بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يسلط نقاش اللجنة حول أداء Circle في الربع الأول من عام 2026 الضوء على تنفيذها القوي مع نمو USDC والبيع المسبق لرمز Arc، ولكنه يثير مخاوف كبيرة بشأن اعتماد الشركة على طبقة أولى جديدة، والاحتكاك التنظيمي المحتمل، وتأثير تخفيضات أسعار الفائدة على إيراداتها وهوامش أرباحها المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
المخاطر: الاعتماد على طبقة أولى جديدة في سوق مزدحم واحتكاك تنظيمي محتمل فيما يتعلق بتصنيف رمز Arc.
فرصة: إمكانية وضع Arc لـ Circle كـ "نظام تشغيل اقتصادي" لوكلاء الذكاء الاصطناعي في الاقتصاد الوكيل عالي النمو.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
مصدر الصورة: The Motley Fool.
الاثنين، 11 مايو 2026 الساعة 8 صباحًا بالتوقيت الشرقي
- المؤسس المشارك، الرئيس التنفيذي، ورئيس مجلس الإدارة — جيريمي أليير
- الرئيس المالي — جيريمي فوكس-جين
- رئيس الشؤون المالية الاستراتيجية — سكوت بلير
- الرئيس — هيث تاربرت
هل تحتاج إلى اقتباس من محلل Motley Fool؟ أرسل بريدًا إلكترونيًا إلى [email protected]
أنا سكوت بلير، رئيس الشؤون المالية الاستراتيجية في Circle. انضم إليّ جيريمي أليير، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة لدينا؛ وجيريمي فوكس-جين، رئيسنا المالي. في وقت سابق من هذا الصباح، نشرنا بياننا الصحفي للأرباح وعرضنا التقديمي للأرباح على موقع Circle Investor Relations الإلكتروني، investor.circle.com. سيتم نشر نسخة من هذه المكالمة على هذا الموقع بمجرد توفرها. أحتاج إلى تذكير الجميع بأن بياننا الصحفي للأرباح وعرضنا التقديمي وهذه المكالمة تحتوي على عبارات تطلعية. نظرًا لأن العبارات التطلعية تخضع بطبيعتها للمخاطر والشكوك، والتي قد لا يمكن التنبؤ ببعضها أو قياسها كميًا، وبعضها خارج عن سيطرتنا، فلا ينبغي الاعتماد على هذه العبارات التطلعية كتنبؤات للأحداث المستقبلية.
قد لا تتحقق الأحداث والظروف المنعكسة في عباراتنا التطلعية أو تحدث، وقد تختلف النتائج الفعلية ماديًا عن تلك المتوقعة في العبارات التطلعية. تتضمن المعلومات المتعلقة بالمخاطر والشكوك والعوامل الأخرى التي يمكن أن تتسبب في اختلاف هذه النتائج في ملفاتنا لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات. بالإضافة إلى ذلك، لا يشكل أي شيء في هذا العرض دعوة لبيع أو التماسًا لعرض لشراء الأوراق المالية أو [دعوة] أو حافزًا للانخراط في نشاط استثماري. سنقوم أيضًا بالكشف عن مقاييس مالية غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (non-GAAP) في هذه المكالمة اليوم.
يمكن العثور على تعريفات لتلك المقاييس المالية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (non-GAAP) وتسويات مع المقاييس المالية المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) الأكثر تشابهًا في البيان الصحفي للأرباح والعرض التقديمي للأرباح، واللذين تم نشرهما على موقع Circle's Investor Relations الإلكتروني، investor.circle.com. يجب النظر إلى المقاييس المالية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (non-GAAP) بالإضافة إلى مقاييس GAAP، وليس كبديل لها. مع ذلك، أود أن أسلم المكالمة إلى جيريمي أليير.
جيريمي أليير: شكرًا لك، سكوت، وصباح الخير للجميع. أرغب في البدء على مستوى أعلى ووصف المكان الذي أعتقد أننا فيه والقوى الدافعة وراء تفكير واستراتيجية Circle. نعتقد أننا نمر بأكبر تحول في المنصة في تاريخ الإنترنت وأن هذا التحول يتسارع. على وجه التحديد، هذا التحول في المنصة هو تصادم وتأثير تراكمي لأنظمة التشغيل الجديدة للذكاء وأنظمة التشغيل الجديدة للنشاط الاقتصادي. تتقارب هاتان البنيتان التحتيتان التكنولوجيتان الرئيسيتان الجديدتان في حزمة إنترنت جديدة نعتقد أنها ستحول النظام الاقتصادي العالمي على مدى العقد القادم.
