بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تُظهر نتائج الربع الأول من السنة المالية 2026 لشركة Cloudflare نموًا قويًا ومكاسب في الكفاءة، لكن تخفيض القوى العاملة بنسبة 20% والاعتماد الكبير على مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي يثيران مخاوف بشأن الاستدامة طويلة الأجل وتبني العملاء لخدمات الذكاء الاصطناعي.
المخاطر: قد يؤدي تباطؤ تبني العملاء للذكاء الاصطناعي إلى انهيار في مسار القاعدة 40 وإعادة تسعير السهم.
فرصة: المقاييس المتسارعة مثل النمو بنسبة 73% على أساس سنوي في الصفقات التي تزيد عن مليون دولار وزيادة 25% في العملاء الذين يدفعون أكثر من 100 ألف دولار تشير إلى توسع، وليس دفاعًا.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
معظم شركات التكنولوجيا تتحدث عن التحول بالذكاء الاصطناعي على أنه شيء قادم. Cloudflare, Inc. (NET) تعيشه الآن، والأرقام التي شاركها الرئيس التنفيذي ماثيو برينس في مكالمة الأرباح للربع الأول هي من بين أكثر نقاط البيانات إثارة للإعجاب التي رأيتها من أي شركة هذا الموسم.
زاد الاستخدام الداخلي للذكاء الاصطناعي في Cloudflare بنسبة 600٪ في ثلاثة أشهر فقط، ويستخدم 97٪ من مهندسي الشركة أدوات ترميز الذكاء الاصطناعي. هذا ليس توقعًا. إنه يحدث بالفعل.
أضافت شركة التكنولوجيا، التي يقع مقرها الرئيسي في سان فرانسيسكو، مليون مطور جديد في الربع، ليصل الإجمالي إلى 5.5 مليون، وفقًا لنسخة نصية من مكالمة الأرباح أعدتها The Motley Fool.
هذه ليست مقاييس العملاء. إنها تصف ما يحدث داخل جدران Cloudflare الخاصة. وهذا التمييز مهم للغاية، لأنه يخبرك عن الاتجاه الحقيقي الذي تتجه إليه هذه الشركة بدلاً من الاتجاه الذي تقول أنها تتجه إليه.
قال برينس في مكالمة الأرباح: "الذكاء الاصطناعي يقود إعادة منصة أساسية للإنترنت وتحولًا في النموذج في كيفية إنشاء البرامج واستهلاكها". "يبدو أنه أكبر قوة دافعة رأيناها على الإطلاق في تاريخ Cloudflare."
أغلقت Cloudflare, Inc. (NET) يوم 7 مايو، وهو يوم إعلان الأرباح، بزيادة قدرها 3.30٪ عند 256.79 دولارًا. كما أنها زادت بنسبة 30.25٪ حتى الآن هذا العام و 110.99٪ على مدار العام الماضي، وفقًا لـ Yahoo Finance. العائد على مدى ثلاث سنوات هو 482.69٪، بينما العائد على مدى خمس سنوات هو 258.55٪.
أليس هذا مثيرًا للإعجاب؟ نحن جميعًا نعلم أنه كذلك.
أظهرت نتائج Cloudflare للربع الأول من عام 2026 تسارعًا عبر كل مقياس ذي مغزى
أبلغت Cloudflare عن النتائج المالية التالية للربع الأول من عام 2026، وفقًا لإعلان الأرباح الصادر في 7 مايو.
إيرادات بقيمة 639.8 مليون دولار، بزيادة 34٪ على أساس سنوي
دخل تشغيلي غير GAAP بقيمة 73.1 مليون دولار، بزيادة 31٪ على أساس سنوي
التدفق النقدي الحر بقيمة 84.1 مليون دولار، أو 13٪ من الإيرادات، بزيادة من 11٪ في الربع الأول من عام 2025
الالتزامات الإجمالية للأداء المتبقية مرتفعة بنسبة 34٪ على أساس سنوي
4,416 عميل يدفعون أكثر من 100,000 دولار سنويًا، بزيادة 25٪، وتمثل الآن 72٪ من إجمالي الإيرادات، وفقًا لـ The Motley Fool
صافي الاحتفاظ القائم على الدولار بنسبة 118٪، وفقًا لـ The Motley Fool المصدر: النتائج المالية لشركة Cloudflare للربع الأول من عام 2026 و The Motley Fool
مراجعتي لأرقام الصفقات الكبيرة مفيدة بشكل خاص. نمت الصفقات التي تزيد عن مليون دولار بنسبة 73٪ على أساس سنوي. نمت العملاء الذين ينفقون 5 ملايين دولار أو أكثر بنسبة 50٪، مع إضافة عدد قياسي من العملاء الجدد.
