بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
النتيجة النهائية للفريق هي أنه بينما كانت أرباح الربع الأول قوية، إلا أنها قد لا تكون مستدامة بسبب ضعف المستهلك وفائض المخزون المحتمل. سردية ذروة الأرباح هي مصدر قلق كبير.
المخاطر: ضعف المستهلك وفائض المخزون المحتمل قد يؤديان إلى تباطؤ في نمو الأرباح.
فرصة: يمكن لنفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي والصناعات أن تحافظ على النمو المتوسط حتى لو ضعف الإنفاق التقديري.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
آخر مرة بدت فيها الأرباح المؤسسية جيدة جدًا، كان العالم على وشك تجاوز جائحة كوفيد-19.
تتجه شركات مؤشر S&P 500 لتحقيق نمو في الأرباح بنسبة 26٪ على أساس سنوي في الربع الأول، مما يجعلها أفضل موسم أرباح منذ عام 2021، حسبما ذكر فريق بنك أوف أمريكا في مذكرة يوم الاثنين.
الأرقام الرئيسية: مع ورود النتائج من 445 شركة من شركات مؤشر S&P 500 (86٪ من أرباح المؤشر)، تجاوز موسم الأرباح للربع الأول "التوقعات"، حسبما ذكرت جيلي كاري هول، محللة بنك أوف أمريكا.
تشمل الأرقام الرئيسية ما يلي:
1) يتجه مؤشر S&P 500 لتحقيق نمو بنسبة 26٪ في ربحية السهم على أساس سنوي (18٪ باستثناء المكاسب لمرة واحدة الكبيرة التي حققتها أمازون وجوجل وميتا) مقابل توقعات الإجماع البالغة 12٪ فقط في 1 أبريل؛
2) القوة لا تقتصر على شركات التكنولوجيا الكبيرة: تنمو الشركات المتوسطة الحجم ربحية السهم بنسبة 12٪ على أساس سنوي، وهو معدل جيد؛
3) 64٪ من الشركات تجاوزت توقعات ربحية السهم والمبيعات، وهو ما يزيد بنحو 20 نقطة مئوية عن المتوسط التاريخي البالغ 42٪ منذ عام 2001؛ و
4) نمو المبيعات المعدل للتغيرات في أسعار الصرف والتضخم يتجه للارتفاع بنسبة 7٪ من العام السابق.
أشارت هول إلى أن جميع هذه المقاييس هي الأفضل منذ عام 2021.
اقرأ المزيد: تغطية مباشرة لأرباح الشركات
الخلاصة: لا شك أن الحماس بشأن استقرار الأرباح المؤسسية وسط الصراع الإيراني قد دفع مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية. وهذا بالإضافة إلى الموجة التالية من هوس الذكاء الاصطناعي، والتي قد تلتقط رياح جنون أخرى عندما تعلن Nvidia (NVDA) عن أرباحها الأسبوع المقبل.
ولكن الخلفية الاقتصادية بعيدة عن الكمال، وقد يتبين أن الربع الأول هو ذروة نمو الأرباح المؤسسية هذا العام.
قالت هول: "في حين تشير نتائج الربع الأول إلى طلب قوي على الذكاء الاصطناعي وتعافي صناعي أوسع، إلا أن نظرة المستهلك لا تزال غامضة. سمعنا بعض الحديث عن "اقتصاد من النوع 'ج'" من Hilton (أي أن الدخل المنخفض والعالي يبدآن في التقارب)، لكن معظم التعليقات لا تزال تشير إلى "ك"، حيث أشارت ماكدونالدز إلى ضعف أكبر في الدخل المنخفض. تخلت Planet Fitness عن خطط لزيادة الأسعار بعد ضعف نمو العضوية، لكن نادي Life Time المتميز للجمباز رسم صورة أكثر إشراقًا. على الرغم من أن وظائف أبريل تجاوزت التوقعات ولم تظهر محادثات عن تسريح العمال خارج قطاع التكنولوجيا، إلا أن بيانات بطاقات الائتمان والخصم المجمعة من BAC انخفضت بشكل ملحوظ الأسبوع الماضي - قد يكون مجرد انحراف، أو علامة مبكرة على أن ارتفاع أسعار الغاز يؤثر".