في الربع الماضي، تحدثنا عن صعود وكلاء الذكاء الاصطناعي والاقتصاد الوكيل والحاجة إلى أن تعمل وكلاء الذكاء الاصطناعي هذه على بنية تحتية اقتصادية تمكن من تبادل القيمة الموثوقة والتنسيق الاقتصادي. تحدثنا أيضًا عن الجيل التالي من سلاسل الكتل التي تتشكل في أنظمة تشغيل اقتصادية حيث يمكن للقيمة والهوية والسياسة والعقود التنفيذ والانتقال عبر شبكات الكمبيوتر هذه الجديدة على السلسلة. نحن نتحرك بسرعة نحو عالم تقوم فيه الآلات البرمجية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، والتي تنسق على أجهزة سلاسل الكتل، بتسليم حصة متزايدة من النشاط الاقتصادي العالمي. هذا تحول عميق ويتماشى بشكل كبير مع رؤية Circle الأساسية ورسالتها واستراتيجيتها.
نحن نبني مكانة رائدة في هذا العصر الجديد من موقع قوة كبيرة. على مدى السنوات العديدة الماضية، قمنا ببناء منصة مالية واسعة النطاق للإنترنت تتراكم من خلال عدة عجلات طائرة معززة. كل ركيزة من ركائز منصة Circle تعزز نفسها. عجلة الأصول الرقمية لدينا، التي تشمل شبكة العملات المستقرة لدينا والأصول الرقمية الأساسية، تدفع زيادة السيولة والفائدة وتكاملات المطورين، مما يؤدي بدوره إلى استمرار نمو قيمة الشبكة. شبكة Arc أو ما نسميه Arc مبنية بالكامل على عجلات الشبكة وتنمو مع إطلاق المزيد من التطبيقات وإصدار المزيد من الأصول وتدفق السيولة والتوزيع عبر بنية تحتية التشغيل البيني لدينا.
تتراكم هذه العجلات لصالح أصحاب المصلحة في شبكة Arc، ولكنها أيضًا تعزز وتساعد في نمو ركائز منصة Circle الأخرى. كلاهما بدوره ينمي العجلات لتطبيقاتنا الخاصة، معًا، تطبيقات Circle، بما في ذلك CPN و Circle Mint، تواصل دفع المزيد من حالات الاستخدام، وزيادة حجم المعاملات، ونمو المستخدمين، والتوزيع. ترتكز تطبيقاتنا على شبكة الأصول الرقمية لـ Circle ويتم بناؤها بشكل أصلي على Arc. تعمل هذه العجلات معًا لإنشاء واحدة من أكثر منصات الإنترنت المالية إقناعًا في العالم، والآن نقوم بوضع طبقات عبر هذه المنصة بأكملها، وقدرات المنتج والتكنولوجيا العميقة للتراكم جنبًا إلى جنب مع الذكاء الاصطناعي ونمو الاقتصاد الوكيل. الآن بالانتقال إلى الربع. أرغب في التركيز على عدد قليل من النقاط البارزة الرئيسية.
أولاً، أنهينا الربع بـ 77 مليار دولار من USDC قيد التداول، مما يمثل نموًا بنسبة 28٪ على أساس سنوي. جنبًا إلى جنب مع نمو المعروض من USDC، شهدنا أيضًا نموًا هائلاً في نشاط المعاملات مع حجم المعاملات على السلسلة بزيادة 263٪ ليصل إلى 21.5 تريليون دولار. بلغ إجمالي الإيرادات ودخل الاحتياطي 694 مليون دولار، بزيادة 20٪ على أساس سنوي. نما الأرباح المعدلة قبل احتساب الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 151 مليون دولار، بزيادة 24٪ على أساس سنوي، ونواصل الحفاظ على هامش أرباح معدلة قبل احتساب الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قويًا بنسبة 53٪. كان لدينا أيضًا عدد من عمليات إطلاق المنصات والمنتجات الرئيسية مؤخرًا، بما في ذلك إطلاق مجموعة Circle Agent الجديدة اليوم، والتي سأناقشها بمزيد من التفصيل قريبًا.
