بقلم Maksym Misichenko · The Guardian ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
المجموعة تميل إلى التشاؤم إلى حد كبير، مع مخاوف بشأن التضخم المستمر، ومخاطر أسعار الطاقة الهيكلية، واحتمال حرب شد الحبل بين السياسة المالية والنقدية. الإجماع هو أن بنك إنجلترا قد يقلل من تقدير مخاطر التضخم، مع كون المخاطر الرئيسية هي ارتفاع أسعار الطاقة واحتمال حدوث دوامة تضخمية للأجور.
المخاطر: مخاطر أسعار الطاقة الهيكلية واحتمالية حدوث دوامة أجور وأسعار
فرصة: لا يوجد ما يشير إليه صراحة
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
أبقى بنك إنجلترا أسعار الفائدة في المملكة المتحدة دون تغيير، محذرًا من أن أي تصعيد إضافي في الحرب الإيرانية قد يدفع التضخم إلى ما فوق 4% العام المقبل، مما يزيد من ضغوط تكلفة المعيشة على الأسر.
في ظل خلفية متقلبة للصراع في الشرق الأوسط، صوتت لجنة السياسة النقدية بالبنك بأغلبية ستة أصوات مقابل ثلاثة للحفاظ على سعر الفائدة الأساسي عند مستواه الحالي البالغ 3.75%.
مع هجمات دونالد ترامب المتجددة على إيران التي تدفع أسعار الطاقة العالمية إلى الارتفاع، حذر البنك من أن "سيناريو سلبي" يتضمن حربًا مطولة وبقاء أسعار النفط فوق 100 دولار للبرميل قد يدفع تضخم المملكة المتحدة إلى ذروة 4.5% بحلول منتصف عام 2027.
ارتفع خام برنت، المعيار الدولي، لفترة وجيزة فوق هذا المستوى الأسبوع الماضي قبل أن يتراجع، وسط مخاوف من أن العنف في جميع أنحاء المنطقة قد يحطم مرونة الاقتصاد العالمي السابقة للحرب. كان سعر النفط يتداول فوق 90 دولارًا للبرميل يوم الخميس.
في قرار اتخذ بعد انخفاض التضخم في المملكة المتحدة بأكثر من المتوقع في يونيو، قالت "ثريدنيدل ستريت" إن هناك علامات على أن تأثير الحرب لا يزال يمكن احتواؤه لأن بريطانيا تواجه توقعات نمو بطيئة ومستويات بطالة متزايدة.
قال أندرو بيلي، محافظ البنك: "لقد انخفض التضخم بشكل أسرع مما توقعنا، لكن الصراع في الشرق الأوسط لا يزال يعني أسعار طاقة مرتفعة ومتقلبة. سيؤدي ذلك إلى ارتفاع التضخم مرة أخرى في وقت لاحق من هذا العام. بغض النظر عن كيفية تطور الصراع، فإن مهمتنا هي التأكد من أن أي زيادة في التضخم مؤقتة وأنها تعود إلى هدفنا البالغ 2%".
نشرت توقعاتها المركزية، التي تتضمن انخفاض سعر النفط إلى حوالي 71 دولارًا للبرميل، وقالت "ثريدنيدل ستريت" إنها لا تزال تتوقع أن يصل التضخم في المملكة المتحدة إلى ذروة تبلغ حوالي 3.2% في وقت لاحق من هذا العام مع تعرض الأسر لضغوط من ارتفاع أسعار الوقود والطاقة.
يأتي قرار سعر الفائدة في الوقت الذي يضغط فيه آندي بورنهام لخفض تكلفة المعيشة بعد إعلان حزمة دعم شاملة للأسر والشركات في أسبوعه الأول كرئيس للوزراء.
