بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق أعضاء اللجنة بشكل عام على أن سوق الحبوب، وخاصة قمع ديسمبر (ZCZ26)، معرض لخطر حدث "تصفية المراكز الطويلة" بسبب المراكز الطويلة الصافية المزدحمة، على الرغم من الأساس الضعيف والمنحنيات المستقبلية المحايدة. ومع ذلك، فإن مدى وتوقيت الانخفاض محل نقاش، حيث يشير بعض أعضاء اللجنة إلى مستويات الدعم المحتملة والمخاطر المشروطة.
المخاطر: تصفية ضخمة للصناديق تؤدي إلى انخفاض حاد في الأسعار، قد يتفاقم بسبب مبيعات الشركات والأساسيات المدفوعة بالطقس.
فرصة: يمكن لمستويات الدعم المحتملة، مثل "أرضية الإيثانول" لـ ZCZ26، أن تحد من الانخفاض إذا تعاونت تكاليف الطاقة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
موسميًا، وصلت الأسواق الرئيسية لقطاع الحبوب إلى نقطة تحول هبوطية.
هناك عدد قليل من النقاط الرئيسية التي يجب وضعها في الاعتبار مع دخولنا أسبوعًا آخر في شهر مايو المبهج وهي 1) هناك قول مأثور في أسواق الأسهم الأمريكية يقول "بع في مايو واذهب بعيدًا" و 2) جانب الصناديق/الاستثمار في قطاع الحبوب، والذي تغذيه جزئيًا الارتفاع المستمر في مؤشرات الأسهم العالمية، واصل إضافة مراكزه الطويلة الصافية في العقود الآجلة تقريبًا في كل مكان و 3) معضلة بوسيدون تخبرنا أنه عندما يكون الجميع في نفس الجانب من القارب، فإن السفينة تميل إلى الانقلاب.
كل هذا خطر ببالي في عطلة نهاية الأسبوع الماضية بينما كنت أتصفح رسومي البيانية ودراساتي الأسبوعية، كل ذلك مع مراقبة مراكزي الاستثمارية طويلة الأجل في قطاع الحبوب بناءً على الرسوم البيانية الشهرية. من وجهة نظر فنية، كان هناك عدد من الأنماط الفنية متوسطة الأجل التي كانت تعتبر هبوطية منذ زمن بعيد في مجرة بعيدة جدًا، وانعكاسات رئيسية تشير إلى تحول الاتجاهات إلى الأسفل. ولكن هذا كان في وقت كانت فيه هذه الأنواع من الأنماط مهمة للمتداولين، وهي فكرة ذهبت في طريق الديناصور في هذا العصر من التداول المدفوع بالخوارزميات. لذلك، لاحظت الأنماط ومضيت قدمًا.
لكن فكرة التغيرات متوسطة الأجل في الاتجاه بقيت معي عندما دخلت في الجزء الموسمي من تحليلي. هناك بعض الأشياء التي يجب تذكرها حول التحليل الموسمي: 1) إنه جزء من قاعدة السوق رقم 3، استخدم المرشحات (الموسمية، توزيع الأسعار، التقلبات) لإدارة المخاطر و 2) واتسون لا يهتم بشكل مفرط بالميول الموسمية أيضًا. على الأقل ليس بالدرجة التي يهتم بها المحللون الموسمييون. ومع ذلك، إذا بدأت الأسواق في قطاع الحبوب في رؤية زيادة في مبيعات الشركات، وهو أمر طبيعي في هذا الوقت من العام أيضًا، فإن ذلك يبدأ في تغيير مؤشرات الزخم التي تهتم بها الخوارزميات، فمن الممكن أن تشهد الأسواق التحركات الموسمية التي اعتدنا عليها. بالإضافة إلى ذلك، إذا قال مايكل بوري (من فيلم The Big Short الشهير)، "السوق (مؤشرات الأسهم) اليوم يشبه الأشهر الأخيرة من فقاعة 1999-2000"، فإن قمة في الأسهم يمكن أن تثير تصفية المراكز الطويلة في قطاعات السوق الأخرى حيث يحتفظ المستثمرون بمراكز كبيرة، بما في ذلك الحبوب. الأسواق الأكثر عرضة للخطر ستكون تلك التي لا تشير منحنياتها المستقبلية إلى أوضاع عرض وطلب صعودية.