أطلقنا CPN managed payments، والتي تجلب قوة CPN إلى البنوك والمؤسسات المالية ومقدمي خدمات الدفع بطريقة جاهزة للاستخدام، ونواصل رؤية نمو قوي في حجم CPN واعتماد المؤسسات المالية مع رؤية المزيد من عمليات إطلاق وتكاملات USDC الرئيسية. أخيرًا، شبكة Arc جاهزة للانطلاق. كان لدينا شبكة اختبار ناجحة للغاية. واليوم، أعلنا عن البيع المسبق لرمز Arc، حيث جمعنا 222 مليون دولار بقيمة شبكة مخففة بالكامل تبلغ 3 مليارات دولار مع المستثمر الرئيسي A16Z crypto جنبًا إلى جنب مع مجموعة من الشركاء الاستراتيجيين المتميزين الآخرين. بالانتقال إلى شبكة العملات المستقرة لدينا ونمو الأصول الرقمية واعتمادها.
نواصل رؤية توسع قوي جدًا في المؤسسات وحالات الاستخدام. بدأت Meta، المنصة الاجتماعية الأكثر تميزًا في العالم، في استخدام USDC لدفعات المبدعين. هذا مهم لأنه في العام الماضي فقط، كان هناك رأي بأن شركات التكنولوجيا الكبرى ستقدم عملاتها المستقرة الخاصة. لقد كنا واضحين جدًا أن التأثيرات الشبكية والسيولة والوصول العالمي لشبكتنا، جنبًا إلى جنب مع التنظيم السليم، تجعل USDC الخيار المفضل للمؤسسات الكبرى التي تدمج هذه التكنولوجيا وأنه لا معنى لهذه الشركات أن تعمل بمفردها. Meta توضح ذلك بالضبط. نرى هذا عبر جميع المجالات. DoorDash تدفع USDC، والسائقون والمؤسسات العالمية الأخرى تتبنى USDC في تدفقات الدفع الخاصة بها.
Polymarket تعتمد USDC للتمويل والتسوية على سوق التنبؤ الرائد الخاص بها. المؤسسات المالية المبتكرة مثل Arbor Bank تستخدم USDC لتشغيل الخدمات المصرفية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وعلاقات موسعة مع البورصات الرائدة، بما في ذلك البورصات العليا في كوريا، وهي سوق مزدهرة ذات فرص نمو كبيرة لـ USDC. في أسواق رأس المال، نواصل رؤية توسع قوي. تشارك Circle في اختبار تشغيل DTCC لتداول الأوراق المالية المرمزة ونرى جذبًا ناشئًا لـ USDC كضمان في بورصات المشتقات المنظمة. في مجال المؤسسات التقليدية، تطبيقات إدارة الخزانة تتخذ مكانها بقوة.
أعلنا مؤخرًا عن شراكة واسعة مع [Tyriba]، إحدى منصات إدارة الخزانة الرائدة، التي تخدم آلاف المؤسسات والعديد من شركات Fortune 100 لجعل تدفقات دفع USDC جزءًا سلسًا من حلها، Ramp، إحدى أسرع شركات التكنولوجيا المالية نموًا في إدارة الخزانة والمدفوعات للمؤسسات، تتبنى USDC لمجموعة واسعة من حالات الاستخدام الدولية والمحلية وتتدفق عبر الحدود والخزانة بشكل متزايد إلى USDC عبر البنوك الرائدة وشركات التكنولوجيا المالية وحتى منظومة الشركات الناشئة مع Y Combinator التي تقود عمليات التمويل في UDC. حالات الاستخدام تتوسع، وهذا يدفع عجلات طائرة إضافية. بينما كان سوق العملات المستقرة نفسه مسطحًا نسبيًا في الربع، فقد نما بنسبة 32٪ على أساس سنوي.