براين سوزي هو المحرر التنفيذي لـ Yahoo Finance وعضو في فريق القيادة التحريرية لـ Yahoo Finance. تابع سوزي على X @BrianSozzi، Instagram، و LinkedIn. نصائح حول القصص؟ راسل [email protected].
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تقييمات مؤشر S&P 500 الحالية تستبعد سيناريو "غولديلوكس" الذي يتجاهل الأدلة المتزايدة على قاعدة مستهلك منقسمة وضعيفة."
في حين أن رقم نمو ربحية السهم البالغ 26% يلفت الانتباه، إلا أنه يتأثر بشدة بـ "السبعة الرائعين" والمقارنات الضخمة على أساس سنوي مقابل انكماش الهامش في عام 2023. القصة الحقيقية هي التباين في القطاعات التي تواجه المستهلك. عندما تشير ماكدونالدز وبلانيت فيتنس إلى الضعف بينما تزدهر لايف تايم، فإننا لا نرى تعافيًا "واسع النطاق"؛ بل نرى تفاوتًا صارخًا في الثروة. إذا كانت الشركة الوسيطة تنمو بنسبة 12%، فهذا أمر محترم، لكنه مُسعّر بشكل مثالي عند مضاعفات السعر إلى الأرباح الآجلة الحالية لمؤشر S&P 500 البالغة حوالي 21 ضعفًا. إذا عكست بيانات بطاقات الائتمان لبنك أوف أمريكا تراجعًا مستمرًا في الإنفاق التقديري بدلاً من "خلل عابر"، فإن نمو الـ 12% المتوسط هذا من المرجح أن يتبخر بحلول الربع الثالث مع تحول الرافعة التشغيلية إلى سلبية.
يمكن لسوق العمل المرن والإمكانات لزيادة الإنتاجية من تطبيق الذكاء الاصطناعي أن تسمح للشركات بالحفاظ على هذه الهوامش المرتفعة حتى لو ضعف الطلب الاستهلاكي.
"معدل تجاوز التوقعات المزدوج بنسبة 64% مقابل المعيار التاريخي البالغ 42% يشير إلى تسارع المراجعات الإيجابية لربحية السهم، مما يبرر إعادة تسعير مضاعف السعر إلى الأرباح الآجلة بمقدار 20 ضعفًا."
نمو ربحية السهم لمؤشر S&P 500 في الربع الأول يتتبع 26% على أساس سنوي (18% باستثناء الأحداث لمرة واحدة لـ AMZN/GOOG/META) يسحق إجماع 1 أبريل البالغ 12%، مع ربحية السهم المتوسطة بزيادة 12% و 64% تجاوزت توقعات ربحية السهم/المبيعات مقابل متوسط تاريخي 42% - الأقوى منذ 2021. نمو المبيعات الحقيقي بنسبة 7% يشير إلى قوة تسعير ومرونة حجم تتجاوز شركات التكنولوجيا الضخمة. هذا التفوق الواسع يهدئ مخاوف ركود الأرباح، ومن المرجح أن يدفع إلى مراجعات صعودية للربع الثاني. ومع ذلك، فإن "شكل K" للمستهلك (ماكدونالدز ضعيف في الشريحة الدنيا، ولايف تايم قوي في الشريحة العليا) وضعف بيانات بطاقات BAC وسط ارتفاع أسعار النفط بسبب إيران يشير إلى مخاطر من الدرجة الثانية على الإنفاق التقديري. التعويضات الواسعة من الذكاء الاصطناعي/الصناعات، ولكن راقب توجيهات NVDA لمحفز إعادة التسعير.
غالبًا ما تسبق عمليات تجاوز التوقعات الكبيرة تخفيضات في التوجيهات؛ إذا تسارع ضعف المستهلك مع استمرار ارتفاع أسعار الطاقة، فإن الربع الأول يمثل ذروة الأرباح، مما يخاطر بانخفاض مؤشر S&P بنسبة 10-15%.