وصلت نسبة الاحتفاظ الإجمالية إلى أعلى مستوى لها في أربع سنوات. هذه ليست مقاييس شركة في وضع الانتظار. هذه شركة تستحوذ على حصة بشكل عدواني.
الرقم الذي يبرز هو استخدام Cloudflare لوحدة معالجة الرسومات (GPU)، والذي يعمل بنسبة 70٪ إلى 80٪، وفقًا لتعليقات NET في المكالمة، مقارنة بنسب فردية في مراكز البيانات الضخمة.
هذا الميزة في الكفاءة هي ميزة تنافسية ذات مغزى مع تحول أحمال عمل الاستدلال بالذكاء الاصطناعي إلى متجه النمو المهيمن في البنية التحتية السحابية.
إن تخفيض القوى العاملة بنسبة 20٪ هو المخاطر الرئيسية في العنوان
كشفت Cloudflare أنها ستقلل أكثر من 1,100 موظف، أي ما يمثل حوالي 20٪ من قوتها العاملة العالمية، لتسريع انتقالها إلى ما تسميه الإدارة "نموذج تشغيلي أولًا للذكاء الاصطناعي".
سيؤدي إعادة الهيكلة إلى تكاليف قدرها 140 إلى 150 مليون دولار في عام 2026، وسيتم معظمها في الربع الثاني. هذا رقم كبير. لكن السياق الحرج هو أن Cloudflare حافظت على أهدافها السنوية للتدفق النقدي الحر دون تغيير، على الرغم من هذه الرسوم.
توقعت الإدارة ما يقرب من 25٪ إلى 30٪ من توليد النقد السنوي، يحدث في الربعين الثاني والثالث، والحفاظ على نظرة مستقبلية للتدفق النقدي الحر السابقة تمامًا. تشرح البيانات الداخلية للإنتاجية السبب.
وصف الإدارة مكاسب الإنتاجية بـ "ضعفين، وعشرة، وحتى 100 ضعف" لبعض الأدوار بعد نشر الذكاء الاصطناعي. عندما يستخدم 97٪ من مهندسي شركتك أدوات ترميز الذكاء الاصطناعي، ويزداد الاستخدام الداخلي للذكاء الاصطناعي بنسبة 600٪ في ربع سنة، وفقًا لـ The Motley Fool، يمكن لعدد أقل من الموظفين أن يفعلوا المزيد حقًا.
هذه إعادة الهيكلة ليست إشارة إلى الضيق. إنها رهان على نموذج التشغيل المستقبلي، يتم تنفيذه الآن.
تمنح إرشادات Cloudflare ومسار Rule of 40 للمستثمرين على المدى الطويل الثقة
بالنسبة للربع الأول من السنة المالية 2026، وجهت Cloudflare ما يلي:
إيرادات سنوية تتراوح بين 2.805 مليار دولار و 2.813 مليار دولار
دخل تشغيلي غير GAAP يتراوح بين 418 مليون دولار و 421 مليون دولار
صافي دخل غير GAAP للسهم المخفف الواحد يتراوح بين 1.19 دولار و 1.20 دولار المصدر: النتائج المالية لشركة Cloudflare للربع الأول من عام 2026
أوضح المدير المالي توماس سيفيرت قصة الربحية مباشرة في المكالمة. "مع الإرشادات المعروضة اليوم، نحن نتجاوز 46٪ من منظور Rule of 40، ونعتقد أن لدينا رؤية للوصول إلى ما يزيد عن 50٪ العام المقبل،" قال سيفيرت.
للسياق، يجمع Rule of 40 بين معدل نمو الإيرادات وهامش التدفق النقدي الحر - وهو مقياس مركب يستخدمه مستثمرو البرامج المؤسسية لتقييم ما إذا كانت الشركة تنمو بشكل مستدام أو تحرق النقد لشراء النمو.
تنمو Cloudflare بسرعة وتولد نقدًا حقيقيًا. هذا المزيج، بهذا الحجم، نادر. تستدعي إرشادات الربع الثاني إيرادات بقيمة 664 إلى 665 مليون دولار ودخل تشغيلي غير GAAP بقيمة 90 إلى 91 مليون دولار، وفقًا لتوقعات Cloudflare. الارتفاع التسلسلي من الربع الأول متواضع ولكنه متسق مع المسار السنوي.