والأهم من ذلك، استمرت أحجام معاملات العملات المستقرة في النمو. وفقًا للأرقام المبلغ عنها من Visa بشأن حجم معاملات الشركات، واصلت USDC اكتساب حصة في السوق وتشكل الآن 63٪ من جميع معاملات العملات المستقرة. بالنظر بشكل أوسع إلى حجم المعاملات على السلسلة. نما حجم معاملات USDC بأكثر من 260٪ على أساس سنوي ليصل إلى 21.5 تريليون دولار في الربع. تضع مصادر بيانات أخرى من أطراف ثالثة، والتي تشمل حجم معاملات Solana، أحجام USDC بما يقرب من 30 تريليون دولار في الربع، مع حصتنا السوقية بحوالي 80٪ من إجمالي حجم المعاملات على السلسلة. أرغب في التأكيد على نقطة مهمة. USDC هي العملة الرقمية الدولارية الأكثر تداولًا واستخدامًا في العالم. لا توجد عملة رقمية دولارية تحقق أي جزء من حجم المعاملات على السلسلة مثل USDC.
ومع تسارع هذا السوق، نعتقد أن هذا الموقع الريادي والتأثيرات الشبكية التي تنبع منه ستستمر في التراكم لصالح Circle. نظل أيضًا الدولار الرقمي الأكثر سيولة وتوفرًا في العالم، حيث قمنا بسك واسترداد ما يقرب من 150 مليار دولار من USDC في الربع الأول وحده، مما يوفر نغمة اتصال موثوقة ومتوافقة بالدولار الرقمي عبر شبكة السيولة العالمية لدينا في جميع أنحاء العالم. جنبًا إلى جنب مع نمو USDC، نشهد نموًا قويًا من أصولنا الرقمية الأخرى، EURC، التي كانت دائمًا أكبر عملة أوروبية مستقرة في العالم، نمت 2x على أساس سنوي، لتنهي الفترة بـ 358 مليون يورو. نما صندوق سوق المال المرمز لدينا، USYC، بأكثر من 300٪ على أساس سنوي.
واعتبارًا من 7 مايو، يبلغ حجم الأصول أكثر من 3 مليارات دولار. أصبح USYC الخاص بـ Circle الآن أكبر صندوق سوق مال مرمّز في العالم وعنصرًا أساسيًا رئيسيًا لأسواق تداول الضمانات والأصول الرقمية. نقوم أيضًا بتوسيع محفظة الأصول الرقمية لدينا. أعلنا مؤخرًا عن التقديم المخطط لمنتج Bitcoin جديد من Circle، SERBTC، والذي سيقدم، بانتظار الإطلاق الرسمي، نسخة مغلفة ومتوافقة وآمنة من Bitcoin سيتم إصدارها بواسطة Circle على شبكتي Ethereum و Arc. نرى فرصة كبيرة للبدائيات المبرمجة على السلسلة لـ Bitcoin من Circle. كما ذكرت في كلمتي الافتتاحية، فإن Arc جاهز للانطلاق مع إطلاق ArcMainNet قريبًا.
تم تصميم Arc مع مجموعة واسعة من الشركاء المذهلين من جميع أنحاء النظام المالي. لقد بنينا ما نعتقد أنه سيكون أحد أكثر الشبكات استعدادًا للمؤسسات في العالم، وهي شبكة ستديرها المؤسسات المالية الرائدة بالثقة المطلوبة للبنية التحتية الاقتصادية العالمية. نحن نجلب بنية تحتية قوية للتشغيل البيني إلى الشبكة وقد قمنا بتحسين Arc لمصدري الأصول وشروط الدفع وتطبيقات أسواق رأس المال. يأتي Arc مع ميزات مصممة خصيصًا لتبسيط كيفية جلب العملات المستقرة والأصول المرمزة للنظام المالي والخدمات المالية إلى أنظمة التشغيل الجديدة هذه.
وتم تصميم كل شيء من اليوم الأول مع وضع الذكاء الاصطناعي والتدفقات الوكيلة في الاعتبار، من أدوات المطورين إلى الخدمات الجديدة على Arc المبنية بالكامل لوكلاء الذكاء الاصطناعي. Arc ليس مجرد طبقة 1 الأساسية لدينا. عند الإطلاق، سيدعم Arc مجموعة من الأصول والبروتوكولات من Circle وأطراف ثالثة. نحن نجلب خدمات إضافية لجعلها متاحة وجاهزة ونوفر مجموعة شاملة من أدوات المطورين والتطبيقات المجمعة من Circle لتقديم قيمة ذات مغزى لمستخدمي Arc من اليوم الأول. لقد كان شبكة الاختبار لدينا أداءً جيدًا للغاية. يقوم المستخدمون بإجراء المعاملات على نطاق واسع.
