أسهم بيركشاير تكافح قبل الاجتماع السنوي. هل يمكن لأبل إعادة إشعال الحماس بدون بافيت في المقدمة؟

لعقود من الزمان، كان الاجتماع السنوي لشركة بيركشاير هاثاواي بمثابة مهرجان مالي، يجذب عشرات الآلاف للاستماع إلى وارن بافيت وهو يقدم حكمته البسيطة، ويطلق النكات، ويجيب على الأسئلة لساعات.

هذا العام سيكون مختلفًا.

لأول مرة، لن يكون بافيت، البالغ من العمر 95 عامًا، الشخصية المحورية على المسرح، مما يمثل حقبة جديدة لواحدة من أكثر الطقوس التي يراقبها عالم الاستثمار عن كثب. هذا التحول يسلط الضوء على جريج أبل، الذي تولى منصب الرئيس التنفيذي في بداية عام 2026، ويثير سؤالًا يلوح في الأفق فوق أوماها: كيف تبدو بيركشاير بدون الرجل الذي عرفها؟

قال المستثمرون والمحللون إن النبرة من المرجح أن تتحول بعيدًا عن مزيج بافيت المميز من فلسفة الاستثمار والنصائح الحياتية نحو مناقشة أكثر تركيزًا على الأعمال التجارية للعمليات، وتخصيص رأس المال، ورؤية أكثر تفصيلاً لآليات عمل التكتل.

قال ماكراي سايكس، مدير محفظة في جابيلي فوندز: "من الواضح أن لا أحد يستطيع أن يحل محل وارن على المسرح". "لكنني أعتقد أن الاستمرارية مع جريج ... تجلب بالتأكيد الثقة في استمرار المكون التشغيلي للتكتل."

سيقود أبل، البالغ من العمر 63 عامًا، ورئيس التأمين أجيت جاين، أول جلسة أسئلة وأجوبة، تليها لجنة ثانية تضم رؤساء الشركات التابعة لبيركشاير: كاتي فارمر، الرئيس التنفيذي لشركة BNSF Railway، وآدم جونسون، الرئيس التنفيذي لشركة NetJets ورئيس المنتجات الاستهلاكية والخدمات والتجزئة.

Big underperformance

يعكس هذا التحول حقائق انتقال القيادة والتحديات التي تواجه التكتل نفسه. بعد فترة من النتائج القوية التي مدفوعة إلى حد كبير بعمليات التأمين، تباطأ النمو مؤخرًا. انخفضت أرباح التشغيل بنسبة 30٪ تقريبًا في الربع الرابع من عام 2025 بسبب انخفاض بنسبة 54٪ في أرباح الاكتتاب التأميني. سيتم إصدار أرباح الربع الأول لشركة بيركشاير في الساعة 8 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم السبت.

انخفضت أسهم بيركشاير بأكثر من 5٪ منذ بداية العام، متخلفة عن مكاسب S&P 500 البالغة 4٪. بالنظر إلى الصورة الأوسع، فإن الفجوة أوسع - لقد تخلفت بيركشاير عن المؤشر بأكثر من 30 نقطة مئوية منذ أن أشار بافيت إلى خططه للتنحي في مايو الماضي.

قال بيل ستون، كبير مسؤولي الاستثمار في جلينفيو تراست: "أعتقد أن جزءًا من ذلك هو أنه من الصعب حقًا توقع الكثير من نمو الأرباح هذا العام". "كان التأمين كبيرًا جدًا، ولديهم مقارنات صعبة عامًا بعد عام، لذلك أنا أرسم تقريبًا ... نموًا قليلًا أو معدومًا في الأرباح. وأنت تعلم، هذا ما يدفع الأسهم."

Buybacks resume

جاء الأداء الضعيف حتى بعد أن استأنفت بيركشاير عمليات إعادة شراء الأسهم في مارس لأول مرة منذ عام 2024. أعادت بيركشاير شراء ما يقرب من 226 مليون دولار من الأسهم حتى وقت الإعلان. في غضون ذلك، كشف أبل أنه استخدم كامل راتبه بعد خصم الضرائب البالغ 15 مليون دولار لشراء أسهم بيركشاير شخصيًا، ويخطط للاستمرار في القيام بذلك كل عام طالما أنه الرئيس التنفيذي.