دعنا نلقي نظرة على الدراسات الموسمية لثلاثة أسواق حبوب رئيسية. كالعادة، سأبدأ بذرة الذرة ديسمبر (ZCZ26).
أظهر تقرير التجار الملتزمين يوم الجمعة الماضي (القديم، العقود الآجلة فقط) مركزًا صافيًا طويلًا غير تجاري قدره 433,384 عقدًا حتى يوم الثلاثاء 5 مايو، بزيادة قدرها 92,644 عقدًا عن الأسبوع السابق. وشمل ذلك زيادة قدرها 72,596 عقدًا من العقود الآجلة الطويلة وانخفاضًا قدره 20,048 عقدًا من العقود الآجلة القصيرة. كان هذا أكبر مركز صافي طويل منذ أسبوع 25 فبراير 2025، عند 441,161 عقدًا.
لا يزال متوسط الأساس الوطني ضعيفًا بينما منحنى العرض المستقبلي لعام 2026-2027 محايدًا. مما يعني أن الصناديق ليس لديها سبب أساسي لإضافة مراكزها الطويلة في العقود الآجلة.
موسميًا، تميل عقود الذرة لشهر ديسمبر إلى تسجيل أعلى إغلاق أسبوعي بين الأسبوع الثاني من مايو (متوسط 5 سنوات، يوم الجمعة الماضي) والأسبوع الثالث من يونيو (متوسط 10 سنوات). من هناك، يميل العقد إلى خسارة 11٪ حتى أول إغلاق أسبوعي في سبتمبر.
أما بالنسبة لفول الصويا نوفمبر (ZSX26):
أظهر أحدث تقرير للتجار الملتزمين أن الصناديق احتفظت بمركز صافي طويل في العقود الآجلة قدره 232,198 عقدًا، بزيادة قدرها 38,259 عقدًا عن الأسبوع السابق. وشمل ذلك زيادة في العقود الآجلة الطويلة قدرها 44,662 عقدًا وزيادة في العقود الآجلة القصيرة قدرها 6,403 عقود. كان هذا أكبر مركز صافي طويل منذ 245,272 عقدًا في أسبوع 2 ديسمبر 2025.
متوسط الأساس الوطني محايد إلى ضعيف بينما عقود العرض المستقبلية للمحصول الجديد محايدة إلى صعودية، مما يعني أن الصناديق لديها سبب أساسي إضافي لإضافة مراكزها الطويلة في العقود الآجلة.
موسميًا، تميل عقود فول الصويا لشهر نوفمبر إلى تسجيل أعلى إغلاق أسبوعي بين الأسبوع الثاني من مايو (متوسط 5 سنوات) والأسبوع الثاني من يونيو (متوسط 10 سنوات). من هناك، يميل العقد إلى الانخفاض بين 5٪ و 7٪ حتى نهاية أكتوبر.
ثم هناك قمح SRW يوليو (ZWN26)، العشب الفقير الجيد.
من الناحية الأساسية، غطت عقود العرض المستقبلية للسوق مستوى هبوطي للغاية من حمل تجاري كامل محسوب عند إغلاق يوم الجمعة الماضي: يوليو-سبتمبر بنسبة 91٪ وسبتمبر-ديسمبر بنسبة 86٪. نعم، هذا هبوطي، ولكن يجب أن نتذكر أن SRW يستخدم معدل تخزين متغير أقل من CME وهو 5 سنتات للبوشل شهريًا. إذا قمنا بتغييره إلى 8 سنتات للبوشل شهريًا المستخدمة في HRW، فإن نفس العقدين كانا سيسويان الأسبوع الماضي ويغطيان حوالي 64٪ و 62٪، ولا يزالان يميلان إلى الهبوط.
بسبب هذا، أظهر أحدث تحديث للتجار الملتزمين أن واتسون احتفظ بمركز صافي قصير في العقود الآجلة قدره 16,668 عقدًا، وهو تحول قدره 17,534 عقدًا عن الأسبوع السابق. يمكن أن يكون SRW نموذجًا للأسواق الأخرى، إذا شهدنا زيادة في مبيعات الشركات.