تتمتع Arc بمجتمع مطورين نابض بالحياة ومتنامٍ يبني على المنصة وأعتقد أننا والنظام البيئي بأكمله مستعدون مع اقترابنا من إطلاق MainNet. أرغب في التركيز على أحد أهم مكونات استراتيجيتنا مع Arc وبشكل أوسع لـ Circle. نحن نصبح المنصة الرائدة للتشغيل البيني في النظام البيئي بأكمله لسلاسل الكتل. كما ترون [فجوة صوتية]، واصلنا توسيع بروتوكول التحويل عبر الفرق، حيث بلغ حجمه ما يقرب من 50 مليار دولار في الربع الأول، مما يمثل 3 أضعاف قدرة العملاء الاستراتيجية مع Arc. أعلنا أننا نفتح CCTP لمصدري الأصول الآخرين. نحن نبني الطرق السريعة لـ USDC، والآن نفتحها لمصدري العملات المستقرة والأصول الواقعية الأخرى.
يمكن لأي شخص يقوم بالترميز الحصول على نفس التشغيل البيني والنقل الآمن والتوزيع الذي بنيناه بالفعل في جميع أنحاء العالم عبر جميع شبكات سلاسل الكتل هذه. نقوم أيضًا بتشغيل جسور سلسة للمستخدمين النهائيين وتمكين تدفقات الأصول الرائدة من سلاسل أخرى من خلال جسر معياري جديد من Circle. هذه البنية التحتية مع خيارات السلامة والثقة وتحقيق الدخل المتاحة لكل من Circle والأطراف الثالثة التي تستخدمها هي قدرة أساسية لـ Arc ومنصة Circle بشكل أوسع. ويأتي هذا في وقت مهم جدًا حيث تثير الاختراقات الأخيرة تساؤلات حول سلامة وموثوقية بعض شبكات منافسينا.
وتم تعزيز تركيزنا على الأمن الأساسي من خلال إعلان خارطة طريق الاستعداد لما بعد الكم، بما في ذلك أن رسائل المعاملات على Arc ستكون آمنة لما بعد الكم من اليوم الأول. في مسارنا لبناء Arc، يسعدنا أن نعلن اليوم أن Circle قد أجرت بيعًا مسبقًا لرمز Arc. جنبًا إلى جنب مع البيع المسبق، أصدرنا الورقة البيضاء لرمز Arc المتاحة اليوم على موقع Arc الإلكتروني. سيساعد رمز Arc في إطلاق وتوسيع نطاق الشبكة من خلال مواءمة المشاركين، بما في ذلك Circle، مع النجاح طويل الأجل للشبكة وتمكين الحوكمة والتخزين والأمان ووظائف البروتوكول الأخرى عبر الشبكة.
هذا يتعلق ببناء نظام تشغيل اقتصادي جديد مع أصحاب مصلحة واسعين عبر النظام البيئي المالي والمطور العالمي. هذا يعني أن كل باني تطبيقات، وكل مستخدم نهائي، وكل مؤسسة تبني وتشغل على الشبكة يمكن أن تصبح صاحب مصلحة وتشارك في النهاية في الحوكمة. قاد البيع المسبق لرمز Arc الخاص بنا A16Z crypto ويشمل بعضًا من أكبر مديري الأصول في العالم، بما في ذلك Apollo Funds، و Arc Invest، و BlackRock، و Janus Henderson Investors، وشركات التبادل والتكنولوجيا المالية وأسواق رأس المال مثل Bullish، و Intercontinental Exchange، و Marshall Waste، و SBI Group، والبنوك العالمية الرائدة مثل Standard Charted Ventures، بالإضافة إلى شركات رأس المال الاستثماري، بما في ذلك General Catalyst، و Hahn Ventures، و IDG Capital.