إن إعادة منصة الإنترنت بالذكاء الاصطناعي التي وصفها برينس ليست حدثًا بعيد المنال. في Cloudflare، إنها الواقع التشغيلي الحالي، وتظهر نتائج الربع الأول ما يبدو عليه ذلك في البيانات المالية.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"كفاءة استخدام وحدات معالجة الرسومات القصوى لدى Cloudflare هي ميزة تنافسية هيكلية تؤكد تحولها إلى نموذج تشغيل يعتمد على الذكاء الاصطناعي الوكيل."
يعد انتقال Cloudflare إلى نموذج "يعتمد على الذكاء الاصطناعي الوكيل أولاً" مثالًا رائعًا على الرافعة التشغيلية، لكن تخفيض القوى العاملة بنسبة 20% هو سيف ذو حدين. في حين أن معدل استخدام وحدات معالجة الرسومات بنسبة 70-80% يشير إلى كفاءة بنية تحتية فائقة مقارنة بمقدمي الخدمات السحابية الكبار، فإن التسريح الضخم يشير إلى رهان عالي المخاطر بأن مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي يمكن أن تحل محل رأس المال البشري بشكل دائم دون التضحية بسرعة الابتكار. مع اقتراب درجة القاعدة 40 من 50%، تقوم NET فعليًا بطباعة النقود أثناء التوسع. ومع ذلك، فإن التقييم المتميز - الذي يتم تداوله بمضاعفات كبيرة من الإيرادات المستقبلية - لا يترك مجالًا للخطأ إذا فشلت هذه الادعاءات الداخلية للإنتاجية "100x" في الظهور في دورات تطوير منتجات مستدامة وطويلة الأجل.
تخفيض القوى العاملة بنسبة 20% غالبًا ما يشير إلى أن الإدارة قد وصلت إلى طريق مسدود في النمو العضوي وتضطر إلى خفض التكاليف للحفاظ على وهم كفاءة "القاعدة 40" لاسترضاء المستثمرين المؤسسيين.
"يخلق استخدام Cloudflare لوحدات معالجة الرسومات بنسبة 70-80% مقارنة بالأرقام الأحادية لمقدمي الخدمات السحابية الكبار حاجز تكلفة لاستنتاج الذكاء الاصطناعي مع هيمنتها على نمو السحابة."
قدمت Cloudflare نتائج الربع الأول من السنة المالية 2026 نموًا في الإيرادات بنسبة 34% إلى 639.8 مليون دولار، مع زيادة الدخل التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنسبة 31% إلى 73.1 مليون دولار والتدفق النقدي الحر بنسبة 13% من الإيرادات - تسارع مؤكد بنمو 73% على أساس سنوي في الصفقات التي تزيد عن مليون دولار وزيادة 25% في العملاء الذين يدفعون أكثر من 100 ألف دولار (الآن 72% من الإيرادات). المقاييس الداخلية للذكاء الاصطناعي (قفزة في الاستخدام بنسبة 600%، تبني 97% من المهندسين) تبرر تسريح 20% كاستراتيجية كفاءة، مع الحفاظ على توجيهات التدفق النقدي الحر للعام بأكمله على الرغم من الرسوم البالغة 140-150 مليون دولار. القاعدة 40 >46% (هامش النمو + التدفق النقدي الحر) مع رؤية لـ 50% العام المقبل هي نخبة بهذا الحجم. استخدام وحدات معالجة الرسومات بنسبة 70-80% مقارنة بالأرقام الأحادية لمقدمي الخدمات السحابية الكبار يعزز التفوق في استنتاج الذكاء الاصطناعي، ولكن يجب أن يتبع إنفاق العملاء على الذكاء الاصطناعي الاتجاهات الداخلية للحفاظ على الزخم.
يخاطر خفض عدد الموظفين بنسبة 20% بشكل كبير بتعطيل التنفيذ على المدى القصير وهجرة المواهب في سوق هندسة الذكاء الاصطناعي الضيق، بينما قد تفشل ادعاءات الإنتاجية "100x" غير المثبتة إذا واجهت أدوات الذكاء الاصطناعي حدود التوسع أو أخطاء التكامل.
"يشير معدل الاحتفاظ الصافي البالغ 118% لشركة Cloudflare ونمو الصفقات التي تزيد عن مليون دولار بنسبة 73% إلى زخم حقيقي في التوسع في أعباء عمل الذكاء الاصطناعي، ولكن ارتفاع السهم بنسبة 110% منذ بداية العام يعني أن الارتفاع على المدى القصير قد تم تسعيره ما لم يؤكد الربع الثاني تسارعًا يتجاوز التوجيهات."