"تجاوزت أرباح الربع الأول الإجماع لأن التوقعات كانت منخفضة جدًا في أبريل، وليس لأن الاقتصاد الأساسي يتسارع - وتشير بيانات المستهلك إلى أن هذا قد يكون الربع الأقصى للنمو في عام 2024."
العنوان مغرٍ ولكنه يحتوي على بذور تناقضه الخاص. نعم، نمو ربحية السهم بنسبة 26% (18% باستثناء المكاسب الكبيرة) يسحق إجماع الـ 12% - لكن هول تحذر صراحة من أن هذا قد يكون ذروة الأرباح لعام 2022. العلامة الحمراء الحقيقية: انقسام المستهلك. ضعف ماكدونالدز، فشل بلانيت فيتنس في رفع الأسعار، وضعف بيانات بطاقات الائتمان تشير إلى أن المستهلك يتصدع عند الهوامش. نمو الـ 12% للشركة الوسيطة قوي، لكنه مدفوع بجنون الذكاء الاصطناعي والتعافي الصناعي - ولا يمكن لأي منهما أن يدوم إذا تراجع الطلب. نحن نشهد ربعًا من تجاوز التوقعات ورفع التوجيهات يخفي خلفية استهلاكية متدهورة.
إذا كان المستهلك يضعف حقًا، نتوقع انكماشًا أوسع في الهوامش وتخفيضات في التوجيهات - ومع ذلك، تجاوزت 64% كل من ربحية السهم والمبيعات، مما يشير إلى أن الشركات تدير التوقعات بشكل جيد وأن الرافعة التشغيلية حقيقية، وليست وهمية.
"قد تكون قوة أرباح الربع الأول ذروة، مع تلاشي نفقات رأس المال المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، والمكاسب لمرة واحدة، وأسعار الصرف الأجنبي المواتية لاحقًا هذا العام، مما يخاطر بتطبيع نمو الأرباح."
حتى مع أن زيادة الأرباح بنسبة 26% على أساس سنوي ومعدل تجاوز التوقعات بنسبة 64% يلفت الانتباه، فإن استدامة الخلفية تعتمد على عدد قليل من الركائز الهشة. قد يكون الارتفاع مدفوعًا ببعض المكاسب الضخمة الكبيرة والتعديلات على أسعار الصرف الأجنبي والتضخم، مع نمو متوسط بنسبة 12% على أساس سنوي يشير إلى تحسن النطاق ولكن ليس عالميًا. الخطر هو ذروة الأرباح: قد تؤدي نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي وضغوط الأسعار المستمرة إلى انكماش الهوامش، وقد يعود ضعف المستهلك، ولا تزال التوجيهات للربع الثاني - حتى نهاية العام - ضبابية. إذا عادت حساسية الأسعار أو تلاشت مفاجآت طلب الذكاء الاصطناعي من Nvidia، فقد يتلاشى تكرار "الأفضل منذ عام 2021"، مما يؤدي إلى إعادة تسعير التقييمات أو مسار أرباح أكثر حذرًا.
لكن البيانات قد تكون مجرد ضوضاء: حتى بعد الربع الأول، فإن نسبة 26% ترجع جزئيًا إلى عدد قليل من المكاسب لمرة واحدة والرياح الخلفية لأسعار الصرف الأجنبي التي قد تنعكس؛ إذا تراجعت هذه، فقد يتوقف زخم الأرباح. علاوة على ذلك، فإن النطاق ليس واسعًا كما هو موحى به، والتقييمات تعكس بالفعل تفاؤلاً مرتفعًا مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي، مما يترك مجالًا أقل لتوسع المضاعفات إذا خيبت الأساسيات التوقعات.
"معدل تجاوز التوقعات المرتفع هو نتيجة لإدارة التوقعات بدلاً من القوة الأساسية الحقيقية، مما يخفي مخاطر كبيرة في المخزون والاستهلاك."