كما أشرت في البداية، تم بناء Arc كنظام تشغيل اقتصادي يتوقع هذا التقارب مع أنظمة تشغيل الذكاء الاصطناعي، ونحن نسرع استثماراتنا في المنتجات في هذا المجال، سواء فوق Arc أو من خلال البناء على النطاق الواسع للتطبيقات والتكاملات الموجودة بالفعل لـ USDC. اليوم، نقوم بطرح الأجزاء الرئيسية من Circle Agent
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"Circle تتحول بنجاح من فائدة عملة مستقرة بحتة إلى "نظام تشغيل اقتصادي" عالي الهامش يعتمد على المنصة ويستحوذ على القيمة من تدفق الأصول الأساسي وطبقة الشبكة."
تشير أداء Circle في الربع الأول من عام 2026 إلى تحول من مُصدر عملات مستقرة إلى مزود بنية تحتية أساسية. مع 21.5 تريليون دولار في حجم المعاملات على السلسلة و 63٪ حصة في السوق، فإن USDC هو في الواقع "نغمة اتصال الدولار الرقمي". يعد البيع المسبق لرمز Arc البالغ 222 مليون دولار بتقييم 3 مليارات دولار خطوة ذكية خفيفة رأس المال لإطلاق نظام بيئي من الطبقة الأولى، مما يؤدي فعليًا إلى الاستعانة بمصادر خارجية لأمن الشبكة وسيولتها لمجموعة من الكبار مثل BlackRock و Apollo. من خلال وضع Arc كـ "نظام تشغيل اقتصادي" لوكلاء الذكاء الاصطناعي، تتحول Circle نحو الاقتصاد الوكيل عالي النمو. ومع ذلك، فإن الاعتماد على طبقة أولى جديدة في سوق سلاسل الكتل المزدحم والمتجزئ يقدم مخاطر تنفيذ كبيرة واحتكاكًا تنظيميًا محتملاً فيما يتعلق بتصنيف رمز Arc.
تخاطر شبكة Arc بأن تصبح "سلسلة شبحية" إذا فشل نظام المطورين في الانتقال إلى ما وراء تطبيقات Circle الخاصة، ويمكن أن يواجه تقييم 3 مليارات دولار ضغطًا هبوطيًا شديدًا إذا صنفت هيئة الأوراق المالية والبورصات رمز Arc كأوراق مالية غير مسجلة.
"هيمنة USDC بنسبة 80٪ على حجم المعاملات على السلسلة ودعم Arc المؤسسي يثبت عجلة التشغيل البيني لـ Circle للاقتصاد الوكيل."
نتائج Circle في الربع الأول من عام 2026 تصرخ بالتنفيذ: USDC بـ 77 مليار دولار قيد التداول (+ 28٪ سنويًا)، وحجم معاملات على السلسلة 21.5 تريليون دولار (+ 263٪ سنويًا، ~ 80٪ حصة سوقية حسب بيانات طرف ثالث)، وإيرادات / دخل احتياطي 694 مليون دولار (+ 20٪ سنويًا)، والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 151 مليون دولار (+ 24٪ سنويًا، هامش 53٪). تكاملات Meta / DoorDash تصادق على عجلة المؤسسات؛ البيع المسبق لـ Arc بقيمة 222 مليون دولار بتقييم 3 مليارات دولار مخفف بالكامل (بقيادة A16Z، BlackRock / Apollo) يقلل من مخاطر إطلاق MainNet. CCTP بحجم 50 مليار دولار يفتح خندق التشغيل البيني للمنافسين. مواقع مجموعة الوكيل للتقارب بين الذكاء الاصطناعي وسلاسل الكتل. المخاطر: تقلب العملات المشفرة، ولكن التأثيرات الشبكية تتراكم.
عرض العملات المستقرة ثابت ربع سنويًا وسط سوق ثابت (+ 32٪ سنويًا ولكن لا يوجد تسارع)، والتدقيق التنظيمي (مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن العملات المستقرة) يمكن أن يخنق النمو، والبيع المسبق لرمز Arc بتقييم 3 مليارات دولار يدعو إلى عمليات بيع مدفوعة بالضجيج إذا تعثرت MainNet في التبني أو الأمان.