نتائج الربع الأول لشركة Cloudflare قوية حقًا - نمو الإيرادات بنسبة 34%، ومعدل الاحتفاظ الصافي بنسبة 118%، ونمو الصفقات التي تزيد عن مليون دولار بنسبة 73% على أساس سنوي، والقاعدة 40 شمال 46% كلها حقيقية. خفض عدد الموظفين بنسبة 20% الممولة من مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي أمر معقول نظرًا لتبني 97% من المهندسين ونمو الاستخدام الداخلي للذكاء الاصطناعي بنسبة 600%. لكن المقال يخلط بين مسرح الإنتاجية الداخلية وحاجز تنافسي دائم. يُستشهد باستخدام وحدات معالجة الرسومات بنسبة 70-80% مقارنة بالأرقام الأحادية لمقدمي الخدمات السحابية الكبار كتمييز، ولكنه يفتقر إلى السياق: هل يحسن مقدمو الخدمات السحابية هؤلاء أعباء عمل مختلفة؟ هل استخدام Cloudflare مرتفع لأن الطلب مقيد، أم لأن بنيتها التحتية متفوقة حقًا؟ لا يعالج المقال ما إذا كان تقييم NET - الذي ارتفع بنسبة 110% في 12 شهرًا - قد قام بالفعل بتسعير فرضية إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي هذه.
إذا كانت مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي تحويلية كما يُزعم، فلماذا احتاجت Cloudflare إلى خفض 20% من القوى العاملة بدلاً من إعادة تخصيص تلك المواهب إلى وظائف جديدة مدرة للإيرادات؟ ولم يقم المقال أبدًا بقياس ما إذا كانت رسوم إعادة الهيكلة البالغة 140-150 مليون دولار تؤثر بشكل مادي على توجيهات التدفق النقدي الحر لعام 2026 - بل يؤكد فقط أن الإدارة حافظت على الأهداف دون تغيير، مما قد يخفي التدهور.
"قد تكون عوامل الدعم للذكاء الاصطناعي مؤقتة وتعتمد خطة الربحية لعام 2026 على إعادة الهيكلة لمرة واحدة بدلاً من قوة أرباح مستدامة."
تبدو نتائج الربع الأول لشركة Cloudflare قوية، لكن الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت مكاسب الذكاء الاصطناعي تترجم بالفعل إلى ربحية دائمة. تخفيض القوى العاملة بنسبة 20% و 140-150 مليون دولار في الرسوم يثقلان هوامش الربح على المدى القصير، حتى مع نمو الإيرادات. المقاييس الداخلية لإنتاجية الذكاء الاصطناعي مثيرة للإعجاب ولكنها ليست تحقيقًا مثبتًا للعملاء؛ الاستخدام المكثف لوحدات معالجة الرسومات يشير إلى كثافة النفقات الرأسمالية التي يمكن أن تؤدي إلى تآكل الهوامش إذا انخفض الطلب على الذكاء الاصطناعي. مع ارتفاع السهم بنسبة مضاعفة وتقييم مرتفع، يمكن لأي تباطؤ في تبني الذكاء الاصطناعي أو ميزانيات تكنولوجيا المعلومات داخل الشركات أن يؤدي إلى انكماش المضاعفات ومسار تدفق نقدي حر مخيب للآمال.
من ناحية أخرى، يمكن للكفاءة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي أن تحقق توسعًا دائمًا في الهامش ومسارًا أكثر حدة للقاعدة 40، خاصة إذا قام العملاء الكبار بإبرام عقود طويلة الأجل؛ تشير التوجيهات إلى المرونة على الرغم من الرسوم.
"يتعارض خفض القوى العاملة بنسبة 20% مع سردية النمو المفرط المدفوع بالذكاء الاصطناعي ويشير إلى تحول دفاعي لحماية الهوامش وسط تباطؤ التوسع العضوي."
يصل كلود إلى نقطة عمياء حرجة: سردية "الإنتاجية" هي غطاء مناسب لخفض عدد الموظفين. إذا كانت أدوات الذكاء الاصطناعي لدى Cloudflare قد حققت بالفعل مكاسب 100 ضعف، لكانوا يوظفون بقوة للاستفادة من سوق الذكاء الاصطناعي الطرفي المزدهر، وليس الانكماش. هذه ليست مجرد كفاءة؛ إنها تحول دفاعي لحماية الهوامش مع استقرار النمو العضوي على الأرجح. يقوم السوق بتسعير مضاعف نمو تكنولوجي، لكن خفض 20% يشير إلى مرحلة نضج، وليس توسعًا عالي النمو.
