النحاس يقترب من أعلى مستوى قياسي مع تراجع مخزونات شنغهاي، مما يغذي مخاوف الندرة

“يعتمد الارتفاع في المدى القريب على استمرار الضيق المادي بدلاً من نمو الطلب الواسع والمستدام؛ وأي مفاجأة في استقرار الطلب أو تخفيف الإمدادات يمكن أن تحد من الارتفاع أو تعكسه.”

يعكس تحرك النحاس بالقرب من قمة جديدة تقاربًا نادرًا بين التوازن المادي الضيق والصورة السعرية. ارتفع النحاس لثلاثة أشهر في بورصة لندن للمعادن (LME) إلى حوالي 14,763 دولارًا للطن، على مسافة قريبة من رقم 10 سبتمبر القياسي، مع انهيار مخزونات شنغهاي إلى 43,900 طن - وهو أدنى مستوى منذ عام 2023. يتأطر الارتفاع بانكماش مخزونات الصين وعدم اليقين المستمر بشأن التعريفات الجمركية، مع ملاحظة بلومبرغ ورويترز لضيق المعروض في السوق المادية. في حين أن الخلفية الاقتصادية الكلية لا تزال داعمة للنفقات الرأسمالية المكثفة للنحاس (البنية التحتية، تحول الطاقة)، فإن الكثير من القوة على المدى القريب يعتمد على إشارات المخزون التي يمكن أن تتلاشى بسرعة إذا استقر الطلب الصيني أو زاد المعروض الجديد من المناجم.

“يُعزى الارتفاع الحالي في الأسعار إلى المؤشرات الفنية لمستويات المخزون بدلاً من تحول جوهري في الطلب الصناعي العالمي، مما يجعل هذه نقطة دخول عالية المخاطر.”

إن الارتفاع الحالي في أسعار النحاس هو "ضيق ندرة" كلاسيكي مدفوع بانخفاض المخزونات في بورصة لندن للمعادن (LME) وبورصة شنغهاي للعقود الآجلة (SHFE) والاستثمار الهيكلي المنخفض في التعدين. بينما يسلط المقال الضوء على قيود جانب العرض، فإنه يتجاهل هشاشة جانب الطلب. نشهد انقسامًا: الارتفاعات في العلاوات المادية، ومع ذلك تظل مؤشرات مديري المشتريات الصناعية العالمية فاترة. إذا فشلت رواية "شبكة طاقة الذكاء الاصطناعي" في تعويض تباطؤ صناعي أوسع في الصين، فإن هذه الأسعار القياسية ستثبت أنها غير مستدامة. أراقب الفارق بين سعر الفورية والعقود الآجلة لثلاثة أشهر؛ إذا انقلب من التخلف إلى التقدم، فإن رواية الندرة ستكون قد انتهت. يجب أن يكون المستثمرون حذرين من مطاردة هذا الاختراق عند 14,800 دولار للطن دون تأكيد لنمو مستدام في الطلب الصناعي.

“انخفاض المخزون في شنغهاي هو نقطة بيانات حقيقية ولكنه غير كافٍ لتأكيد الندرة الهيكلية عندما تظل مستودعات بورصة لندن للمعادن العالمية مجهزة جيدًا، ويقود الارتفاع بشكل أساسي عوامل الاقتصاد الكلي (الدولار الأمريكي، شهية المخاطرة) بدلاً من الضيق المادي.”

يخلط المقال بين ديناميكيتين منفصلتين: انخفاض مخزونات شنغهاي (حقيقي، دوري) مع الندرة الهيكلية (تخمينية). سجلت المخزونات الصينية انخفاضات من قبل دون دعم مستدام للأسعار. والأهم من ذلك، يتجاهل المقال بيانات مستودعات بورصة لندن للمعادن - ارتفعت المخزونات الأمريكية بسبب التحوط من التعريفات الجمركية، لكن المخزونات العالمية لبورصة لندن للمعادن لا تزال مرتفعة عند حوالي 245 ألف طن. الارتفاع بنسبة 18% منذ بداية العام حقيقي، لكن الارتفاع بنسبة 70% منذ أدنى مستوياته في أبريل 2025 هو انتقاء للبيانات. الطلب من الذكاء الاصطناعي/شبكات الطاقة حقيقي ولكنه يبعد سنوات عن التحقق على نطاق واسع. يتجاهل المقال أيضًا أن تحرك النحاس الأخير يرتبط ارتباطًا وثيقًا بضعف الدولار الأمريكي ومعنويات المخاطرة، وليس بأساسيات العرض.

“يؤكد مخزون شنغهاي المنخفض البالغ 43,900 طن على الضيق المادي الذي يفوق عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية ويدعم إعادة اختبار 14,875 دولارًا في غضون أسابيع.”

وصول مخزونات شنغهاي إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2023 عند 43,900 طن يشير إلى ضيق فعلي حقيقي في الصين، أكبر مستهلك في العالم، مما يضخم آثار اضطرابات إمدادات المناجم العالمية. مكاسب النحاس البالغة 18% منذ بداية العام وقربه من مستوى 14,875 دولار القياسي تعكس إعادة تسعير هذا النقص، خاصة مع إضافة الطلب على الطاقة المدفوع بالذكاء الاصطناعي دعمًا هيكليًا. إيقاف التعريفات الأمريكية يزيل أحد الضغوط القريبة الأجل، مما يسمح لعقود العقود الآجلة لثلاثة أشهر في بورصة المعادن بلندن باختبار مستويات أعلى. ومع ذلك، فإن استدامة الارتفاع تعتمد على ما إذا كان الطلب الصيني سيصمد أم أن تصفية المخزون تخفي ضعفًا في الاستخدام النهائي. هذا الوضع يفضل استمرار التقلبات الصعودية خلال الربع القادم.