بموجب خططه، سيتم خفض فواتير الكهرباء في بريطانيا العظمى بمتوسط 45 جنيهًا إسترلينيًا سنويًا اعتبارًا من أكتوبر، بعد أن قال إن الحكومة ستزيل ضريبة القيمة المضافة منها. يتوقع البنك أن تقلل هذه السياسة، جنبًا إلى جنب مع سقف قدره 2 جنيه إسترليني لأسعار الحافلات، من معدل التضخم الرئيسي بنسبة 0.1 نقطة مئوية.
تظهر الأرقام الرسمية أن التضخم في المملكة المتحدة انخفض بأكثر من المتوقع في يونيو إلى 2.6%، من ذروة 3.8% العام الماضي. كان في طريقه للانخفاض إلى ما يقرب من 2% قبل اندلاع الحرب الإيرانية.
قال البنك إن سوق العمل المرن وارتفاع تكاليف الاقتراض للأسر والشركات مقارنة بما قبل الحرب الإيرانية سيقلل من التضخم بمرور الوقت، مع كون الظروف قبل الصراع "أكثر اعتدالًا" مما كانت عليه قبل الصدمات العالمية السابقة، بما في ذلك جائحة كوفيد وغزو روسيا لأوكرانيا عام 2022.
ومع ذلك، قالت لجنة السياسة النقدية إنها "على استعداد للتصرف حسب الضرورة" لمنع الضغوط التضخمية من أن تصبح متجذرة.
تسليط الضوء على خطر التضخم المرتفع بشكل عنيد، انضمت كاثرين مان، الخبيرة الاقتصادية الخارجية في لجنة السياسة النقدية، إلى زملائها في اللجنة ميغان جرين وهويل بيل في الاعتراض على غالبية اللجنة بالتصويت لرفع الأسعار فورًا إلى 4%.
كانت جرين، وهي عضو خارجي آخر، وبيل، كبير الاقتصاديين بالبنك، قد تم التصويت ضدهما سابقًا في الدفع لزيادة ربع نقطة في اجتماع لجنة السياسة النقدية الأخير وسط قلق بشأن التضخم.
كانت الأسواق المالية قد قدرت احتمالًا يزيد عن 90% بأن تحتفظ "ثريدنيدل ستريت" بتكاليف الاقتراض دون تغيير، مع فرصة خارجية للزيادة. يتوقع المستثمرون زيادة في تكاليف الاقتراض إلى 4% قبل نهاية العام.
تأتي هذه الأخبار بعد أن أبقى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على تكاليف الاقتراض دون تغيير يوم الأربعاء، وأثار رئيسه الجديد كيفن وارش قلق بعض المستثمرين بشأن استعداده لمواجهة التضخم المرتفع.
بعد مؤتمر صحفي وصفه المحللون بأنه يفتقر إلى التفاصيل، ارتفعت تكاليف الاقتراض الأمريكية إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2007 وسط قلق من أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتمكن من احتواء صدمة أسعار الطاقة الناجمة عن الحرب الإيرانية.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تعتمد رواية "التضخم المؤقت" التي يتبناها بنك الاحتياطي الفيدرالي على عودة أسعار النفط إلى 71 دولارًا؛ أي سعر مستدام فوق 90 دولارًا يزيد بشكل مادي من احتمالية دورة رفع أسعار الفائدة في عام 2026 التي لم يقم السوق بتسعيرها بالكامل."
يشير قرار بنك إنجلترا بالاحتفاظ بسعر الفائدة عند 3.75% بتصويت 6-3 إلى مخاطر مستمرة ولكنها حقيقية من الجولة الثانية بسبب الصراع الإيراني. السيناريو الأساسي يتوقع وصول مؤشر أسعار المستهلكين إلى ذروته عند 3.2% في وقت لاحق من عام 2025 قبل العودة إلى الهدف، مدعومًا بنمو بريطاني بطيء، وارتفاع البطالة، وتخفيف العبء المالي الذي فرضه بيرنهام (إلغاء ضريبة القيمة المضافة على الكهرباء، وتخفيض سقف أسعار الحافلات بمقدار 0.1 نقطة مئوية من مؤشر أسعار المستهلكين). الأسواق تسعر رفعًا إلى 4% بنهاية العام؛ ثلاثة من المتشددين (مان، جرين، بيل) يريدون بالفعل 4% الآن. يظل النفط فوق 90 دولارًا (لفترة وجيزة > 100 دولار) هو المتغير المتأرجح. تبدو الأسهم البريطانية والسندات الحكومية محصورة في نطاق على المدى القصير؛ قد يضعف الجنيه الإسترليني بسبب التباين النسبي في السياسات مع بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد.