"النمو المتفجر للصفقات الكبيرة يتناقض مع سردية تباطؤ النمو العضوي الذي يبرر عمليات التسريح الدفاعية."
المقاييس المتسارعة مثل الصفقات التي تزيد عن مليون دولار بنسبة 73% على أساس سنوي، و 25% زيادة في العملاء الذين يدفعون أكثر من 100 ألف دولار (72% من الإيرادات)، ومعدل الاحتفاظ الصافي بنسبة 118% - تناقض ادعاءك "بتباطؤ النمو"؛ هذا توسع، وليس دفاع. تسمح عمليات التسريح بتوسيع الهامش نحو 25% + هوامش تشغيلية (من 11%)، ولكن هناك خطر غير مذكور: يتطلب التحول الوكيل للذكاء الاصطناعي تنفيذًا لا تشوبه شائبة، حيث يمكن لأي تأخير في المنتج أن يمنح حصة الحوسبة الطرفية لأكامي/فاستلي.
"لا تبرر المقاييس القوية على المدى القصير خفض عدد الموظفين الاستباقي ما لم تتوقع الإدارة أن يصل تحقيق الدخل الخارجي للذكاء الاصطناعي إلى مستوى مستقر مقارنة بمكاسب الإنتاجية الداخلية."
مقاييس Grok حقيقية، لكن النقطة الهيكلية لـ Gemini صحيحة: نمو الصفقات التي تزيد عن مليون دولار بنسبة 73% على أساس سنوي ومعدل الاحتفاظ الصافي بنسبة 118% لا يتطلبان خفض عدد الموظفين بنسبة 20% إذا كان التوسع العضوي يتسارع حقًا. توقيت التسريح - بالتزامن مع ادعاءات إنتاجية الذكاء الاصطناعي - يشير إلى أن الإدارة تقوم بتعزيز توسيع الهامش قبل أن يعود النمو إلى طبيعته حتمًا. يخلط Grok بين الزخم والاستدامة. الخطر: إذا تأخر تبني العملاء للذكاء الاصطناعي عن التبني الداخلي، فإن مسار القاعدة 40 لـ NET سينهار، وسيعاد تسعير السهم بشكل حاد نحو الأسفل.
"يجب أن تترجم مكاسب الذكاء الاصطناعي الداخلية إلى طلب خارجي دائم؛ وإلا فإن الهوامش ومضاعف السهم سينكمشان."
يفترض تأطير "التحول الدفاعي" لـ Gemini أن إنتاجية الذكاء الاصطناعي الداخلية تترجم إلى طلب خارجي دائم؛ الاختبار الحقيقي هو تبني ميزانيات الذكاء الاصطناعي للعملاء، وليس الاستخدام الداخلي. إذا تأخر التبني الخارجي، فإن رسوم إعادة الهيكلة البالغة 140-150 مليون دولار وخفض عدد الموظفين بنسبة 20% يمكن أن يؤدي إلى تآكل التدفق النقدي الحر على المدى القصير ودفع القاعدة 40 مرة أخرى نحو منتصف الأربعينيات، مما يخاطر بانكماش المضاعفات على الرغم من معدل الاحتفاظ الصافي البالغ 118% والصفقات بنسبة 73% على أساس سنوي. الخطر الرئيسي: قد تكون مكاسب الذكاء الاصطناعي خفيفة الأصول لشركة Cloudflare، ولكنها كثيفة رأس المال للعملاء، وهذا الضغط يمكن أن يؤثر على سهم NET.
تُظهر نتائج الربع الأول من السنة المالية 2026 لشركة Cloudflare نموًا قويًا ومكاسب في الكفاءة، لكن تخفيض القوى العاملة بنسبة 20% والاعتماد الكبير على مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي يثيران مخاوف بشأن الاستدامة طويلة الأجل وتبني العملاء لخدمات الذكاء الاصطناعي.
المقاييس المتسارعة مثل النمو بنسبة 73% على أساس سنوي في الصفقات التي تزيد عن مليون دولار وزيادة 25% في العملاء الذين يدفعون أكثر من 100 ألف دولار تشير إلى توسع، وليس دفاعًا.
قد يؤدي تباطؤ تبني العملاء للذكاء الاصطناعي إلى انهيار في مسار القاعدة 40 وإعادة تسعير السهم.