قال برايان ميريديث، محلل UBS، في مذكرة: "مع تداول أسهم BRK الآن بخصم أكبر من قيمتها الجوهرية منذ الإعلان، نعتقد أن مستوى نشاط الشركة في تنفيذ عمليات إعادة شراء إضافية للأسهم سيكون عاملًا حاسمًا يؤثر على معنويات المستثمرين".

تقدر UBS أن بيركشاير تتداول بخصم يبلغ حوالي 8٪ عن قيمتها الجوهرية، وتتوقع الشركة إعادة شراء ما يقرب من 1.7 مليار دولار من الأسهم هذا العام. مع انخفاض سعر السهم نسبيًا مقارنة بالأصول الأساسية، قد يضغط المستثمرون على أبل بشأن ما إذا كانت وتيرة عمليات إعادة الشراء ستتسارع في الأشهر المقبلة.

Equity portfolio

من المرجح أن تجذب منطقة أخرى التدقيق وهي محفظة الأسهم الواسعة لشركة بيركشاير، وكيف تتم إدارتها في عصر ما بعد بافيت.

يقوم أبل بالفعل بخطوات لوضع بصمته على سلة الأسهم البالغة قيمتها حوالي 300 مليار دولار، ويقال إنه يفكك المواقف المرتبطة بمدير الاستثمار السابق تود كومبس بعد مغادرته إلى جي بي مورجان في نهاية عام 2025. كان كومبس أحد نائبين، إلى جانب تيد فيشلير، كلفهما بافيت بالمساعدة في الإشراف على ممتلكات الأسهم لشركة بيركشاير.

تشير التحركات المبكرة إلى نهج أكثر مركزية تحت قيادة أبل. يواصل فيشلير إدارة شريحة صغيرة من المحفظة - حوالي 6٪، وفقًا لرسالة أبل السنوية الأولى - بينما يتولى الرئيس التنفيذي الجديد الإشراف المباشر على الجزء الأكبر من استثمارات بيركشاير، حتى أثناء إدارته لمجموعتها الواسعة من الشركات التشغيلية.

قال ستيف تشيك، مؤسس تشيك كابيتال مانجمنت: "ما أود سماعه أكثر هو إدارة استثمارات بيركشاير". "لماذا تم اتخاذ قرار بأن جريج سيدير أكثر من 90٪ من الاستثمارات بينما يشرف أيضًا على الشركات التشغيلية؟ هل سيكون قادرًا على القيام بذلك بشكل جيد؟"

AI and tech question

قال المستثمرون إن هناك موضوعًا آخر من المرجح أن يظهر وهو الذكاء الاصطناعي، سواء كخطر أو فرصة عبر محفظة أعمال بيركشاير المتنوعة، التي تشمل التأمين والسكك الحديدية والطاقة والعلامات التجارية الاستهلاكية.

قال سايكس: "سيكون هناك سؤال حول الذكاء الاصطناعي". "من حيث المتانة، ما الذي سيتعطل، وما الذي يمكن أن يستفيد؟ وما هي أفكارهم حول كيفية تعاملهم مع هذا المكون الاقتصادي الديناميكي من خلال الذكاء الاصطناعي."

قد يتم أيضًا استجواب أبل حول نهج بيركشاير تجاه التكنولوجيا بشكل عام، وهو مجال كانت الشركة حذرة فيه تاريخيًا. مع إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي للصناعات والإنفاق الرأسمالي عبر الشركات الأمريكية، من المتوقع أن يستفسر المساهمون عن كيفية تخطيط الرئيس التنفيذي لوضع بيركشاير.

قال ميريديث من UBS: "بالنظر إلى الاستثمار المنخفض تاريخيًا لشركة BRK في التكنولوجيا، نتوقع أن تتركز المناقشات حول كيفية تعامل الشركة مع التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي تحت قيادة السيد أبل".

أضافت بيركشاير بهدوء حصة في Alphabet في أواخر العام الماضي، وهي علامة على أن الشركة قد تكون أكثر ارتياحًا للانغماس بشكل أعمق في هذا القطاع.

بالنسبة للحاضرين منذ فترة طويلة، قد يتطور الجو، لكن الجاذبية الأساسية لا تزال قائمة.

قال ستون: "لا أزال أعتقد أننا سنحظى بأجواء جيدة وروح زمالة جيدة. ... نحن جميعًا هناك لسبب واحد ... للتحدث عن بيركشاير هاثاواي وكل ما يحدث".

— ساهمت سارة مين من CNBC في إعداد التقرير.