"Circle هي لعبة ذات موقع جيد ولكنها تعتمد على التنفيذ، ويعتمد نموها بالكامل على ما إذا كانت وكلاء الذكاء الاصطناعي والأصول الرمزية ستصبح قوى اقتصادية مادية في غضون 2-3 سنوات، وليس على الزخم الحالي للعملات المستقرة أو المدفوعات."
أبلغت Circle عن نمو في الإيرادات بنسبة 20٪ سنويًا ليصل إلى 694 مليون دولار بهوامش أرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ 53٪ - قوية ولكنها تتباطأ عن مسار الأرباع السابقة. نما تداول USDC بنسبة 28٪ سنويًا ليصل إلى 77 مليار دولار، ومع ذلك كان سوق العملات المستقرة نفسه "مستقرًا نسبيًا" في الربع الأول، مما يشير إلى أن Circle تكتسب حصة في فئة راكدة. البيع المسبق لرمز Arc بتقييم 3 مليارات دولار له أهمية، ولكنه حدث رأسمالي لمرة واحدة، وليس إيرادات متكررة. السؤال الحقيقي: هل يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي والأصول الرمزية أن تتحقق بسرعة كافية لتبرير الضجيج، أم أن Circle تبني بنية تحتية لسوق لا يزال تخمينيًا؟
نمو الإيرادات بنسبة 20٪ سنويًا محترم ولكنه غير استثنائي بالنسبة لشركة بنية تحتية للتكنولوجيا المالية؛ إذا استقر تبني العملات المستقرة وظل تبني الخزانة المؤسسية متخصصًا، فإن Circle تخاطر بأن تكون أداة ذات هامش ربح مرتفع ولكن نمو منخفض. تقييم Arc البالغ 3 مليارات دولار والبيع المسبق للرمز يمكن أن يشير إلى ذروة الحماس - علامة كلاسيكية على أن المطلعين يأخذون رقائق من الطاولة قبل ظهور مخاطر التنفيذ.
"يعتمد المكاسب المحتملة لـ Arc على الموافقة التنظيمية الواضحة والتبني الواسع للمؤسسات، وإلا فإن البيع المسبق لـ Arc وأطروحة النمو تخاطر بأن تظل مجرد ضجيج."
يضاعف النص الرهانات التي قامت بها Circle: USDC كالدولار الرائد على السلسلة، وشبكة عملات مستقرة سريعة التوسع، ودفع مرحلي إلى Arc كنظام تشغيل اقتصادي قابل للتشغيل البيني مع أدوات جاهزة للذكاء الاصطناعي. تبدو المقاييس قصيرة الأجل قوية - تداول USDC حوالي 77 مليار دولار (بزيادة 28٪ سنويًا)، وحجم المعاملات على السلسلة حوالي 21.5 تريليون دولار، وإيرادات 694 مليون دولار، وأرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 151 مليون دولار (هامش 53٪). لكن هناك العديد من المخاطر التي يتجاوزها الاتصال. تواجه العملات المستقرة تدقيقًا تنظيميًا مكثفًا وقيودًا محتملة على الاحتياطيات / الإصدار؛ لم تثبت شبكة Arc الرئيسية وبيعها المسبق للرمز بعد التبني الواسع أو الاقتصاد المستدام؛ الأمان، ومخاطر ما بعد الكم، ودور Circle كحارس بوابة يمكن أن يحد من المكاسب إذا تدهور التنفيذ.
قد يثبت البيع المسبق لـ Arc وسرد "نظام التشغيل الاقتصادي" أنه فارغ بدون تبني واسع للمؤسسات وجسور قابلة للاستخدام عبر الأنظمة البيئية؛ يمكن أن يؤدي التشديد التنظيمي على العملات المستقرة أيضًا إلى تقويض مسار نمو Circle.
"تحول Circle إلى طبقة أولى هو اعتراف دفاعي بالفشل فيما يتعلق بالبنية التحتية الحالية التي تخاطر بتخفيف خندق عملتها المستقرة الأساسي."