جرّوك، تركيزك على معدل تجاوز التوقعات بنسبة 64% يتجاهل "تأثير المقام" - قامت الشركات بتخفيض توجيهاتها بقوة منذ الربع الرابع، مما يجعل هذه التجاوزات وظيفة ميكانيكية للتوقعات المنخفضة بدلاً من قوة الطلب العضوي. كلود على حق بشأن الانقسام، لكنه يغفل مخاطر الائتمان: إذا كانت الشركة الوسيطة تنمو بنسبة 12% بينما تظهر بيانات بنك أوف أمريكا تراجعًا في المستهلك، فنحن ننظر إلى فائض ضخم في المخزون. إذا لم يتسارع الاستهلاك، فإن نمو الـ 12% هذا سيكون عابرًا بحتًا.
"يفتقر فائض المخزون لدى جمناي إلى الأدلة؛ نمو المبيعات بنسبة 7% يشير إلى طلب حقيقي يتجاوز التوقعات المنخفضة."
جمناي، "فائض المخزون الضخم" هو تكهن مخترع - لا يوجد في المقال أو البيانات المستشهد بها. نمو المبيعات الحقيقي بنسبة 7% مع تجاوز التوقعات المزدوج بنسبة 64% (مقابل 42% تاريخيًا) يصرخ بقوة الطلب العضوي، وليس تجاوزات عابرة. شكل K للمستهلك مهم، لكن نفقات رأس المال الصناعية/الذكاء الاصطناعي التي تم تجاهلها (على سبيل المثال، نظام NVDA البيئي) يمكن أن تحافظ على نمو متوسط بنسبة 12% حتى لو ضعف الإنفاق التقديري.
"نمو المبيعات الحقيقي الذي يخفي تحولًا في التكوين (مدفوعًا بنفقات رأس المال، وليس المستهلك) هو بالضبط سبب اعتبار هذا الربع ذروة الأرباح، وليس تعافيًا واسع النطاق."
جرّوك على حق في الاعتراض على "التكهنات المخترعة"، لكن جمناي يشير إلى توتر حقيقي: نمو المبيعات الحقيقي بنسبة 7% قوي، ومع ذلك تظهر بيانات بطاقات بنك أوف أمريكا تراجعًا في الإنفاق التقديري. هذا ليس تناقضًا - إنه تكوين. إذا كانت الصناعات/نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي تدفع الحجم بينما يتوقف الإنفاق الاستهلاكي التقديري، فإن نمو الـ 12% المتوسط هو بالفعل عابر بمجرد تطبيع دورات نفقات رأس المال. معدل تجاوز التوقعات نفسه (64% مقابل 42% تاريخيًا) يثبت أن التوقعات قد تم سحقها، وليس أن الطلب دائم. هذه ميزة من ميزات ذروة الأرباح، وليست دحضًا لها.
"ديناميكيات المخزون مهمة؛ حتى نمو المبيعات الحقيقي القوي بنسبة 7% يمكن أن يخفي فائضًا في المخزون وانكماشًا محتملاً في الهامش إذا ضعف الطلب."
من الضروري التشكيك في رفض جرّوك لفائض المخزون. قد يغفل المقال الملاحظات النهائية بأن التراجع الواسع النطاق في الإنفاق التقديري، جنبًا إلى جنب مع تحولات الطلب العدوانية المدفوعة بنفقات رأس المال (الذكاء الاصطناعي، الصناعات)، يمكن أن يترك الشركات مع مخزون زائد بمجرد تطبيع مزيج الإيرادات. حتى مع نمو المبيعات الحقيقي بنسبة 7%، فإن إعادة تسارع الخصومات أو إعادة ضبط رأس المال العامل يمكن أن تؤثر على هوامش الأرباح واستدامة الأرباح المدفوعة بنفقات رأس المال. تستحق ديناميكيات المخزون اهتمامًا صريحًا، وليس افتراضًا ضمنيًا بأنها "لا تزال قوية".
النتيجة النهائية للفريق هي أنه بينما كانت أرباح الربع الأول قوية، إلا أنها قد لا تكون مستدامة بسبب ضعف المستهلك وفائض المخزون المحتمل. سردية ذروة الأرباح هي مصدر قلق كبير.
يمكن لنفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي والصناعات أن تحافظ على النمو المتوسط حتى لو ضعف الإنفاق التقديري.
ضعف المستهلك وفائض المخزون المحتمل قد يؤديان إلى تباطؤ في نمو الأرباح.