يقلل المقال من شأن السرعة التي يمكن بها لسوق العمل المرن أن يضيق إذا ظل النفط مرتفعًا هيكليًا؛ يمكن لصدمات سلسلة التوريد وتعويض الأجور أن تؤدي إلى تضخم بنسبة 4%+, مما يجبر بنك إنجلترا على دورة تشديد أشد مما يخصمه أي شخص حاليًا ويدفع المملكة المتحدة إلى ركود صريح.
"بنك إنجلترا يقلل من تقديراته لاستمرار التضخم المدفوع بالطاقة، مما يرتكب خطأ في السياسة سيتطلب دورة رفع فائدة أكثر حدة وأكثر ضررًا في وقت لاحق من هذا العام."
يشير الانقسام بنسبة 6-3 في بنك إنجلترا إلى بنك مركزي مشلول بسبب مخاطر الركود التضخمي. في حين أن التثبيت عند 3.75% يعكس رغبة في تجنب خنق الاقتصاد البريطاني المتعثر، فإن المعارضين — مان، جرين، بيل — يحددون بشكل صحيح أن التضخم الذي تقوده الطاقة ليس مجرد صدمة عرض "عابرة"، بل هو تهديد هيكلي للتوقعات. تخفيض ضريبة القيمة المضافة على الكهرباء بقيمة 45 جنيهًا إسترلينيًا من قبل الحكومة هو ضوضاء مالية لن تعوض سيناريو النفط عند 100 دولار للبرميل. من خلال إعطاء الأولوية للنمو على استقرار الأسعار، يخاطر بنك إنجلترا بدوامة أجور-أسعار على غرار السبعينيات. يجب على المستثمرين الاستعداد لتحول متشدد؛ من المرجح أن يكون توقع السوق لأسعار فائدة عند 4% بنهاية العام هو الحد الأدنى، وليس الحد الأقصى، نظرًا للتقلبات في الشرق الأوسط.
إذا كان ركود سوق العمل في المملكة المتحدة أعمق مما تقدره BoE، فإن "النمو البطيء" سيعمل كمرساة انكماشية طبيعية، مما يجعل ضغط المعارضين لرفع أسعار الفائدة إلى 4% محفزًا غير ضروري للركود.
"بنك إنجلترا يقلل من تقدير المخاطر المتمثلة في استمرار التضخم المدفوع بالطاقة لفترة كافية لإجبار رفع الفائدة إلى 4% بحلول الربع الرابع من عام 2024، وسيتبع ذلك ضعف الجنيه الإسترليني إذا فقدت الأسواق الثقة في فرضيتهم حول "الصدمة المؤقتة"."
إن قرار بنك إنجلترا بالاحتفاظ بسعر الفائدة دون تغيير يخفي انقسامًا حقيقيًا في السياسة: ثلاثة أصوات معارضة صوتت لصالح رفع الفائدة إلى 4%، مما يشير إلى قلق حقيقي بشأن التضخم، وليس ثقة بالإجماع. إن تأطير "السيناريو السلبي" (تضخم بنسبة 4.5% بحلول منتصف عام 2027) هو مجرد مسرحية - ما يهم هو الحالة المركزية البالغة 3.2% والتي تفترض *بالفعل* أن النفط سيظل منخفضًا عند 71 دولارًا للبرميل. مع وصول خام برنت إلى 90 دولارًا+ والمخاطر الجيوسياسية غير المتماثلة صعودًا، يعتمد بنك إنجلترا على تدمير الطلب (ارتفاع البطالة، تشديد الظروف المالية) لترسيخ التضخم. لكن المقال يدفن تفصيلاً حاسمًا: تواجه الأسر البريطانية تخفيفًا *متزامنًا* لفواتير الطاقة (خفض ضريبة القيمة المضافة) وظروف ائتمانية أكثر صرامة. التأثير الصافي على الطلب الحقيقي غامض. التسعير في الأسواق لـ 4% بحلول نهاية العام يشير إلى أن المتداولين لا يصدقون السرد المتفائل لبنك إنجلترا أيضًا.