كلود على حق في الإشارة إلى مخاطر "المطلعين يأخذون رقائق من الطاولة"، لكن الجميع يتجاهلون تكلفة الفرصة البديلة لتحول Arc. من خلال إطلاق طبقة أولى مستقلة، تعترف Circle فعليًا بأن Ethereum و Solana غير كافيين للامتثال على المستوى المؤسسي. هذه مقامرة استراتيجية ضخمة: إذا فشلوا في الاستيلاء على سوق وكلاء الذكاء الاصطناعي، فقد قللوا تركيزهم من خندقهم الأساسي - سيولة USDC - ليصبحوا مجرد مشغل آخر لسلسلة الكتل "المتأخر" مع نظام بيئي مجزأ.
"تعتمد هوامش Circle المرتفعة على ارتفاع أسعار الفائدة، والتي ستؤدي تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي إلى تآكلها بغض النظر عن نمو العملات المستقرة."
تتجاهل اللجنة ضعف إيرادات Circle: 694 مليون دولار في الربع الأول هي إلى حد كبير دخل احتياطي من سندات الخزانة بعائد ~ 5٪. تشير إشارات الاحتياطي الفيدرالي إلى 2-3 تخفيضات في عام 2026 (مخطط النقاط) يمكن أن تقلل دخل الفائدة إلى النصف حتى لو وصل تداول USDC إلى 100 مليار دولار، مما يؤدي إلى انهيار هوامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى أقل من 30٪. البيع المسبق لـ Arc غير متكرر؛ لا يوجد حل سريع لضغط الأسعار.
"أرباح Circle المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك حساسة للسعر بطرق لا يمكن للبيع المسبق تعويضها؛ تشكل دورة تخفيض الأسعار في عام 2026 خطرًا وجوديًا على الهامش."
Grok يصيب الرياح المعاكسة الهيكلية - لكن الرياضيات أسوأ مما هو مذكور. إذا انخفضت عوائد سندات الخزانة من حوالي 5٪ إلى 2.5٪، ونما تداول USDC فقط إلى 100 مليار دولار (وليس 150 مليار دولار+)، فإن دخل الاحتياطي ينخفض بحوالي 60٪، وليس 50٪. تفترض أرباح Circle المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الأول البالغة 151 مليون دولار بيئة الأسعار الحالية. يمكن لدورة تخفيض بمقدار 200 نقطة أساس أن تقلل ذلك إلى النصف إلى 75 مليون دولار، مما يجبر إما على ضغط الهامش أو خفض التكاليف بشكل كبير. رأس مال البيع المسبق لـ Arc (222 مليون دولار) يشتري حوالي 18 شهرًا من العمل إذا فشل تبني MainNet. هذا هو الوقت الحقيقي الذي يدق.
"يمكن أن تؤدي اقتصاديات Arc والمخاطر التنظيمية إلى تآكل أطروحة Arc وتقويض خندق USDC الأساسي لـ Circle."
ردًا على Grok: حساسية تخفيض الأسعار حقيقية، لكن تأثيرها على الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يعتمد على سلم الاحتياطي وإيقاع إعادة الاستثمار - إنها ليست خطًا مستقيمًا. الخلل الأكبر في Arc هو اليقين الاقتصادي: بيع مسبق بقيمة 3 مليارات دولار مخفف بالكامل مع عدم وجود طلب مؤسسي مثبت وخطر إعادة التصنيف من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات يمكن أن يمحو خندق "نظام التشغيل الاقتصادي" بين عشية وضحاها. إذا فشلت Arc، فإن تضارب القناة مع سيولة USDC ومخاطر علامة Circle التجارية يمكن أن تطغى على أي زيادة في الهامش على المدى القصير.
يسلط نقاش اللجنة حول أداء Circle في الربع الأول من عام 2026 الضوء على تنفيذها القوي مع نمو USDC والبيع المسبق لرمز Arc، ولكنه يثير مخاوف كبيرة بشأن اعتماد الشركة على طبقة أولى جديدة، والاحتكاك التنظيمي المحتمل، وتأثير تخفيضات أسعار الفائدة على إيراداتها وهوامش أرباحها المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
إمكانية وضع Arc لـ Circle كـ "نظام تشغيل اقتصادي" لوكلاء الذكاء الاصطناعي في الاقتصاد الوكيل عالي النمو.
الاعتماد على طبقة أولى جديدة في سوق مزدحم واحتكاك تنظيمي محتمل فيما يتعلق بتصنيف رمز Arc.