موسميًا، تميل قضية SRW يوليو إلى تسجيل أعلى إغلاق أسبوعي في الأسبوع الثاني من مايو (مرة أخرى، يوم الجمعة الماضي) قبل أن تخسر بين 13٪ (متوسط 5 سنوات) و 6٪ (متوسط 10 سنوات) حتى نهاية يونيو.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى دارين نيوسوم أي مراكز (مباشرة أو غير مباشرة) في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"المراكز الطويلة الصافية المضاربية الحالية في الحبوب غير مدعومة أساسيًا بمستويات الأساس، مما يخلق احتمالًا كبيرًا لتصفية حادة مدفوعة بالخوارزميات."
تحدد المقالة بشكل صحيح سيناريو "صفقة مزدحمة" كلاسيكي في الحبوب، لا سيما مع ارتفاع المراكز الطويلة الصافية لقمع ديسمبر (ZCZ26) إلى 433 ألف عقد. عندما يكون غير التجاريين بهذه العدوانية على الرغم من الأساس الضعيف والمنحنيات المستقبلية المحايدة، فإن خطر حدث "تصفية المراكز الطويلة" مرتفع. ومع ذلك، فإن الاعتماد على الميول الموسمية خطير في مناخ من التقلبات الجوية الشديدة وصدمات العرض الجيوسياسية. في حين أن الإعداد الفني يشير إلى قمة موسمية، فإن "معضلة بوسيدون" تفترض ارتباطًا بالأسهم قد ينكسر إذا تسارعت وتيرة التضخم في السلع الناعمة. أنا هبوطي بشأن تحركات الأسعار قصيرة الأجل لـ ZCZ26 و ZSX26 حيث أن الرغوة المضاربية منفصلة بوضوح عن أساسيات سوق النقد الحالية.
قد يؤدي الجفاف المفاجئ والواسع النطاق في الغرب الأوسط للولايات المتحدة إلى إجبار اندفاعة تغطية قصيرة ضخمة تجعل المتوسطات التاريخية الموسمية والمراكز الطويلة الصافية الحالية غير ذات صلة تمامًا.
"تتزامن المراكز الطويلة الصافية القياسية للصناديق في القمح وفول الصويا مع قمم موسمية تاريخية في مايو/يونيو، مما يؤدي إلى تراجعات بنسبة 5-13٪ خلال الصيف وسط ضغوط بيع متزايدة من الشركات."
تشير المقالة إلى نقطة تحول موسمية هبوطية كلاسيكية في الحبوب - قمع ديسمبر (ZCZ26) يتوقع انخفاضًا بنسبة 11٪ بعد قمم مايو/يونيو وسط مراكز طويلة صافية قياسية للصناديق بلغت 433 ألفًا؛ فول الصويا نوفمبر (ZSX26) انخفاض بنسبة 5-7٪ مع 232 ألف مركز طويل؛ قمح SRW يوليو (ZWN26) يتصدر بالفعل مع فروقات حمل هبوطية بنسبة 86-91٪ وتحول الصناديق إلى مراكز قصيرة. المراكز الطويلة المضاربية المزدحمة + مبيعات الشركات المحتملة يمكن أن تؤدي إلى تصفية، خاصة إذا امتدت قمم الأسهم. لكن الخوارزميات تتجاهل الأنماط القديمة، وواتسون (الخوارزميات) يعطي الأولوية لتحولات الزخم من الشركات. الأساس الضعيف لا يشير إلى مطاردة أساسية، مما يضخم المخاطر الموسمية خلال الصيف.
قد يؤدي الطقس المعاكس في أمريكا الجنوبية أو زيادة صادرات الصين إلى تشديد الإمدادات، متجاوزًا الموسمية كما شوهد في السنوات الماضية عندما تغلبت الأساسيات على الصفقات المزدحمة. فروقات فول الصويا المحايدة إلى الصعودية تبرر بالفعل بعض المراكز الطويلة، مما قد يحد من الانخفاض.