قد يكون بنك إنجلترا على حق في أن صدمات الطاقة لا تستمر في سوق عمل ضعيف — البطالة في المملكة المتحدة آخذة في الارتفاع، ونمو الأجور يتباطأ، وخفض ضريبة القيمة المضافة يقلل بالفعل من التضخم الإجمالي ميكانيكيًا. قد يعكس المعارضون الثلاثة ببساطة التحيز المتشدد الطبيعي بين الاقتصاديين الخارجيين، وليس علامة على أن الأغلبية غافلة.
"لا يزال خطر التضخم الحقيقي الناجم عن صدمات الطاقة مقومًا بأقل من قيمته في خط الأساس لبنك إنجلترا، مما يعني أنه قد يلزم اتباع مسار تشديد أشد وأسرع مما يشير إليه المقال."
أبقى بنك إنجلترا سعر الفائدة عند 3.75% على الرغم من انخفاض التضخم في يونيو إلى 2.6%، لكنه أشار إلى خلفية متقلبة للطاقة إذا استمر الصراع الإيراني. لا يزال التوقع المركزي يتصور ذروة متواضعة حول 3.2% هذا العام، بافتراض عودة النفط نحو 71 دولارًا للبرميل، بينما يمكن لسيناريو سلبي أن يدفع التضخم نحو 4% + بحلول منتصف عام 2027. يشير الخلاف من مان وغرين وبيل إلى مخاطر صعودية حقيقية على مسار التضخم. ما يغيب عن التحليل هو كيفية تأثير أسعار الطاقة المستمرة وتكاليف خدمة الديون المستمرة والإغاثة المالية فعليًا على الإنفاق الاستهلاكي وديناميكيات الأجور، بالإضافة إلى مدى سرعة تكيف الأسر مع ارتفاع تكاليف الاقتراض. يبدو أن الأسواق تتوقع تحركًا في نهاية العام؛ الخطر هو أن يقلل بنك إنجلترا من تقدير المخاطر الصعودية.
الرأي المعارض الأقوى هو أن صدمات الطاقة وديناميكيات الأجور يمكن أن تبقي التضخم أعلى بكثير من الحالة الأساسية، مما يجبر على تشديد مبكر أو أكبر مما هو ضمني في المقال.
"الافتراض النفطي القديم في الحالة الأساسية يبرر فوراً الصقور ويرفع مخاطر الركود عبر تشديد لاحق أكثر حدة."
يفتقر نقد كلود للسيناريو المعاكس إلى أن افتراض بنك إنجلترا البالغ 71 دولارًا للبرميل من النفط قد عفا عليه الزمن بالفعل؛ ارتفاع خام برنت فوق 90 دولارًا يوسع فورًا الفجوة بين المسارات الأساسية والمعاكسة. اكتسب تحذير جيميني من دوامة السبعينيات قوة هنا: إذا خفضت الإغاثة المالية مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي ميكانيكيًا ولكن تركت الأساسيات ثابتة، فإن الصقور الثلاثة تبدو بصيرة، وليست مثيرة للذعر. قد لا يعوض تباطؤ سوق العمل هذا إذا ظل سعر الطاقة مرتفعًا هيكليًا.
