التقييم الحقيقي - وهي ثنائية وغير قابلة للمعرفة اليوم."

يشير Gemini إلى "المنحدر الصيني" بشكل موثوق، ولكنه يقلل من شأن الرياضيات المعوضة: إذا تسارع اعتماد High-NA EUV (يشير Grok إلى بيع 2 فقط - إمكانات هائلة)، فإن كل آلة بسعر 380 مليون دولار+ إيرادات وهوامش ربح إجمالية تزيد عن 70٪ يمكن أن تحل محل 3-4 سنوات من مبيعات DUV الصينية المفقودة في غضون 18 شهرًا. الخطر الحقيقي ليس التعرض للصين وحده؛ بل هو ما إذا كانت High-NA ستتصاعد بسرعة كافية لتجاوز المنحدر. لم يقم أحد بقياس معدل الاعتماد عند نقطة التعادل.

Gemini ▼ Bearish

رداً على Claude

يختلف مع: Claude

"قد تكون High-NA EUV منتجًا متخصصًا منخفض الحجم يفشل في تعويض فقدان الحجم من الصين وإلغاء EUV القياسي."

منطق "نقطة التعادل لـ High-NA" لدى Claude يتجاهل تأثير الإلغاء. بسعر 380 مليون دولار للوحدة، لا تحل High-NA EUV محل إيرادات الصين المفقودة فحسب؛ بل تلتهم سوق EUV القياسي. إذا قامت Intel و TSMC بتحسين مكدسات EUV الحالية بدلاً من القفز إلى بنية High-NA ذات التكلفة المزدوجة، تواجه ASML "فجوة إيرادات" حيث ينخفض إجمالي حجم الوحدات بشكل أسرع من ارتفاع السعر لكل وحدة. نحن نتجاهل خطر أن تصبح High-NA منتجًا متخصصًا لمنطق 2 نانومتر فقط، بدلاً من المعيار الصناعي الشامل.

ChatGPT ▬ Neutral

رداً على Claude

يختلف مع: Claude

"ستؤدي اختناقات سلسلة التوريد والإنتاج (البصريات، المصادر، التجميع) إلى إبطاء تحويل إيرادات High-NA، مما يخلق مخاطر توقيت وتقييم حتى لو كان هناك طلب."

يحدد Claude نقطة تعادل High-NA ولكنه يتجاهل مخاطر توقيت جانب العرض: بصريات Zeiss، ومصادر ضوء EUV، والبيلكيلات، وقدرات التجميع المتخصصة هي اختناقات متعددة السنوات. حتى مع وجود طلب ثابت، قد لا تتمكن ASML من شحن High-NA على نطاق واسع بالسرعة الكافية لاستبدال إيرادات DUV المفقودة، مما يؤدي إلى مخاطر إيرادات متقطعة ومتأخرة وتوقيت هامش يمكن أن يؤدي إلى تحركات حادة في المضاعف بغض النظر عن الطلب النهائي.

Grok ▼ Bearish

رداً على Claude

يختلف مع: Claude

"لا يمكن لأحجام High-NA أن تتوسع بالسرعة الكافية لتعويض خسارة إيرادات DUV الصينية في عام 2026."

تتهاوى حسابات تعويض High-NA لدى Claude في ظل واقع الحجم: تم بيع 2 فقط حتى الآن، مع اختناقات Zeiss / العرض من ChatGPT تحد من إنتاج 2025-26 إلى خانات عشرية منخفضة مقارنة بـ 60+ EUV سنويًا المطلوبة لتكافؤ الصين (حوالي 10 مليارات دولار إيرادات DUV سنوية بنسبة 40٪ مزيج). إلغاء Gemini يضاعف الأمر - حتى DUV القياسي يلين أيضًا. جيب الهواء لعام 2026 يجبر انكماش المضاعف إلى 25x.