"يواجه القمح وفول الصويا خطر تصفية صفقة مزدحمة إذا تصححت أسواق الأسهم، ولكن فقط إذا تسارعت مبيعات الشركات؛ بدون هذا المحفز، تكون الانخفاضات الموسمية متواضعة (5-11٪) وهي مسعرة بالفعل في الأساس المحايد إلى الضعيف."
تخلط المقالة بين ثلاث إشارات منفصلة في سرد موسمي هبوطي دون ترجيح صارم. نعم، الصناديق طويلة في ZCZ26 (القمح) و ZSX26 (فول الصويا) عند مستويات مرتفعة، ونعم، تشير الأنماط الموسمية إلى قمم مايو-يونيو تليها انخفاضات صيفية. لكن المؤلف يعترف بأن الأنماط الفنية "لا تهم" الخوارزميات بعد الآن، ثم يبني أطروحة على الموسمية - والتي تتجاهلها الخوارزميات أيضًا. الخطر الحقيقي غير متماثل: إذا ظهرت مبيعات الشركات (سلوك مايو الطبيعي) وتزامنت مع ضعف الأسهم، فإن تصفية المراكز ستتوالى. لكن هذا مشروط. ضعف الأساس الحالي والمنحنيات المستقبلية المحايدة لا "تجبر" على البيع؛ بل تزيل الدعم الأساسي. إعداد المراكز القصيرة لـ SRW (تغطية حمل 91-86٪) هو الإشارة الهبوطية الحقيقية الوحيدة ذات التأثير.
الأنماط الموسمية هي آثار إحصائية تنظر إلى الوراء ذات قوة تنبؤية متناقصة في الأسواق التي تغيرت فيها الأنظمة. إذا واجه محصول عام 2026 ضيقًا هيكليًا في العرض (الطقس، تحولات المساحة المزروعة، الطلب على التصدير)، فإن إضافة الصناديق للمراكز الطويلة الآن قد تكون منطقية، وليست مثل الفقاعة - والمقالة لا تقدم أي بيانات عن الطقس أو الزراعة لنفي ذلك.
"الموسمية وحدها غير كافية لدفع التحركات قصيرة الأجل؛ سيكون الطقس، ومراجعات الطلب، وتحولات السياسة/التمويل هي المحفزات الحاسمة."
تميل المقالة إلى الهبوطية بشأن الموسمية مع زيادة المراكز الصافية والمنحنيات المستقبلية المحايدة إلى الأضعف، مما يعني محدودية الارتفاع على المدى القريب ما لم يحدث مفاجأة. ومع ذلك، يمكن أن تكون الموسمية صاخبة، وقد تكون المراكز الحالية قد سعّرت بالفعل بعض المخاطر. نقطة عمياء أكبر هي غياب أساسيات مدفوعة بالطقس: خطر الجفاف في الولايات المتحدة، تقدم الزراعة، مراجعات وزارة الزراعة الأمريكية، ظروف محصول البرازيل، هوامش الإيثانول، وتحولات الطلب على التصدير يمكن أن تتجاوز بسرعة الأنماط الموسمية. كما أنها تعامل التداول الخوارزمي على أنه يلغي الأنماط، وهو أمر غير مضمون. اعتبر الموسمية كمدخل واحد وسط البيانات الكلية والبيانات في الوقت الفعلي المتقلبة، وليس كدليل مستقل لاتجاه السعر.
يمكن أن يؤدي الجفاف أو موجة الحر في مناطق زراعية رئيسية إلى إثارة ارتفاع حاد وتعزيز ذاتي يجعل المكالمة الموسمية لاغية؛ وبالمثل، يمكن لمراجعة مفاجئة من وزارة الزراعة الأمريكية أن تحفز ارتفاعًا سريعًا على الرغم من المنحنيات المستقبلية الضعيفة.
"توفر هوامش عصر الإيثانول القوية أرضية سعرية هيكلية من المرجح أن تخفف من تأثير تصفية المراكز الطويلة المدفوعة بالصناديق في القمح."