"تعمل إجراءات تخفيف الطاقة المالية كحافز يعوض جهود بنك إنجلترا لكبح الطلب، مما يضمن بقاء التضخم أكثر ثباتًا مما توقعه البنك المركزي في سيناريوهاته الأساسية."
لقد حددت بشكل صحيح افتراض سعر النفط البالغ 71 دولارًا للبرميل باعتباره نقطة ضعف بنك إنجلترا، لكنك تقلل من شأن الانتقال المالي. تخفيض ضريبة القيمة المضافة على الكهرباء ليس مجرد "ضوضاء"؛ إنه حقن مباشر للدخل المتاح يمنع تدمير الطلب الذي يعتمد عليه بنك إنجلترا لتبريد التضخم. من خلال دعم الاستهلاك بينما تظل أسعار الطاقة مرتفعة، تقاوم الحكومة بنشاط دورة التشديد النقدي لبنك إنجلترا، مما يخلق حربًا سياسية تكاد تضمن ذيل تضخم أطول وأكثر ثباتًا.
"تأثير خفض ضريبة القيمة المضافة على زيادة الطلب غامض إذا كانت تكاليف خدمة الديون تعوض وفورات الطاقة للمستهلك الهامشي."
صياغة "شد الحبل المالي" لدى Gemini حادة، لكنها تفترض أن تأثير دخل الإنفاق من خفض ضريبة القيمة المضافة يهيمن. الواقع: تواجه الأسر في المملكة المتحدة تخفيفًا للطاقة وصدمة في أقساط الرهن العقاري/خدمة الديون في نفس الوقت بسبب ارتفاعات أسعار الفائدة السابقة. يعتمد صافي تأثير الطلب على *من* يستفيد - المستأجرون يكسبون أكثر من أصحاب الرهون العقارية. إذا فاق ضغط الرهن العقاري تخفيف ضريبة القيمة المضافة، فلا يزال تدمير الطلب يحدث. تخلط Gemini بين تخفيف مؤشر أسعار المستهلك الميكانيكي وتحفيز الإنفاق الفعلي.
"استمرار النفط فوق 90 دولارًا يجعل الحالة الأساسية المتفائلة لبنك إنجلترا هشة؛ لن يعوض تخفيف ضريبة القيمة المضافة بالكامل تدمير الطلب الناجم عن الرهن العقاري، مما يدفع المسار نحو أسعار فائدة أعلى لفترة أطول."
يبدو ارتياح كلود للحالة الأساسية عند 3.2% هشًا إذا ظل خام برنت فوق 90 دولارًا. ما أغفله التقرير هو ديناميكيات الأجور من الدرجة الثانية: فارتفاع تكاليف الطاقة يتغذى على تضخم الخدمات وحساسية الرهن العقاري، وليس فقط مؤشر أسعار المستهلك العام. لا يمكن لتخفيف ضريبة القيمة المضافة أن يعوض بالكامل ضغوط خدمة الديون، خاصة بالنسبة لمقترضي الرهن العقاري؛ وهذا يبقي الاستهلاك الحقيقي ضعيفًا وقد يدفع بنك إنجلترا إلى التشديد بشكل أسرع، وليس أبطأ. قد يكون تسعير السوق عند 4% في نهاية العام هو الحالة الأفضل، وليس حدًا أدنى - والمخاطر تميل إلى الارتفاع.
المجموعة تميل إلى التشاؤم إلى حد كبير، مع مخاوف بشأن التضخم المستمر، ومخاطر أسعار الطاقة الهيكلية، واحتمال حرب شد الحبل بين السياسة المالية والنقدية. الإجماع هو أن بنك إنجلترا قد يقلل من تقدير مخاطر التضخم، مع كون المخاطر الرئيسية هي ارتفاع أسعار الطاقة واحتمال حدوث دوامة تضخمية للأجور.
لا يوجد ما يشير إليه صراحة
مخاطر أسعار الطاقة الهيكلية واحتمالية حدوث دوامة أجور وأسعار