كلود على حق في الإشارة إلى نقص بيانات العرض الهيكلي، لكن الجميع يتجاهلون "أرضية الإيثانول". حتى لو قامت الصناديق بتصفية مراكزها، فإن ZCZ26 لديه مستوى دعم قوي تحدده هوامش عصر الإيثانول الحالية. إذا ظلت الهوامش صحية، فإن المشترين التجاريين سيستوعبون تصفية الصناديق، مما يمنع انهيارًا كاملاً في الأسعار. الخطر الحقيقي ليس مجرد حدث "تصفية المراكز الطويلة"؛ بل هو احتمال تباعد هائل بين القمح وفول الصويا إذا استمرت أسعار الطاقة في جعل التضخم ثابتًا.
"ارتفاع تكاليف الغاز الطبيعي يقوض أرضية الإيثانول، مما يزيد من مخاطر التصفية لـ ZCZ26."
جيميني، توفر هوامش الإيثانول أرضية فقط إذا تعاونت تكاليف الطاقة - ولكن العقود الآجلة للغاز الطبيعي (NGQ26) بارتفاع 25٪ منذ بداية العام تآكل قيمة العصر، وفقًا لبيانات EIA الأسبوعية، مما يدعو إلى مبيعات الشركات جنبًا إلى جنب مع تصفية الصناديق لـ ZCZ26. خطر غير مذكور: ضغط متوالٍ على صادرات DDGS إذا انخفضت الأسعار إلى ما دون 4 دولارات للبوشل، مما يؤثر على عروض البروتين ويضخم الانخفاض الموسمي بنسبة 10-15٪.
"رياح الغاز الطبيعي المعاكسة مهمة، ولكن فروقات العصر هي لعبة نسبة - انخفاض القمح بشكل أسرع من ارتفاع الطاقة يمكن أن يحافظ على دعم الإيثانول حتى لو انضغوط الهوامش."
ربط غروك بالغاز الطبيعي حاد، ولكنه غير مكتمل. ارتفاع NGQ26 بنسبة 25٪ منذ بداية العام لا يقتل تلقائيًا فروقات العصر إذا انخفض القمح بشكل أسرع - النسبة مهمة. يعتمد الطلب على الإيثانول أيضًا على أسعار RIN وتفويضات المزج الخاصة بوكالة حماية البيئة، وليس فقط الهوامش. الخطر المتوالي الحقيقي الذي أشار إليه غروك (انهيار صادرات DDGS إلى ما دون 4 دولارات للبرميل) حقيقي، ولكنه حدث ذيلي يتطلب تصفية متزامنة للصناديق واستمرار الطاقة. هذا مشروط، وليس حتميًا.
"هوامش الإيثانول لا تضمن أرضية سعرية للقمح؛ تحدد أسعار RIN والتفويضات وديناميكيات الطاقة ما إذا كانت الأرضية ستصمد."
تأكيد جيميني على "أرضية الإيثانول" هو الحلقة الأضعف. يمكن أن تتصدع هوامش الإيثانول وقيمة العصر إذا تذبذبت تكاليف RIN، أو تغيرت تفويضات وكالة حماية البيئة، أو ضعف الطلب على البنزين، حتى مع وجود الغاز الطبيعي الصحي. يمكن للصدمة المستمرة في مجال الطاقة أن تسحب هوامش العصر إلى الأسفل بشكل أسرع من ارتفاع أسعار القمح، مما يقوض حجة الأرضية ويزيد من خطر بيع القمح بشكل أسرع إذا تسارعت تصفية الصناديق. الأرضية ليست أرضية بدون سياق سياسة الطاقة.
يتفق أعضاء اللجنة بشكل عام على أن سوق الحبوب، وخاصة قمع ديسمبر (ZCZ26)، معرض لخطر حدث "تصفية المراكز الطويلة" بسبب المراكز الطويلة الصافية المزدحمة، على الرغم من الأساس الضعيف والمنحنيات المستقبلية المحايدة. ومع ذلك، فإن مدى وتوقيت الانخفاض محل نقاش، حيث يشير بعض أعضاء اللجنة إلى مستويات الدعم المحتملة والمخاطر المشروطة.
يمكن لمستويات الدعم المحتملة، مثل "أرضية الإيثانول" لـ ZCZ26، أن تحد من الانخفاض إذا تعاونت تكاليف الطاقة.
تصفية ضخمة للصناديق تؤدي إلى انخفاض حاد في الأسعار، قد يتفاقم بسبب مبيعات الشركات والأساسيات المدفوعة بالطقس.